189,150BTCを買いだめ MicroStrategyの戦略は嵐を呼ぶか？

数日前、マイクロストラテジーの創設者であるマイケル・セイラー氏は、マイクロストラテジーが再び攻撃を仕掛け、平均価格約42,110ドルでさらに14,620BTCをポジションに追加したとツイートした。 2023.12.26現在、マイクロストラテジーは累計で189,150BTC、総コスト約59億ナイフ、ポジションを上げるための平均コスト約31,168ナイフ。

単純計算で、現在のBTC価格約43,000-31,168）/31,168=38%、約22億ドル以上の純利益となります。

ティーチングチェーンは、2020年8月初旬から2023年12月末までのマイクロストラテジーの全ポジション追加に関する以下の履歴データを照合しました：

マイクロストラテジーがポジションを増やし続けて以来、2020年末からBTCの最初のバッチを購入するために、強気と弱気を経て、2021年の強気相場の高ポイントを経てポジションを増やすだけでなく、2022年末のポジションの低ポイントで弱気相場の終わりを経て、ポジションを増やすために、雪山を登り、草原を歩い

長い目で見れば、強気相場の唯一の役割は、ポジションのコストを引き上げることです。つまり、ポジションを追加し続ける長期保有者にとって、広範な高原のブル（2021年型）と鋭いアルプスのブル（2017年型）、どちらがより良い旅なのだろうか？

興味深いことに、ブルやベアに関係なくBTCポジションに固執するMicroStrategyの戦略は、大多数のパンターに適した唯一のものでもあります。Teachchain 2021.8.21の記事「投資ホワイトから経済的自由へ」を参照。

この戦略の3つの基本的なポイントに、特に注意を払う必要があります：1つ目は、足すだけで、引かないこと、買うだけで、売らないこと。第二に、ポジションは一括で追加すること。3つ目は、BTCを追加するだけで、コテージやハイエナには手を出さないこと。

しかし、深さ、実際には、マイクロ戦略はまた、白い "より専門的な "操作を越えていくつかをしました。

まず、貸しポジション。

マイケル・セイラー氏は、マイクロストラテジーは常にBTCポジションを保有し、決して売却しないと何度も述べています。

しかし、彼は2021年末に、MicroStrategyがヘッジファンドにBTCを貸し出すことも明らかにしています。

つまり、MicroStrategyが自社のコインを売却することはないが、BTCを借りたヘッジファンドは確実に売却し、裁定取引のためにコインを売買することになる。

これは、米国財務省/FRBが保有する金を売却せず、JPモルガンのような投資銀行に貸し出して金市場で「市場を作る」のと似ています。

そのため、BTCを借りたヘッジファンドがしくじり、BTCを失い、ヘッジファンドは清算する余裕がなくなり、マイクロストラテジーは同額のBTCを取り戻せず、BTCの量に純損失が出るという追加のリスクがあります。

長い目で見れば、ヘッジファンドのコイン損失は避けられない出来事です。この問題については、ティーチェーンが2021.1.1の記事「なぜあなたの投資はビットコインから逃げられないのか？という記事で詳しく取り上げています。

私の友人の中には、「お金を貯めて利息を得る」ためにデジタル資産を金融プラットフォームに置いている人もいるかもしれませんが、これはMicroStrategyがやっていることと似ています。

私の友人の中には、「お金を貯めて利子を得る」ために金融プラットフォームにデジタル資産を置く人もいます。

第二に、店頭レバレッジです。

マイクロストラテジーは、過去にいくつかの長期ジャンク債を発行している。マイケル・セイラー氏は、数年後にはBTCの価格がますます高くなり、MicroStrategyが負債を返済し、満期金を支払うことができるようになると確信している。

MicroStrategyは現在、総額約22億ドルの負債を抱えていると言われているが、現在のBTCポジションの現在価値だけで約81億ドル、つまり100ドルのBTCに対して27ドルの負債を抱えていることになる。これはMicroStrategyの他の事業資産を考慮していない。そして、これらの負債はOTC負債であり、2027-2028年の有効期限前後にBTCが11,000ドルを下回らない限り、そのBTCは十二分にカバーできるだろう。

しかし、MicroStrategyが負債を返済するためにこれほど大量のBTCを売却せざるを得なくなった場合、市場に大きな打撃を与える可能性が高い。

住宅ローンを抱えて買いだめしている人の多くは、MicroStrategyの店頭レバレッジと似たような状況にあるかもしれない。もちろん、住宅ローンは毎月毎月返済しなければならないし、金利はかなり高い変動金利（LPR）なので、マイクロストラテジーに比べるとレバレッジはかなり低い。しかし、住宅ローンは、平均的なヒットマンが採用できるレバレッジの中では、すでにかなり質の高いものである。この問題については、Techainが「50万ドル貯めるか、住宅ローンを完済するか、コインをため込むか？(2023.6.3記事）を参照されたい。

3つ目は、ポジションの資金調達です。

ちょうど少し前の今年、マイクロストラテジーは米国株式市場の流通市場（MSTR）で株式を追加発行し、流通市場から資金を調達し、米国株主の資金を使ってBTCのポジションを増やした。 今年のBTCの相場の恩恵を受け、MSTRの株価を強く押し上げたため、マイケルセイラーはポジションの資金調達に追加株式を使うことができた。

BTCが下落に転じた場合、マイクロストラテジーは救済のためにBTCを売却せざるを得ないのか、あるいはMSTRがBTCの業績から切り離されるのか、疑問視する声もある。

しかし、株式による資金調達と債券による資金調達の違いを理解することが重要です。株式は返済を約束しないため、MicroStrategyはMSTRがゼロになったとしても、そのまま放置することができます。もちろん、マイケル・セイラー氏が株式担保融資を行ったかどうかは不明であり、もし行ったとすれば、株価が一定水準まで下落すると株式が吹き飛び、関連する担保株式は証券会社によって清算されることになる。しかし、証券会社はMicroStrategyやマイケル・セイラーに証拠金を補充するためにBTCを売るように強制することはできません。

2022年のグレイの持続的なマイナスプレミアムは、すでに何かを証明しています。GBTCのマイナスプレミアムは、最悪の時期には一時-50％ほどにもなったにもかかわらず、グレイスケールは堅持された。当時の市場では、グレイスケールは暴落すると主張するFUDが多かった。しかし、グレイスケールは信託であり、いかなる手段によっても突き破ることはできない。理解していないパートナーは、ティーチングチェーン2023.1.12の記事 "ジェミニ涙DCG V.気持ちはだまされ、グレイ度100億ビッグケーキの位置が、雷を破裂させないのでしょうか？

63万BTCのグレースケールの信頼は、マイクロストラテジーの位置の3倍以上の大きさです。

法的なファイアウォールの観点から見ると、グレースケールの信託はマイクロストラテジーよりも確かにレンガとモルタルです。

しかし、いずれにせよ、一部で言われているように、ビットコインスポットETFの上場がMSTRユーザーを奪い、MSTRを売らせたとしても、それは米国のMSTRの下落、あるいはBTCとの相関の切り離しに過ぎず、必ずしもマイクロストラテジーがBTCポジションを売却せざるを得なくなるとは限らない。..シェード・オブ・グレーは、GBTCがBTCと同等のパフォーマンスを発揮することを約束するものでもなく、マイクロストラテジーは、MSTRが常にBTCと同等のパフォーマンスを発揮することを約束する可能性はさらに低い。

米国の株式市場でビットコインETFとしてMSTRを保有している人の一部に、負のデカップリングプレミアムのリスクを思い出させる必要がある。

この遊びは、基本的に、ゲームのルールを通じて外部の投資家にリスクを転嫁する。例えば、マイナスのグレーGBTCプレミアムでは、GBTCプレミアムの裁定に投機するスリーアローズキャピタルのような投機筋を吹き飛ばし、受託者ファイアウォールによってリスクを締め出す（ティーチ・チェイン2023.1.13作の舞台劇「マネー・フラワーズ」参照）。それから、マイクロストラテジーのMSTRは、プレミアムがマイナスになる可能性が高いのと同じで、エクイティファイナンス自体がリターンの約束を断ち切り、米国株式市場のリスクを隔離し、米国株式投資家がその代償を払うことになる。

一般人にとって、BTCに追加する資金を得るためのコミットメントがなければ、このような資金調達ルートはないかもしれません。

4つ目は、店頭収入です。

MicroStrategy自体にもビジネスがあり、ビジネス収益があることを忘れてはなりません。マイクロストラテジーには、そのポジションを取る行動を支える、取引所外での安定したキャッシュフローがあります。

もちろん、これは普通のパイをため込む人たちとほとんど同じです。

まとめると、MicroStrategyは、一般人が利用できない、または一般人が利用できる金融商品よりも質の高い金融商品の一部を利用して、BTCを上手にため込むことができ、その結果、MicroStrategyは、大半の一般人を凌駕していることがわかります。一般人がBTCを買いだめするのも、物事の確率である。人々は構造的な利点から過剰なリターンを得る。

分析の結果、マイクロストラテジーはその積極的なレバレッジ戦略のため、極端なブラックスワンリスクの際にBTCのポジションを失い、コインベースから逃げてしまう可能性がありますが、BTCが伝統的な世界をアウトパフォームし続ける限り、マイクロストラテジーが雷を落とすことはおそらく難しいでしょう。