マイクロストラテジー急騰の裏側：あまり知られていない "2X MSTR ETF"

もともとはに投稿されたものです。Bitcoin Euphoria Threatens to Break These ETFs

By Jack Pitcher, The Wall Street Journal; Compiled by 0xjs@jinsecaijignore

投資家たちは、ビットコインの勢いに乗ろうと、ターボをかけた2つのETFに群がっている。

投資家たちは、ビットコインの勢いを利用しようと、2つのターボ付きETFに群がっている。

ETFは、ビットコイン購入マシーンと化したソフトウェア会社、マイクロストラテジーの日々のリターンを増幅するように設計されています。ETFは、株式の日々のリターンの2倍を提供するように設計された複雑なデリバティブベットを使用しています。

資産運用会社のタトル・キャピタル・マネジメントとディファイアンスETFが運用するこれらのETFファンドは、本質的にリスクが高い。マイクロストラテジー自身もビットコインにレバレッジをかけた賭けをしており、約350億ドルの暗号通貨を保有している。しかし、強気な投資家たちはマイクロストラテジーの時価総額を900億ドル近くにまで押し上げ、保有するビットコインの2倍以上の価値にしている。懐疑論者は、これは持続不可能だと言う。

ディファイアンス・デイリー・ターゲット2倍ロングMSTR ETFとT-レックス2倍ロングMSTRデイリー・ターゲットETFは、株式により積極的に賭けたい投資家向けに設計されている。2つのファンドは、それぞれ8月と9月にローンチして以来、総資産が約50億ドルに膨れ上がっている。

一部のアナリストは、これらのETFファンドがMicroStrategyの株価を急上昇させたと述べています。彼らは、株価が1日で51％下落した場合、ETFは全滅する可能性があり、「ヴォルマゲドン（ボラティリティ・アルマゲドン）」として知られる2018年の市場イベント後に一部のボラティリティ連動型ETFに起きたような崩壊が起きると警告した。その状況とは？

重要なのは、2つの2倍レバレッジETF（2X ETF）がここ数日、期待通りに機能していないことだ。水曜日、MicroStrategyの株価は9.9%上昇したが、T-Rexファンドは予想された19.8%の目標利益ではなく、13.9%の上昇にとどまった。株価が下落した時のファンドのパフォーマンスも同様に期待外れだった。MicroStrategyの株価が1.9%下落した月曜日、ファンドは6.2%の損失を出した。

このパフォーマンスは、矛盾を疑問視し、騙されたと感じた投資家からソーシャルメディア上で反発を招いた。

36歳のワシントン州のビール醸造家でデイトレーダーのジェシー・シュワルツ氏は、株式へのエクスポージャーを拡大する手段としてファンドを利用している。

シュワルツ氏は、その銘柄が宣伝通りに動いていないことに驚いた。シュワルツ氏はブローカーのチャールズ・シュワブ社に電話し、不一致の理由を尋ねたが、ブローカーの説明には満足しなかった。彼は週末に全株を売却した。

「控えめに言っても失望した」とシュワルツ氏は語った。"私は損失のダウンサイドリスクをフルに引き受け、アップサイドリワードを得られなかった"。

2022年に初めて規制当局の認可を受けて以来、ニッチ・ファンド・マネージャーは何十もの単一銘柄ETFを立ち上げてきた。エヌビディアとテスラの1日のリターンを2倍にすることを目指す人気のファンドは、トータル・リターン・スワップとして知られる金融契約を利用しているおかげで、目標に忠実に追随する傾向がある。

これらのファンドの支持者は、一般投資家がウォール街で長い間使われてきた戦略にアクセスできるようになると言う。批評家たちは、ファンドは分散投資を提供しないので危険だと言う。マイクロストラテジーのETFファンドの場合、予測不可能な暗号通貨に連動する不安定な株式へのレバレッジを効かせたエクスポージャーを増やしている。彼らは、この投機は投機資産に対する一般的な投資家のマニアの一部であり、最終的には崩壊するだろうと警告している。

マイクロストラテジーETFファンドのマネージャーは、プロの投資家に証券貸付やその他のサービスを提供するトップブローカーが、提供するスワップエクスポージャーの限界にすでに達しているため、2倍の目標を達成するのは難しいかもしれないと述べています。

レバレッジドETFは通常、スワップを利用することでその効果を発揮する。スワップ契約のペイアウトは原資産のパフォーマンスに直接連動するため、ファンドは株式やインデックスの日々のパフォーマンスを正確に倍増させることができる。

タトル・キャピタルとレックス・シェアーズ2xロング・マイクロストラテジー・ファンドを運用するマット・タトルは、彼の盛んなファンドに必要なスワップは手に入らないという。彼のプライム・ブローカーは先週、13億ドルを使うことができたのに、2000万ドルから5000万ドルのスワップを提示したという。

タトル氏とライバルのディファイアンスETFの最高経営責任者であるシルビア・ジャブロンスキー氏は、マイクロストラテジーETFファンドのレバレッジリターンを実現するためにオプション市場に目を向けていると述べている。span>。トレーダーはオプションを効果的に利用することで、資産の日々のリターンを倍増させることができるが、アナリストによれば、それはむしろ不正確な科学だという。オプション価格は変動し、ETFのような大きな買い手が市場を動かすこともある。

タトル氏は、オプションの利用がトラッキング悪化の主な原因だと述べている。

11月25日、ディファイアンスETFは原株の約3倍下落した。金曜日には、ETFは1.76%下落しましたが、マイクロストラテジーはわずか0.35%の下落にとどまりました。

アナリストは、レバレッジ型MicroStrategy ETFのローンチがMicroStrategy株の動きを加速させたと述べています。レバレッジを効かせるためには、ETFは毎日エクスポージャーを増減させなければなりません。スワップとオプションを提供するマーケットメーカーのネットワークは、多くの場合、実際のMicroStrategy株を売買してエクスポージャーをヘッジします。

「足に鉛の重りをつけて車を運転しているようなものです。スロットルを操作することはできますが、デフォルトモードは床まで押し下げられます」と、VettaFiとFactSetで働いた経験を持つETF業界のベテラン、デイブ・ナディグ氏は語った。