비트코인: 글로벌 유동성을 위한 풍향계

저자: 샘 칼라한, 린 알든, 블록 유니콘 편집

요약

• 비트코인은 특정 12개월 동안 83%의 시간 동안 글로벌 유동성 방향으로 움직이며, 이는 다른 주요 자산 클래스보다 높은 비율로 유동성 상황에 대한 강력한 풍향계가 되고 있습니다.

• 비트코인은 글로벌 유동성과 높은 상관관계를 보이기 때문에 특별한 이벤트나 내부 시장 역학 관계로 인한 단기적인 편향성, 특히 밸류에이션이 극단적인 시기에 영향을 받지 않을 수 없습니다.

• 글로벌 유동성 상태와 비트코인 체인의 평가 지표를 결합하면 비트코인 사이클을 보다 미묘하게 이해할 수 있으며, 투자자가 내부 시장 역학이 일시적으로 어떤 영향을 미치는지 파악하는 데 도움이 됩니다. 유동성 추세를 통해 비트코인을 파악할 수 있습니다.

< strong>소개

글로벌 유동성 변화에 따라 자산 가격이 어떻게 움직이는지 이해하는 것은 수익을 높이고 리스크를 효과적으로 관리하려는 투자자에게 매우 중요해졌습니다. 오늘날 시장에서 자산 가격은 유동성 상황에 직접적인 영향을 미치는 중앙은행 정책의 영향을 점점 더 많이 받고 있습니다. 펀더멘털은 더 이상 자산 가격의 주요 동인이 아닙니다.

글로벌 금융위기(GFC) 이후 특히 그러했습니다. 그 이후로 이러한 비전통적인 통화정책이 자산 가격을 움직이는 주요 동력이 되었습니다. 중앙은행가들은 유동성 레버리지를 이용해 시장을 큰 판으로 만들었고, 경제학자 모하메드 엘-엘리안의 표현을 빌리자면 "유일한 게임"이 되었습니다.

스탠리 드러켄밀러는 "수익이 전체 시장을 주도하는 것이 아니라 연방준비제도이사회가 주도한다"며 이러한 정서를 반영했습니다.... ...중앙은행에 집중하고 유동성 변화를 주시하세요 ...... 시장의 대부분의 사람들은 실적과 기존 지표를 찾고 있습니다. 시장을 움직이는 것은 유동성입니다."

글로벌 금융위기 이후 S&P 500 지수가 글로벌 유동성을 얼마나 면밀히 추적했는지 살펴보면 특히 그렇습니다.

위 차트의 해석은 단순한 공급과 수요 관계로 요약할 수 있습니다. . 주식, 채권, 금, 비트코인 등 어떤 자산을 구매할 수 있는 돈이 더 많으면 해당 자산의 가격은 일반적으로 상승합니다. 2008년 이후 중앙은행은 금융 시스템에 더 많은 법정화폐를 투입했고 자산 가격은 그에 따라 반응했습니다. 즉, 통화 인플레이션이 자산 가격 인플레이션을 촉진한 것입니다.

이러한 배경에서 투자자들은 유동성 중심의 시장을 더 잘 탐색하기 위해 글로벌 유동성을 측정하는 방법과 유동성 조건의 변화에 따라 다양한 자산이 어떻게 반응하는지 이해하는 것이 중요해졌습니다.

글로벌 유동성 측정 방법

글로벌 유동성을 측정하는 방법에는 여러 가지가 있지만 이 분석에서는 글로벌 M2를 사용하겠습니다. -실물 화폐, 경상 계좌, 저축 예금, 머니 마켓 증권 및 기타 쉽게 접근 가능한 현금 형태를 포함하는 광범위한 통화 공급량 측정.

비트코인 매거진 프로는 미국, 중국, 유로존, 영국, 일본, 캐나다, 러시아, 호주 등 8대 경제 대국의 데이터를 집계한 글로벌 M2를 제공합니다. 글로벌 M2는 전 세계에서 소비, 투자, 차입에 사용할 수 있는 총 통화량을 파악할 수 있어 글로벌 유동성을 나타내는 좋은 지표이며, 글로벌 경제에서 중앙은행이 발행한 총 신용 창출량과 총 통화량을 측정하는 척도로도 이해할 수 있습니다.

여기서 미묘한 차이 중 하나는 글로벌 M2가 미국 달러로 표시된다는 점인데, 린 앨든은 이전 게시물에서 이것이 중요한 이유를 설명했습니다.

미 달러 표시가 중요한 이유는 미국 달러가 글로벌 준비 통화라는 점 때문입니다. 달러는 글로벌 기축 통화로서 글로벌 무역, 글로벌 계약 및 글로벌 부채의 주요 계정 단위이기 때문입니다. 달러가 강세를 보이면 각국의 부채가 증가합니다. 달러가 약세를 보이면 각국의 부채는 연약해집니다. 달러로 표시되는 글로벌 광의의 통화는 세계 유동성을 나타내는 핵심 지표와 같습니다. 법정통화 단위는 얼마나 빨리 생성되나요? 달러는 다른 글로벌 통화 시장에 비해 얼마나 강세를 보이고 있나요?

글로벌 M2를 미국 달러로 표시하면 미국 달러의 상대적 강세와 신용 창출 속도를 모두 반영하므로 글로벌 유동성 상태를 나타내는 신뢰할 수 있는 지표가 됩니다.

글로벌 유동성을 측정하는 다른 방법(예: 단기 국채 또는 글로벌 외환 스왑 시장 고려)도 있지만, 이 글의 나머지 부분에서는 "글로벌 유동성"을 다음과 같이 생각하시면 됩니다. "글로벌 M2".

비트코인이 유동성의 가장 순수한 지표가 될 수 있는 이유

수년간 글로벌 유동성과 강한 상관관계를 보인 자산이 하나 있는데, 바로 비트코인입니다. 글로벌 유동성이 확대되면 비트코인은 번창하는 경향이 있습니다. 반대로 유동성이 위축되면 비트코인은 하락하는 경향이 있습니다. 이러한 역학 관계로 인해 일부에서는 비트코인을 "유동성 종소리"라고 부르기도 합니다.

아래 차트는 비트코인 가격이 글로벌 유동성의 변화를 어떻게 추적하는지 명확하게 보여줍니다.

마찬가지로, 전년 대비 비트코인과 글로벌 유동성 비율 변화를 비교해보면 유동성이 증가하면 비트코인 가격이 상승하고 유동성이 감소하면 비트코인 가격이 하락하는 등 두 가지가 함께 움직인다는 것을 알 수 있습니다.

위 차트에서 볼 수 있듯이 비트코인 가격은 다음에 매우 민감하게 반응하는 것으로 보입니다. 글로벌 유동성 변화에 매우 민감하게 반응합니다. 하지만 현재 시장에서 가장 민감한 자산일까요?

일반적으로 위험자산은 유동성 상황과 상관관계가 더 높습니다. 유동성이 양호한 환경에서는 투자자가 위험 회피 전략을 채택하여 위험하지만 보상이 있다고 인식되는 자산으로 자본을 이동하는 경향이 있습니다. 반대로 유동성이 경색되면 투자자들은 일반적으로 더 안전하다고 인식되는 자산으로 자본을 이동합니다. 이는 유동성이 증가하는 환경에서 주식과 같은 자산이 일반적으로 좋은 성과를 내는 이유를 설명합니다.

그러나 주식 가격은 유동성 상황과 무관한 다른 혼란 요인에 의해서도 영향을 받습니다. 예를 들어, 주식 성과는 부분적으로 수익 및 배당과 같은 요인에 의해 좌우되므로 주가는 경제 성과와도 연동됩니다. 이는 주식과 글로벌 유동성 간의 순수한 상관관계에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

또한 미국 주식시장은 401(k)와 같은 퇴직 계좌에서 수동적으로 유입되는 자금의 혜택을 받으며, 이는 유동성 상황과 관계없이 성과에 영향을 미칩니다. 이러한 수동적 자금 유입은 유동성 변동성이 큰 상황에서 미국 주식시장을 완충하여 글로벌 유동성 상황에 대한 민감도를 낮출 수 있습니다.

금과 유동성의 관계는 더 복잡합니다. 한편으로 금은 유동성 증가와 달러 약세의 혜택을 받지만 다른 한편으로는 안전자산으로 여겨지기도 합니다. 유동성이 위축되고 투자자들이 위험을 회피하는 시기에는 투자자들이 안전을 추구하고 금에 대한 수요가 증가할 수 있습니다. 이는 시스템에서 유동성이 빠져나가도 금 가격이 잘 유지될 수 있음을 의미합니다. 따라서 금의 성과는 다른 자산처럼 유동성 상황과 밀접한 상관관계를 보이지 않을 수 있습니다.

금과 마찬가지로 채권도 안전자산으로 간주되므로 유동성 상황과 상관관계가 낮을 수 있습니다.

이제 다시 비트코인으로 돌아옵니다. 비트코인은 주식과 달리 수익이나 배당금이 없으며, 실적에 영향을 미치는 구조적인 매수세가 없습니다. 금이나 채권과 달리 대부분의 자본 풀은 비트코인의 채택 주기의 이 단계에서 여전히 비트코인을 위험한 자산으로 보고 있습니다. 이로 인해 비트코인은 다른 자산에 비해 글로벌 유동성과 가장 순수한 상관관계를 보일 수 있습니다.

이 말이 사실이라면 이는 비트코인 투자자와 트레이더 모두에게 귀중한 통찰력입니다. 장기 보유자의 경우 비트코인과 유동성의 상관관계를 이해하면 시간이 지남에 따라 가격의 동인에 대해 더 많은 통찰력을 얻을 수 있습니다. 트레이더에게 비트코인은 글로벌 유동성의 미래 방향에 대한 견해를 표현할 수 있는 도구를 제공합니다.

이 글의 목적은 비트코인과 글로벌 유동성 간의 상관관계를 자세히 살펴보고, 다른 자산군과 비교하며, 상관관계가 실패하는 시기를 파악하고, 투자자들이 향후 이 정보를 어떻게 활용할 수 있는지에 대한 인사이트를 공유하는 것입니다.

비트코인과 글로벌 유동성 간의 상관관계 정량화

비트코인과 글로벌 유동성 간의 상관관계를 분석할 때는 강세와 방향을 모두 고려하는 것이 중요합니다. 방향성을 모두 고려하는 것이 중요합니다.

상관계수의 강도는 두 변수 사이의 연관성을 나타냅니다. 상관관계가 높을수록 글로벌 M2의 변화가 비트코인 가격에 미치는 영향을 같은 방향 또는 반대 방향으로 더 잘 예측할 수 있습니다. 이러한 상관관계를 이해하는 것은 글로벌 유동성 변화에 대한 비트코인의 민감도를 측정하는 데 중요합니다.

2013년 5월부터 2024년 7월까지의 데이터를 분석해보면 비트코인의 유동성에 대한 강한 민감도가 분명하게 드러납니다. 이 기간 동안 비트코인 가격은 글로벌 유동성과 0.94의 상관관계를 보였으며, 이는 매우 강한 양의 상관관계를 반영합니다. 이는 비트코인 가격이 해당 기간 동안 글로벌 유동성 변화에 매우 민감하게 반응했음을 시사합니다.

12개월 롤링 상관관계를 살펴보면 비트코인과 글로벌 유동성의 평균 상관관계는 0.51로 감소했습니다. 이는 여전히 중간 정도의 양의 관계이지만 전체 상관관계보다는 상당히 낮은 수치입니다.

이것은 비트코인 가격이 연간 유동성과 밀접한 상관관계가 없음을 시사합니다. 변동은 유동성과 밀접한 관련이 없습니다. 또한 6개월 롤링 상관관계를 살펴보면 상관관계가 0.36으로 더 떨어집니다.

이것은 비트코인 가격이 기간이 짧아질수록 장기 유동성 추세에서 점점 더 멀어지고 있음을 시사하며, 단기 가격 움직임이 유동성 조건보다는 비트코인 고유의 요인에 더 영향을 받을 가능성이 높다는 것을 암시합니다.

비트코인과 글로벌 유동성의 상관관계를 더 잘 이해하기 위해 비트코인을 SPDR S&P 500 ETF(SPX), 뱅가드 글로벌 주식 ETF(VT), iShares MSCI 신흥시장 ETF(EEM)를 포함한 다른 자산과 비교해 보았습니다. , iShares 20+년물 국채 ETF(TLT), Vanguard Total Bond Market ETF(BND) 및 금을 포함합니다.

12개월 동안 글로벌 유동성과의 평균 상관관계는 비트코인이 가장 높았고, 금이 그 뒤를 이었습니다. 주식 지수가 그 다음으로 높은 상관관계를 보였고, 예상대로 채권 지수가 유동성과 가장 낮은 상관관계를 보였습니다.

자산과 글로벌 유동성 간의 상관관계를 분석해 보면 주가지수는 비트코인보다 약간 더 강한 상관관계를 보였고, 금과 채권이 그 뒤를 이었습니다.

연간 대비 비율로 분석할 경우, 주식은 비트코인보다 글로벌 유동성과 더 강한 상관관계를 보일 수 있습니다. 상관관계가 비트코인보다 높은 이유 중 하나는 비트코인의 높은 변동성 때문일 수 있습니다. 비트코인의 가격은 일반적으로 1년 동안 크게 변동하기 때문에 글로벌 유동성과의 상관관계가 왜곡될 수 있습니다. 이와 대조적으로 주가지수의 가격 변동성은 일반적으로 덜 뚜렷하고 글로벌 M2의 전년 대비 비율 변화와 더 밀접하게 연관되어 있습니다. 그럼에도 불구하고 비트코인과 글로벌 유동성과의 상관관계는 전년 대비 백분율 변화 측면에서 여전히 상당히 강합니다.

위 데이터는 세 가지 핵심 사항을 강조합니다: 1) 주식, 금, 비트코인의 성과는 글로벌 유동성과 강한 상관관계가 있고, 2) 비트코인의 전반적인 상관관계는 다른 자산군과 비교할 때 강하며 12개월 동안 가장 높은 상관관계가 발생하고, 3) 글로벌 유동성과의 상관관계는 기간이 짧을수록 감소한다는 점. 그리고 4) 글로벌 유동성은 시간이 갈수록 감소한다는 점입니다. 유동성은 기간이 짧아질수록 약화됩니다.

비트코인과 유동성의 방향성 일치로 차별화

앞에서도 언급했듯이 강한 양의 상관관계가 있다고 해서 두 변수가 시간이 지나도 항상 같은 방향으로 움직인다는 보장은 없습니다. 같은 방향으로 움직일 수도 있습니다. 특히 자산(예: 비트코인)의 변동성이 커서 변동성이 낮은 지표(예: 글로벌 M2)와의 장기적인 관계에서 일시적으로 벗어날 수 있는 경우에는 더욱 그렇습니다. 그렇기 때문에 강세와 방향성이라는 두 가지 측면을 결합하면 비트코인과 글로벌 M2 간의 상호작용에 대한 보다 완전한 그림을 얻을 수 있습니다.

이 관계의 방향성 일관성을 조사함으로써 상관관계의 신뢰성을 더 잘 이해할 수 있습니다. 이는 장기 추세에 관심이 있는 분들에게 특히 중요합니다. 비트코인이 대부분 글로벌 유동성의 방향을 따르는 경향이 있다는 것을 알고 있다면 유동성 조건의 변화에 따라 향후 가격 방향을 보다 확실하게 예측할 수 있습니다.

방향성 일관성 측면에서 비트코인은 분석된 모든 자산 중 글로벌 유동성 방향과 가장 높은 상관관계를 보였습니다. 비트코인은 12개월 동안 83%, 6개월 동안 74%의 시간 동안 글로벌 유동성과 같은 방향으로 움직인다는 사실에서 방향성 관계의 일관성이 강조됩니다.

아래 차트는 다른 자산 클래스와 비교했을 때 비트코인의 방향성이 비트코인이 12개월 동안 글로벌 유동성과 방향성이 일치한다는 것을 보여줍니다.

이러한 결과는 다음과 같은 점을 시사하기 때문에 주목할 만합니다. 상관관계의 강도는 기간에 따라 달라질 수 있지만, 비트코인의 가격 방향은 일반적으로 글로벌 유동성의 방향과 일치합니다. 또한 비트코인의 가격 방향은 분석된 다른 어떤 전통적인 자산보다 글로벌 유동성에 더 가깝습니다.

이 분석은 비트코인과 글로벌 유동성 간의 관계가 규모뿐만 아니라 방향성에서도 일관성이 있음을 시사합니다. 이 데이터는 비트코인이 다른 전통적인 자산보다 유동성 조건에 더 민감하며, 특히 장기간에 걸쳐 유동성 조건에 더 민감하다는 개념을 더욱 뒷받침합니다.

투자자의 경우 이는 글로벌 유동성이 비트코인의 장기 가격 흐름의 핵심 동인이 될 수 있으며 비트코인의 시장 사이클을 평가하고 향후 가격 변동을 예측할 때 이를 고려해야 한다는 것을 의미합니다. 이는 트레이더에게 비트코인이 글로벌 유동성에 대한 견해를 표현하는 매우 민감한 투자 수단이므로 유동성에 대한 강한 믿음을 가진 투자자들이 선호할 수 있다는 의미입니다.

비트코인의 장기 유동성 관계의 한계점 파악

비트코인은 일반적으로 글로벌 유동성과 강한 상관관계가 있지만, 조사 결과에 따르면 더 짧은 비트코인의 가격은 유동성 추세에서 벗어나는 경향이 있습니다. 이러한 편차는 비트코인 시장 사이클의 특정 순간에 글로벌 유동성 조건보다 내부 시장 역학이 더 큰 영향을 미치거나 비트코인 산업에 특정한 일시적인 이벤트에 의해 발생할 수 있습니다.

일회성 이벤트는 암호화폐 업계에서 시장 심리에 급격한 변화를 일으키거나 대량 청산을 촉발하는 사건입니다. 이벤트의 예로는 대규모 기업 파산, 거래소 해킹, 규제 개발 또는 폰지 사기의 붕괴 등이 있습니다.

비트코인과 글로벌 유동성 간의 12개월 롤링 상관관계가 약화된 과거 사례를 살펴보면, 주요 산업 이벤트 발생 시 비트코인 가격은 유동성 추세와 분리되는 경향이 있었습니다.

아래 차트는 이러한 주요 이벤트를 전후해 비트코인과 유동성의 상관관계가 어떻게 붕괴되는지 보여줍니다.

Mt. Gox 크래시, 플러스토큰 폰지 사기 파산, 테라/루나 폭락과 여러 암호화폐 대출업체의 파산 등 주요 사건으로 인한 암호화폐 신용 위기는 글로벌 유동성 추세와 크게 동떨어진 패닉과 매도 압력을 촉발시켰습니다.

2020년의 코로나19 시장 폭락은 또 다른 예시입니다. 비트코인은 처음에는 광범위한 패닉 매도세와 위험 회피로 인해 급락했습니다. 그러나 각국 중앙은행이 전례 없는 유동성 투입으로 대응하자 비트코인은 빠르게 반등하며 유동성 변화에 대한 민감성을 부각시켰습니다. 당시의 상관관계 붕괴는 유동성 상황의 변화보다는 시장 심리의 급격한 변화에 기인한 것으로 볼 수 있습니다.

이런 일시적인 이벤트가 비트코인과 글로벌 유동성의 상관관계에 미치는 영향을 이해하는 것이 중요하지만, 예측하기 어렵기 때문에 투자자들이 조치를 취하기는 어렵습니다. 하지만 비트코인 생태계가 성숙하고 인프라가 개선되며 규제가 명확해지면 시간이 지남에 따라 이러한 '블랙 스완' 이벤트의 빈도는 줄어들 것으로 예상합니다.

공급측 역학이 비트코인의 유동성 상관관계에 미치는 영향

일회성 이벤트 외에도 비트코인의 유동성 상관관계 약화 기간에 주목할 만한 패턴은 이러한 이벤트가 향후에도 발생할 가능성이 높다는 점입니다. 주목할 만한 패턴은 이러한 이벤트가 일반적으로 비트코인 가격이 극단적인 가치에 도달한 후 급격히 하락하는 시기와 일치한다는 것입니다. 이는 2013년, 2017년, 2021년 강세장이 정점에 달했을 때 비트코인 가격이 고점 대비 급격히 하락하면서 유동성과의 상관관계가 분리되는 과정에서 분명하게 나타났습니다.

유동성은 주로 수요 측면에 영향을 미치지만, 공급 측면의 분포 패턴을 이해하면 비트코인이 글로벌 유동성과의 장기 상관관계에서 벗어난 시기를 파악하는 데도 도움이 될 수 있습니다.

비트코인 가격 상승으로 이익을 얻은 기존 보유자는 매도의 주요 원천입니다. 블록 보상의 신규 발행도 시장 공급량을 늘리지만, 공급량은 훨씬 적으며 반감기 이벤트가 있을 때마다 계속 감소할 것입니다. 상승장에서는 일반적으로 기존 보유자는 수요가 포화 상태가 될 때까지 포지션을 줄이고 새로운 구매자에게 매도합니다. 이 포화 시점에 보통 상승장 정점이 발생합니다.

이러한 행동을 평가하는 핵심 지표는 비트코인의 1년 이상 장기 보유자(최소 1년)가 보유한 비트코인 양을 총 미결제 공급량 대비 비율로 측정하는 비트코인 1년 이상 HODL 변동성 차트입니다. 기본적으로 특정 시점에 장기 투자자가 보유한 총 공급량 중 사용 가능한 총 공급량의 비율을 측정합니다.

역사적으로 이 지표는 상승장에서는 장기 보유자가 매도하면서 하락하고, 하락장에서는 장기 보유자가 보유량을 늘려 지표가 상승합니다. 아래 차트에서 빨간색 원은 사이클 정점을, 녹색 원은 하단을 나타내는 이 동작을 강조하고 있습니다.

이것은 비트코인 사이클의 장기 보유자의 행동을 보여줍니다. 장기 보유자는 비트코인이 고평가된 것처럼 보일 때 이익을 얻고, 비트코인이 저평가된 것처럼 보일 때 보유량을 늘리는 경향이 있습니다.

이제 질문은 ...... "비트코인이 언제 시장에 공급이 넘치거나 고갈될지 더 잘 예측하기 위해 비트코인의 저평가 또는 고평가 시점을 어떻게 판단할 수 있을까요?"

데이터 세트는 아직 상대적으로 작지만, 시장가치 대비 실질가치 Z-score(MVRV Z-score)는 비트코인이 극단적인 가치 수준에 도달한 시점을 식별하는 신뢰할 수 있는 도구임이 입증되었습니다.

MVRV Z-score는 세 가지 구성 요소를 기반으로 합니다. align: left;">1.) 시장 가치 - 현재 시가총액으로, 비트코인 가격에 유통되는 총 비트코인 수를 곱하여 계산합니다.

2.) 실현 가치 - 체인에서 마지막으로 거래되었을 때 각 비트코인 또는 미사용 거래 산출량(UTXO)의 평균 가격에 총 유통 공급량을 곱한 값입니다. - 본질적으로 비트코인 보유자의 온체인 비용 기준입니다.

3.) Z 점수 - 시장 가치가 실제 가치와 얼마나 차이가 나는지를 표준편차로 표시하여 극단적으로 고평가 또는 저평가된 기간을 강조하는 척도입니다.

MVRV Z 점수가 높다는 것은 시장 가격과 실현 가격 사이에 큰 격차가 있다는 뜻으로, 많은 보유자가 미실현 이익을 누리고 있다는 것을 의미합니다. 이는 직관적으로 좋은 신호이지만, 비트코인이 과매수 또는 과대평가되었다는 의미일 수도 있으며, 장기 보유자가 비트코인을 매도하고 이익을 실현하기에 좋은 시기일 수도 있습니다.

MVRV Z-점수가 낮으면 시장 가격이 실제 가격과 비슷하거나 낮다는 의미로, 비트코인이 과매도 또는 저평가되었음을 나타내며 투자자가 매집을 시작하기에 좋은 시기입니다.

MVRV Z-score가 비트코인 대 글로벌 유동성의 12개월 롤링 평균과 같으면 투자자가 축적을 시작하기에 좋은 시기입니다. MVRV Z-점수가 비트코인과 글로벌 유동성 간의 12개월 롤링 상관관계와 겹치면 패턴이 나타나기 시작합니다. 12개월 롤링 상관관계는 MVRV Z-점수가 사상 최고치에서 급격히 하락할 때 실패하는 것으로 보입니다. 아래의 빨간색 직사각형 상자는 이러한 기간을 강조합니다.

이것은 비트코인의 MVRV Z-스코어 가 고점에서 하락하기 시작하고 유동성과의 상관관계가 깨지면, 글로벌 유동성 상황보다 내부 시장 역학(예: 차익 실현 및 패닉 매도)이 비트코인 가격에 더 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

극단적인 밸류에이션 수준에서 비트코인의 가격 움직임은 글로벌 유동성 추세보다 시장 심리와 공급 측면의 역학 관계에 더 영향을 받는 경향이 있습니다. 트레이더와 투자자에게 이러한 인사이트는 비트코인이 글로벌 유동성과의 장기 상관관계에서 벗어나는 드문 경우를 식별하는 데 도움이 될 수 있기 때문에 가치가 있습니다.

예를 들어, 트레이더가 내년에 글로벌 유동성은 상승하는 반면 미국 달러는 하락할 것이라고 확신한다고 가정해 봅시다. 이 분석에 따르면 비트코인은 현재 시장에서 가장 순수한 유동성 풍향계이므로 자신의 주장을 펼치기에 완벽한 수단이 될 것입니다.

그러나 이러한 결과는 트레이더가 거래하기 전에 먼저 비트코인의 MVRV Z-점수 또는 유사한 평가 지표를 평가해야 함을 시사합니다. 비트코인의 MVRV Z-점수가 과대평가를 시사하는 경우, 유동성이 풍부한 환경에서도 내부 시장 역학이 유동성 상황을 앞질러 가격 조정을 주도할 수 있으므로 트레이더는 신중한 자세를 유지해야 합니다.

투자자와 트레이더는 글로벌 유동성과 비트코인의 장기 상관관계 및 MVRV Z스코어를 모니터링함으로써 유동성 조건 변화에 따라 비트코인 가격이 어떻게 반응할지 더 잘 예측할 수 있습니다. 이러한 접근 방식을 통해 시장 참여자는 비트코인에 투자하거나 거래할 때 더 많은 정보를 바탕으로 결정을 내리고 잠재적으로 성공적인 결과를 얻을 확률을 높일 수 있습니다.

결론

비트코인은 글로벌 유동성과 강한 상관관계가 있어 투자자와 트레이더에게 유용한 거시경제 지표가 될 수 있습니다. 다른 자산군과 비교했을 때 비트코인의 상관관계는 강할 뿐만 아니라 글로벌 유동성 상황과 가장 높은 수준의 방향 일관성을 가지고 있습니다. 비트코인은 글로벌 통화 창출 속도와 미국 달러의 상대적 강세를 반영하는 거울로 볼 수 있습니다. 주식, 금, 채권과 같은 전통적인 자산과 달리 비트코인은 유동성과의 상관관계가 비교적 순수하게 유지됩니다.

그러나 비트코인의 상관관계가 완벽하지는 않습니다. 이러한 연구 결과는 비트코인의 상관관계 강도가 단기간에 걸쳐 감소한다는 점과 비트코인과 유동성의 상관관계가 깨지기 쉬운 시기를 파악하는 것이 중요하다는 점을 시사합니다.

일회성 이벤트나 극단적인 밸류에이션 수준과 같은 내부 시장 역학 관계로 인해 비트코인이 일시적으로 글로벌 유동성 조건에서 벗어날 수 있습니다. 이러한 시기는 일반적으로 가격이 조정되거나 누적되는 시기이므로 투자자에게 매우 중요합니다. 글로벌 유동성 분석과 MVRV Z-스코어와 같은 온체인 지표를 결합하면 비트코인의 가격 주기를 더 잘 이해하고 광범위한 글로벌 유동성 추세보다 감정에 의해 가격이 결정될 수 있는 시기를 파악하는 데 도움이 될 수 있습니다.

마이클 세일러는 "모든 모델이 무너졌다"라는 유명한 말을 남겼습니다. 비트코인은 화폐 자체의 패러다임 전환을 의미합니다. 따라서 어떤 통계 모델도 비트코인 현상의 복잡성을 완벽하게 포착할 수는 없지만, 일부 모델은 불완전하더라도 의사결정을 내리는 데 유용한 도구가 될 수 있습니다. "모든 모델은 틀렸지만 일부는 유용하다"는 옛 격언이 있듯이 말입니다.

글로벌 금융위기 이후 중앙은행은 파격적인 정책을 통해 금융시장을 왜곡하여 유동성을 자산 가격의 주요 동인으로 만들었습니다. 따라서 글로벌 유동성의 변화를 이해하는 것은 오늘날 시장을 성공적으로 탐색하고자 하는 모든 투자자에게 매우 중요합니다. 과거 매크로 분석가인 루크 그로멘은 유동성 상황의 변화를 알려주는 비트코인을 "마지막으로 제대로 작동하는 화재경보기"라고 표현한 바 있으며, 이번 분석은 이러한 주장을 뒷받침합니다.

비트코인의 경보가 울리면 투자자들은 위험을 관리하고 미래 시장 기회를 활용할 수 있도록 적절히 포지셔닝하기 위해 현명하게 경고를 들어야 합니다.

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이 분석에서 나온 흥미로운 결과 중 하나는 EEM 및 VT와 같은 국제 주식 ETF가 글로벌 주식과 상관관계가 낮다는 점입니다. EEM, VT와 같은 해외 주식형 ETF와 글로벌 유동성 간의 상관관계는 약합니다. 전통적으로 투자자들은 이머징 마켓 주식을 통해 글로벌 유동성에 대한 견해를 표현해 왔습니다. 여기에는 여러 가지 이유가 있습니다.

1.) 신흥시장 주식은 일반적으로 선진시장 주식보다 더 위험합니다. 따라서 일반적으로 글로벌 유동성 여건 변화에 더 민감하게 반응하는 것으로 간주됩니다.

2.) 신흥시장 주식은 미국 주식처럼 은퇴 계좌의 구조적 매수세가 없어 글로벌 유동성과의 관계가 왜곡될 수 있습니다.

3.) 신흥시장은 해외 자금 조달에 크게 의존하고 있습니다. 국제결제은행에 따르면 신흥 시장 경제는 현재 수조 달러 상당의 달러 표시 부채를 보유하고 있습니다. 따라서 유동성이 경색되고 달러가 강세를 보이면 이들 국가가 달러 표시 부채를 상환하는 데 더 많은 비용이 들기 때문에 글로벌 유동성 변화에 더 민감하게 반응합니다. 상환 비용이 증가할 뿐만 아니라 향후에도 차입을 계속하는 데 더 많은 비용이 들게 됩니다.

이러한 상관관계를 분석한 기간 동안 미국 달러는 강달러 사이클에 있었고, 이는 신흥 시장 경제에 압력을 가하며 전체 데이터 세트에 영향을 미쳤습니다.

그 결과 S&P 500 지수는 지난 10년간 초과수익을 기록했습니다. 500 지수는 달러 강세 환경에서 신흥 시장이 직면한 어려움을 반영하여 지난 10년간 EEM을 능가하는 성과를 거두었습니다.

두 차트를 함께 보면 명확하게 알 수 있습니다. 이 기간 동안 SPY와 EEM의 가격 움직임이 여러 번 엇갈렸으며, SPY는 상승하고 EEM은 하락하거나 횡보하는 것을 볼 수 있습니다.

아래 차트는 다양한 시점의 SPY와 EEM의 차이를 강조하며, SPY가 상승하는 동안 EEM은 하락하거나 횡보하는 것을 보여줍니다.

이 차이는 EEM과 글로벌 유동성 상관관계가 유동성 상관관계가 이 기간 동안 독자들이 예상하는 것만큼 강하지 않을 수 있습니다. 전체 이머징 마켓 사이클을 포함해 더 긴 기간에 걸쳐 분석을 수행하면 달러 강세와 약세 사이클에서 EEM과 글로벌 유동성의 상관관계를 살펴보는 데 유용할 것입니다.

비트코인과 마찬가지로 EEM에는 글로벌 유동성과의 장기적인 상관관계를 일시적으로 깨뜨릴 수 있는 특정 리스크가 있습니다. EEM에서 비정상적인 이벤트가 발생하면 글로벌 유동성 추세와의 상관관계가 일시적으로 깨질 수 있습니다. 이러한 비정상적인 이벤트는 특정 국가 또는 지역에 국한될 수 있으며 정치적 불안정, 지정학적 리스크, 자연재해, 통화 평가절하, 외국인 자본 이탈, 현지 규제 강화, 금융/경제 위기 등이 포함됩니다.

투자자와 트레이더는 글로벌 유동성에 대한 견해를 표현하기 위해 EEM을 사용하기 전에 이러한 위험을 인식할 필요가 있습니다. 이 분석에 따르면 비트코인은 상관관계가 높지만 글로벌 유동성에 따라 움직이는 빈도도 EEM보다 높습니다. 또한 비트코인은 탈중앙화된 자산으로 지역 경제 불안정에 직접적인 영향을 받지 않으므로 지역적 특이한 사건에 덜 민감하다는 장점이 있습니다. 또한 비트코인은 글로벌 자산이기 때문에 국가별 이벤트와 규제 변화의 영향을 덜 받습니다. 따라서 신흥 시장별 이슈에 큰 영향을 받을 수 있는 EEM보다 글로벌 유동성을 나타내는 일관된 지표가 될 수 있습니다. 따라서 비트코인은 글로벌 유동성 추세를 보다 순수하게 반영하는 도구를 제공합니다.