The FTX Ponzi - 暗号史上最大の詐欺を暴く

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はじまり

Sam Bankman-Fried のすべての始まりは?話が進むにつれて、Jane Street Capital の元国際 ETF トレーダーである Bankman-Fried は、2017 年に初期のビットコイン/仮想通貨市場に出くわし、存在する「リスクのない」アービトラージの機会の多さにショックを受けました。

特に、Bankman-Fried 氏は、韓国のビットコイン価格と他のグローバル市場の価格の大きな差である悪名高いキムチ プレミアム (資本規制による) は、彼が最初に利益を得るために利用した特別な機会であると述べました。数百万、そして最終的には数十億…

少なくともそれが物語の進み方です。

本当の話は、SBF がアラメダとそれに続く FTX の流星の台頭を説明するのに好んだこととおそらく似ていますが、バンクマンを見た「部屋で最も賢い男」の物語として、欺瞞と詐欺に満ちたものだったようです。 - フォーブスの表紙を飾り、「現代の JP モルガン」と宣伝された人物は、すぐに現代史上最大の金融詐欺と思われる大規模なスキャンダルの 1 つに変わりました。

アラメダ・ポンジの始まり

話が進むにつれて、Alameda Research は、暗号通貨市場で並外れたリターンを達成するために定量的戦略を使用した高飛車の自己勘定取引ファンドでした。話は表面上は信じられますが、仮想通貨市場/業界の一見非効率的な性質のために、アラメダの危険信号は最初から明白でした.

FTX の影響が広がるにつれ、2019 年の以前の Alameda Research のピッチ デックが広まり始め、多くの人にとってその内容は非常に衝撃的でした。分析に入る前に、以下にデッキ全体を含めます。

この資料には、「マイナス面がない」ことを約束する「年率 15% の固定金利ローン」という投資商品を 1 つだけ提供するなど、複数の文法上の誤りを含む多くの明白な危険信号が含まれています。

すべての明白な赤い旗。

同様に、宣伝されているアラメダ株式曲線の形状 (赤で視覚化) は、最小限のボラティリティで右上にあるように見えますが、より広範な暗号通貨市場は、悪質な弱気市場の集会を伴う激しい弱気市場の真っ只中にありました。企業が弱気市場のショートサイドで好成績を収めることは 100% 可能ですが、金融市場では、ほぼ無限に小さいポートフォリオのドローダウンで一貫したリターンを生み出す能力は、自然に発生する現実ではありません。実際、これはポンジ・スキームの明らかな兆候であり、歴史を通じて以前に見られました。

バーニー・マドフの Fairfield Sentry Ltd のほぼ 20 年間の業績は、2019 年にアラメダがピッチデッキで宣伝していたものと非常によく似ていました。

• より広範な市場体制に関係なく、アップのみのリターン
• 最小限のボラティリティ/ドローダウン
• 初期の投資家に新しい投資家の資金を不正に支払いながら、収益の支払いを保証する

アラメダの計画は 2019 年に勢いを失い始めたようです。その頃、同社は資金調達を継続するために、FTT の形で ICO (初期コイン オファリング) を使用した取引所の作成にピボットしました。今は亡きヘッジファンド、スリー・アローズ・キャピタルの共同創業者であるジュー・スー氏は懐疑的だった。

約 3 か月後、Zhu は再び Twitter で、アラメダの次のベンチャーである ICO と新しい暗号デリバティブ取引所の立ち上げについて懐疑的な意見を表明しました。

「これらの同じ連中は現在、「ビットメックスの競合他社」を立ち上げようとしています。そのためにICOを行います。 🤔」 - つぶやき、4/13/19

このツイートの下で、Zhu は次のように述べ、FTT ホワイト ペーパーのスクリーンショットを投稿しました。

「前回、彼らは私のビジネス パートナーに、ツイートを削除するよう圧力をかけました。彼らは、20% 以上の利率でも借りられるような大馬鹿者を見つけることができなくなった後、この ICO を始めました。誰も詐欺を早期に指摘しない理由がわかりました。露出からのリターンよりも排除のリスクの方が高い。」 -つぶやき 、4/13/19

さらに、FTT は、FTX 相互担保清算エンジンの担保として使用できます。 FTT は 0.95 の担保ウェイトを受け取りました。 BTC は 0.975 と USD を受け取りました。 USDC は 1.00 の重み付けを受けました。これは取引所が崩壊するまで真実でした。

FTT ICO

FTX は FTT トークン ICO をスピンアップし、FTX がブートストラップしている間に $0.10 と $0.20 のシード ラウンドを調達しました。合計 3 億 5000 万の FTT トークンのうち、同社は 1 億 7500 万の総供給量のうち、3年間 .

特に、FTXのウェブサイト 、FTXが受け取ったFTTの50％の事前割り当ては、次の目的で使用されることを意図していました。

• 5% - バックストップ基金

トレーダーが破産した場合に備えて、資金を確保します。

• 5% - 安全基金

プラットフォームの損失が発生した場合に備えて、資金が確保されます。

• 20% - FTT リクイディティ ファンド

FTT 市場で流動性を提供するために使用される資金。

• 20% - チームトークン

プロジェクトの従業員に与えられるトークン。

• 5% - 顧問トークン

FTXの顧問に与えられるトークン。

• 25% - 企業トークン

残りの会社のトークンと同様に、資金は 3 年間ロックアップされます。

• 10% - 生態系基金

FTXエコシステムを成長させるために使用される資金。

• 10% - ユーザー獲得資金

FTX のユーザーベースとボリュームを拡大するために使用される資金。

実際には、これは FTX が金銭的錬金術を試みていることを長文で表現したものにすぎません。何かから何も生み出さない方法。

FTX で FTT 取引が開始されたとき、トークンあたりのスポット価格は 0.10 ドルで、1 日の取引は 1.60 ドルで終了しました。 FTX チームは、何億もの価値がある「ロックされた FTT」に座っていることに気付きました。

この現代の錬金術の試みが必ず彼らの没落につながることを彼らが知っていれば.

FTT先物

興味深いことに、FTX チームは FTT パーペチュアル スワップの開始を延期しました。これは、一見他のすべてのトークンのスポット市場と先物市場のリストを考えると奇妙なことでした。 Zhu Su 氏は、SBF への一連の回答で、FTT 先物取引の開始が遅れていることに再び疑問を呈しました。

「@SBF_FTX … FTT/USDT perps を開始する予定はありますか?また、遅れる理由はありますか?もうすぐなら、それを待っていた方が楽かもしれません」 -朱蘇がツイートした 、7/30/19
「あなたのFTT/USDデリバティブがローンチされるのを待ちたいと思います。それにETAはありますか？」 -朱蘇がツイートした 、7/30/19
「FTT/USD perps はいつ開始されますか?これは、この賭けを行うための最もスムーズな方法のように思えます。そして、あなたはすでに、ほとんど何でも攻撃者を起動する技術を持っています.そうすれば、ファンもロングになり、私のショーツを $4 で清算することができます :)」 -朱蘇がツイートした 、7/30/19

後で詳しく説明しますが、Alameda/FTX スキームの重要な機能は、非常に肥大化した FDV (完全希薄化バリュエーション) で、ローンチ時のフロートが低いトークンのローンチでした。したがって、流通している少量のトークンは、非常に簡単に価格を設定できます。同様に、永久スワップ先物のないスポット市場のみの存在は、他の人がトークンの割り当てを空売りおよび/またはヘッジする能力を排除します。

方向性を持って取引するFTT

2020年に早送りすると、パンデミックによって引き起こされたロックダウンの結果として2020年3月の金融市場の暴落が発生したため、暗号市場は最近消滅しました.ロックダウンに続く大規模な財政的および金融的刺激策により、投資家が通貨の下落からの安全な避難所を探しているため、ビットコインの物語は強まり始めました。接線的に言えば、後に「DeFi Summer''」として知られるようになった「crypto」の世界で一方、担保プールへの借り入れと貸し出しを可能にするイーサリアム上に構築されたプロトコルが出現しました。これらのプロトコルを使用すると、さまざまな ETH ベースの資産を担保として差し入れ、その見返りとして、貸出の需要と供給に基づく変動金利でステーブルコイン (またはその他の資産) を借りることができました。

Alameda Research は、ほとんど完全に非流動的で自社所有の FTT 担保を使用して、他のトークンを空売りするための担保として大量の FTT を使用し始めました。 FTTには流動性がほとんどなく、所有権と友好的なVC企業が所有する一部を除いて未処理のフロートがほとんどないことを考えると、FTT自体のトークン価格は動くことがほとんど不可能でした.

このダイナミクスは、DeFi エコシステム全体に警鐘を鳴らしました。これは、独自の流動性の低い取引所トークンを方向性のある取引の担保として使用するという非競争的な性質のためです。

これは、FTX 取引所トークンを原資産担保として使用する Alameda の方向性のある取引の最初の例の 1 つです。ここでは、これらのアクションを擁護する SBF のスレッドを見つけることができます (Cream Finance で FTT を使用して DeFi トークンを借りて空売りします)。

FTX/アラメダトークンモデル

Alameda/FTX スキームのもう 1 つの段階は、金銭の錬金術 、イーサリアムの競争相手であるソラナ上に構築された独自のDeFiエコシステムの形で.

（Cream Financeの大失敗の前に発表されたことに注意する必要があります。）

血清

「仮想通貨取引所FTXは、今後数週間以内にSolanaブロックチェーン上に構築されたSerumと呼ばれる分散型取引所（DEX）を立ち上げる計画を発表しました。 FTX の CEO である Sam Bankman-Fried 氏と乗組員は、イーサリアムよりもスケーラブルでコスト効率が高いと報告されているため、Solana を選択しました。しかし、チームは、現在の DeFi ユーザーが Serum で取引を開始するためのエントリ ポイントを提供する、Serum と Ethereum ネットワーク間のクロスチェーン ゲートウェイを統合する予定です。」 -メッサー 、2020/7/20

Ethereum よりも Solana を使用することの利点は速度と効率の 1 つであると考えられていましたが、外部の観察者には、これが後で積極的なマークアップ価格で販売される可能性のあるトークンをどこからともなく印刷するための単なる策略であることは明らかでした。

「100 億の SRM 供給のうち、Serum チームと貢献者は 43% を保持し、現在までに ~700 万ドルを調達したプライベートセールで 3% を売却しました。残りのトークンは、協力者ファンドとエコシステム インセンティブ ファンドの間で均等に分割されます。」 -メッサー 、2020/7/20

Serum (SRM) の個人投資家向けのシード ラウンドの価格は 0.05 ドルで、「メガセラム」を購入するためのセカンダリ シード ラウンドの価格は 0.08 ドルでした。

FTX に上場すると、SRM は 0.11 ドルの価格でオープンし、1.55 ドルで取引を終了しました。これは、「イーサリアム キラー」DEX の可能性について人々が話題にする大きな動きでした。 SRM は上昇を続け、永久スワップ契約が FTX に上場される前に 2.70 ドルに達しました。血清は、他の多くの「サムコイン」（Alameda / FTXバッキングを参照）と同様に、現在流通している供給量と比較して、非常に高い完全希薄化時価総額を持っていました.現在でも、SRM の総供給量の約 3% が流通しています。これが、これらのトークンの永久スワップの存在が非常に重要である理由です。パーペチュアル スワップでは、ロックされたコインをショート レバレッジを介して最初に売却/ヘッジすることができ、あらゆる形式の基礎となる担保を使用できます。

FTX/Alameda はまた、「資産」である OXY と MAPS を積極的に宣伝しました。どちらも、FTX のみでのスポット市場の立ち上げに加えて、低フロート/大規模な完全希薄化バリュエーションの点で SRM と同様のダイナミクスを持っていました (これは、比較すると奇妙でした)。通常の FTX 操作に)。