글래스노드: 매도 측 위험 비율이 리밸런싱된다는 것은 어떤 의미인가요?

유쿠리아OC, 크립토비즈아트, 글래스노드 제공, 덩통, 골든 파이낸스 편집

요약

• 대부분의 비트코인 투자자들은 미실현 수익을 보유하고 있으며, 두 달간의 횡보 이후 처음으로 투기적 관심이 다시 시장에 돌아왔습니다.

• 단기 보유자 그룹이 시장 손실의 대부분을 차지했는데, 이는 일반적으로 강세장이 최고치에서 조정될 때 발생합니다.

• 장기 및 단기 보유자 모두 매도 위험률이 재설정되어 새로운 균형점을 찾았음을 시사합니다. 시장은 움직일 준비가 되어 있으며 단기적으로 변동성이 커질 것으로 예상됩니다.

Mt Gox 진행 상황

2024년 5월 28일, 파산한 거래소의 141,000 BTC를 보관하는 법인인 마운트곡스 신탁관리위원회의 내부 지갑 통합에 시장이 반응했습니다. 이는 10년 이상 기다려온 마운트곡스 분배 이벤트가 임박했음을 알리는 첫 신호였습니다.

마운트곡스의 전 CEO인 마크 카펠레스는 토큰 흐름의 성격이 채권자들에게 분배를 준비하기 위한 내부 지갑 관리 때문이라고 확인했습니다. 올해 10월까지 배포가 완료될 것으로 예상됩니다.

Mt. Gox 잔액을 평가하여 이 이벤트를 시각화할 수 있으며, 이는 불변하고 관찰 시점에 알려진 모든 지갑 클러스터를 사용하여 각 지표의 상태를 반영하는 Glassnodes 시점(PiT) 지표를 사용할 수 있습니다. PiT 지표는 변경할 수 없으며 관찰 시점에 알려진 모든 지갑 클러스터를 사용하여 각 지표의 상태를 반영합니다. 표준 MtGox 잔액 지표는 가변적이며 모든 시점에 대한 최상의 추정치를 반영합니다.

5월 28일 하루 동안 141,000 BTC 이상이 여러 차례에 걸쳐 전송된 내부 지갑 관리 현황을 확인할 수 있습니다.

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자본 흐름 및 구성

대량의 장기 유휴 화폐가 사용됨으로써 발생하는 주요 영향은 실현 시가총액, SOPR 및 파괴된 코인일과 같은 필터링되지 않은 지표가 이러한 마운트곡스 통화와 관련하여 큰 급등을 보인다는 것입니다. 이론적으로 이러한 통화는 지갑 관리 거래 중에 더 높은 비용 기준으로 재평가되었습니다.

비트코인 자본 유입에 대한 명확한 그림을 유지하기 위해 실체 조정된 실현 시가총액 변형을 사용하여 이러한 비경제적인 자금 이체를 걸러낼 수 있습니다. 실현 시가총액은 현재 5,800억 달러 수준입니다. 그러나 4월 말부터 시장이 통합되면서 신규 유입 속도가 둔화되고 있음을 알 수 있습니다.

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그런 다음 시간별 전체 자산 구성은 실현된 캡 HODL 파동 메트릭을 사용하여 조사할 수 있습니다. 3개월 미만의 토큰을 분리하여 "신규 수요"가 보유한 유동성의 비율을 평가할 수 있습니다.

이 그룹은 현재 네트워크 자산의 41%를 차지하고 있으며, 이는 자산의 분배가 새로운 수요의 방향으로 움직이고 있다는 증거입니다. 각 사이클의 역사적 말기와 비교했을 때, 이러한 부의 이동은 일반적으로 70% 이상의 신규 수요로 포화 상태에 이르며, 이는 장기 투자자가 소비하고 판매할 수 있는 공급이 상대적으로 적다는 것을 의미합니다.

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지난 두 달 동안 유동성 유입과 투기적 성향이 약해졌지만, 68,000달러 수준에서 회복되면서 대부분의 단기 보유자들은 미실현 수익을 다시 보유하게 되었습니다.

이것은 최근 가격의 횡보에도 불구하고 대부분의 단기 매수자의 비용 기반이 현재 현물 가격보다 더 유리하고 낮다는 것을 시사합니다.

다른 기간 동안 평균 매수 가격을 살펴볼 수 있으며, 관심 그룹은 단일 주기입니다. 보유자(6개월에서 3년 사이의 코인)입니다. 이 그룹의 모든 구성원은 가격이 $40,000 영역을 돌파한 이후 큰 미실현 이익을 보유하고 있습니다.

가격이 73,000달러까지 상승하면서 시장은 이 그룹에서 많은 매도 물량을 흡수했습니다. 가격이 상승하여 미실현 이익이 더 늘어날 경우 이 그룹의 매도 유인이 더 커질 것으로 예상할 수 있습니다.

장기 보유자 시장

ATH에 근접해 시장이 통합되면서, 우리는 URPD 지표를 사용하여 취득 비용을 기준으로 BTC의 공급을 시각화할 수 있습니다.

현재 현물 가격에 가까운 가격에 단기 보유 토큰이 대량으로 축적되어 있습니다. 이는 이 가격대에 상당한 투자가 이루어졌음을 시사합니다. 그러나 이는 어느 방향이든 가격 변동에 대한 투자자의 민감도가 높아질 위험을 수반합니다.

미실현 손실이 발생한 토큰의 대부분은 단기 보유자 그룹에 속하며, 이는 이전 주기에 근접한 ATH를 고려할 때 당연한 결과입니다.

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아래 차트는 단기 보유자의 손실 비율을 설명하는 도구를 보여줍니다. 이 도구는 이 그룹이 가격 변동에 매우 민감하게 반응하는 경우, 특히 단기간에 많은 물량이 손실로 전환되는 경우를 확인하는 데 사용할 수 있습니다.

최근 시장은 58,000달러까지 후퇴하며 -21%의 조정과 FTX 폭락 이후 가장 큰 하락폭을 기록했습니다. 이러한 움직임의 저점에서는 STH 공급량의 무려 56%(190만 BTC)가 적자로 전환되었습니다.

그러나 공급량의 대부분은 기술적으로 저점에 있지만, 미실현 손실의 규모는 여전히 전형적인 강세 조정과 일치하며 시장이 안정화되면서 약화되기 시작했습니다.

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장기 보유자로 눈을 돌려보면, 총 LTH 공급량이 현물 가격보다 49,000 BTC(LTH 공급량의 0.03%)에 불과하여 손실이 미미한 수준임을 알 수 있습니다. 새로운 ATH가 3월(155일 전)에만 설정되었다는 점을 고려할 때, 손실을 본 LTH 토큰은 2021년 사이클의 정점에 구매하여 그 이후로 보유하고 있는 소수의 보유자 중 일부에 해당합니다.

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이를 시각화하는 또 다른 방법은 LTH 그룹에 속하는 모든 손실 공급의 비율을 통해 확인할 수 있습니다. 약세장의 바닥에서는 투기꾼들이 시장에서 쫓겨나고 결국 항복으로 인해 토큰 소유권이 회사 보유자에게 대규모로 이전되기 때문에 LTH가 미실현 손실의 대부분을 떠안는 경향이 있습니다.

반면, 열광적인 상승장 국면에서는 손실 공급에 대한 LTH의 기여도가 0이 되는 경향이 있습니다. 한편 신규 수요가 지역 및 글로벌 가격 정점 부근에서 토큰을 매수하면서 STH가 시장 손실의 대부분을 가져갔습니다.

현재 LTH는 손실 공급량의 0.3%만 보유하고 있으며, 이후 수익이 공급량의 85% 이상을 차지합니다.

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성장을 위한 공간

장기 및 단기 보유자의 소비 행태를 분석하여 이들의 활동을 조사할 수 있습니다. 이를 위해 자산 규모(실질 시가총액으로 측정)와 관련하여 투자자가 고정된 이익과 손실의 절대값을 평가하는 판매자 위험 비율을 활용할 수 있습니다. 이 지표는 다음과 같은 프레임워크에서 고려할 수 있습니다.

• 값이 높을수록 투자자가 원가에 비해 더 큰 수익 또는 손실로 토큰을 소비하고 있음을 나타냅니다. 이 상황은 시장이 다시 균형을 찾아야 할 수 있음을 나타내며, 일반적으로 가격 변동성이 높을 때 발생합니다.

• 낮은 값은 대부분의 토큰이 손익분기점 비용 기준에 상대적으로 가깝게 소비되고 있음을 나타내며, 어느 정도 균형에 도달했음을 의미합니다. 이 상황은 일반적으로 현재 가격대의 "손익분기점"이 소진되었음을 나타내며, 일반적으로 변동성이 낮은 환경을 나타냅니다.

특히 STH 그룹은 수익과 손실이 모두 리셋되어 최근 횡보하는 가격대에서 어느 정도 균형이 잡혔다는 것을 시사합니다.

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장기 보유자 그룹의 경우, 73,000 ATH에 도달할 때까지 이익 실현을 통해 매도 위험률이 크게 상승하지만, 역사적으로 볼 때 매도 위험률은 이전 ATH 돌파에 비해 여전히 낮은 수준입니다. 이는 이전 시장 사이클에 비해 LTH 그룹의 이익 실현 규모가 상대적으로 작았다는 것을 의미합니다. 이는 이 그룹이 분배 압력을 높이기 전에 더 높은 가격을 기다리고 있음을 나타낼 수 있습니다.

요약 

수개월간의 가격 통합 이후, 시장 투기의 여명이 돌아오고 있는 것으로 보입니다. 신규 구매자와 단타 투자자들은 주로 미실현 수익을 보유하고 있습니다. 장기 보유자 중 0.03%만이 상승장 초기에 흔히 볼 수 있는 적자 상태라는 사실이 이러한 관측을 뒷받침합니다.

지난 2개월 동안 장기 및 단기 보유자의 매도 측 위험 비율이 재설정되어 균형을 되찾았습니다. 이는 이 가격대에서 실현될 수 있었던 수익과 손실이 대부분 실현되었음을 의미하며 단기적으로 상당한 변동성 위험이 증가했음을 의미합니다.