なぜENAは下落を続けているのか、そして下落を止めるためにエテナ・チームはどのような措置を取ったのか？

著者：Jack Inabinet, Bankless; Compiled by Whitewater, Golden Finance

シンセティックドルのステーブルコインを発行するEthenaのトークンは、ローンチ後、印象的な急騰を経験しましたが、最初の上昇が衰えると、ENAは永続的な下落トレンドにあることがわかりました！ なぜENAは急落し続けるのか？その安定したコインの採用を促進するために、チームはどのような措置を取っているのでしょうか？

4月11日、ENAはUSDeが供給ピークに達するわずか2日前に、USDとBTCの両方で過去最高値を記録しました。

Ethenaの主な収益源であるBTCとETHの永久スワップの資金調達レートが4月に急激に冷え込む一方で、ENAのエアドロップ賞の今後の第2波に関する憶測がEthena資産への需要を煽り、利回りを高く維持しました。ペンドルのUSDeスワップ固定利回りは、4月上旬の100%を超える水準から29%に圧縮された。

ここ数週間で、暗号通貨市場がよりネガティブな資金調達金利体制に移行した可能性を示唆する証拠が増え始めており、資金調達金利は4月から5月にかけて下がり続けている。

BTCが史上初の史上最高値を2回更新したことで、エテナのデルタ・ニュートラル戦略のリターンが劇的に増加し、ファンドレートが急上昇して預金の流入につながった一方で、マイナス・ファンドレートは利回りを侵食し始め、以下のような低下を招きました。USDeとUSDeを保有する魅力が低下している。将来の資本流出に対する懸念が高まっている。

ネットマイナスファンドレートは預金者の損失につながる可能性があるため、エテナは設立当初、発生した収益の一部を受け取る保険基金を設立し、USDeの負債残高23億2000万ドル（1.7％）の損失から守るために3940万ドルの準備金を積み立てた。

本日、Ethenaは、保険ファンドのために保持する収益の部分を50%から20%に減らすと発表しました。

資金調達レートの圧縮は明らかにエテナに重くのしかかっており、ドル連動資産の採用を促進するために、ますます強硬な措置を取らざるを得なくなっている。

残念ながら、この最新の動きは、根本的な問題から一時的に注意をそらすための妥協案だ。 金利が50％であっても、保険基金はマイナス金利の長期化によって貯蓄者が被る損失を補償するには著しく不十分である。

機関投資家は、ヘッジファンドがスポットBTC ETFを保有していることからもわかるように、スポットBTCと先物契約との間のベーシス・スプレッドの裁定取引を始めており、これによりエテナが利用するタイプの取引の競争力が高まり、利ざやが圧迫されている。

暗号通貨がよりネガティブな資金調達レート環境に移行する場合、ENAは苦戦を強いられ続けることになり、Ethenaはおそらく保険基金に手を出さざるを得なくなるでしょう。