상장 승인, 10년의 여정: 이더리움 ETF를 만들기까지의 여정을 돌아보다

저자: 제시, 클라이머, 골든 파이낸스

7월 23일(베이징 시간), 미국 증권거래위원회가 이더 현물 ETF 상품의 상장 및 거래를 공식적으로 발표했으며, 이는 이더의 역사적이고 영광스러운 순간임에 틀림없습니다.

또한 어제는 이더리움이 공식적으로 ICO 금융을 시작한 지 10주년이 되는 날이었으며, 그 과정에서 이더리움은 계속해서 그 가치를 증명해 왔습니다. 수년간의 규제 저항과 수많은 등록 서류 수정 끝에 올해 5월 현물 이더 ETF의 양식 19 b-4가 승인되었지만, 공식적으로 거래를 시작하려면 아직 S-1 등록 명세서의 효력이 발생해야 합니다. 두 달 후, 마침내 현물 이더 ETF가 비트코인에 이어 암호화폐의 대표주자로 시장에 진입하게 되었습니다.

이 ETF의 승인은 "모든 체인의 왕"이라는 이더의 명성을 직접적으로 증명하는 것입니다. 10년간의 긴 훈련 끝에 우리는 이더에 대해 알아보고, 의심스럽고 논란이 많은 이 '세계 컴퓨터'의 진정한 가치와 이더 현물 ETF의 채택이 전체 암호화폐 산업 발전에 미치는 영향을 다시 한 번 살펴볼 수 있을 것입니다.

이더리움

이더리움은 스마트 컨트랙트를 갖춘 탈중앙화 오픈 소스 블록체인 플랫폼이며, 이더리움은 플랫폼의 기본 암호화폐로 비트코인 다음으로 시가총액 규모가 큰 암호화폐입니다. 이 글을 쓰는 현재 시가총액은 약 4,200억 달러입니다.

이더리움은 프로그래밍이 가능한 블록체인 네트워크이며, 이더리움은 이를 구동하는 토큰입니다. 비트코인은 블록체인의 첫 번째 킬러 애플리케이션이었지만 프로그래밍 기능이 부족해 가치 저장소로서의 기능 이상으로 확장하기 어려웠습니다. 비트코인의 초기 연구자였던 비탈릭 부테린은 블록체인 네트워크를 프로그래밍하여 보다 탈중앙화된 애플리케이션을 지원하고자 했고, 그렇게 탄생한 것이 이더리움입니다.

주요 이벤트:

2013

2013년 말, 이더의 창립자인 비탈릭 부테린이 이더 백서의 첫 번째 버전을 발표했고, 전 세계에서 이더 개념을 인정하는 암호화폐 커뮤니티가 하나둘씩 모여들기 시작했습니다. 개발자를 모집하고 프로젝트를 시작했습니다.

2013년 12월부터 2014년 1월까지는 비탈릭이 이더 백서에서 설명한 비전을 어떻게 실행할 것인지에 초점을 맞췄습니다. 마침내 팀은 제네시스 프리세일이 좋은 아이디어라는 데 모두 동의했고, 다각적인 논의 끝에 적절한 인프라와 법적 전략을 마련하기 위해 2014년 2월에 예정되어 있던 이더리움 프리세일을 연기하기로 결정했습니다.

2014년 2월은 커뮤니티 성장, 코드 작성, 위키 콘텐츠 작성, 비즈니스 인프라, 법률 전략 등 이더의 모든 측면이 급격히 발전한 매우 중요한 달이었습니다. 이 달에 비탈릭은 마이애미 비트코인 컨퍼런스에서 처음으로 이더 프로젝트를 발표했고, Reddit에서 첫 번째 "무엇이든 물어보세요" 이벤트를 주최했으며, 핵심 개발팀은 세계적인 수준의 암호화폐 팀으로 거듭났습니다.

2014년 7월, 42일간 진행된 이더펀 프리세일에서 당시 비트코인 가격 기준 1,843만 달러로 당시 크라우드 펀딩 프로젝트 중 두 번째로 큰 규모인 31,531 비트코인을 모금했습니다. 최종 판매된 이더리움 수는 60,102,216개였습니다.

2015년 3월, 팀은 제네시스 블록 출시에 관한 일련의 발표를 발표했습니다.5월에는 코드명 올림픽인 최종 테스트 네트워크(POC9)를 출시했습니다. 네트워크를 더 잘 테스트하기 위해 올림픽 단계 동안 테스트 네트워크에 참여하는 회원들은 팀으로부터 이더를 보상으로 받았습니다. 주로 테스트 채굴 보상과 버그 제출 보상 등 다양한 형태의 보상이 있었습니다.

2015년 7월, 공식 이더 네트워크가 출시되어 이더 블록체인의 공식 운영이 시작되었습니다.

2016

2016년 3월 14일(파이데이)에 이더는 홈스테드 단계를 시작했습니다. 이 단계에서 이더는 지갑에 그래픽 인터페이스를 제공하고 사용 편의성이 크게 향상되었으며 이더는 더 이상 개발자의 전유물이 아니며 일반 사용자도 쉽게 이더를 경험하고 사용할 수 있습니다.

2017

2017년 3월 1일, 엔터프라이즈급 블록체인 솔루션을 만들고 업계 표준을 공동 개발하는 것을 목표로 하는 엔터프라이즈 이더리움 연합(EEA)이 발표되었습니다.

2017년 7월, 해커들이 패리티 월렛 버전 1.5 이상의 취약점에 대한 재정의 함수 호출을 통해 공격을 시작하여 3개의 다중 서명 계약에서 총 15만 개 이상의 이더리움을 탈취하여 당시 시가총액 기준으로 약 3천만 달러의 손실이 발생했습니다.

11월에는 개발자와 사용자 간의 실수로 코드 취약점이 트리거되어 3천만 달러 이상의 손실이 발생하기도 했습니다. 11월에는 개발자와 사용자의 '오용'으로 인해 실수로 촉발된 코드 취약점으로 인해 7월 20일 수정 이후 생성된 모든 패리티 다중 서명 지갑이 마비되어 1억 5,400만 달러 상당의 93만 이더가 동결 및 잠겼으며, 아직 복구되지 않은 이더가 있습니다.

2018

2018년 9월 비트코인 핵심 개발자 제레미 루빈은 미국 기술 미디어 테크크런치에 "ETH의 붕괴는 피할 수 없다"는 글을 게재하며 이더 네트워크가 계속 살아남더라도 이더의 가치는 0이 될 수밖에 없다고 주장했습니다. 이더의 창립자인 비탈릭은 "이더가 변하지 않는다면 제레미 루빈의 발언이 맞을 것"이라는 답변을 통해 문제를 인정했습니다. 이 발언으로 인해 이더리움 가격은 한동안 하락세를 보였습니다. 동시에 많은 이더리움 프로젝트가 EOS나 웨이브팜과 같은 다른 퍼블릭 체인으로 이동하기 시작했고, 이더리움이 대체될 것이라는 우려도 있었습니다. 이더리움 가격의 영향으로 이더리움의 네트워크 전체 산술이 위축되기 시작했고, 이더스캔.io의 산술 통계에 따르면 9월부터 11월까지 이더리움의 네트워크 전체 산술은 20% 하락하여 거의 300 TH/s에서 240 TH/s로 축소되었습니다.

2018년 12월 10일 비탈릭은 트위터에서 앞으로는 지분증명( PoS) 기반 샤딩 기술 블록체인이 "수천 배 더 효율적일 것"이라고 말했습니다.

2019년 이더 프로젝트는 이더 네트워크의 핵심 합의 메커니즘 알고리즘을 변경하도록 유도하는 코드인 콘스탄티노플 하드포크를 겪게 되는데, 이는 이더가 네트워크에서 소위 '빙하기'에 직면하게 되는 '빙하기'의 시작을 알리는 신호탄이 됩니다. 이 코드가 활성화되면 이더는 네트워크에서 새로운 블록을 생성하기가 점점 더 어려워지는 이른바 '빙하기'에 직면하게 되며, 결국 완전히 멈출 때까지 속도가 느려질 것입니다. 하드포크 업그레이드 후에는 이더 블록체인의 상태가 "영구적으로" 변경됩니다.

2020

비콘 체인 제네시스 블록. 비콘 체인은 32개의 이더 코인이 저장된 16,384개의 계정을 안전하게 온라인 상태로 유지해야 합니다. 이는 2020년 11월 27일에 발생하며, 이는 2020년 12월 1일에 비콘 체인이 블록 생성을 시작한다는 것을 의미합니다. 이는 이더의 비전을 실현하기 위한 중요한 첫걸음입니다.

2021

4월 15일, 베를린 업그레이드. 베를린 업그레이드는 특정 이더 가상머신 운영에 대한 연료 비용을 최적화하고 여러 거래 유형에 대한 지원을 추가합니다.

8월 5일에는 런던 업그레이드에서 거래 수수료 시장을 개편하고 연료비 환불 처리 방식과 아이스 에이지 일정을 변경하는 EIP-1559(새 탭에서 열기)가 도입되었습니다.

10월 27일, 스카이호크 업그레이드. 호크 업그레이드는 계획된 첫 번째 비콘 체인 업그레이드입니다. 라이트 클라이언트에 대한 지원인 "동기화 위원회"에 대한 지원이 추가되었고, 합병이 진행됨에 따라 검증자의 게으름과 몰수 가능한 행동에 대한 페널티가 추가되었습니다.

12월 9일, Arrow Glacier 네트워크 업그레이드로 인해 난이도 폭탄이 몇 달간 지연되었습니다. 이는 뮤어 빙하 업그레이드와 본질적으로 유사한 이번 업그레이드에서 도입된 유일한 변경 사항입니다. 비잔티움, 콘스탄티노플, 런던 네트워크 업그레이드에서도 비슷한 변화가 있었습니다.

2022

벨라트릭스 업그레이드, 9월 6일 벨라트릭스 업그레이드는 비콘 체인이 합병을 준비할 수 있도록 하기 위해 계획된 두 번째 업그레이드입니다. 게으름과 몰수 가능한 행위를 한 검증자에 대한 벌금을 최대치로 인상합니다.

파리 업그레이드(합병), 9월 15일. 파리 업그레이드는 이더의 주요 기능인 작업 증명 채굴 알고리즘과 관련 합의 논리가 종료되고 지분 증명이 시작되는 합병 전환입니다.

2023

4월 12일, 상하이 업그레이드는 실행 레이어에 트랜잭션 인출을 도입했습니다. 상하이 업그레이드는 카펠라 업그레이드와 동시에 진행되어 블록이 출금 작업을 수락할 수 있게 되었으며, 이를 통해 플레저는 비콘 체인에서 실행 레이어로 이더를 출금할 수 있게 되었습니다.

2024

3월에는 칸쿤 업그레이드가 진행되며, 데네브는 이더 합의 레이어(CL)로의 업그레이드 이름이고 칸쿤은 이더 실행 레이어(EL)로의 업데이트를 뜻합니다.

둘, 이더리움가격 정점과 깊은 골짜기

4,000달러에 육박하는 코인가격과 암호화폐 시가총액 2위라는 성과는 하루 아침에 이루어진 것이 아니며, 아래 이더리움 코인 가격 차트를 보면 그 영광과 암울의 시기를 시각화해 볼 수 있습니다.

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이더리움의 과거 가격 차트를 보면 여러 차례 상승과 하락 사이클을 거쳤으며, 시총 2위 암호화폐 역시 암호화폐 가격 급락의 깊은 골짜기를 겪으며 시장의 의심을 받아왔다는 것을 알 수 있습니다.

2018년 1월, 이더리움은 약 1,300달러의 코인 가격으로 사상 최고치를 기록했습니다. 불과 1년 전만 해도 이더리움은 약 10달러에 불과했는데, 그 사이 130배나 상승했습니다.

그리고 2021년, 암호화폐 시장의 역사적인 강세장이 시작되면서 이더리움은 연이어 사상 최고가 기록을 세웠습니다. 그해 5월에는 약 3,900달러, 11월에는 약 4,900달러까지 각각 상승하여 이전 약세장의 최저치 대비 약 49배에 달하는 최고치를 기록했습니다.

그러나 약세장이 시작되고 이후 테라와 FTX의 연이은 채굴로 인해 이더리움은 다시 고점에서 하락하여 이 기간 동안 1,000달러 가까이 떨어졌습니다. 이후 이러한 침체기는 2023년 10월이 되어서야 회복되었습니다.

미국 비트코인 현물 ETF의 통과가 예상되면서 암호화폐 시장은 회복세를 보였고 ETH는 상승세를 보였습니다. 그러나 이 사이클에서 이더리움의 성과는 투자자들에게 상당히 실망스러웠습니다. 형님 격인 비트코인(BTC)의 발자취를 따라 최고치를 경신하는 데 실패했을 뿐만 아니라, 상승률 측면에서도 유사한 퍼블릭 체인보다 훨씬 저조한 성적을 기록했습니다. 반면 솔라나는 약 20달러에서 210달러까지 가격이 상승하며 약세장에서의 손실을 거의 회복하는 등 열반에서 다시 태어났습니다.

ETH는 2024년까지 4,000달러에 두 차례 진입했지만 상승폭은 미미했습니다. 그러나 이더 현물 ETF의 호의적인 승인으로 이러한 교착 상태가 깨질 것으로 예상됩니다.

셋째, 이더 가격은 어디로 향할까요?

이더 스팟 ETF의 승인은 암호화폐가 주류로 편입될 시기가 왔다는 신호입니다.

시장 관점에서 볼 때 ETF의 가장 직접적인 혜택은 여전히 이더 자체입니다.

시장의 기대와 시장의 시각은 다릅니다. 현재 이더리움 가격이 3500달러를 돌파했는데, 현물 ETF가 통과된 후에도 계속 오를까요?

일각에서는 비트코인 현물 ETF 통과 이후 가격 추이를 비트코인 현물 ETF를 참고해 처음에는 소폭 하락한 후 큰 폭으로 상승할 것이라는 전망이 있습니다.

비트코인 ETF는 1월 10일에 정식 승인을 받았고, 출시 전 BTC 가격은 49,000달러까지 크게 상승했다가 이후 12일 동안 21% 하락한 38,500달러까지 떨어졌습니다. 이후 트레이더들은 10개의 BTC 현물 ETF(그레이스케일 제외)에 일일 누적 유입액이 플러스를 기록했고, 공격적으로 매수해 BTC가 90% 상승한 73,000달러로 정점을 찍었습니다.

따라서 첫 번째 하락은 이 관점과 다음과 같은 주장을 뒷받침하는 관점입니다: 첫째는 이번 이더리움의 상승폭이 크지 않고, 3500달러의 가격은 3배 정도의 바닥에 불과하며, ETF 통과 후 현물 ETF의 비트코인은 4~5배의 상승을 기록할 것이라는 주장입니다. 업계에서는 이번 라운드에서 이더리움 가격이 너무 오랫동안 억눌려 있었다고 보는 것이 일반적입니다.

그러나 이더리움에서 동일한 가격 움직임이 다시 나타날 가능성은 분명히 리스크이며, 모두가 예상하는 가격 하락은 실제로 일어나지 않거나 적어도 하락폭이 훨씬 더 얕을 것입니다.

그리고 이더 가격을 지지하는 근본적인 이유는 이더 가격이 계속 상승하거나 이더 현물 ETF 마스터가 기관 자본의 대규모 유입을 끌어들일 수 있습니다.

많은 양의 자본 유입이 있으면 법의 투자에서 "좋은 착륙"이 짧으면 서 있지 않습니다.

현물 이더 ETF는 연금, 기부금 및 국부 펀드와 같은 전통적인 기관의 ETF만큼 인기가 없는 현물 비트코인 ETF만큼 투자자의 열정을 끌지 못할 수 있습니다. 그 이유는 이더 자체가 비트코인보다 기관 시장에서의 입지가 작기 때문일 수 있습니다. 미국 시장에서 이더리움 선물 ETF는 비트코인 선물 ETF 자산의 약 5%에 불과하며, 이는 당연히 현물 이더리움 ETF에 대한 수요를 대변하지 않습니다.

미국 외 지역에서는 비트코인과 이더리움 상장지수상품(ETP)이 모두 상장되어 있으며, 이더리움 ETP의 자산은 비트코인 ETP 자산의 약 25~30%를 차지합니다. ETF의 자산 비중을 비교한 그레이 스케일 리서치의 예측에 따르면 미국 내 이더 현물 ETF로의 순유입은 비트코인 현물 ETF로의 순유입의 25~30%, 즉 첫 4개월 동안 약 35억~40억 달러가 유입될 것으로 예상됩니다(1월 이후 비트코인 현물 ETF로의 순유입 137억 달러의 25~30%). ).

이를 모두 합치면 미국 현물 이더 ETF에 대한 예상 수요는 비트코인 현물 ETF 수요의 25~30% 정도입니다. 이더의 시가총액은 비트코인 시가총액의 약 3분의 1이며, 1달러의 이더 현물 ETF 유입은 시가총액 기준으로는 훨씬 더 큰 가격 영향을 미칠 것으로 보입니다. 그러나 예상 유입 자금과 비트코인 현물 ETF의 3분의 1을 고려하면 이더리움 현물 ETF 출시 이후 전반적인 방향성, 상승률 등을 종합적으로 고려하면 실제로 비트코인과 비슷한 수준의 가격이 형성될 것입니다.

만약 모든 사람이 기대치가 상승한 후 첫 번째 하락이 있을 때, 이더리움의 가격은 하락하는 방법, 특히 미국 선거의 가격, 거시 경제 기대와 같은 금리 인하, 우리는 대신 코인을 보유하여 판매할 수 있습니다.

같은 관점에서 이더는 상승 할 수 없으며 현재 가격은 기본적으로 무대의 정상에 있습니다.

가치평가 관점에서 볼 때 이더는 1월 현물 비트코인 ETF가 출시되었을 때 비트코인보다 더 높은 평가를 받고 있습니다. 예를 들어, 널리 사용되는 가치 평가 지표는 토큰의 총 시장 가치와 '실현 가치'(거래소에서 거래된 가격이 아니라 마지막으로 체인에서 이동한 가격을 기준으로 한 토큰의 시장 가치)의 비율을 기반으로 하는 MVRV z-점수입니다. 올해 1월 현물 비트코인 ETF가 출시되었을 때 MVRV z-score는 상대적으로 낮았는데, 이는 밸류에이션이 적정 수준이며 가격 상승 여지가 더 있을 수 있음을 시사하는 것이었습니다. 그 이후로 암호화폐 시장은 상승세를 보이며 비트코인과 이더리움의 MVRV 비율이 모두 상승했습니다. 이는 지난 1월 미국 비트코인 현물 ETF 승인에 비해 이더리움 현물 ETF 승인에 따른 가격 상승 여지가 적다는 것을 의미할 수 있습니다.

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넷째, 이더 현물 ETF산업 발전을 위한 통로 

왜 갑자기 이더 현물 ETF가 통과된 것일까요? 가장 큰 이유 중 하나는 미국의 초당파적인 캠페인의 영향을 받아 암호화폐에 대한 초당파적인 태도가 바뀌었기 때문입니다.

미국 하원은 올해 5월 22일 21세기를 위한 금융 혁신 및 기술 법안("FIT21")을 통과시켰습니다. 이는 획기적인 암호화폐 시장 법안입니다. 이 법안은 디지털 자산에 대한 포괄적인 규제 프레임워크를 구축하는 것을 목표로 합니다. 이 법안은 찬성 279표(67%)로 초당적인 지지를 받았으며, 이는 정치 환경에서 암호화폐의 중요성이 커지고 있고 암호화폐에 대한 초당적인 태도가 지지 쪽으로 바뀌고 있음을 보여주는 사건이기도 합니다. 암호화폐에 대한 초당적 지지의 급격한 변화에 가장 직접적인 영향을 미친 것은 SEC의 이더 현물 ETF 승인입니다.

업계의 일반적인 인식은 이번에 POS의 이더가 현물 ETF를 통과했기 때문에 다음 SOL의 현물 ETF도 그렇게 될 가능성이 있다는 것입니다. 이미 SOL 현물 ETF를 위해 SEC에 신청서를 제출한 기관들이 있기 때문입니다.

그 다음에는 더 많은 암호화폐 현물 ETF가 출시될 것입니다. 사람들은 SOL이 SEC에 의해 증권으로 선정되더라도 AVAX, PEPE, DOGE 및 기타 현물 ETF가 통과 될 것으로 기대하기 시작할 것이지만, 암호 화폐 산업은 감정과 기대의 과대 광고에 의존하기 때문에 중요하지 않습니다.

반면, 증권으로 정의되더라도 현물 ETF는 통과하지 못할 수도 있나요?

이더의 증권 여부는 암호화폐 법적 논의에서 뜨거운 쟁점이었고, 올해 6월 SEC는 이더 2.0에 대한 조사를 종료하면서 이더리움 판매가 증권 거래라는 혐의를 제기하지 않겠다고 발표했습니다.

그리고 SEC가 이더 현물 ETF를 승인할 경우, 비담보 이더는 증권이 아니라는 점을 명시적으로 인정해야 할 것입니다. 이는 SEC의 중요한 정책적 움직임이 될 것입니다. SEC는 이전에는 비트코인 이외의 자산을 증권이 아닌 상품으로 인정하지 않았습니다.

이번 조치는 주요 암호화폐 거래소에 대한 SEC의 소송에도 즉각 영향을 미칠 것입니다. 이더가 증권으로 간주되지 않는다면 다른 많은 토큰도 유사한 논리로 상품으로 인정될 수 있으며, 암호화폐 거래소는 이러한 법적 소송에서 승소할 수 있습니다.

이더 현물 ETF가 출시되면 암호화폐 업계는 가내수공업의 시기를 맞이할 수 있습니다. 이전에는 일반적으로 비트코인이 먼저 상승한 후 이더리움이 상승하는 시장 사이클 법칙에 따라 이더리움의 코티지 리더가 코티지 코인의 급등을 이끌었습니다.

그리고 이번 강세장의 논리는 실제로 이더 현물 ETF가 통과 된 후 점점 더 많은 가상 화폐 또는 혼합 가상 화폐 ETF가 시장에 진입하고 블랙록과 유사한 기관이 암호화 지수 상품을 발행하여 암호 화폐 시장의 유동성을 크게 촉진 할 것입니다.

요약하면, 이더 현물 ETF의 출시는 암호화폐 정책 수준이 우호적인 것에서 우호적인 것으로 바뀌는 것이며, 우호적인 정책은 자본을 완전히 포용하고 이더뿐만 아니라 수많은 코티지 코인을 포용하게 될 것입니다.  

요약 

이더의 긴 ETF 수리 도로를 검토하면 미국 SEC의 의문을 제기하는 시장에서 전통적인 금융 시장의 주류로 받아 들여지기까지 어려움과 장애물이 가득하다고 할 수 있지만 이더의 성공은 또한 암호화 시장의 밝은 미래가 있음을 다시 한 번 확인했습니다. 암호화폐 시장은 무한한 밝은 전망과 미래를 가지고 있습니다. 현재의 이더리움 가격 정체는 일시적인 시장 반응일 뿐이며, 이더리움의 가치는 결국 장기적인 관점에서 증명될 수 있습니다. 그러나 진정한 의미는 미국의 규제 수준을 인정받았다는 것뿐만 아니라 다른 코티지 코인들도 이더리움의 ETF인 비트코인의 길을 걷기 시작하면서 희망의 씨앗과 불씨를 남겼다는 데에 있습니다.