팻 월렛 이론에 대한 간략한 분석: 블록체인 가치 재분배

저자: 로비 피터슨 출처: X,@robbiepetersen_ 번역: 굿오바, 골든파이낸스

암호화폐의 역사 동안, 블록체인 스택의 가치가 결국 어디에 축적될지에 대한 논의는 어딘가에 축적될지에 대한 논의가 끊이지 않았습니다. 과거에는 주로 프로토콜과 애플리케이션이 논쟁의 핵심이었지만, 스택에서 간과된 세 번째 계층인 지갑이 있습니다.

"뚱뚱한 지갑" 논제는 프로토콜과 앱 레이어가 "얇아질수록" 가장 가치 있는 두 가지 자원을 가진 당사자에게 더 많은 공간이 확보될 것이라고 주장합니다. --바로 유통 채널과 주문 흐름입니다. 또한, 궁극적인 프런트엔드로서 이러한 가치를 수익화하는 데 지갑보다 더 좋은 역할은 없다고 생각합니다.

이 글은 세 가지 목표를 달성하는 것을 목표로 합니다. 첫째, 프로토콜과 애플리케이션 레이어를 지속적으로 상품화할 세 가지 구조적 트렌드를 간략히 설명하겠습니다. 둘째, 주문 흐름에 대한 결제(PFOF)와 서비스로서의 유통(DaaS)을 포함해 지갑이 최종 사용자와의 근접성을 통해 수익을 창출할 수 있는 다양한 방법을 살펴볼 것입니다. 마지막으로, 최종 사용자를 확보하기 위한 경쟁에서 주피터와 인피넥스라는 두 가지 대체 프런트엔드가 최종적으로 지갑을 앞설 수 있는 이유를 살펴볼 것입니다.

더 얇은 프로토콜과 앱을 향해

블록체인 스택에서 궁극적으로 가치가 발생하는 곳은 간단한 프레임워크로 요약할 수 있습니다. . 암호화폐 스택의 각 계층에 대해 다음과 같은 질문을 생각해 보세요.

해당 계층의 상품이 추첨 비율을 높이면 사용자가 더 저렴한 대안으로 이동하나요?

다시 말해, Arbitrum이 추첨 비율을 높이면 사용자들이 Base와 같은 다른 프로토콜로 이동하거나 그 반대의 경우도 마찬가지일까요? 마찬가지로 애플리케이션 레이어에서 dYdX가 인출 비율을 높이면 사용자가 다음 차별화되지 않은 무기한 계약인 DEX로 이동할까요?

이 논리를 기반으로 전환 비용이 가장 높은 계층, 즉 비대칭적인 가격 결정권을 가진 계층을 식별할 수 있습니다. 마찬가지로 이 프레임워크를 사용하여 전환 비용이 가장 낮은 티어를 식별하고 시간이 지남에 따라 어떤 티어를 상품화할지 결정할 수 있습니다.

역사적으로 계약 계층은 불균형적인 가격 책정 권한을 가졌지만, 이제는 상황이 바뀌고 있다고 생각합니다. 프로토콜 레이어를 '얇게' 만드는 세 가지 구조적 트렌드가 있습니다:

• 멀티체인 애플리케이션과 체인 추상화: 멀티체인 애플리케이션과 체인 추상화: 멀티체인 애플리케이션이 점점 더 보편화되고 있습니다. strong>: 멀티체인은 점차 애플리케이션이 경쟁력을 유지하기 위한 기본 요건이 되고 있으며, 블록체인 간의 사용자 경험은 점점 더 차별화되지 않을 것이므로 프로토콜 계층의 전환 비용은 더욱 감소할 것입니다. 또한 체인 추상화는 크로스체인 작업을 추상화하여 전환 비용을 더욱 압축할 것입니다. 결과적으로 애플리케이션은 더 이상 단일 체인의 네트워크 효과에 의존하지 않고, 체인은 프론트엔드의 배포 기능에 더 많이 의존하게 될 것입니다.

• MEV 공급망의 성숙: MEV가 완전히 제거되지는 않겠지만, 이미 애플리케이션 계층과 그 이상에서 사용자로부터 추출되는 MEV의 양을 점진적으로 재분배하려는 여러 이니셔티브가 진행 중입니다. 중요한 점은 MEV 공급망이 계속 성숙해짐에 따라 MEV 공급망을 따라 가치가 점차 상승하고 사용자 주문 흐름에 가장 독점적으로 접근할 수 있는 주체에 비대칭적으로 축적될 것이라는 점입니다. 즉, 프로토콜 레이어의 협상력은 약화되는 반면 프런트 엔드와 지갑의 영향력은 강화될 것입니다.

• 에이전트 패러다임 전환: 거래가 주로 에이전트와 "솔버"에 의해 실행되는 세상에서는 이러한 에이전트 흐름을 끌어들이는 것이 블록체인의 생존에 매우 중요해질 것입니다. 중요해질 것입니다. 중요한 점은 프록시와 '솔버'가 주로 최상의 실행을 최적화하도록 설계되었기 때문에 프로토콜은 더 이상 '분위기'나 '합의'와 같은 무형적인 요소에 의존하지 않고 오로지 거래 수수료와 유동성만을 경쟁 기준으로 삼게 될 것이라는 점입니다. 오히려 거래 수수료와 유동성으로만 경쟁하게 될 것이며, 프로토콜은 경쟁력을 유지하기 위해 수수료를 낮추고 유동성을 장려해야 하므로 프로토콜 계층이 더욱 '얇아질' 것입니다.

그렇다면 원래 질문으로 돌아가서, 프로토콜의 인출 비율이 높아지면 사용자들은 더 저렴한 대안으로 이동할까요? 지금 당장은 분명하지 않을 수 있지만, 전환 비용이 계속 낮아지면 그 대답은 점점 더 "예"가 될 것이라고 생각합니다.

프로토콜 계층이 "날씬해지면" 애플리케이션 계층이 그에 따라 "뚱뚱해진다고 생각하면 직관적으로 이해가 됩니다. 애플리케이션 계층은 그에 따라 "살찌게" 됩니다. 애플리케이션 계층이 일부 가치를 되찾는 것은 사실이지만, "뚱뚱한 애플리케이션"이라는 이론만으로는 충분하지 않습니다. 가치는 애플리케이션 업종마다 다른 방식으로 축적될 것입니다. 따라서 질문은 "앱이 더 뚱뚱해질 것인가?"가 아니라 "어떤 특정 앱이 더 뚱뚱해질 것인가?"입니다. "가 아니라 "어떤 특정 앱이 더 뚱뚱해질 것인가?"입니다.

"암호화폐 시장 해자를 식별하기 위한 프레임워크"라는 포스팅에서 설명했듯이, 포크 가능성, 구성 가능성, 토큰 기반 고객 확보 등 암호화폐별 앱의 구조적 차이는 진입 장벽과 고객 확보의 장벽으로 이어졌습니다. - 진입 장벽과 고객 확보 비용(CAC)을 낮추는 효과로 이어집니다. 그 결과, 몇몇 앱은 단순히 포크하거나 보조금을 지급할 수 없는 특성을 가지고 있음에도 불구하고 암호화폐 앱으로서 해자를 만들고 시장 점유율을 유지하는 것이 여전히 어렵습니다.

원래의 프레임워크로 돌아가서 - 앱의 끌어들이기 비율이 높아지면 사용자들이 더 저렴한 대안으로 이동할까요? --제 생각에는 99%의 앱은 "예"라고 답할 것입니다. 결과적으로 수수료 전환을 활성화하면 사용자가 더 높은 인센티브를 제공하는 차별화되지 않은 다음 앱으로 이동할 수밖에 없기 때문에 대부분의 앱이 가치를 확보하는 데 어려움을 겪을 것으로 예상됩니다.

마지막으로, AI 에이전트와 솔버의 부상은 프로토콜과 마찬가지로 앱에도 비슷한 영향을 미칠 것이라고 생각합니다. 프록시와 솔버가 주로 실행 품질을 최적화한다는 점을 고려할 때, 애플리케이션도 프록시 트래픽을 유치하기 위해 치열한 경쟁을 벌이게 될 것으로 예상됩니다. 모빌리티 네트워크 효과는 장기적으로는 승자독식의 역학 관계로 이어질 것이지만, 단기 및 중기적으로는 앱들이 가격 전쟁에 휘말릴 것으로 예상합니다.

그렇다면 프로토콜과 앱이 계속 '얇아진다면' 가치의 주요 축적이 어디에 이루어질까요?

"뚱뚱한 지갑" 논제

요컨대, 최종 사용자와 함께 하는 당사자에게 가치가 축적될 것입니다. 이론적으로는 모든 프런트엔드 애플리케이션이 해당될 수 있지만, "뚱뚱한 지갑" 논제는 지갑보다 사용자와 더 가까운 것은 없다고 주장합니다. 이 논리를 뒷받침하는 다섯 가지 하위 주장은 다음과 같습니다.

1. 암호화폐의 모바일 사용자 경험을 지배하는 지갑: 모바일에서 최종 사용자의 소유자를 파악하는 좋은 방법은 "어떤 웹 2.0 앱과 상호작용하는가?"라고 질문하는 것입니다. 대부분의 사용자는 유니스왑의 프런트엔드를 통해 거래하지만, 이 프런트엔드의 진입점은 암호화폐 지갑 앱입니다. 이는 모바일이 암호화폐 사용자 경험을 지배하게 되면 지갑이 앱 액세스의 중요한 진입점으로 최종 사용자와의 관계를 더욱 공고히 할 수 있음을 의미합니다.

2. 지갑은 사용자의 요구를 "현장에서" 충족합니다. 강함>: 암호화폐 애플리케이션은 본질적으로 금융 애플리케이션입니다. 웹 2.0과 달리 거의 모든 온체인 트랜잭션은 어떤 형태로든 금융 거래입니다. 따라서 계정 계층은 암호화폐 사용자에게 매우 중요합니다. 또한 지갑 레이어에는 결제, 유휴 예금에 대한 기본 수익, 자동화된 포트폴리오 관리, 기타 소비자 대상 사용 사례(예: 암호화폐 직불 카드)와 같은 고유한 시너지 기능이 있습니다. 예를 들어, Fuse는 사용자가 Visa 직불카드를 사용하여 실생활에서 지갑 잔액을 사용할 수 있는 Fuse Earn 및 Fuse Pay와 같은 기능을 제공하여 이 분야를 선도하고 있습니다.

3. 지갑 전환 비용이 예상외로 높음: 지갑 전환은 이론적으로는 시드 문구를 복사하여 붙여넣기만 하면 되지만, 대부분의 일반 사용자에게는 정신적인 장애물입니다. 사용자들은 암묵적으로 지갑 제공업체에 대해 높은 수준의 신뢰를 가지고 있기 때문에 브랜드와 '신뢰성'이 지갑 계층을 방어하는 강력한 원천이라고 생각합니다. 원래의 질문으로 돌아가서, 스택의 한 상품에 대한 인출이 증가하면 사용자들은 더 저렴한 대안을 선택할까요? --지갑 수준에서 대답은 "아니오"입니다. 지갑 내 거래에 대한 메타마스크의 0.875% 수수료는 이러한 논리를 반영하고 있습니다.

4. 체인 추상화: 체인 추상화는 기술적으로 복잡한 문제이지만 하지만 지갑 레이어는 매력적인 솔루션을 제공합니다. 단일 계정 잔액을 통해 크로스체인 애플리케이션에 액세스하는 아이디어는 직관적이고 편리합니다. 원밸런스_io, 브라마파이, 폴라리스앱, 파티클엔트웍, 코인베이스의 스마트 월렛과 같은 프로젝트가 모두 이러한 방향으로 나아가고 있습니다. 앞으로 더 많은 팀이 지갑 레이어에서 체인 추상화를 통해 사용자의 요구를 해결할 것입니다.

5. AI와의 독특한 시너지 효과: AI 에이전트가 나머지 블록체인 스택을 더욱 상품화할 수 있지만, 사용자는 여전히 에이전트가 궁극적으로 자신을 대신해 거래를 실행할 수 있도록 권한을 부여해야 합니다. 이는 지갑 레이어가 AI 에이전트의 표준 프런트엔드로 가장 적합하다는 것을 의미합니다. 계정 계층에서 AI를 통합하기 위한 다른 낮은 장벽의 진입점으로는 자동화된 담보, 수익 파밍 전략, LLM(대규모 언어 모델)으로 강화된 맞춤형 사용자 경험 등이 있습니다.

지금까지는 지갑이 점점 더 최종 사용자와의 관계를 맺게 되는 '이유'에 대해 설명했으니, 이제 이러한 관계를 어떻게 '수익화'할 것인지에 대해 생각해 보겠습니다.

수익화 기회

월렛의 첫 번째 수익화 기회는 사용자 주문 흐름의 소유권에서 찾을 수 있습니다. 앞서 언급했듯이 MEV 공급망은 계속 진화할 것이지만, 주문 흐름에 가장 독점적으로 접근할 수 있는 사람들에게는 계속해서 불균형적으로 가치가 창출될 것입니다.

현재 주문 흐름의 대부분을 소유한 프런트엔드는 솔버 모델과 탈중앙화 거래소(DEX)가 지배하고 있습니다. 그러나 이 차트만으로는 뉘앙스가 부족합니다. 모든 주문 흐름이 동일하게 생성되는 것은 아니라는 점을 이해하는 것이 중요합니다. 주문 흐름에는 (1) 수수료에 민감한 흐름과 (2) 수수료에 민감하지 않은 흐름의 두 가지 유형이 있습니다.

일반적으로 솔버 모델과 집계기가 "비용에 민감한" 흐름을 지배합니다. . 이러한 사용자는 일반적으로 10만 달러를 초과하는 거래를 하기 때문에 실행이 매우 중요합니다. 이들은 10베이시스 포인트가 높은 추가 수수료는 받아들이지 않습니다. 결과적으로 "수수료에 민감한" 트레이더는 가장 가치가 낮은 고객층으로, 거래량 기준으로 시장의 대부분을 점유하고 있지만 다른 채널보다 거래된 달러당 가치가 훨씬 낮습니다.

반면, 지갑 스왑과 텔레그램 거래 봇은 훨씬 더 많은 사용자층을 보유하고 있습니다 -. - "수수료에 민감하지 않은" 트레이더들입니다. 이러한 트레이더는 체결이 아닌 편의를 위해 수수료를 지불합니다. 따라서, 거래에서 50 베이시스 포인트를 지불하더라도, 특히 거래 결과가 100배 이상이거나 0이 될 것으로 예상한다면, 이들에게는 중요하지 않습니다. 그 결과, 텔레그램 봇과 지갑 거래소는 탈중앙화 거래소의 프런트엔드보다 거래량 1달러당 훨씬 더 많은 수익을 창출하고 있습니다.

앞으로, 지갑이 이러한 트렌드를 활용하고 최종 사용자와의 관계를 계속 유지할 수 있다면, 지갑 내 거래소가 다른 프런트엔드의 시장 점유율을 계속 잠식할 것으로 예상됩니다. 또한, 시장 점유율이 5%만 증가하더라도 지갑 거래소의 거래량 100달러당 수익이 DEX 프런트엔드보다 거의 100배나 더 많기 때문에 이러한 성장은 큰 영향을 미칠 것입니다.

이것은 지갑이 최종 사용자와의 근접성을 통해 수익을 창출할 수 있는 두 번째 기회인 서비스형 배포(DaaS)로 이어집니다.

체인에서 사용자 상호작용을 위한 표준 프런트엔드인 앱 배포는 궁극적으로 특히 모바일에서 지갑 제공자에게 의존합니다. 따라서 지갑은 배포 지원을 대가로 앱과 독점 계약을 맺을 수 있는 좋은 위치에 있는 것으로 보입니다. 예를 들어, 지갑 제공자는 자체 앱 스토어를 구축하고 수익 공유 계약을 통해 앱에 요금을 부과할 수 있으며, 메타마스크도 '스냅'을 출시하면서 비슷한 방향을 모색한 것으로 보입니다.

마찬가지로, 지갑 제공업체는 사용자를 특정 앱으로 유도하여 금전적 이익을 공유할 수 있습니다. 기존 광고에 비해 이 접근법의 장점은 사용자가 지갑 내에서 직접 구매를 하고 앱과 상호작용할 수 있다는 점이며, 코인베이스는 이미 '추천' 앱과 지갑 내 퀘스트를 추천하여 사용자를 안내하는 실험을 진행하고 있습니다.

월렛은 또한 사용자 거래를 후원함으로써 신생 체인의 부트스트랩 성장을 도울 수 있습니다. 예를 들어 베어라체인이 사용자를 자사 체인으로 유치하고 싶다고 가정하면, 메타마스크에 지불하여 베어라체인에서 크로스체인 수수료와 연료비를 후원할 수 있습니다. 지갑은 궁극적으로 최종 사용자를 소유하기 때문에 유리한 조건을 협상할 수 있을 것으로 예상합니다.

점점 더 많은 사용자가 지갑을 주요 온체인 액세스 포인트로 사용함에 따라 '블록 공간'에서 '지갑 공간'으로 수요가 이동하는 것을 볼 수 있습니다. 주목도가 암호화폐 경제에서 가장 가치 있는 자원이 되기 때문입니다.

공격적인 소비자 도전

공격적인 소비자 도전

공격적인 소비자 도전. 왼쪽;">마지막으로, 최종 사용자를 위한 경쟁에서 월렛이 앞서고 있음에도 불구하고, 저는 여전히 두 가지 대체 프런트엔드에 대한 전망에 기대가 큽니다:

1. Jupiter: @Jupiter: @Jupiter: @Jupiter: @Jupiter: @Jupiter: @Jupiter: ......

:@Jupiter: @Jipter. /strong>:@JupiterExchange는 초기 진입점으로 DEX 애그리게이터를 통해 최종 사용자와 강력한 관계를 구축하여 영구 계약 DEX, 부트스트랩 플랫폼, 기본 LST, 최신 RFQ/해결 제품 등 다른 관련 제품을 확장하기 위한 암호화폐에서 가장 강력한 출발점 중 하나를 제공했습니다. 특히 곧 출시될 주피터의 모바일 앱이 기대되는 이유는 모바일에서 사용자 관계의 위치를 지갑보다 앞서고 최종 사용자에게 더 가까이 다가갈 수 있기 때문입니다.

2. 인피넥스: @Infinex_App 인피넥스는 EVM 체인과 솔라나의 앱을 통합함으로써 관리자와 라이선스 없이도 CEX와 유사한 경험을 제공하고자 합니다. 인피넥스는 현물 거래와 담보 서비스 제공으로 시작하여 무기한 계약, 옵션, 대출, 레버리지 거래, 수익 농장, 법정화폐 액세스를 통합할 계획입니다. 계정 계층을 추상화하고 암호화 키와 같이 웹2.0 사용자에게 익숙한 기능을 사용함으로써 인피넥스는 암호화폐의 표준 프런트 엔드인 지갑을 대체할 수 있는 잠재력을 가지고 있다고 생각합니다.

최종적으로 누가 최종 사용자를 위한 싸움에서 승리할지는 불분명하지만, (1) 사용자의 관심과 (2) 독점 주문 트래픽이 암호화폐 경제에서 가장 희소하고 잠재적으로 수익화 가능한 자원이 될 것이라는 점은 점점 더 분명해지고 있습니다. 지갑이든 인피넥스나 주피터와 같은 대체 프런트엔드이든, 앞으로 암호화폐에서 가장 가치 있는 프로젝트는 이 두 가지 핵심 자원을 소유한 기업이 될 것으로 예상합니다.