米国のWeb3規制に関する詳細記事

著者：陳弁護士（上海）

米国Web3の主な規制当局

（一）米国証券取引委員会（SEC）

米国証券取引委員会（SEC）は、米国における証券市場の最初の連邦規制当局である。SECは、1933年米国証券法（U.S. Securities Act of 1933）および1934年証券取引法（Securities Exchange Act of 1934）の成立を受けて、1934年に米国議会によって設立された、証券市場の最初の連邦規制機関であり、主に世界大恐慌につながった1929年の株式市場の暴落に対応して設立されました。独立した連邦政府の規制機関として、SECは投資家の保護、証券市場の公正で秩序ある運営の維持、資本形成の促進に責任を負っています。

SECの現議長であるゲーリー・ゲンスラー氏は、ビットコインやイーサリアムのような完全に分散化されたプロジェクト以外のプロジェクトが発行する仮想通貨のほとんどは「証券」として扱われるべきであり、そのためSECに登録または免除を申請する必要があると公の場で繰り返し述べている。

SECは広範な管轄権を有しているため、デジタル資産が「証券」として認識されると、SECの規制とコンプライアンス義務の対象となります。また、上記のデジタル資産は仮想通貨に限らず、NFTやステーブルコインなど他の形態のデジタル資産も含まれます。

2023年後半以降、暗号通貨と分散型金融（DeFi）に関わる一連のSECのアクションにより、米国では暗号通貨、DeFi、Web3テクノロジーの将来についての議論が激化しています。当分の間、証券としての暗号資産に対するSECの規制は、依然として未登録トークンの精査と取り締まりを主な対象としており、特に2023年末に向けたGenesisやGeminiといった他の取引所に対するSECの告発は、暗号通貨空間における規制の実施に重点を置くというSECの決意と姿勢をほぼ浮き彫りにしました。

こうした議論は今のところ続いていますが、暗号通貨企業、投資家、その他の関係者は、こうした動きが米国におけるWeb3、暗号通貨、分散型金融の将来をどのように形作るのかに注目しています。SECの規制が強化される中、暗号通貨とWeb3業界は明らかに米国における岐路に立たされています。

(ii) 商品先物取引委員会（CFTC）

商品先物取引委員会（CFTC）は、米国の独立連邦機関であり、1974年に商品先物取引委員会法に基づいて米国議会によって設立されました。その目的は、競争的で効率的な市場を促進し、操作、乱用的な取引慣行、詐欺から投資家を保護することです。

CFTCは主に米国のデリバティブ市場の規制を担当しています。これには商品先物、オプション、スワップ市場、店頭（OTC）市場が含まれる。これらの市場を適切に規制するため、CFTCは主に指定契約市場（先物取引を主催する取引所）やスワップ執行施設（参加者がスワップを売買できるプラットフォーム）などの取引組織を規制する責任を負っている。

2023年7月、米商品先物取引委員会（CFTC）にほとんどの形態の暗号通貨に対する監督責任を認めることで、「暗号資産を規制の傘下に収める」ことを目的とした超党派の法案が米上院に提出された。

シンシア・ルミス上院議員（民主党、カリフォルニア州選出）とキルスティン・ギリブランド上院議員（民主党、ニューヨーク州選出）が提出した新法案は、両議員が前議会で提出した法案に基づいており、暗号通貨取引所FTXの破綻や、米証券取引委員会（SEC）が暗号通貨に対して行動を起こす明確な方向性が議会から示されなかったことで、CFTCが暗号通貨を規制することが難しくなっている時に提出された。証券取引委員会（SEC）は、ほぼすべてのデジタル資産は証券であり、したがってその管轄下にあるという立場をとっている。

法案の目玉は、分散型台帳技術または類似技術に記録された経済的権利またはアクセス権を付与する電子資産と定義される「暗号資産」に関わる取引を規制する独占的管轄権をCFTCに付与することである。資産。"暗号資産 "には、"付随資産"、すなわち投資契約で販売される暗号トークンなどの資産も含まれ、これらは通常、初期段階の暗号プロジェクトの資金調達に使用される。同法では、付随資産の発行者が「トークンの価値を主に決定する起業的または経営的努力に関与」している場合でも、SEC v. WJ Howey Co.328 US, 293 (1946)およびその子孫によって確立されたように、資産を証券として扱うことに有利な要素です。発行者がSECの一定の開示要件を遵守している限り、トークンは商品として扱われ、CFTCの管轄下に入ります。

(iii)金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）

米国財務省は、政府全体のマルチソース金融情報および分析ネットワークを提供するため、1990年にFinCENを設立しました。この法律は、米国金融システムにおける腐敗に対する米国の最も強力な武器のひとつである。その使命は、米国および国際金融システムの透明性を高め、犯罪行為を抑止・発見し、金融システムを悪用から守ることによって、米国の国家安全保障を強化することです。

2023年10月19日、FinCENは、現在マネーロンダリングの主要な手法となっている取引のカテゴリーとして、国際的な換金可能仮想通貨混合取引（すなわち、CVC混合取引）を挙げた規則制定提案公告（NPRM）を発表しました。また、この通達は、世界中の様々な違法行為者によるCVC混合取引の広範な使用によってもたらされるリスクを強調し、ハマス、パレスチナ・イスラム聖戦、民主党を含む悪意ある行為者によるCVC混合取引の使用に対抗するため、CVC混合取引の透明性を高める規則を提案しています。また、NPRMはCVC混合活動の透明性を高める財務省の取り組みの重要な部分です。

ウォーリー・アデイモ（Wally Adeyemo）米財務次官補はまた、「本日の措置は、国家関連のネットワーク行為者、サイバー犯罪者、テロ組織など、さまざまな不正行為者によるCVCブレンディングの利用と闘うという財務省のコミットメントを強調するものです」と述べました。1

国際的なCVC混合活動における透明性の欠如は、深刻なマネーロンダリングおよび国家安全保障上のリスクであり、この活動に関連する透明性の向上は、米国および世界の金融システムへの不正行為者の侵入を抑止するための重要な要素です。この透明性の向上は、ハマスやパレスチナ・イスラム聖戦のような、ランサムウェア犯罪者による重要インフラの標的化を含む、罪のない市民に対する暴力を標的とするテロ組織の残虐行為や、米国および世界の制裁を回避しようとする国家行為者およびその支援者の努力と闘ってきた財務省の長い歴史とも一致します。これらの重要な目的の達成を支援するため、NPRMは、対象金融機関に対し、取引が米国内またはオフショアの管轄区域におけるCVCの混合を含むことを知り、疑い、または疑う理由がある場合、取引に関する情報を報告するよう要求します。

(iv) 米国財務省外国資産管理局（OFAC）

外国資産管理局（OFAC）は、米国財務省の金融情報および法執行機関であり、その起源は1977年の国際緊急経済権限法（IEEPA）の成立に由来します。主に米国の国家安全保障と外交政策目標を支援するため、経済・貿易制裁を管理・執行している。大統領の国家緊急権に基づき、OFACは米国の国家安全保障に脅威をもたらすとみなされる外国やその他さまざまな組織・個人（テロ組織など）に対する活動を実施しています。

2022年8月、米財務省外国資産管理局（OFAC）は暗号通貨の「ブレンダー」を制裁した。これに加えてOFACは、プロトコルに関連する多数のイーサアドレスもブラックリストに登録しました。

OFACの主なツールの1つは、制裁対象となる個人と法人のリストである特別指定国民およびブロック対象者リスト（SDN）だからです。制裁対象者は米国の司法管轄区で資産を凍結され、米国人は通常、制裁対象者との取引を禁止される2。制裁対象者を米国の金融システムから隔離することで、これらの人物が国際的なビジネスを行うことは難しくなり、特に米ドルで取引を行う場合はなおさらである。OFACはこれまでにも、中央集権的な事業体が管理する暗号企業や暗号プロトコルを制裁したことがあるため、今回が暗号への最初の進出ではありません。

OFACによって制裁された後、制裁されたエンティティまたはプロトコル、および前述のイーサリアムとやり取りする誰/どのウォレット（つまり、米国の個人および法人、ならびに米国の個人または法人に間接的に関連する他国の市民および組織）のアドレスも、米国の法律の下で厳格な責任を負うことになります。

このような制裁は、この空間における悪質な行為者を標的にすることを意図していますが、より良い、あるいはより分散型のエコシステムを革新し、構築しようとする人々に副次的な影響を与える可能性があります。というのも、制裁や明確な執行メカニズムの欠如により、ウェブ3やその他の暗号通貨関連事業体が法定銀行システムを通じて参入や撤退サービスにアクセスすることが難しくなる可能性があるからです。制裁は銀行やその他の金融機関による積極的な執行に依存しているため、これらのエンティティはコンプライアンス対策に過度に慎重で過度に厳格になる可能性があります。

(v) 内国歳入庁（IRS）

米国内国歳入庁（IRS）は、米国財務省の一部であり、主に米国連邦税法の管理と執行を担当しています。2014年3月、IRSは通達2014-21「仮想通貨に関するガイダンス」を発行し、デジタル資産を税務上の「財産」と定義しました。2023年8月25日、IRSは、国内外の取引所やその他の種類のデジタル資産機関に対し、(1)顧客に関する識別情報を収集し、(2)米国の顧客の取引活動をIRSおよび米国の顧客に報告することを義務付ける規制案を発表した。この規制は2025年に施行され、その時点で米国の納税者とIRSは、既存のブローカーが株式や債券などの伝統的な金融資産を取引する際に受け取るのと同じ種類のデジタル資産に関する情報を受け取ることになります。

現時点では、282ページにわたる規制パッケージはインフラ投資・雇用法の一部のみを実施するものであり、IRSが利害関係者のコメントを検討し、暫定版または最終版のいずれかの形で規制を実施した後に初めて法的効力を持つことになります。

II.金融革新法

2023年7月12日、上院銀行委員会のメンバーであるシンシア・ルミス上院議員（共和党、ワイオミング州選出）と上院農業委員会のメンバーであるキルスティン・ギリブランド上院議員（民主党、ニューヨーク州選出）は、ルミス-ギリブランド責任金融法（Lummis-Gillibrand Responsible Financial Innovation Act）を再提案しました。Gillibrand Responsible Financial Innovation Act ("RFIA")を再提出した。RFIAがそのままの形で上院を通過するかどうかは不明だが、より多くの票を集めるため、消費者保護条項の一部が前回の2022年版から修正されている。RFIAの将来的な可否にかかわらず、RFIAは議会内で多くの議論を巻き起こしてきた。例えば、RFIAの再導入後まもなく、暗号資産および匿名暗号資産取引のマネーロンダリング防止審査基準を扱うRFIAの条項が、2024年の国防権限法（NDAA）に追加されました。

2022年版のRFIAとは対照的に、2023年版は、特に2022年以降の一連の暗号通貨取引所の破産の影響を考慮し、変化する暗号通貨市場に対応するための改定を反映しています。

その結果、2022年以降に大幅に更新されたRFIAの主な条項は以下の通りです：

1.連邦規制枠組みの変更

現在の草案では、RFIAは暗号資産と暗号資産仲介業者の規制のための新しい連邦枠組みを作ろうと努めています。この枠組みは、顧客保護および市場整合性機関（CPMA）の概念を導入しながら、これらの機関の規則策定への参加を導くために必要な法的権限を提供することで、CFTCとSECのガバナンスの役割を明確化し、差別化しようと努めています3。特定の資産が証券であるかどうかの判断が、暗号資産および関連団体の規制当局、制限、および義務を規定することになるため、これらの規定はこれらの機関に大きな影響を与えることになり、枠組みには具体的に次のようなものが含まれます。

(1)CFTCの権限の強化

暗号通貨を含むスポット市場の商品に対するCFTCの既存の法的権限は、これらの市場における詐欺や操作に対する執行権限に限定されていますが、CFTCの規制権限はデリバティブ市場（先物やスワップなど）に限定されています。したがって、草案では、RFIAはCFTCに、暗号通貨発行者、暗号資産、暗号資産市場のその他の側面を含む、暗号資産スポット市場を規制する法的権限を与えることになる。

(2)スポット市場の管轄権

RFIAは、証券として定義されていないすべての暗号資産に対する管轄権をCFTCに付与します。これは、CFTCがスポット市場の商品クラスに対して広範な管轄権を持つ初めてのケースとなります。特に、RFIAはCFTCに対し、付随資産を含むクリプトアセットの販売に関わるあらゆる合意、契約、取引に対する排他的管轄権も付与している。CFTCの管轄権を証券ではなく、商業的に代替可能な暗号資産に限定することに加え、RFIAはデジタル収集品やその他のユニークな暗号資産もCFTCの管轄から除外している4 。それにもかかわらず、この広範な管轄権により、CFTCは主要な暗号資産規制当局となっている。

(3)暗号資産取引所

RFIAは「暗号資産取引所」を、少なくとも1つの暗号資産を上場して取引する取引施設と定義しています。暗号資産または決済用ステーブルコインの市場を提供しようとする取引所は、分散型プロトコルを除き、CFTCに登録する必要があり、RFIAは各暗号資産取引所に対し、操作の影響を受けにくい資産のみが利用できるようにし、顧客資産の安全性を保護するため、独自のルールを確立し、実施するよう求めています。RFIAの下、CFTCは登録された暗号資産取引所に新たな規制を課した。暗号資産取引所は自己勘定取引を禁じられているが、CFTCはマーケット・メイキングを認める基準を設けるためのルール作りを行う可能性がある。また、暗号資産取引所の支配権を変更し、個人または事業体が25%以上の所有権を得る場合は、まずCFTCの承認を得なければならない。

2.SECの役割

RFIAはCFTCをほとんどの暗号資産に対する連邦政府の主要な規制機関として設立しましたが、SECは証券ベースのデジタル資産を管轄しています。原資産となるデジタル資産が、資産保有者の債務または株式、清算権、配当支払権、または事業体に対するその他の金銭的利益を提供する場合、その資産はCFTC管轄の対象となる「暗号資産」または「付随資産」とはみなされません。CFTCの管轄ではなく、SECの管轄となります。

デジタル資産が暗号資産とみなされるべきかどうかで対立が生じた場合、RFIAはD.C.巡回区控訴裁判所に判断を下す権限を与えています。

この規定は現状からの大幅な変更であり、RFIAの旧版よりも明確な規制体制を提供しようとしています。現在の草案では、SECは主要なデジタル資産規制当局の役割を果たすことはありませんが、特定の資産を証券として扱い、他の資産に対する商品先物取引委員会の管轄権に異議を唱える権限は残っています。現在のSECのような活動的なSECは、暗号通貨規制において重要な役割を維持するために、この権限を使用することができます。

3.顧客保護および市場整合性機関（Customer Protection and Market Integrity Authority）

現在の草案では、RFIAは顧客保護および市場整合性機関（Customer Protection and Market Integrity Authority）（「機関」）を創設します。「SRO」）である。Authorityの会員資格は暗号資産仲介業者に限定されています。当局は暗号資産仲介機関を規制、監督、懲戒することを義務付けられており、基本的に自主規制組織ですが、RFIAはそのように定義していません。

RFIAに基づき、当局は13人の理事を以下の割合で割り当てることが求められています。3人の政府理事（CFTC金融革新局局長、SEC金融革新局局長、FinCEN局長）、議長が任命する4人の独立理事、および当局のメンバーが任命する6人の理事です5

4.消費者保護

現在の草案では、RFIAの目的は「暗号資産を規制の範囲に入れることで、消費者保護と責任ある金融イノベーションを提供すること」とされています。そして、この消費者保護への新たな焦点は、RFIAのすべての条項に浸透し、暗号通貨取引所が2022年に廃業した後の具体的な清算プロセスに影響を与える可能性があります。

(1)準備要件 設定証明

RFIAは、すべての暗号資産仲介業者に対し、エスクロー（預託）のもとで保有されている、または顧客によって仲介業者が保管されているすべての暗号資産の、暗号的に検証可能な所有権または管理権を証明するシステムを維持するよう求めています。システムは、運用リスクやサイバーセキュリティリスクにつながる可能性のある顧客データ、専有情報、その他のデータの開示から保護されなければならない。暗号資産仲介機関は、独立した公認会計士を雇用し、保管されているすべての暗号資産の所有権または管理権を検証しなければならない。

(2)許可された取引

RFIAは、各暗号資産仲介業者は、仲介業者が実施する可能性のある、顧客に属する暗号資産を含む許可された取引の範囲を、顧客契約において明確に開示するようにしなければならないと規定しています。さらに、各暗号資産仲介機関は、各顧客に明確な通知を提供し、以下の確認を求めなければならない：(i)顧客の暗号資産が他の顧客資産から分離されているかどうか、および分離されている方法、(ii)顧客の暗号資産が支払不能または破産した場合にどのように対処されるか、および損失のリスク、(iii)仲介機関が要求に応じて顧客の暗号資産を返却する義務のある期間および方法；(iv)顧客に課される適用手数料、および(v)仲介者の紛争解決手続き6

(3)貸出

RFIAは、貸出サービスの提供に先立ち、顧客の資産が倒産した場合の潜在的な倒産処理を含む貸出取り決めを顧客に開示するよう、暗号資産仲介者に求めています。また、貸出取り決めにおいて、暗号資産仲介業者は、顧客の暗号資産またはその他の担保の引渡しの不履行を許容するかどうか、許容する場合、不履行を解決しなければならない期間も開示しなければならない。注目すべきは、RFIAは暗号資産仲介業者が暗号資産を再担保することを明確に禁止している点です。

このような禁止は、暗号通貨仲介者を伝統的な貸し手と比較して不利な立場に置くことになる。伝統的な金融では、貸し手は再担保を利用して、目的を達成するための信用を得ます。暗号通貨の仲介を禁止すれば、彼ら自身の目的のために同様のリスクを取る能力が制限されることになる。

5.ステーブルコイン

現在起草されているRFIAの下では、預金取扱機関およびその子会社以外のいかなる事業体も、決済用ステーブルコインの発行を許可されません。これは、その多くが預金取扱機関ではない、現在のステーブルコイン発行者に影響を与える可能性があります。

「決済用ステーブルコイン」という用語は、分散型台帳によって表現される債権を指し、米ドル建ての商品と1対1で要求に応じて償還可能であり、商業主体によって発行され、資産が発行者または他の人から償還可能であることを示す発行者の声明が添付され、他の暗号資産以外の1つまたは複数の金融資産によって裏付けされています。

預金取扱機関は、適切な連邦銀行機関または州の銀行規制当局に、ステーブルコインの発行を申請する必要があります。連邦銀行機関または州銀行規制当局が、ステーブルコインの支払いが安全かつ健全な方法で行われる可能性が低いと考えなければならない場合、または保管機関にステーブルコインを管理するための資源や専門知識が不足している場合、または保管機関がステーブルコインに関連する必要な方針や手続きを有していない場合、発行は承認されません。

承認された後、発行預託機関は、Payment Stablecoinが米国政府によって保証されているわけでも、FDICによって保証されているわけでもないことを顧客に明確に開示しなければなりません。Payment Stablecoinは保証も被保険もされていませんが、発行預託機関が管財人になった場合、Payment Stablecoinに対する有効な債権を持つ人は、同機関に対する他のいかなる債権よりも優先される権利があります。発生した預金に関連する債権を含む、支払いの対象となるStablecoin資産。

6.不正金融の取り締まり

(1)暗号通貨ATM

RFIAは、不正金融を取り締まるための新体制を提供しており、現在の草案では、RFIAは金融犯罪取締ネットワーク（「FinCEN」）に対し、暗号資産キオスクの所有者に以下を要求するよう指示しています。所有または運営するキオスクの物理的住所を提出し、更新すること。さらにFinCENは、暗号資産キオスクの所有者および管理者に対し、政府発行の身分証明書を使用して各キオスクの顧客の身元を確認するよう義務付ける必要があります。

(2)FinTechワーキンググループ

RFIAはまた、財務長官、FinCEN、IRS、外国資産管理局、FBIの上級代表で構成される「テロと不正資金調達対策に関する独立FinTechワーキンググループ」を設立しました。

この作業部会は、テロリストと新たな金融技術の不正使用に関する独自の調査を実施すること、暗号資産と新たな技術が金融イノベーションにおいて米国の国家安全保障と経済競争力をどのように強化できるかを分析すること、米国のマネーロンダリング防止、テロ対策、その他の不正資金調達の取り組みを改善するための立法・規制案を策定することなど、幅広い責務を担っています。

7.税制への影響

現在の草案では、RFIAは暗号資産に対する代替税制を提案しています。総所得には、売却または交換が現金または現金等価物でない限り、暗号資産の売却または交換による利益は含まれません。特筆すべきは、このような売却または交換の価格が200ドルを超える場合、または総利益が300ドルを超える場合には、この除外は適用されないことである。最終的に、この除外により、少数の暗号通貨取引を行う消費者が、多数の取引を行う消費者と同じ種類の納税義務に直面しないことが保証されます。

RFIAはまた、ウォッシュセールスによる損失の控除も認めない。納税者が実質的に同一の特定資産を取得した場合、または実質的に同一の特定資産を購入する契約もしくはオプションを締結した場合、または長期の名目元本契約を締結した場合、当該売却またはその他の処分の日の30日前から当該日の30日後までの間に、特定資産の売却またはその他の処分の結果として被ったと主張される損失については、控除が認められません。現行法では、これらの制限は証券取引に適用される。したがって、暗号資産がRFIAの残りの部分でコモディティであったとしても、この場合はやはり証券とみなされることになります8

最後に

現在、米国は「寛容な」市場背景と「厳しい」規制政策の組み合わせにより、その安全性をさらに確保しています。米国はさらに、「寛容な」市場背景と「厳しい」規制政策の組み合わせを通じて、暗号通貨とWEB3市場が制御不能に成長しないことを保証しています。政策声明を通じて、暗号通貨を規制範囲に明確に含め、市場の期待の発展を徐々に誘導することで、暗号通貨を標準化された開発チャネルにさらに導入し、最終的に米国資本市場の重要な一部にするという目標を達成する。