LD Capital: BTC 반감기 가역성 발생 여부에 따른 지리적 리스크가 사라집니다.

출처: LD Capital

시장 개요

나스닥과 S&P는 지난 한 주 동안 급락하며 50일 이동평균선을 하향 돌파하며 1년여 만에 최악의 한 주를 보냈습니다. 지난 3주 동안 하락세를 보인 미국과 일본 증시는 상승분의 절반을 사실상 반납했으며, S&P 500과 나스닥 100은 올해 CSI 300을 밑돌았습니다.

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기술 선도주들이 지난주 가장 큰 손실을 기록했으며, 두 자릿수 하락률(비트코인보다 더 높음)이 광범위했습니다. 엔비디아는 14.5% 하락하여 50일선과 주요 지지선인 800달러 아래로 떨어졌고, ARM은 31%, 슈퍼마이크로 SMCI 주식은 22%, 브로드컴은 12%, AMD는 11%, 테슬라는 14%. 반면, 소비재 및 유틸리티 섹터는 0.3% 하락에 그쳐 가장 좋은 성과를 보였습니다.

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<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg lt lu c" loading="lazy" role="presentation " src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0*368tCn2Ay8BMTdOa">

반도체, AI 및 기타 기술주의 이번 주 하락세 가속화는 유럽 최고 시가총액 기술 기업에서 시작되었습니다. ASML의 1분기 신규 주문 총액이 전년 동기 대비 61% 급감하며 예상보다 훨씬 약세를 보였습니다. 이는 2023년 4분기에 기록한 기록적인 주문량에 이은 것으로, ASML은 신규 주문 감소가 주로 최첨단 EUV 리소그래피 장비에 대한 수요 급감 때문이라고 설명했습니다. 시장에서는 ASML의 실적 발표가 향후 실적을 발표할 거대 기술 기업에 대한 경고가 될 수 있다고 보고 있습니다.

ASML과 TSMC가 향후 수요에 대해 신중한 발언을 내놓은 후 칩 및 AI 주식은 매도세를 보였습니다. 또한 AI 서버 제조업체인 SMCI는 금요일에 예비 결과를 발표하지 못한 후 폭락하여 전반적인 AI 수요에 대한 우려를 불러일으켰습니다.

NVDA에 대한 패닉은 다소 지나친 것으로 보이는데, 두 가지 측면에서 당분간 독점적 지위를 확고히 하고 있으며, 여러 칩셋을 대규모 연산 센터에 조립하는 데 NV 링크가 필요하고, CUDA 개발자 리소스가 세계에서 가장 풍부하며 당분간 이를 뛰어넘을 가능성은 낮기 때문입니다.

연준 관계자들의 매파적인 발언이 이어지면서 이번 주 미국채 10년물 수익률은 4.62%, 2년물은 4.988%로 상승했고, 중동 분쟁이 격화되면서 주 중반에는 수익률이 급락했지만 결국 빠르게 반등했습니다. 이제 월가는 더 이상 6월 금리 인하를 기대하지 않고 있으며, 9월이 금리 인하 시점으로 컨센서스가 형성되고 있습니다. 하지만 좋은 소식은 유럽중앙은행과 영란은행은 여전히 여름에 금리 인하가 시작될 것으로 예상하고 있으며, 금리 인하가 미뤄지지 않았다는 것입니다.

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<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg lt lu c" loading="lazy" role="presentation " src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0*vNs8FaoD2VUIm_ag">

구리와 알루미늄 가격이 1년 만에 최고치를 기록하는 등 러시아의 금속 제재로 인해 산업용 금속 가격이 타격을 입었습니다. 최고치를 기록했습니다. 원유는 이란과 이스라엘이 상대적 자제력을 발휘하면서 한 달 동안의 상승분을 모두 지우고 후퇴했습니다.

위험 회피 수요가 반영되었지만 금은 금요일 한때 2,410달러를 돌파하며 5거래일 중 4일 동안 플러스 마감했습니다. 지난 한 달 동안 암호화폐는 귀금속에서 멀어졌고, 채권과 귀금속의 상관관계도 무너져 많은 시장 참여자들이 놀라움을 금치 못했습니다. 따라서 도이체방크는 올해 금값 상승이 "지난 10년간의 부채 상환"이라는 사실에 맞게 "기억" 요인을 포함하도록 모델을 업데이트했습니다.

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<사진><출처><출처><이미지 alt="" class="bg lt lu c" loading="lazy" role="presentation" src="https://miro.medium.com/v2/ resize:fit:540/0*UzdUpTvPRaCmxYJF">

점점 더 많은 연준 고위 관계자들이 '금리 인상'을 언급하고 있습니다:

• 윌리엄스 뉴욕 연준 총재는 연준이 목표를 달성하기 위해 금리 인상이 필요하다는 데이터가 나오면 금리를 인상할 것이며 '금리 인상'은 그가 예상하는 기본 시나리오가 아니라고 경고했습니다.

• 애틀랜타 연준 총재 보스틱 총재는 또한 미국 인플레이션이 상승할 경우 금리 인상 가능성을 열어두고 있다고 말했습니다.

• 제롬 파월 연준 의장은 인플레이션에 진전이 없다는 점을 인정하고 금리를 장기간 높게 유지하는 것이 적절할 수 있지만 금리 인상은 당장은 아니라고 말했습니다.

데이터:

• 3월 소매판매가 예상을 상회하고 이전 데이터를 상향 조정;

• 기업 설문조사 결과 혼조세;

• p>최초 실업수당 청구건수는 낮은 수준을 유지했습니다.

AI 거품이 꺼지고 있는가? ASML에 이어 TSMC까지 2024년 글로벌 칩 전망을 하향 조정

우리의 결론은 지나치게 비관적입니다.

예상치를 상회하는 실적(매출 전년 대비 13% 증가, 순이익 9% 증가)을 발표했음에도 불구하고 TSMC 주가가 12% 급락하고, 주로 모바일과 차량용 칩(항상 부진했던 PC는 말할 것도 없고)에 대해서만 약간 부정적인 전망을 내놓고, AI 칩 수요에 대해 "절대"라는 표현을 사용하는 등 많은 뉴스 보도에서 비슷한 분위기를 전했습니다. AI 칩에 대한 수요는 "절대 멈추지 않는다"는 표현으로 설명됩니다.

TSMC의 순이익률은 40%로 업계 평균인 14%에 비해 여전히 회사 역사상 가장 높은 수치를 기록해 가격 경쟁력을 갖춘 TSMC의 입지를 입증했습니다. 그러나 전통적인 서버에 대한 수요가 상대적으로 약세를 보이고 있고, TSMC 매출의 가장 큰 비중(HPC의 46%)을 차지하는 AI 서버의 매출 기여도가 2024년에는 2배 이상 증가하여 2024년에는 전체 매출의 10%를 차지하고, 2028년에는 20% 이상으로 계속 성장할 것으로 TSMC는 전망하고 있습니다.

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<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg lt lu c" loading="lazy" role="presentation " src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:640/0*qzzB5lQP_eOa4GjF">

좋은 1분기 실적에도 불구하고, 후속 보도 자료에서는 2024년 메모리를 제외한 연간 반도체 산업 성장률을 10%(기존에는 10% 이상 예상)로 하향 조정하고 파운드리 산업 성장률을 15~17%(기존에는 20% 예상)로 하향 조정했습니다.

글로벌 반도체 산업의 회복세가 미약한 상황에서 TSMC가 발표한 '냉기'는 빠르게 증폭되어 삼성전자, 미디어텍, 썬마이크론 등 칩 업계 주식의 눈사태를 직접적으로 가져와 주가가 하락했습니다. 애널리스트들은 2024년 1분기 반도체 주식 실적과 기대치가 "더 평탄할 것"이라며 "2023년 AI 실적을 재현할 수 없다"고 말했습니다.

4월 15일로 끝나는 미국 세금의 날로 인해 4월 17일까지 7일간 글로벌 주식형 펀드에서 자금 유출이 발생했으며 채권, 주식형 펀드, 머니마켓 펀드도 예외는 아니었습니다. 세금의 날에는 투자자들이 세금을 납부하기 위해 자산을 매각해야 할 수 있으므로 시장의 유동성이 감소할 수 있습니다. 세금 납부일이 지나면 시장은 기업 실적, 경제 성장, 통화정책 등 펀더멘털에 따라 움직이는 경향이 있다는 점에 유의하시기 바랍니다.

자금 흐름 및 포지션

투자자들은 211억 5천만 달러 상당의 미국 주식 펀드를 순매도했으며, 이는 2022년 12월 21일 이후 한 주간 최대 규모이자 3주 연속 순유출이라고 LSEG 데이터에 따르면 나타났습니다. 머니마켓 펀드에서 1,181억 달러가 순유출되어 최소 2020년 7월 이후 한 주간 최대 규모를 기록했습니다.

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미국 채권 펀드는 주간 38억3000만달러가 유출되어 12월 중순 이후 최대 순매도를 기록했으며, 주로 현지 채권에서 유출되었고 단기 및 중기 국채는 여전히 매력적이었습니다.

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<사진>< 출처><출처><이미지 alt="" class="bg lt lu c" loading="lazy" role="presentation" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0* 00qyP1ZsMzzM39Rs">

미국 주식 투자자들은 비필수 소비재 7억1천만 달러, 헬스케어 6억5천1백만 달러, 금 및 귀금속 펀드 4억4천7백만 달러를 가장 많이 매도했지만 금융 부문 펀드는 약 2억8천1백만 달러 순자산을 매수했습니다. 금리가 길거나 높을수록 금융 기관에 유리하기 때문입니다.

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<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg lt lu c" loading="lazy" role="presentation " src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0 * WQQE7iCB-uFHEFA7">

그러나 골드만 삭스 고객은 숏이 증가하고 롱이 증가하고 있음에도 불구하고 2 주 연속 순매수를하고 있습니다. 더 보기:

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<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg lt lu c" loading="lazy" role=" presentation" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0*EmxsqURivF_FubPu">

장기 펀드만 보유 자산을 빠르게 줄이고, 롱 포지션과 숏 포지션 모두에 있는 HF가 롱 포지션으로 전환하기 시작했습니다:

전체 미국 SI는 이미 최소 2년 만에 2년 만에 최고 수준:

6주 연속 중국 콘셉트 펀드 순유출 :

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<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg lt lu c" loading="lazy" role="presentation" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0*1_HkgxPttC1NtZ78">

암호화폐

YTD 암호화폐 전체가 여전히 상승하고 있다는 점을 고려하면 30% 이상, 특히 BTC는 주식 시장과 다른 암호화폐가 4월에 8.8%만 후퇴한 것과 비교하면 이 시장이 여전히 상당히 탄력적이라는 것을 알 수 있으며, 이전 분석에서는 BTC가 4월에 15% 이상 하락한 나스닥100 지수의 3배에 달한다고 지적한 바 있습니다. 4월에는 토렌트가 더 많이 하락했고, 많은 유명 프로젝트도 한때 40% 이상 하락했습니다. 그러나 이란과 이스라엘이 무력 충돌로 맞대응하면서 분쟁이 증폭될 위험이 진정되고, BTC가 네 번째 반감기를 맞이하면서 시장은 금요일 늦게 급반등했고, BTC의 2일 랠리는 거의 한 달 만에 최대치를 기록했습니다.

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4월은 BTC가 7개월 연속 상승한 후 처음으로 월간 레벨이 하락한 것으로, 7개월 연속 상승은 BTC가 시작된 이후 가장 긴 연속 상승으로 2013년과 2021년 각각 6개월 연속 상승했던 강세장에 이어 두 번째로 긴 연속 상승으로 기록될 것입니다. 따라서 이번 달에 10% 이상 하락하는 것은 놀라운 일이 아닙니다.

BTC 현물 ETF는 지난주 2억 4천만 달러의 소폭 순유출을 보였으며, Bitwise의 BITB는 상장 이후 처음으로 순유출을 보였지만 IBIT, FBTC, EZBC, BRRR은 여전히 유출이 없었으며, IBIT와 FBTC는 상장 이후 각각 154억 달러, 81억 달러가 유입되어 유입의 주류를 이루고 있어 놀라움을 자아냈습니다.

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이 글을 쓰는 현재 IBIT ETF에는 약 30 개의 기관 투자자가 있으며 주로 펀드 및 자문 기관이 각각 소량의 주식을 보유하고 있습니다. 표에 표시된 이들 기관은 IBIT 전체 지분의 0.2%에 불과하며 상승 여력이 충분합니다.

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비트코인의 토요일 반감기 성공은 RUNE 룬 채굴 개시와 함께 이전 조례문 새기기 프로젝트의 부의 창출 효과로 인해 이번에는 네트워크 수수료가 즉시 증가했으며 2024 블록의 반감기는 다음과 같이되었습니다. 비트코인 역사상 가장 비싼 블록(37.67 BTC)이 채굴되었으며, 토요일 비트코인 네트워크 전송 수수료는 중간값인 92달러로 상승했고 채굴자들의 수입은 감소하기보다는 오히려 증가했습니다.

이전에는 가격이 오르지 않으면 비트코인 가격이 계속 반 토막이 나면 산술도 정체되어 네트워크의 보안이 더 많은 가치를 담을 수 없어 가격과 산술이 이중으로 죽는 악순환에 빠질 것이라는 분석이 많았지만 비문, 룬, 다양한 L2의 활동 측면에서는 그럴 가능성이 훨씬 적을 것으로 예상됩니다.

부정적인 영향은 높은 거래 수수료로 인해 특히 소액 거래의 경우 비트코인을 일반적인 결제 수단으로 채택하지 않게 되어 애초에 비트코인 사용자 기반을 확대하려는 목적이 무색해질 수 있다는 것입니다. 또 다른 주요 결과는 비트코인 주소의 절반 이상(53.94%)이 0.001 BTC 미만을 보유하고 있는 '더스트'의 증가입니다. 수수료가 60달러 이상으로 유지되면 이러한 잔고는 사실상 '먼지'가 됩니다.

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<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg lt lu c" loading="lazy" role="presentation " src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0*-CPU_aIl2jj9R_Oq">

룬은 오프체인 데이터 없이 비트코인에서 네이티브 FT를 발행하는 프로토콜로 간단히 이해할 수 있습니다. 이전에는 분리된 위트니스 데이터에 새겨졌지만, 룬은 OP_RETURN에 새겨지므로 UTXO를 직접 활용하고 온체인 풋프린트가 매우 작습니다. 이와 대조적으로 BRC-20은 비트코인의 고유한 부분이 아닌 서수 이론을 기반으로 합니다. 이 프로토콜의 토큰 발행 메커니즘은 또한 UTXO의 확산과 네트워크 혼잡을 초래하며, 제한된 사용 시나리오에서만 NFT를 발행할 수 있습니다.

이를 절반으로 줄이면 비트코인의 인플레이션율은 금의 1.4%보다 낮은 0.8%로 낮아집니다:

전기 비용은 채굴자에게 가장 큰 비용으로, 일반적으로 채굴자의 총 현금 운영 비용의 75~85%를 차지합니다. 미국 채굴자의 평균 전기 비용은 약 $0.04/kWh입니다. 이 비용을 기준으로 반감기 이후 상위 10개 상장 채굴업체의 올인 현금 비용은 비트코인당 약 45,000달러가 될 것으로 VanEck은 추정합니다. 마진 감소에도 불구하고 수익성은 유지될 것으로 보입니다. 역사적으로 비트코인 채굴주들은 반감기 이후 강한 회복세를 보였으며, 반감기 동안 현물 가격보다 높은 수익률을 기록했습니다. 채굴주들은 금요일에 초기 반응을 보인 것으로 나타났습니다:

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<사진><출처><출처><이미지 alt="" class="bg lt lu c" loading="lazy" role ="presentation" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0*bZ62xyizk3ERxnwO">

흥미로운 주제: 반사성이 발생합니까? 발생

앞의 세 가지 역사에 따르면 비트코인은 반감기 전에 상승하고 반감기 후에는 하락하거나 횡보할 것이라는 것을 거의 모든 사람이 알고 있기 때문입니다.

역사 데이터가 제한적이기 때문에 처음 세 번은 같은 스토리를 반복했고, 2012년 첫 반감기는 시장이 너무 작았거나 심지어 CEX가 막 등장했을 때였기 때문에 참고할 만한 자료가 제한적입니다.

그러나 실제 금융시장에서는 전문 투자자들이 앞서서 매매하는 경향이 있기 때문에 같은 패턴이 연속적으로 발생하는 경우는 많지 않습니다.

그렇다면 이번에도 이전과 같지 않을까요?

4번의 반감기 중 올해와 2016년은 모두 반감기 3주 전에 급격한 하락을 보이며 호재를 빨리 현금화하려는 시장의 욕구를 반영했고, 2016년은 반감기 이후에도 한 달 동안 10% 이상 하락했다는 점에서 유사점이 많습니다. 반면 2012년과 2020년에는 반감기 전후 몇 주 동안 시장이 상승했습니다. 따라서 JPM으로 대표되는 비관론자들은 이전에 급등했기 때문에 반감기 효과가 조기에 흡수되었다고 주장하며 근거를 흔들고 있습니다.

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<사진><소스><소스><이미지 alt="" class="bg lt lu c" loading="lazy" role="presentation " src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0*7gE67DLADYptrvkd">

< 그림><소스><소스><이미지 alt="" class="bg lt lu c" loading="lazy" 역할="프레젠테이션" src="https://miro.medium.com/v2/resize:fit:700/0 *C32H-YRD2PW3wq5X">

이주의 포커스

이번 주에는 SPX 구성종목의 43%가 실적을 발표하며, 마이크로소프트, 메타 플랫폼, 구글, 테슬라가 실적을 주도할 것으로 보입니다. 이번 주에는 1분기 GDP 데이터, 3월 PCE, 제조업 구매관리자지수(PMI)가 발표됩니다.

은행 오브 아메리카의 한 보고서는 역사적으로 주요 매크로 충격/지정학적 사건 발생 시 S&P 500의 성과를 검토한 결과, 이러한 주요 사건 발생 시 S&P 500은 평균 8%의 최고점에서 최저점까지 하락했지만 3개월 후 평균 10.5%의 회복세를 보였다고 지적했습니다. 사건이 발생한 후 시장이 저점에 도달하는 데 걸린 평균 일수는 17일, 중앙값은 4일에 불과했으며 이스라엘-팔레스타인 분쟁으로 인한 하락은 그보다 더 오래 걸린 것으로 보입니다

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