ブラックロック：ビットコインはもはや単なるリスク資産ではない

By Blackrock

世界最大級の資産運用会社であるブラックロックは、ビットコインやその他の暗号資産にますます積極的になっている。世界最大の資産運用会社の1つであるブラックロックは、年初にビットコインスポットETFの推進を積極的に申請し、ビットコインスポットETFのシェアを独占するなど、ビットコインやその他の暗号資産にますます積極的になっており、暗号通貨市場への賛同は自明である。昨日も9ページに及ぶホワイトペーパーが発表され、主要な暗号資産としてのビットコインのユニークなポジションを詳述し、そのユニークな価値と世界規模での重要性を説明している。

ビットコインは「危険な資産」なのか「安全な避難所」なのか？これは、ビットコインに初めて投資する際に、ユーザーが最もよくする質問の1つです。私たちは、ビットコインのユニークな性質が、伝統的な金融の枠組みでの評価に適さないものであり、その長期的なリターンドライバーは、他のポートフォリオのリターンソースとはほとんど無関係であると考えています。
ビットコインはボラティリティが高く、短期的には株式市場との相関が見られますが（特に米ドルの実質金利や流動性が劇的に変化した場合）、ビットコインの長期的な株式や債券との相関は低く、その長期的な過去のリターンは、すべての主要資産クラスのリターンを大幅に上回っています。
長期的に見れば、ビットコインの普及の原動力は、ほとんどの伝統的な金融資産を支配するグローバルなマクロ要因とは大きく異なり、ある意味では正反対である可能性さえあると考えます。この記事では、これについて詳しく説明する。

なぜビットコインは重要なのか？

まず第一に、ビットコインに重要性を与えているものを根本的に理解する必要があります。2009年の開始以来、ビットコインは世界的に広く採用された最初のインターネットネイティブな通貨手段となりました。その技術革新は、デジタルネイティブで、グローバルで、希少で、分散型で、パーミッションレスな通貨形態を生み出した。
1.ビットコインは、ハードコーディングによって供給量を2100万枚に抑えているため、簡単に価値が下がることはない。
そのグローバルでデジタルネイティブな性質は、ほぼゼロコストでほぼリアルタイムに世界中に転送できることを意味し、政治的な境界を越えて価値を転送することに固有の障壁を打破します。
3.非中央集権的でパーミッション・フリーであるため、世界初の真にオープンな通貨システムである。Bitcoinがブレイクして以来、他の暗号資産も作られ、多くの場合、より幅広い応用シナリオを追求してきたにもかかわらず、世界的には、暗号の頭文字をとった資産であるBitcoinだけが世界的なコンセンサスに達している。世界的な通貨代替資産として、また信頼できる希少性を持つ資産として、ビットコインを暗号資産分野で唯一無二の存在にしているのはこのためです。

ビットコインの時価総額1兆ドルへの道

ビットコインはこれまで目覚ましい成長を遂げ、世界的に広く普及しているにもかかわらず、世界的な市場規模は1兆ドルに達していません。

ビットコインは今日までの目覚ましい成長と世界的な普及にもかかわらず、最終的に広範な価値の貯蔵や世界的な決済資産に進化するかどうかは不透明なままであり、その市場価値の変化はこの不確実性を反映しています。
ビットコインは過去10年のうち7年間、すべての主要資産クラスをアウトパフォームしており、年率リターンは100%を超えている。それでも、残りの3年間はビットコインが最もパフォーマンスの悪い資産であり、50%を超える大幅な引き下げを4回経験しています。しかし、これらの歴史的なサイクルを通じて、ビットコインは、これらのサイクルがしばしば長期の弱気相場を伴うという事実にもかかわらず、大きなプルバックから回復し、新たな高値をつける能力を実証してきた。
このようなビットコイン価格の変動は、時間の経過とともに世界的な代替通貨として徐々に台頭してくるという見通しを反映している面もある。

このデータは、2010年7月から2024年7月31日までのビットコイン19から2024年7月31日までで、開始日は最初のビットコイン取引所であるMt.
出典：ブルームバーグ ビットコインスポット価格 2024年7月31日現在

マクロ変数と相関のない資産

ビットコインはファンダメンタルズ的に他のマクロ変数との相関が低く、株式や他の変数との相関が低いことを説明している。ビットコインは他のマクロ変数とのファンダメンタルズ相関が低く、株式や他の「リスク資産」との長期平均相関が低いことを説明している。ビットコインの相関が上昇した短期間-特に実質ドル金利や流動性の急激な変化に応じて-はあったが、これらは短期的な現象であり、明確で統計的に有意な長期的相関をもたらすことはできなかった。長期的には統計的に有意な相関関係がある。

1.ビットコインの米国株式との歴史的相関は低く、何度か断絶の時期を経験している

上のチャートより:
ビットコインと金の週間リターンとS&P500指数との6ヶ月遅れの相関。2024年7月31日まで。出典：ブルームバーグ・ビットコイン・スポット価格、ブルームバーグ・ゴールド・スポット価格、S&Pグローバル、ブラックロックによる2024年7月31日時点の計算。
B、S&P500指数に対するビットコインと金の週次リターンの6カ月遅れの平均相関、データカバレッジ2015年1月1日～2024年7月31日
ビットコインは、初の非中央集権的な代替通貨であり、伝統的なカウンターパーティ・リスクがなく、中央集権的なシステムに依存せず、どの国の経済状況にも左右されない。これらの特徴により、特定の主要なマクロリスク要因（銀行システム危機、ソブリン債務危機、通貨切り下げ、地政学的混乱、その他の国固有の政治的・経済的リスクなど）とは基本的に大きく切り離されている。
長期的には、ビットコインの普及経路は、世界的な金融不安、地政学的な不調和、米国の財政の持続可能性、米国の政治的安定性といった懸念事項の変動度合いによって左右される可能性が高いです。
このような特性から、ビットコインは、特に過去5年間で最も破壊的な世界的出来事のいくつかにおいて、一部の投資家からパニック時の「安全資産」とみなされてきた。これらの出来事の間、ビットコインが回復する前に短期間ネガティブな初期反応を示したことは注目に値する。私たちの見解では、ファンダメンタルズの観点から説明することが難しいことが多いこれらの短期的な取引反応は、いくつかの要因に起因すると考えられます：
A、ビットコインは、24時間365日取引され、ほぼ瞬時に決済される資産として、流動性に乏しい伝統的な流動性の高い市場において、特に週末の期間中に、高い売りやすさを示しています。
B、ビットコインと暗号資産市場はまだ比較的未成熟な段階にあり、投資家のビットコインに対する理解は進化している。
2024年8月5日の最近の世界的な市場の売り越しを含め、ほとんどの場合、ビットコインは数日から数週間のうちに以前のレベルまで回復し、多くの場合、市場がこれらの破壊的な出来事がビットコインのファンダメンタルズに与えるポジティブな潜在的影響を認識し始めたため、さらに上昇しました。

2.主要な地政学的イベント時のS&P 500、金、ビットコインのパフォーマンス

3.米国債の動向に再び注目が集まっている

米国債の動向に再び注目が集まっている。strong>このような状況の中、米国の連邦赤字と債務状況に対する米国と世界の懸念は、米ドルに影響を与える可能性のある将来の出来事をヘッジするための潜在的な代替準備資産としてのビットコインへの関心を高めている。この傾向は、多額の債務が累積している他の国々でも見られるようだ。私たちの市場経験に基づいて、これはビットコインに対する機関投資家の最近の幅広い関心の高まりのかなりの部分を説明しています。

黄色の部分：米国連邦政府の負債総額。これまでの分析で、ビットコインのある特徴が示されてきましたが、これは、ビットコインが単独の資産として、依然として非常にリスクが高いという事実を変えるものではありません。新興技術であるビットコインは、まだ本格的かつ広範に使用される初期段階にあり、世界的な決済資産や価値貯蔵としての将来は不透明です。加えて、ビットコインは大きなボラティリティを経験しており、規制上の課題、ユビキタス化への道筋の不透明さ、まだ未成熟なエコシステムなど、多くのリスクに直面している。
しかし、重要なポイントは、これらのリスクはビットコインに特有のものであり、伝統的な投資資産に蔓延しているものではないということです。その結果、純粋に「リスク選好」対「リスク回避」の枠組みは、ビットコインには当てはまらないかもしれません。
ポートフォリオの観点からは、ビットコインが適度な配分で分散投資家として機能する一方で、その高いボラティリティが大きなポジションでポートフォリオのリスクを大幅に高める可能性があるのはこのためです。

まとめ

ビットコインは短期的には株式やその他の「リスク資産」と連動してきたが、長期的には株式やその他の「リスク資産」と連動してきた。ビットコインは短期的には株式やその他の「リスク資産」と連動してきたが、長期的にはその基本的な推進力はほとんどの伝統的な投資資産とは著しく異なっており、多くの場合正反対である。
世界の投資コミュニティが地政学的緊張の高まり、米国の債務と財政赤字の状況に対する懸念、世界中の政治的不安定に直面している中、ビットコインは、ポートフォリオの他の資産が直面する可能性のある財政、通貨、地政学的リスクの一部をヘッジできるユニークな資産とみなされるかもしれません。

原題：Bitcoin: A Unique Diversifier
Original link: https://www.blackrock.com/us/financial-
原文記事：Samara Cohen、Robert Mitchnick、Russell Brownback。Blackrock
編集：Vernacular Blockchain