Tether memperkuat cadangannya: Apakah akan membungkam kritik, menenangkan investor?

Ada pepatah Arab kuno: "Anjing menggonggong, tetapi kafilah terus berjalan." Itu bisa meringkas perjalanan sampai saat ini dari Tether (USDT ), stablecoin terbesar di dunia. 

Tether telah terlibat dalam perselisihan hukum dan keuangan melalui sebagian besar sejarah singkatnya. Sudah ada tuntutan hukumdugaan manipulasi pasar , dakwaan oleh Jaksa Agung Negara Bagian New York bahwa Tetherbohong tentang cadangannya — membebani perusahaan dengan denda $18,5 juta pada tahun 2021 — dan tahun ini, pertanyaanbersuara oleh Menteri Keuangan Amerika Serikat Janet Yellen, apakah USDT dapat mempertahankan patoknya terhadap dolar AS. Baru-baru ini, penjual pendek investasi "telah meningkatkan taruhan mereka melawan Tether," Wall Street Journaldilaporkan pada 27 Juni.

Tapi, Tether telah melewati semua badai itu dan tampaknya terus bergerak — seperti pepatah karavan. Pada tanggal 1 Juli, perusahaandiumumkan bahwa itu telah secara dramatis mengurangi jumlah kertas komersial dalam cadangannya, yang telah menjadi poin yang menyakitkan bagi para kritikus selama beberapa waktu.

Merangkul cadangan Treasury AS?

Cadangan kertas komersial Tether diperkirakan akan mencapai titik terendah baru sebesar $3,5 miliar pada akhir Juli, turun dari $24,2 miliar pada akhir tahun 2021. Perusahaan menambahkan bahwa “tujuannya tetap untuk menurunkan angka tersebut menjadi nol.” 

Banyak stablecoin seperti Tether adalah stand-in untuk dolar AS, dan seharusnya didukung 1:1 oleh aset likuid seperti uang tunai dan tagihan Departemen Keuangan AS. Tapi, secara historis, sebanyak setengah dari USDTcadangan berada di kertas komersial , yang secara umum dianggap kurang aman dan lebih tidak likuid daripada Perbendaharaan. Oleh karena itu, signifikansi potensial dari pernyataan kertas komersial.

Itu menimbulkan pertanyaan juga. Sisi positifnya, apakah ini menandakan kematangan baru di pihak Tether, merangkul lebih banyak posisi kepemimpinan yang mendukung “peningkatan transparansi untuk industri stablecoin,” seperti yang diumumkan perusahaan dalam pengumumannya? Atau apakah ini hanya gangguan dan kebingungan, seperti yang diyakini beberapa orang, mengingat bahwa Tether terus menghindari audit yang lebih intensif, mengganggu, dan komprehensif, demi "pengesahan" yang lebih terbatas terkait dengan cadangan perusahaan?

Apakah ini juga menunjukkan bahwa "laporan akuntan independen" Tether dikeluarkan oleh kantor akuntan kecil yang berbasis di Kepulauan Cayman daripada grup audit Empat Besar?

Akhirnya, bagaimana jika penjual pendek benar dan jaminan Tether lebih sedikit daripada yang terlihat? Apa yang akan terjadi pada sektor crypto dan blockchain jika USDT, seperti TerraUSD Classic (USTC) dua bulan sebelumnya, kehilangan pasaknya terhadap dolar Amerika Serikat dan runtuh?

Mengapa kertas komersial penting

Secara historis, “Kekhawatiran pasar tentang kertas komersial Tether adalah bahwa Tether tidak akan mengungkapkan kertas apa yang mereka pegang,” kata Bruce Mizrach, profesor ekonomi di Universitas Rutgers, kepada Cointelegraph. 

Mungkin ada variasi besar dalam kelayakan kredit kertas komersial. Ini mungkin lebih menjadi masalah sekarang karena "beberapa short seller mengatakan mereka percaya bahwa sebagian besar kepemilikan kertas komersial Tether didukung oleh pengembang properti China yang dililit utang," lapor Wall Street Journal, tuduhan yang ditolak keras oleh Tether.

Oleh karena itu, pengumuman terbaru di mana perusahaan menyatakan bahwa “U.S. perbendaharaan sekarang akan membuat persentase yang lebih besar dari cadangan Tether” daripada kertas komersial dan sertifikat saham deposito “dapat meyakinkan investor,” kata Mizrach. Dalam akuntannya 31 Maretlaporan “Kepada Dewan Direksi dan Manajemen Tether Holdings Limited,” cadangan surat utang negara AS adalah $39,2 miliar, hampir dua kali lipat dari $20,1 miliar dari “surat berharga komersial dan sertifikat deposito”.

Di sisi lain, sirkulasi stablecoin Tether dapat cenderung menurun sebagai akibat dari kemerosotan berkelanjutan sektor crypto. Jika demikian, “akan ada lebih sedikit Tether yang beredar dan oleh karena itu cadangan yang dibutuhkan lebih sedikit sebagai akibat dari penurunan nilai dan volume Bitcoin dan transaksi crypto lainnya,” Francine McKenna, dosen fakultas di Wharton School dan penerbit The Gali buletin, kepada Cointelegraph.

Apakah Tether benar-benar membuka lembaran baru? “Perubahan komposisi cadangan tidak mengubah modus operandi Tether,” Martin Walker, direktur perbankan dan keuangan di Pusat Manajemen Berbasis Bukti, mengatakan kepada Cointelegraph. Itu tetap merupakan entitas yang tidak diatur yang secara ekonomi setara dengan dana pasar uang atau bank. “Regulator benar-benar harus mengatur kegiatan yang setara secara ekonomi dengan dasar yang sama, apakah terkait crypto atau tidak.”

Martin juga tidak terlalu terkesan dengan pengesahan Tether pada 18 Mei, yaitu, Laporan Akuntan Independennya.tertanda oleh MHA Cayman, sebuah perusahaan kecil yang berbasis di Kepulauan Cayman, yang mencatat:

“Kami mempertimbangkan dan memperoleh pemahaman tentang pengendalian internal yang relevan dengan penyusunan CRR [Laporan Cadangan Konsolidasi] untuk merancang prosedur yang sesuai dengan keadaan, tetapi bukan untuk tujuan menyatakan pendapat atas keefektifan pengendalian internal tersebut. . Oleh karena itu, tidak ada pendapat seperti itu yang diungkapkan.”

Terkini:Sejarah singkat Bitcoin crash dan bear market: 2009–2022

Pengesahan semacam ini, kata Martin, terbatas untuk memeriksa komposisi cadangan pada saat tertentu - dalam kasus ini, membuat katalog cadangan USDT pada 31 Maret 2022 - tetapi "untuk mendapatkan jaminan nyata" sebuah firma audit harus diizinkan untuk lebih dalam, memeriksa proses pembuatan laporan, kata Martin. “Pernyataan Maret dari MHA Cayman secara eksplisit mengatakan mereka tidak memiliki pendapat tentang kontrol yang ada dalam menghasilkan laporan,” sebuah kelalaian yang signifikan, katanya kepada Cointelegraph.

Sementara itu, investor telah bertaruh melawan Tether selama setahun terakhir, dan langkahnya telah meningkat sejak jatuhnya TerraUSD pada bulan Mei, stablecoin algoritmik, dengan lebih banyak dana lindung nilai yang bergabung, menurut Wall Street Journal. USDT sempat kehilangan pasaknya terhadap USD selama kegagalan Terra, jatuh ke $0,95 sebelum pulih sepenuhnya.

Audit Empat Besar: Solusi efektif?

Baru-baru ini, John Reed Stark, seorang pengacara SEC selama 18 tahun,disarankan di Twitter bahwa cara “cepat/efektif/terjamin” bagi Tether untuk mengatasi short seller adalah dengan “Melibatkan firma akuntansi 4 Besar untuk melakukan audit yang menemukan neraca yang kokoh.” 

“Ini hal yang sangat mudah untuk dipecahkan,” Stark, presiden di John Reed Stark Consulting LLC dan mantan kepala Kantor Penegakan Internet SEC, kemudian menjelaskan kepada Cointelegraph. Selain itu, "menggelikan" bahwa perusahaan dengan kapitalisasi pasar Tether — $66 miliar pada 10 Julimenurut ke CoinMarketCap — menggunakan firma audit kecil di Kepulauan Cayman untuk “pengesahannya”, yang omong-omong, bukanlah pengganti audit, menurut pandangannya.

Audit Big Four memiliki bobot tertentu dengan SEC, dan banyak perusahaan besar "ingin diaudit oleh firma Big Four," karena itu membuat perusahaan mereka lebih menarik bagi investor dan lainnya. Dalam kasus cadangan Tether, "kami tidak tahu apa asetnya," tambah Stark.

Satu sumber menyarankan bahwa firma Empat Besar mungkin tidak ingin mengambil Tether sebagai klien karena kontroversi dan ketidakjelasannya, tetapi "Saya pikir mereka akan menerima pertunangan itu," komentar Stark. Tapi, jika mereka menolak, itu sendiri akan menjadi bendera merah, tanda bahwa “perusahaan benar-benar dalam masalah,” katanya.

McKenna tidak percaya bahwa kelompok akuntansi raksasa akan membuat perbedaan yang berarti sekarang. “Tidak masalah perusahaan mana yang menandatangani opini karena ini bukan audit tetapi validasi informasi yang didasarkan pada representasi manajemen.” Dengan kata lain, firma akuntan terbatas pada informasi yang dibagikan Tether dengannya — dan tidak masalah dalam keadaan seperti itu apakah firma akuntan itu kecil atau besar.

Sejalan dengan ini, kantor akuntan yang lebih kecil “dapat melakukan pekerjaan yang baik dalam audit lingkup yang lebih lengkap jika mitranya memiliki integritas dan bersikeras bahwa tidak ada nilai yang diberikan hanya dengan memeriksa saldo terpisah terhadap laporan manajemen pada satu hari di akhir setiap kuartal dan kemudian mengirimkan laporan itu 90 hari kemudian.”

Pujian untuk selamat dari drawdown?

Dalam pernyataan 19 Mei, Tetherdicatat bahwa ia telah "mempertahankan stabilitasnya melalui berbagai peristiwa angsa hitam dan kondisi pasar yang sangat fluktuatif" dan "tidak pernah gagal untuk memenuhi permintaan penebusan dari salah satu pelanggan terverifikasinya". Bukankah seharusnya perusahaan dipuji atas ketahanan yang ditunjukkan selama kejatuhan pasar crypto baru-baru ini dan lainnya sebelumnya?

“Tether telah menanggapi krisis aset digital dengan menyusutkan pasokan lebih dari $15 miliar,” kata Mizrach. “Mereka tampaknya berusaha membuat agunan mereka lebih likuid. Keduanya adalah langkah yang masuk akal untuk diambil dalam suatu krisis.”

McKenna, sebaliknya, tidak bisa membayangkan memuji perusahaan karena hanya menghormati permintaan penarikannya. Ini hanya “jumlah minimum yang diharapkan oleh pelanggan yang mempercayai broker untuk mengeksekusi perdagangannya, menyimpan asetnya di akun, dan menghormati permintaannya untuk mentransfer dana secara tepat waktu,” katanya. “Anda seharusnya tidak mengharapkan tepuk tangan karena tidak eksploitatif, curang, atau belum bangkrut.”

Di tempat lain, Tether telahkalah bersaing dengan pesaing terdekatnya , Koin USD (USDC ), dan baru-baru ini dilaporkan bahwa USDC mungkin "berada di jalur untuk menggulingkan Tether USDT sebagai stablecoin teratas di tahun 2022". Kapitalisasi pasar USDC telah meningkat sebesar 8,27% sejak Mei, sementara USDT anjlok lebih dari 19%.

Kadang-kadang tampaknya semua kekuatan yang ada menentang Tether, namun stablecoin tetap populer di banyak bagian dunia, termasuk Asia, terutama di antara mereka yang tidak memiliki rekening bank atau akses ke USD. “Saya ingin tahu apa pendapat rata-rata orang Lebanon atau Nigeria yang mengandalkan Tether sebagai instrumen dolar tentang penjual pendek super kaya yang mencoba menghancurkannya demi keuntungan finansial mereka sendiri,”tweeted Alex Gladstein, chief strategy officer di Human Rights Foundation.

Perusahaan, pada bagiannya, tampaknya memandang dirinya sebagai pemimpin yang bertanggung jawab atas pergerakan stablecoin. Pengumuman 1 Julinya memuattuntutan bahwa langkah perusahaan baru-baru ini “Memperkuat Posisinya Sebagai Stablecoin Paling Transparan” — meskipun mungkin perusahaan tersebut menjangkau terlalu jauh di sini? Mizrach memberi tahu Cointelegraph:

“Saat Tether — atau stablecoin lainnya — memberikan perincian tingkat CUSIP tentang agunan mereka dan menempatkan aset di lembaga yang diasuransikan oleh FDIC, mereka mungkin dapat mengajukan klaim ini.” 

Nomor Komite Prosedur Identifikasi Sekuritas Seragam (CUSIP) adalah nomor identifikasi unik yang ditetapkan untuk saham dan obligasi terdaftar, dan CUSIP akan memberikan detail terperinci tentang cadangan yang mendukung stablecoin USDT. 

Terbaru: NFT menjadi pengalaman fisik karena merek menawarkan pencetakan di dalam toko

Ditanya apakah Tether telah mereformasi dirinya sendiri, mantan pengacara SEC Stark mengatakan umumnya bukan praktik yang baik untuk mengambil kata-kata perusahaan sendirian dalam hal apa pun: "Percaya tetapi verifikasi adalah frasa operatif di sini." Atau, seperti dialetakkan pada tanggal 28 Juni, “Tanpa audit yang tepat, semua hal lain yang dikatakan CFO Tether hanyalah kebisingan.”

“Itu selalu hidup kembali”

Jika Tether benar-benar meledak — seperti yang diantisipasi oleh beberapa kritikus, tetapi yang hanya spekulasi pada saat ini — apa artinya bagi industri crypto dan blockchain yang lebih besar? Menurut Martin:

Runtuhnya Tether akan memiliki efek yang sangat menghancurkan, tetapi industri crypto sedikit mirip dengan penjahat dalam film pedang. Itu selalu hidup kembali di sekuel tidak peduli bagaimana itu dihancurkan.

“Tether sangat penting untuk menjaga kepercayaan pada sektor cryptocurrency dan blockchain,” kata McKenna. “Jika Tether ambruk, saya yakin semuanya sudah berakhir kecuali rengekan dan banyak permohonan yang sia-sia kepada regulator dan pengadilan.”