トークン化された電子マネーからPayFiの未来へ

ブロックチェーンで構築された決済トラックを使用することで、決済プロセスを大幅に簡素化し、仲介者の数を減らすことができます。資金の流れがリアルタイムで可視化され、従来の決済方法と比べて決済時間が短縮され、コストが削減されます。

私たちは、世界中の人々が即座に安価に価値を移転できるようなWeb3決済ソリューションを早急に必要としており、従来の決済が抱えていた問題、すなわち、1）決済にかかる時間が遅い、2）取引コストが高い、3）現在の金融システムではカバーされていない地域（Under- and Unbanked.）

(Galaxy Ventures.The Future of Payments）

1.4 Web3Payment Stack

（GalaxyGalaxy Ventures: The Future of Payments)

Web3ペイメントを詳しく見てみると、技術スタックには主に4つの層があることがわかります：

1.4.1ブロックチェーン決済レイヤー

ブロックチェーンには金融インフラが備わっており、それ自体が決済の清算という究極の一貫性の問題を解決するために最初に構築されたものです。ブロックチェーンは決済取引の基盤となるインフラとして機能する。Bitcoin、Ether、Solanaなどのレイヤー1ブロックチェーンや、Optimism、Arbitrumなどの汎用レイヤー2環境は、ブロックスペースを市場に販売している。スピード、コスト、スケーラビリティ、セキュリティ、流通チャネルなど、さまざまな面で競合している。やがて、決済のユースケースがブロックスペースの重要な消費者になるだろう。

1.4.2資産発行者

資産発行者とは、金融取引の作成、維持、償還に責任を持つ主体、支払い媒体媒体、および金融取引、決済の作成、維持、償還に責任を負う主体である。例えば、ステーブルコインは、基礎となる参照資産または資産バスケット（最も典型的なものは米ドル）に対して安定した価値を維持するように設計されている。Tehter-USDT、Circle-USDC、Paypal-PYUSDのようなステーブルコイン発行者は、一般的に銀行のようなバランスシート主導のビジネスモデルを採用しており、顧客から預かった預金を米国債のような利回りの高い資産に投資し、そのスプレッド、つまり純金利差から利益を得るために負債としてステーブルコインを発行する。

1.4.3通貨アクセプタンス（マネーの出入り）

通貨アクセプタンスプロバイダーは、金融取引や支払い媒体の主要な手段であるステーブルコインやその他の商品の利用可能性と普及を高める上で、重要な役割を果たしています。彼らは、金融取引や決済の主要な媒体としてのステーブルコインの可用性と普及を高める上で重要な役割を果たし、Web3決済の大規模な普及に貢献してきた。基本的には、ブロックチェーン上のデジタル通貨を従来の銀行口座内の不換紙幣に接続する技術レイヤーとして機能する。彼らのビジネスモデルはトラフィックに依存する傾向があり、プラットフォームを通じて流れるドル数に応じて少額の手数料を得る。

例えばゲートペイは、取引所の流動性に基づき、ユーザーにスムーズなウェブ3決済ソリューションを提供することができる。一方、スイスのWeb3銀行であるフィアット24は、銀行のビジネスロジックをブロックチェーン上に直接構築し、ユーザーにシームレスなウォレット（デジタル通貨）と銀行口座（不換紙幣）の接続を提供している。

1.4.4フロントエンドアプリ

フロントエンドアプリは、究極的にはWeb3ペイメントスタックです。Web3ペイメントをサポートするユーザーインターフェイスを提供し、そのようなトランザクションを可能にするためにスタックの残りの部分を活用する、スタック内の顧客向けソフトウェア。ビジネスモデルは様々だが、プラットフォーム手数料とフロントエンドの取引量から発生するトラフィック主導の手数料を組み合わせたものが多い。

1.5ウェブ3ペイメントの複数の属性

つまり、Web3決済とは、簡単に言えば、デジタル通貨とブロックチェーン技術をベースとした決済方法の一種を指しますが、デジタル通貨自体のToken属性と、そのベースとなるブロックチェーン基盤の特性により、Web3決済を単純に新しい決済方法として理解することはできません。しかし、デジタル通貨自体のトークン属性と、それをベースとするブロックチェーンインフラストラクチャの特性により、Web3決済は単純に新しい決済方法として理解することはできない。

例えば、ビットコインのブロックチェーン・ネットワーク上に構築されたビットコインは、決済や交換媒体であるだけでなく、価値の保存や金融インフラでもあるという多次元的な属性を持っている。決済や交換媒体であるだけでなく、価値の保存や分散型台帳でもあり、取引で価値をマークするための勘定単位として使用できる。

つまり、Web3ペイメントは、ペイメントトークン自体の特性（暗号通貨、トークン化通貨、その他のデジタル通貨）だけに注目するのではなく、ペイメントトランザクションを担うブロックチェーンネットワークの特性（金融インフラとしての特性）と組み合わせて、コスト削減と効率化を実現するためにブロックチェーン技術をどのようにフル活用するかを総合的に検討する必要があるのです。チェーン技術を駆使してコスト削減と効率化を実現し、新たなビジネスモデルを構築する。

米ドル決済を見ても、米ドルだけでなく、巨大な米ドル決済の清算・決済市場を見ることができないのと同じです。米ドル決済を見れば、米ドル決済の広大なネットワーク全体を見ることができる。このことを理解することが重要であり、PaypalがPYUSDを立ち上げたケースを見てみよう。

ケーススタディA：PaypalのWeb3決済のロジック

2023年 8 月 7 月。nbsp;7 日、米決済大手 Paypal は、イーサブロックチェーン上でステーブルコインである PayPal USD（PYUSD）のローンチを発表した。PYUSD ステーブルコインは、米ドル預金、短期米国債、および同様の現金同等物で構成されている 100% 完全にPYUSD Stablecoinは、米ドル預金、短期米国債、および同様の現金同等物から構成されています。担保されたアンカーは、 Paypal を介して、資格のある米国ユーザーが 1:1 米ドルと交換することができます。

ペイパルがウェブ3決済に目を向けた理由はシンプルで、ニーズを満たし、実用的だからです。

以前は、オンライン決済の決済時間はまだ非常に長く（米国では平均2～3日）、マーケットプレイスや銀行、サービスプロバイダーは平日も営業している必要があり、決済時間はさらに延びていました。国境を越えた送金を安価かつ効率的に行うことの難しさ。要するに、現代人は思い通りに支払いができないのだ。

デジタル通貨とブロックチェーン技術をベースとした今日のWeb3決済は、迅速で安価なグローバル決済という、人々の決済に対する願望の実現に近づくことができる。この新しい次世代金融/決済インフラは、ペイパルの4,000万人のユーザーにより良いサービスを提供し、誰もが思い通りに支払いを行えるようにします。

デジタル通貨とブロックチェーン技術の登場から10年以上が経ち、ペイパルは再び決済の歴史において極めて重要な瞬間に立ち会いました。以前、ペイパルがオンライン決済をもたらしたように、ペイパルは今、チェーン決済をもたらそうとしている。

発売以来、イーサにおけるPYUSDは、Paypal s s Supper App の実行において、製品の実験的性質のように、生温いものでした。現段階では、PYUSDはアーリーアダプター、つまり世界人口の約15％を占める暗号通貨の保有者に触れており、アーリーアダプターの認知意識の覚醒を確実なものにしている。

PayPal Launches Solana-Based Dollar Stablecoin: A New Chapter in Blockchain Payments

2024年まで 5月 31 、PayPalは、? は、PYUSDが Solana 高性能ブロックチェーン上で稼動し、暗号エコシステムで最も活発で活気のある人々にリーチできることを発表し、"PYUSD が本当にここにある "ことを世界に知らしめた。現段階では、ペイパルは決済の有用性を真に実現すること、つまり、最初の認知的覚醒を現実の決済の有用性に変えることにある。

PYUSD のためのSolanaは、他のブロックチェーンよりもはるかに速い決済スピード、より低い取引コスト、より強力なスケーラビリティ、相互運用性、プログラマビリティ、グローバルネットワークのサポートをもたらします。Solanaの利点と組み合わせることで、ユーザーは国境を越えたピアツーピアの送金や送金（C2C）、企業間送金（B2B）、グローバルな支払いや受け取り（B2C）など、さまざまなシナリオで PYUSD を使用する過程で、決済の有用性を真に実感することができます。

ペイパルのウェブ3ペイメントの例では、次のようになります。このPaypalのWeb3決済の例では、PaypalとPaxosがステーブルコイン資産の発行者として、Paypalエコシステムで唯一サポートされているステーブルコイン、PYUSDを発行していることがわかります。 PYUSDは、Solanaブロックチェーン（決済レイヤーとして）の効率的、低コスト、プログラマブルな性質を兼ね備えており、 Paypal エコシステムのすべてのフロントエンドアプリを相互に接続するために使用されます。

ペイパルエコシステムのすべてのフロントエンドアプリを相互に接続するために使用されます。

431& 百万人のユーザーは、 Web2 の消費者、商人、開発者に、不換紙幣とデジタル通貨間のシームレスな橋渡しを提供します。

従来の決済とWeb3決済は別個のものではなく、むしろ双方向のものであり、不換紙幣とデジタル通貨は相互に影響し合い、安定コイン、トークン化された預金、中央銀行のデジタル通貨など、さまざまな実世界のユースケースに徐々に収斂しています。

Web3決済は、金融システムだけでなく、私たちの支払い方法も再定義しています。

ビットコインeキャッシュの始まりから

Web3決済の具体的な内容について深く議論する前に、デジタル通貨とブロックチェーン技術を結びつけるために使われてきた「ブロックチェーン技術」についておさらいしておきましょう。デジタル通貨とブロックチェーン技術の「バイブル」であるビットコイン白書から、Web3決済の成り立ちやブロックチェーンネットワークの意義を探るとともに、PaypalのWeb3決済の形態がビットコイン白書に書かれているような理想的な決済形態（中央集権的な信頼、決済通貨など）ではないことを理解する必要がある。(中央集権的信頼の問題、支払い通貨の無限のインフレなど）。

サトシ・ナカモトが構築したビットコインとそのブロックチェーン・ネットワークは、デジタル時代に生まれた貨幣の問題に対する新たな解決策を示すものであり、時間・空間・空間を越えて経済的価値をいかに流通させるかという人間社会の古くからの問題だけでなく、決済取引における第三者への信頼の問題を解決するためのものであることを理解することが重要である。

2.1ビットコインの起源

現実世界の伝統的な金融システムは、信頼できる第三者として機能する仲介者に大きく依存しています。現実世界の伝統的な金融システムは、信頼された第三者（Trusted Third Party）としての仲介者に大きく依存しており、信頼された第三者の信頼の裏付けによるこの仲介者の取引モデルは、ある程度の利便性を提供することができるものの、不必要な取引コスト、可逆的な取引、悪の中央集権化など、多くの欠陥が存在することが多い。最も現実的で悲劇的な教訓は、2008年の世界金融危機である。

では、現金のように信頼できる第三者を必要とせず、任意の2者が直接取引できる新しい方法はあるのだろうか？

これこそがサトシ・ナカモトが実現したかったことであり、彼は2008年にビットコインのホワイトペーパー「Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System」を発表した。ブロックチェーン技術に基づき、非対称暗号方式による分散台帳を使用し、コンセンサス・メカニズムと組み合わせることで、中立的で信頼できる第三者による承認介入を必要とせずに、分散型のピアツーピア取引を実現します。

ビットコインホワイトペーパーは、さまざまな革新的な技術の組み合わせと、生産の社会的関係の変化の設計を通じて、中央集権的な金融システムの中核としての伝統的な銀行を変更し、中央集権的な信頼問題の存在の現在の金融システムを解決し、より安全で便利で低コストの支払い（電子決済のピアツーピアバージョン）をユーザーに提供することを望んでいます。-ピアツーピア版電子マネー（システム）は、金融機関を通さずに、ある当事者から別の当事者へ直接オンライン決済を行うことを可能にする。）このシステムは、金融機関を通さずに、ある当事者から別の当事者に直接オンライン決済を送ることを可能にする)。

（ビットコイン：ピアツーピアの電子キャッシュシステム）

2.2仲介信託システムの崩壊

現金支払いは、人々が滞りなく、第三者が効果的に介入したり邪魔したりすることなく取引するための最も古い方法である。

現金決済は、人々が滞りなく、第三者が効果的に介入することなく、邪魔することなく取引できる最も古い方法です。しかし、通信技術の発達により、現金決済は、異なる場所、異なる時間帯、異なるシナリオにいる人々の決済要件を満たすことが難しくなり、仲介決済が生まれました。

仲介決済では、銀行やペイパルなどの決済サービスプロバイダーといった信頼できる第三者が、クレジットカードやデビットカード、銀行振り込み、国境を越えた送金といった革新的な決済方法を提供する必要がある。しかし、最大の問題のひとつは、人々が取引の第三者として仲介者を全面的に信頼する必要があることだ。この信頼には、不必要な取引コスト、取引の可逆性、中央集権化など、多くの欠陥があることが多い。

ビットコインが考案されたのは2008年、米国の住宅バブルが崩壊し、多くの金融機関が自費で住宅ローン担保証券に多額の投資を行い、かつては手の届かなかった金融機関や銀行が倒産の危機に瀕したときだった。これは伝統的な信用システムに対する信頼の喪失に直結し、世界金融危機の引き金となった。

このような金融津波が発生し、巨額の富が蒸発した最も本質的な理由は、現在の金融システムに対する強制的かつ無条件の信頼であり、私たちの資産を管理し、信託し、処分する中央銀行などの金融機関への信頼である。

銀行が単に現金を貯蓄する手段を顧客に提供しているのであれば、銀行のサービスを利用することは、比較的コントロール可能なリスクである銀行自身のカウンターパーティ・リスクを背負うことになるだけだが、そうではない。お金は眠らないし、銀行は貪欲だ。銀行が収益を上げるには、人々が苦労して稼いだ貯蓄を国債やその他の投資に貸し出せばいい。銀行が融資しすぎて、償還金を現金化するのに十分な流動性を維持できなくなり、破綻してしまうこともある。

全米16位の規模を誇るシリコンバレー銀行は2023年に破綻した。シグネチャー・バンクとシルバーゲート・バンクも同様に閉鎖を余儀なくされたが、これらは今後起こるであろうことの最も鮮明で血なまぐさい例である。

それだけでなく、伝統的な金融システムは最も厳しい規制を受けている。情報技術が地理的・時間的制約を覆すことができるにもかかわらず、決済は依然として政府と国有銀行独占の厳しい管理下にある。特に資本規制が厳しい国では、国や地域の規制によって、個人が従来の金融システムを通じて苦労して稼いだ富をどのように使うかが制限されることがある。このような中間決済の制限により、マネーの力はかなり弱くなる。マネーは蓄積されても強くはなく、自由に流れる環境においてのみ最大限の力を発揮することができる。

現代の通信産業により、物理的な現金取引は事実上不可能になっている。

デジタル決済への移行は、貨幣主権に対する人々のコントロールを弱め、信頼するしかない第三者の仲介に服従させることになる。

銀行などの金融仲介機関は以前にも失敗しており、将来も失敗することは間違いない。彼らはまた失敗するだろう。

2.3ブロックチェーンは信頼を再構築する

このような信頼／資金の保管のブラックボックス化した不確実性と、仲介者である第三者の一点突破による破綻リスクを回避するために、サトシ・ナカモトは、ブロックチェーンと信頼関係を再構築した。

このようなブラックボックス化した信頼/資金管理の不確実性、仲介する第三者の一点集中による破綻リスクを回避するため、サトシ・ナカモトはビットコイン白書を通じて、デジタル通貨とブロックチェーン技術を通じて、中立的で信頼できる第三者機関を必要としない決済ネットワークを再構築するための指針を示しました。

サトシ・ナカモトは、証明と検証に基づいてビットコインを非常に徹底的に構築し、分散型台帳を使用して、非対称暗号方式による分散型のピアツーピア取引を実現し、信頼できる第三者の必要性を払拭するコンセンサスメカニズムと組み合わせることで、ネットワークの各メンバーが、お互いを信頼することなく各取引の真正性を検証することができる。

完全に検証することによってのみ、信頼への依存を完全に排除することができる。

エコノミスト誌は最近の研究で、取引の真正性を検証する能力だけでは十分ではないことを発見した。">エコノミスト誌は2015年にビットコインに関する記事「The Trust Machine」を掲載し、ビットコインの背後にある技術が経済の仕組みを変えるだろうと伝えていた。ブロックチェーンは、信頼の根拠を持たない人々が、中立的な中央集権的信頼のお墨付きを得ることなく協力することを可能にする。

要するに、それは信頼創造マシンなのだ。ブロックチェーンは強力な技術であり、本質的には、共有され、信頼され、公開された台帳である。ブロックチェーン・システムの参加者は、台帳を最新の状態に保つために協力し合う。ビットコインのブロックチェーン・ネットワークは、取引の二重払いを防ぎ、台帳を常に追跡する。これこそが、中央銀行の管理のない通貨を実現する鍵なのだ。

確かに、ビットコインの初期は違法な使用で悪名高いが、ビットコインの背後にあるブロックチェーン技術の並外れた可能性、暗号通貨そのものをはるかに超えた技術革新を無視することはできない。

(The Economist: Bitcoin - The trust machine)

2.4ビットコインと支払い

人々が資産を保有、処分、管理するために、従来の金融仲介システムに頼る必要がなくなり、デジタルウォレットとブロックチェーン技術の利用を通じて、人々が富の生命線を真にコントロールし、金融主権を実現できる世界を想像してみよう。

これがビットコイン白書の主旨だ。

9ページのビットコイン白書は、2008年当時、ピアツーピアの電子現金決済システムの完全な解決策ではなかったが、嵐の暗闇の中で希望の光となり、金融津波への信頼を失った人々に方向性と光を与えたことは確かだ。

それから16年後の今、金融業界は革新と破壊を特徴とする時代へと著しい変貌を遂げている。過去10年間、基礎となるブロックチェーンインフラの開発に数十億ドルが投資されてきた。支払いグレードの規模」を担えるブロックチェーン・ネットワークができたのはここ数年のことで、ブロックチェーン・ベースの決済はますます実行可能で一般的になっている。

ビットコインのようなデジタル通貨の人気が高まり（最近のTripple-Aのレポートによると、2024年までに約5億6200万人、つまり世界人口の6.8％が暗号通貨を所有するようになる）、ウォール街の伝統的な金融機関がデジタル通貨とブロックチェーン技術を徐々に受け入れるようになったことで、次のようなことが起こりました。BTC/ETH ETFの成立、ブラックロックのトークン化ファンドBUIDLのローンチなど、ウォール街の伝統的な金融機関がデジタル通貨とブロックチェーン技術を徐々に受け入れていることが、すべての違いを生んでいる。

ビットコインの電子キャッシュというコンセプトは、初期の理想主義者たちにとって現実のものとなりつつあり、蒔かれた種と同じように、今では繁栄している。

ビットコインのホワイトペーパーの壮大なビジョンは、基盤となるブロックチェーン技術設備において実現されていることがわかります。ブロックチェーンに基づくWeb3決済は、即時決済とグローバルアクセスを可能にし、ステーブルコインの大規模な実世界ユースケースは、デジタル通貨の最大の機会は、デジタル通貨として見ることではないかもしれないことを示しています。デジタル通貨としてではなく、ブロックチェーンと組み合わされた全く新しい決済方法として考えることが、デジタル通貨の最大のチャンスなのだ。

第三に、トークン化への波はここにある

ビットコインは当初、電子マネーとして位置づけられていたにもかかわらず、ある段階では、新しい世界的な通貨になると期待されていました。例えば、ビットコインを使って商品やサービスを購入する）交換媒体、（長期的なリターンを得るためにビットコインに投資する）価値の貯蔵、（商品やサービスの価値を値付けする）勘定単位という、貨幣の3つの主要な機能を担う新しい世界的な通貨になると期待されていた。

この10年ほどの発展の中で、ビットコインの価値の保存機能は、その希少性の設計により、世界的なインフレに対抗する通貨として脚光を浴びるようになった。ビットコインに代表される暗号通貨は、ブロックチェーン取引を確認した人への報酬を意図して作られたものであり、価格変動が激しく価値が不安定なため、商品やサービスの決済単位としては適していない。

その結果、通貨の新しいデジタル表現、特にステーブルコインに代表されるトークン化されたマネーが生まれました。トークン化されたマネーは、通常、ブロックチェーンネットワーク上の新しい交換媒体として、不換紙幣、特に米ドルに1:1で固定されています。トークナイズド・マネーはブロックチェーン・ネットワーク上の新しい交換媒体である。トークン化されたマネーは、安定した価値を維持することで、商品やサービスの支払いの会計処理の問題を解決するように設計されており、Web3決済市場で大規模に利用されている。

このトークン化の波の中で、私たちはステーブルコイン市場の爆発的な上昇を見ることができましたが、現在のステーブルコインが支配的なWeb3ペイメント市場に飛び込む前に、トークン化とは何か、そして暗号通貨がトークン化されたときにもたらす大きな利点を理解することが重要です。

3.1トークン化とは何か？

「トークン化」とは、従来の台帳上に存在する金融資産や実物資産に対する請求権をブロックチェーンに記録するプロセスのことです。トークン化」とは、従来の台帳上に存在する金融資産や実物資産に対する請求権をブロックチェーンに記録するプロセスである。これらの資産は、伝統的な有形資産（不動産、農産物や鉱業商品、アナログの美術品など）、金融資産（株式、債券）、無形資産（デジタルアートやその他の知的財産など）となる。

結果として得られる「トークン」は所有権の主張であり、ブロックチェーンのプログラム可能なプラットフォーム上で記録され、取引可能であるため、真正性とトレーサビリティの確保に役立つ。トークンは単なるデジタル信任状ではなく、一般的に従来の台帳で基礎となる資産の移転を管理するルールとロジックをまとめている。そのため、トークンは個々のシナリオや規制順守要件を満たすためにプログラム可能でカスタマイズ可能です。

(Tokenisation and the Unified Ledger - a blueprint for the future of money)

世界第2位のステーブルコイン「USDC」は、米国の民間機関が発行している。米ドルを担保とし、トークン化された通貨商品「USDC」のアンカー通貨として使用する米国の民間企業サークルが発行する世界第2位のステーブルコイン「USDC」

米ドルが世界的な通貨であることから、USDCは交換媒体としてだけでなく、商品やサービスの帳簿としても機能する。USDCは交換の媒体であり、商品やサービスの会計単位でもあるが、ブロックチェーン上でのトークン化の大きな利点を強調することもできる。このような利点は、従来の金融システムでは到達することが難しい場合が多い。

3.2トークン化の利点

トークン化によって、資産はデジタル通貨とブロックチェーン技術が提供する巨大な可能性にアクセスできるようになります。

1）ブロックチェーンの利点：24時間365日の可用性、データの可用性、いわゆる即時アトミック決済

2）トークン自体の利点：プログラマビリティ（トークンにコードを埋め込むこと）。-すなわち、トークンにコードを埋め込む能力、トークンがスマートコントラクトと相互作用する能力（コンポーザビリティ）、より高度な自動化を可能にする能力、分散型金融（DeFi）へのアクセス能力。

特にアセット・トークナイゼーションが大規模に進むにつれて、概念実証を超えた以下の利点がますます明らかになるでしょう。strong>資本効率の改善

トークン化は、市場における資産の資本効率を大幅に改善することができます。例えば、トークン化された現先取引（レポ）やマネー・マーケット・ファンドの償還は、現在の伝統的な決済時間であるT+2と比較して、T+0分以内に即座に完了することができます。決済時間の短縮は、現在の高金利市場環境において大幅な資本節約につながります。投資家にとって、このような資金調達レートの節約は、最近のトークン化された米国債券プロジェクトが近い将来に大きなインパクトを与えることができる理由かもしれない。="text-align: "left;">2024年3月21日、ブラックロックはセキュリタイズと提携し、パブリック・ブロックチェーンのイーサ上で初のトークン化ファンドであるBUIDLをローンチしました。これにより、取引コストを大幅に削減し、資本効率を向上させ、(1)多くの伝統的な金融機関が実現したいと熱望している、24時間365日、フィアットUSDのファンド募集/償還を即時決済と即時償還で可能にし、(2)サークルとの協力により、24時間365日、ステーブルコインUSDCとファンドトークンBUIDLの1:1の即時決済を可能にした。nbsp;24時間365日即時交換。

伝統的な金融とデジタル金融をつなぐこのトークン化されたファンドは、金融業界にとって画期的なイノベーションです。

（ブラックロックのブラックロックを解剖する。トークン化されたファンドBUIDLがRWA資産のDeFiの美しい新世界を開く）

3.2.3運用コストの節約

資産のプログラマビリティは、特に、社債やその他の債券商品のように、サービシングや発行が高度に手作業で行われ、エラーが発生しやすく、多数の仲介業者が関与する傾向にある資産クラスにとっては、コスト削減のもう一つの源泉となり得る。これらの商品には通常、カスタマイズされた構造、不正確な利息計算、クーポン支払費用が含まれる。トークンのスマートコントラクトに利息計算やクーポン支払いなどの業務を組み込むことで、これらの機能を自動化し、コストを大幅に削減することができます。スマートコントラクトによるシステム自動化は、証券貸付やレポ取引などのサービスのコストも削減することができます。

ケーススタディC：トークン化債券プロジェクト「エバーグリーン」

エバーグリーン・プロジェクトは、国際決済銀行（BIS）と香港金融管理局の共同プロジェクトの一環として、2022年に立ち上げられました。2022年、エバーグリーンプロジェクトは、トークン化と統一元帳を利用したグリーンボンドの発行を目的に発足した。このプロジェクトでは、分散型統一元帳を活用して、債券発行に関わる参加者を同じデータプラットフォーム上に集約し、複数当事者によるワークフローをサポートするとともに、参加者固有の認証、リアルタイムの検証、署名機能を提供して取引処理効率を向上させ、債券決済ではDvP決済を実現して決済遅延と決済リスクを低減し、プラットフォームから参加者へのリアルタイムデータ更新により取引の透明性を向上させている。

時間をかけて、トークン化された資産プログラマビリティはポートフォリオ・レベルでも利点を生み出すことができ、資産管理者はリアルタイムでポートフォリオを自動的にリバランスできるようになります。

3.2.2許可なしの民主的アクセス

トークン化、またはブロックチェーンの最も喧伝されている利点の1つは、アクセスの民主化であり、この許可なしの参入障壁は、トークンの断片化（つまり、トークンがブロックチェーンにアクセスできるようになること）に続くものです。トークンの細分化（所有権を小さな株式に分割し、投資の障壁を低くすること）の特徴に従えば、資産の流動性は向上するかもしれないが、トークン化された市場が人気を得ることができればの話だ。

資産クラスによっては、スマートコントラクトによって集中的な手作業プロセスを合理化することで、単位の経済性を劇的に改善し、少量の投資家を可能にすることができます。しかし、こうした投資へのアクセスは規制上の制限を受ける可能性があり、トークン化された資産の多くは適格な投資家しか利用できない可能性があります。

ケーススタディD：トークン化されたプライベート・エクイティ

有名なプライベート・エクイティ大手であるハミルトン・レーン、KKRが、それぞれ&...|にできるようにあなたがそれをすることができます本当に出くわすことあなたは、実際には私たち約束、誰でも素早くはちょうど無視これらの一見正確にどのように{}人のことを忘れることができます。しかし、個人投資家は依然としてセキュリタイズのプラットフォームの適格投資家検証に合格しなければならず、これは依然として障壁となっている。

（RWAの1万字リサーチペーパー：ファンドのトークン化の価値、探求、実践）

3.2.4コンプライアンス、監査可能性、透明性の強化

現在のコンプライアンス・システムは、一般的に手作業によるチェックと過去に遡ってのチェックに頼っています。現在のコンプライアンス・システムは通常、手作業によるチェックとレトロスペクティブな分析に依存しています。資産発行者は、特定のコンプライアンス関連業務（KYC/AML/CTF、譲渡制限などのルールなど）をトークン化された資産に組み込むことで、これらのコンプライアンスチェックを自動化することができます。さらに、ブロックチェーンベースのシステムが24時間365日データを利用できるため、合理化された統合報告、不変の記録保持、リアルタイムの監査可能性を実現する機会が生まれます。

3.2.5 より安く、より柔軟なインフラ

ブロックチェーンは本質的にオープンソースであり、何千人ものWeb3の開発者と数十億ドルのベンチャーキャピタルの手にあります。Web3決済に携わる事業体は、パブリックな非認可ブロックチェーン、またはパブリック/プライベートのハイブリッドブロックチェーンでの運用を直接選択することができ、そこではブロックチェーン技術の革新（スマートコントラクトやトークン標準など）を簡単かつ迅速に採用できるため、運用コストをさらに削減することができます。

（トークン化：デジタル資産の既視感。digital-asset déjà vu）

3.3 大規模な導入の転換点

up資産のデジタル化の一段階は、技術的な成熟と測定可能な経済的利益とともに完全に展開することができますが、資産のトークン化の大量普及は一夜にして実現するものではありません。最も困難な側面の1つは、規制の厳しい金融サービス業界における伝統的な金融インフラの変革であり、これにはバリューチェーン全体にわたるすべてのプレーヤーの関与が必要です。

にもかかわらず、私たちはトークン化の第一波が到来するのを目にすることができました。これは、現在の高金利環境における投資収益率の恩恵が大きく、既存の規模における実際のユースケース（例：ステーブルコイン、トークン化された米国債）に後押しされたものです。

ブラックロックCEOのラリー・フィンクは、2024年初頭、金融の未来におけるトークン化の重要性を強調しました、金融サービスの次のステップは金融資産のトークン化だと考えています。"

同様に、国際決済銀行（BIS）も以前のリサーチノートでトークン化に大きな関心を示しており、「世界の通貨システムは、歴史的に重要な飛躍の危機に瀕している。デジタル化に続いて、トークン化がその飛躍の鍵となる。トークン化は、仲介者が利用者にサービスを提供する方法を変え、情報伝達、和解、決済のギャップを埋めることで、通貨・金融システムの能力を大幅に向上させる。トークン化は、現在の固有の通貨システムでは実現が困難な、新しい経済活動を構築する。"

今日のトークン化された資産の流れは、トークン化という全く新しいフロンティアの始まりに過ぎません。過去のインターネットの歴史は、既存の産業の完全な再構築だけでなく、テクノロジーと接続性の進歩以前には不可能であった、あるいは想像すらできなかった、まったく新しいビジネスモデルの創出によって特徴づけられてきました。

ブロックチェーンの最大のブレークスルーの1つは、「現実世界の資産」（家、車、オフィスビル、工場、コンサートチケット、ポイント、株券など）を、一意に識別可能なデジタルトークンとしてオンライン化できることだ。一意に識別可能なデジタルトークン。これらのトークンによって、これらの資産の追跡、移転、所有権の証明をオンラインでデジタルウォレットに保存することが容易になります。

デジタル通貨の形でこれらの資産の所有権をWeb3 Internet of Valueに埋め込むことで、（付随する金融フローと直接的に）従来の金融仲介機関を介さずに、いつでも、どこでも、誰でも、事実上あらゆるものがタグ付けされ、資金調達され、取引される潜在的な未来が開ける可能性があります。

そして、このような価値の流れを後押ししているのが、ウェブ3決済です。

4: トークン化された通貨 - お金を動かす新しい方法

トークン化を理解すると、Web3ペイメントがベースにしているステーブルコイン、トークン化預金、中央銀行デジタル通貨などのデジタル通貨は、トークン化された後の貨幣の表現形式であることが理解できます。これらのデジタル通貨は、ブロックチェーンに基づく新しいお金の流通方法であり、新しいお金の作り方ではありません。

人類社会の絶え間ない発展とともに、貨幣の概念とその現れ方は常に変化してきた。最古のヤップ島での石貨と貝殻の単純な物々交換から、貿易に革命をもたらした硬貨と紙幣の発明まで。その後、グローバリゼーションが始まり、経済活動が複雑化し、より効率的で安全な決済方法が求められるようになったことで、インターネットを通じたデジタル決済が台頭し、デジタル通貨が登場した。

(Tokenisation and the Unified Ledger - building a blueprint for the future monetary system)

現在の貨幣の形態は、国家の信用によって保証された不換紙幣が依然として支配的であるが。しかし、ステーブルコイン、トークン化された預金（Tokenized Deposit）、中央銀行デジタル通貨（CBDC）などは、デジタル通貨とブロックチェーン技術に導かれた革新的な貨幣表現であり、時代の変化を背景にした革新的なお金の流れ方である。

4.1中央銀行デジタル通貨（CBDC）

国際通貨基金（IMF）は次のように定義しています。「ある国の通貨当局が発行するソブリン通貨をデジタル化したもので、通貨当局の貸借対照表の負債側に表示される。CBDCの設計は様々で、特に大規模な銀行間取引のために金融機関向けに設計されたホールセールCBDC（卸売CBDC）と、従来の現金決済に取って代わり、デジタル現金による決済の近代化を目的とした一般向けのリテールCBDC（小売CBDC）がある。

BISと各国の規制当局、そして民間部門を筆頭とする26のパイロット・プロジェクトのうち15は、CBDCとデジタル通貨の探求に焦点を当てている。これは、このトレンドが世界的に認識されていることを反映している。これらのパイロットプロジェクトは、トークン化後のデジタル通貨の安定性、プログラム性、流動性、効率的な資産移転の可能性を実証している。

各国はCBDCの試験運用を模索する独自のインセンティブと関心を持っています。シンガポール金融管理局（MAS）は、資産運用、債券、外国為替におけるパイロットプロジェクトとともに、オープンで相互運用可能なデジタル資産ネットワークの枠組みを提案しています。欧州中央銀行（ECB）は、現金や中央銀行通貨を取引に魅力的なものとし、金融革新に直面して安定したものとするために、中央銀行が技術的に先進的であり続ける必要性を強調した。デジタル・ユーロの法的枠組みを作るという欧州委員会の提案は、CBDCの可能性に向けたEUの進展を示している。香港は、実用的なケースの獲得と、新しいタイプの取引やトークン化された市場の開発を可能にするプログラマビリティのようなCBDCの潜在的な特徴の探求に重点を置いており、同様の動機を示しています。一方、ブラジル、インド、カザフスタンなどの他の市場では、金融包摂を促進するためにCBDCを利用することに力を入れています。例えば、ブラジルでVisaがAgrotokenと行ったパイロットプロジェクトでは、CBDCを利用して農家にデジタル金融へのアクセスを提供し、作物をトークン化し、それを担保にしてスマートコントラクトによって支払いを自動化することで、コストとリスクを削減しています。

4.2 トークン化された預金

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