시장 요약

미국 증시는 올해 들어 '빅 7' 종목인 테슬라, 애플, 구글이 부진했지만 엔비디아, 메타 등 다른 종목이 강세를 보이며 전체 시장이 사상 최고치를 경신하고 있습니다. 그러나 금요일 칩 주식은 큰 하락세를 보였는데, NVDA는 하루 최대 하락폭인 -5.6%를 기록한 이후 9개월 이상 하락했으며, 세션 초반에 엔비디아 주가는 5.1%, AMD는 한때 7.5% 상승한 것을 고려하면 시장은 차익 실현 경향을 보이고 있는 것으로 보입니다.

현재 AI가 전반적으로 긍정적인 심리를 지배하고 있고 칩주가 전체 위험자산 시장을 주도하고 있으며 NVDA가 다시 선두를 달리고 있으므로 이 종목의 추이를 계속 주시할 필요가 있습니다. 물론 현재로서는 회사의 펀더멘털에 결점을 찾기는 어렵고, 밸류에이션은 높지만 과장된 수준은 아니며, 약세 전망이 지배적인 이유는 다음과 같습니다.

• 공급이 수요를 따라잡고 있습니다. 엔비디아의 칩 공급 기간이 최장 11개월에서 3개월로 단축되어 공급이 개선되고 있으며, 이는 매출 성장에 영향을 미칠 수 있습니다.

• 더 치열한 경쟁에 직면. AMD가 점진적으로 발전하고 있을 뿐만 아니라 클라우드 제공업체와 Tesla를 비롯한 NVIDIA의 주요 고객들이 자체 AI 칩을 설계하고 있기 때문입니다.

• 기술적인 하락. 기술주에 힘입어 나스닥과 S&P 지수가 너무 많이 상승하여 시장이 고점을 두려워하고 있습니다. 연준의 예상치 못한 움직임은 기술주 매도세를 촉발할 수 있습니다.

• 과도한 차익 실현. 주가가 일방적으로 상승하면서 많은 수익을 거둔 일부 투자자들이 다가오는 GTC 컨퍼런스 이후 차익 실현에 나서면서 주가가 하락할 수 있습니다.

BTC와 금 모두 지난주에 사상 최고치를 경신했습니다. 미국 채권 금리와 미국 달러 환율이 소폭 하락하고 위험 회피 심리가 뚜렷한 회복 조짐을 보이지 않는 등 최근 비트코인 및 금 가격 상승에서 전통적인 프레임워크의 설명 타당성이 현저히 떨어졌습니다. 기존 법정화폐 시스템에 대한 대안 논리가 대체 투자 시장을 지배하고 있습니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7190279_watermarknone.png" title="7190279" alt="xCIKX0vHdwc2y8QivL0b4Sg9wcPuXRNg7TAX5iFc.png">< /p>

금요일의 혼조세를 보인 비농업 고용지표는 시장의 예상을 크게 바꾸기에는 충분하지 않았지만, 대체로 비둘기파적인 신호로 해석되어 시장의 예상 연준 금리 인하 시기를 앞당겼습니다. 금리 시장 수익률은 하락했고 주가는 상승했다가 하락했습니다. 골드만삭스는 금리 인하에 대한 긍정적인 고용 데이터를 고려할 때 이번 금리 하락을 좋은 매수 기회로 보고 있습니다. 임금 상승률 둔화는 이번 화요일 CPI 데이터에 긍정적인 신호가 될 것입니다.

암호화폐

BTC ETF, GLD와 거의 동률

최근 미국에 상장된 비트코인 현물 ETF는 지난주에도 비트코인을 계속 빨아들여 현재 546억 달러 상당의 2100만 비트코인 중 약 4%를 보유하며 거의 동률인 최대 규모인 560억 달러 규모의 금 ETF, GLD.

이번 주에 공개된 서류에 따르면 블랙록은 180억 달러 규모의 글로벌 할당 펀드에 현물 현금을 추가하고 AUM 367억 달러 규모의 전략적 소득 기회 펀드에 현물 비트코인 ETF 노출을 추가하기 위해 신청서를 제출했습니다.

이러한 소식은 패시브 커스터디 배분이라는 새로운 트렌드가 이제 막 시작되었음을 나타냅니다. 이러한 운용사들은 포트폴리오에 대체 자산으로 BTC를 할당할 계획이며, 이들 중 상당수는 고정된 1%의 AUM 비율과 같은 고정 비율 할당 전략을 사용하여 매 분기 포지션을 이동할 때 이를 초과하면 보유량을 줄이고 미달하면 보유량을 늘릴 것이며, 이는 BTC의 절대 가치 수준과 관계없이 그 자체로 BTC 시장의 두께를 크게 늘릴 것입니다.

우리의 계산에 따르면, 잠재적으로 BTC에 할당될 수 있는 개방형 펀드의 총 규모는 9조 7천억 달러이며, 보수적으로 0.5%에서 1%만 BTC에 할당된다고 가정하면 485억 달러에서 970억 달러의 자본이 유입될 수 있습니다.

BTC 시장 수급 균형을 가정하고, 주식 이동을 고려하지 않고, 글로벌 기관 운용 [신규] 자금이 BTC 시장의 일부를 구성하는 것만 고려한다면, 신규 구성의 0.5%가 올해 BTC의 신규 생산량마다 자금 흐름에 해당한다고 보수적으로 가정하면 174,000 달러에 달할 수도 있지만 정확한 기준으로 사용할 수 없지만 잠재력이 있음을 보여줍니다. 자본 유입의 잠재적 여지는 엄청납니다.

< /p>

10X 리서치의 설립자이자 CEO인 마르쿠스 틸렌은 토요일에 올린 글에서 현재 비트코인/암호화폐 시장이 과열되어 있으며 잠재적인 하방 위험을 주의 깊게 관리해야 한다고 주장하며 단기적인 위험을 암시했습니다. 미국 ETF 흐름은 더 이상 비트코인의 주요 동인이 아닙니다.

주간 매크로 이벤트

글로벌 중앙은행은 현재 관망세를 취하고 있다:

유럽중앙은행과 캐나다은행은 3월에 데이터 의존성을 강조하며 관망세를 취했다. ECB는 2024년 성장률과 2025년 근원 인플레이션이 하향 조정될 것으로 예상하고 있습니다.

대부분의 주요 중앙은행은 2024년 중반까지 금리 인하를 시작하여 글로벌 정책 금리가 평균 1.4%포인트 하락할 것으로 예상됩니다.

금리 인하 속도는 미국보다 유럽이 더 빠를 것으로 보입니다.

역사적으로 선진국 중앙은행은 일반적으로 세 차례 연속으로 금리를 인하한 후 연착륙 기간 동안 속도를 늦췄습니다. 인플레이션이 목표치를 밑돌고 경제 활동이 악화되거나 금리가 중립을 훨씬 상회하는 경우 금리 인하 속도가 빨라지는 경향이 있습니다.

일자리 및 소득 증가:

2월 미국 고용은 27만 5,000개 증가하여 예상치인 20만 개 증가를 크게 상회했습니다. 2월에 추가된 일자리 수는 낙관적으로 보이지만, 가계 조사의 약세와 실업률 상승은 고용 시장의 근본적인 불안정성을 드러내고 있습니다. 임금은 예상보다 적게 증가하여 평균 시간당 수입(AHE)은 전년 동월 대비 0.14% 증가하여 예상치인 0.2%보다 낮았습니다. 실업률은 예상치인 3.7%보다 높은 3.9%로 0.2%포인트 상승했습니다. 이러한 분석은 인플레이션을 억제하는 데 긍정적인 신호가 될 수 있지만 소비자 지출에 약간의 압력을 가할 수도 있습니다.

2024년에도 높은 기업 이익률 유지 예상:

골드만삭스의 최신 전망에 따르면 비금융 기업 이익은 2022년 GDP의 17%에서 2023년 평균 16%로 하락했지만 2019년 4분기의 13%보다는 여전히 높은 수준입니다. 경제 전체의 비금융 이익률은 2024년에 약 16.3%로 소폭 상승할 것으로 예상됩니다.

중국의 거시 정책 목표 및 입장:

거시 경제 목표: 전국인민대표대회에서 정책 입안자들은 2024년 GDP 성장률 목표를 5%로 설정했으며, 이는 광범위한 기대치에 부합하는 수준입니다.

재정 정책: 중국의 공식 재정적자 목표는 GDP 대비 3.0%(2023년 3.8% 대비)로 설정되었으며, 시장의 첫 반응은 이 수치에 대한 실망감이었지만 이 공식 수치가 실제 정부의 경제 재정 지원 수준을 충분히 반영하지 못할 수 있다는 사실을 깨닫게 되었습니다. 채권 발행, 특정 프로젝트에 대한 지출, 정부 보증 대출 등 광범위한 재정 활동과 정책 수단을 고려할 때 표준 재정 적자 비율에 직접 반영되지 않을 수 있습니다. 골드만삭스는 이러한 암묵적 부양책으로 최소 0.7%의 추가 부양 효과가 있을 것으로 예상하고 있습니다.

통화 및 부동산 정책: 주요한 새로운 계획은 발표되지 않았지만, 중국의 통화 및 부동산 정책 기조는 여전히 지지적이며, 숨겨진 위험을 신중하고 질서 있게 처리하고, 상업용 주택 관련 기본 시스템을 개선하며, 다양하고 향상된 주택 수요를 충족시키는 등 새로운 표현과 언급이 등장했습니다.

경제 데이터: 중국 정부 경제 전략의 핵심인 수출은 1월부터 2월까지 전년 동기 대비 7.1% 증가해 예상치 1.9%를 크게 상회했고, 무역 흑자는 사상 최고치인 1250억 달러, 수입은 3.5% 증가했으며 2월 제조업 구매관리자지수(PMI)도 예상보다 다소 양호한 수치를 기록했다.

아시아 및 신흥시장 경제 데이터:

2월 아시아 지역의 인플레이션 데이터는 전반적으로 상승하여 예상치를 상회했습니다.

- 한국의 CPI는 전년 대비 30bp 상승한 3.1%;

- 대만의 CPI는 전년 대비 130bp 상승한 3.1%;

- 필리핀의 CPI는 전년 대비 60bp 상승하여 3.4퍼센트;

- 인도네시아의 CPI는 전년 대비 20bp 상승한 2.8퍼센트;

- 일본의 도쿄 CPI는 전년 대비 80bp 상승한 2.6퍼센트;

- 태국의 CPI는 전년 대비 30bp 상승한 -0.8퍼센트를 기록했습니다.

- 중국, 인도, 필리핀, 호주의 제조업 PMI는 상승했고, 한국, 일본, 대만, 태국, 인도네시아의 PMI는 하락했으며, 그 외 국가의 PMI는 대체로 안정적이었습니다.

펀드 및 포지션

• 기술주는 두 달 연속 자금 유입 중단;

• 비트코인 및 금 선물 OI는 사상 최고치 경신, 이더리움은 약간 하락;

• 성장 및 모멘텀 주식은 크게 과매수;

• 중국 주식은 한 주간의 짧은 유출 이후 다시 급격히 유입되고 있으며;

• 나스닥 투기적 매수세는 지난 가을 이후 최저치로 하락;

2차 시장 수익률이 하락하면서 금과 비트코인 가격은 모두 사상 최고치를 기록했다. 사상 최고치를 기록하면서 금과 비트코인 선물 포지션이 급증했습니다. 지난 2주 동안 금 미결제 약정은 200억 달러에서 980억 달러로 증가했지만, 같은 기간 동안 금 ETF에서 11.8톤이 유출되는 등 지속적인 유출은 변함이 없으며, 이는 매수자가 금융시장 투자자가 아닌 중앙은행과 실물 금 매수자라는 것을 시사합니다.

< /p>

지난주 시카고상품거래소 비트코인 계약은 17억 달러 증가한 103억 7천만 달러, 암호화폐 거래소를 포함한 암호화폐 거래소 계약은 약 50억 달러 증가한 323억 6천만 달러로 모두 사상 최고치를 계속 경신했습니다.

< /p>

이미지 src="https://img.jinse.cn/7190289_watermarknone.png" title="7190289" alt="bwDDni4NdMdIpdi2utIhJpGcD6ZTWeC3iMOkFyUh.png">

그러나 암호화폐 거래소 계약을 포함한 BTC 표시 포지션은 46만 개에 불과해 2022년 11월 사상 최고치인 67만 8천 개에서 여전히 50% 가까이 상승 여력이 있으며, '전통적인' 암호화폐 세계의 시장 자본과 심리가 아직 이전의 극단적인 수준까지 회복되지 않았음을 나타냅니다.

코인북에서 이더리움의 CME 포지션도 지난주 사상 최고치를 기록하며 월스트리트 자금이 다음 실물 ETF에 관심을 보이고 있음을 보여주었습니다. 그러나 사상 최고치의 규모는 비트코인에 비해서는 상당히 적습니다.

< 투자자 유형별로는 헤지펀드와 자산운용사가 각각 보유한 순매도와 순매수가 지난주 모두 사상 최고치를 기록했습니다.

골드만삭스의 PB 통계 칼리버에 따르면 미국 주식은 2주 연속 순매수를 기록하며 매수 규모가 약 1.6대 1의 비율로 매도보다 많았고 순매수가 가장 많은 업종은 통신 서비스였다고 합니다, 순매수 상위 섹터는 통신 서비스, 산업, 유틸리티, 부동산이었습니다. 순매도 상위 업종은 에너지, 헬스케어, 필수소비재, 소재였습니다. 통신 서비스는 지난주 +1.2 표준편차로 5개월여 만에 가장 큰 명목 순매수를 기록했습니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7190293_watermarknone.png" title="7190293" alt="c3x1PbdwWEjH4VR1Wbd2tRSL6Dokr7l1MTv3Tqco.png">< /p>

모멘텀 주식의 강세가 이어지면서 모멘텀 주식의 랠리가 꺾일 것이라는 우려가 있었지만, 시장은 인공지능, 기업 실적 개선, 경기 침체 우려 완화, 암호화폐 최고치 경신 등 장기 테마에 대한 신뢰를 이어가고 있습니다. 골드만삭스가 집계한 모멘텀 팩터는 올해 들어 지금까지 20% 이상 상승하며 같은 기간 사상 최고치를 기록했습니다. 상대강도지수(RSI)로 볼 때 모멘텀 미국 주식은 역사적 점수 수준인 99%를 넘어 심각한 과매수 영역에 진입했습니다.

< /p>

이미지 src="https://img.jinse.cn/7190295_watermarknone.png" title="7190295" alt="iLGzxPQ7xniW3ro4LmopCt0NUclkLpQc7BI9V09v.png">

매수 및 매도 포지션에서 헤지펀드는 모멘텀 종목과 성장주에 대한 선호도가 높으며, 혼조 거래가 기록적인 수준입니다.

'09년 대형 성장주 포지션이 역대 96번째 백분위수로 이동:

EPFR 통계에 따르면 머니 펀드, 투자등급 채권 펀드 및 주식 펀드로의 대규모 유입, 기록적인 유입이 있었습니다. 암호 화폐 펀드와 기술 및 에너지 주식 펀드로의 유출.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7190304_watermarknone.png" title="7190304" alt="HIry1L5o8B6CsTiAxZMgT4iNs40Fbvs5acQcy91G.png">< /p>

기술 펀드가 44억 달러의 자금을 유출하며 두 달간의 자금 유입을 마감했습니다

이미지 src="https://img.jinse.cn/7190305_watermarknone.png" title="7190305" alt=" ThiLNQ25J7WrT4GgEcJB6YVChkKNscR9tlvZT1is.png">

중국 주식시장은 한 주간의 짧은 유출 이후 지난주에도 38억달러의 대규모 유입을 이어갔다

주관적 투자자 포지션은 기본적으로 변화가 없었고, 시스템적 투자자 포지션은 소폭 하락했습니다.

<사진><출처><출처>

CTA 펀드 포지션은 지난주 보합세를 보이며 역사적으로 90번째 백분위수에 머물러 있었습니다

나스닥 선물 순매수가 3주 연속 하락하여 작년 가을 수준까지 떨어졌다.

주요 원인은 헤지펀드 공매도로, 최근 3년 내 최고 수준에 근접했습니다:

선거의 영향

반감기 주기와 일치하는 지난 세 번의 대통령 선거, 즉 2012년, 2016년, 2020년 미국 대선에서 해당 연도의 비트코인 평균 수익률은 192%였으며 비트코인은 각 연도마다 100% 이상 상승했습니다. 따라서 192%를 기준으로 올해를 40,000달러에서 시작해서 125,000달러에서 비트코인을 마감할 수 있습니다.

트럼프는 현재 여론조사에서 선두를 달리고 있으며, 그가 승리할 경우 가능한 통화 및 경제 정책은 다음과 같습니다.

• 지난번과 같은 대규모 세제 개혁 없음

• "보호주의" 강조 ", 관세 인상, 무역전쟁 확대 (주식시장에 부정적)

• 금융 및 환경 분야 규제 완화 (주식시장에 긍정적)

• 트럼프의 당선으로 연준에 저금리 유지 압박 (주식시장에 긍정적)

• 연준의 선거 전 연준은 정치적으로 낮은 자세를 유지하여 경기 침체를 방지하기를 희망합니다 (주식 시장에 좋음)

• 일자리 보존보다 인플레이션 억제에 더 중점을 둡니다 (채권 시장에 좋음)

역사적으로 바이든과 트럼프 선거 기간 동안 최고의 성과를 낸 자산에는 BTC가 추가되지 않았으며 BTC는 바이든 기간 동안 400 % 상승했고 트럼프 기간 동안 1900 % 상승했습니다. 1900% 상승했으며, 흥미롭게도 원유, 미국 달러, 남미 주식시장, 아시아 주식시장, 채권의 수익률은 두 대통령 집권 기간 동안 거의 정반대였습니다.

시장 심리

투자자 설문조사 심리가 11주 만에 최고치로 상승하며 역대 상위 10분의 1로 올라섰습니다.

< img src="https://img.jinse.cn/7190314_watermarknone.png" title="7190314" alt="QtyJvJygjVwKOy6J3RWTI4mRw9bvFJtvqfI0pe87.png">

기관 견해

[GS: 올해와 내년에 자사주 매입이 크게 증가할 것으로 예상]

기업의 자사주 매입은 현재 신주 발행을 위한 기업 자금 조달 규모를 훨씬 앞지르고 있습니다. 골드만삭스 보고서에 따르면 2024년 미국 상장 기업의 자사주 매입 규모는 전년 대비 13% 증가한 9,250억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 2025년에는 자사주 매입 규모가 전년 대비 16% 증가한 1조 7,075억 달러 수준으로 더욱 증가할 것으로 골드만삭스는 예상하고 있습니다. 자사주 매입은 여전히 미국 증시를 지지하는 가장 중요한 요인 중 하나입니다.

[JPM: 비트코인 할당량이 이미 금보다 높다고?

JPM은 지난주 보고서에서 금에 투자된 3조 3,000억 달러 중 7%인 2,300억 달러만이 ETF 형태로 보유되고 있다고 언급했습니다. 비트코인 ETF가 2,300억 달러에 도달할 수 있다면 비트코인의 시가총액은 1조 3,000억 달러에서 3조 3,000억 달러로 증가할 수 있습니다.

소위 "변동성 비율"을 사용하여 금 ETF의 시가총액 2,300억 달러를 변동성 비율 3.7 = 620억 달러로 나눕니다. 저자는 이 수치가 비트코인 ETF의 시가총액 목표를 보수적으로 달성할 수 있는 수준이라고 생각합니다. 현재 시가총액은 520억 달러입니다.