시장 불안: BTC ETF의 영향은 언제까지 지속될까요?

2024년 비트코인의 움직임은 미국 시장에서 10개의 새로운 현물 ETF가 거래를 시작하면서 롤러코스터를 타며 새해를 시작했습니다. 하지만 이 사건은 시장 혼란을 가져왔음에도 불구하고 매우 역사적인 사건이었습니다. 이 기간 동안 비트코인 가격은 수년래 최고치와 연중 최저치를 기록했습니다. 하지만 비트코인이 전통적인 금융의 힘을 환영한다는 것은 의심의 여지가 없습니다.

요약

• 미국 증권거래위원회(SEC)는 다음의 상장을 승인했습니다. 10개의 새로운 비트코인 현물 ETF 상품 상장을 승인했습니다.

• 비트코인 가격은 주말 동안 18% 하락하며 연중 최저치를 기록했습니다. 이는 파생상품 레버리지와 현물 차익 실현에 따른 것입니다.

• 여러 지표가 상당한 저항에 부딪히면서 과거 사이클에서 볼 수 있었던 수준에 도달했고, 장기 보유 투자자들은 차익 실현을 위해 약 75,000개의 비트코인을 매도했습니다.

단 2주 만에 2024년은 이미 비트코인 투자자들에게 롤러코스터 같은 한 해가 될 것임이 증명되었습니다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 10개의 비트코인 현물 ETF 상품을 미국 시장에서 거래할 수 있도록 승인했는데, 이는 역사상 가장 중요한 금융 상품 상장 중 하나라고 할 수 있습니다.

다양한 방식으로 비트코인은 전통적인 금융 커뮤니티와 미국 규제 당국을 혼란스럽고 변동성이 심한 세계로 끌어들이는 데 성공했습니다. 1월 9일, SEC의 소셜 미디어 계정이 해킹을 당한 후 ETF 승인 소식이 전해졌습니다. -해커가 허위 승인 공지를 올렸기 때문입니다. 이 소식에 비트코인 가격은 47,200달러까지 치솟았지만, 권위 있는 반박이 나오면서 비트코인 가격은 금세 44,500달러로 떨어졌습니다.

두 번째 사고는 1월 10일에 발생했는데, 미국 시장이 마감되기 전 SEC 공식 웹사이트에서 실제 SEC 승인 문서가 유출되었습니다. 하지만 결국 10개의 ETF 상품은 모두 승인되어 1월 11일부터 거래를 시작했습니다.

비트코인 가격은 이에 힘입어 48,800달러를 조금 밑도는 수준까지 오르며 연중 최고치를 기록했습니다. 그러나 주말 동안 18% 하락하여 전통 시장이 문을 닫은 시간에는 4만 달러까지 떨어지며 연중 최저치를 기록했습니다. 그럼에도 불구하고 비트코인은 다시 한 번 월스트리트의 환영을 받았습니다.

비트코인 현물 ETF 출시

거래 첫 이틀 동안 현물 ETF는 총 78억 2,300만 달러의 거래량과 14억 달러 이상의 운용 자산이 유입되었습니다. 이는 투자자들이 수년간 투자한 후 투자금을 재분배했기 때문에 현재 거래 중인 GBTC ETF 상품에서 유출된 5억 7,900만 달러를 초과하는 수치입니다. 그 이유는 폐쇄형 펀드로 운영되는 동안 저조한 성과를 보였기 때문입니다(ETF 수수료는 2.0%에서 1.5%로 낮아짐).

이러한 자금 유출에도 불구하고 GBTC는 두 세션 동안 41억 6,600만 달러, 즉 전체 거래량의 약 57%가 거래되어 여전히 ETF 중 큰 비중을 차지하고 있습니다. 앞으로 몇 주 동안 GBTC 내에서 자금이 계속 유입되고 유출될 가능성이 높습니다.

다른 ETF 상품과 비교한 절대 GBTC 크기는 아래 차트에서 확인할 수 있습니다. GBTC의 자금 유출에도 불구하고 최대 617,080 BTC에 달하는 막대한 보유량은 여전히 경쟁사들을 압도하며, 관련 유동성 조건은 시장의 유동성과 깊이에 민감한 모든 트레이더와 투자자에게 여전히 매력적입니다.

2거래일 만에 미국 현물 ETF 상품은 현재 총 644,860 BTC(약 272억 달러), 즉 전 세계 ETF 보유량의 29.7%를 보유하고 있습니다.

전반적으로 거래량과 관리 자산 규모를 고려할 때, 이는 역사상 가장 크고 중요한 ETF 상품 중 하나이며, 여러 면에서 비트코인의 성숙과 성장의 시작을 알리는 사건이라고 할 수 있습니다.

뉴스 과대포장 이벤트?

반감기, ETF 출시, 또 다른 목요일의 도래 등 비트코인 투자자들은 이러한 이벤트가 '시장 가격' 측면에서 어떻게 할인되는지에 대해 토론하는 것을 좋아합니다. 그 과정에서 상당한 변동성이 있었음에도 불구하고 비트코인 가격은 올해 들어 현재까지 거의 변동이 없었으며, 이는 이 특정 이벤트의 가격이 완벽하게 책정되었음을 시사합니다.

물론 10월 중순 이후 선물과 옵션 시장의 미결제약정(OI)이 크게 증가하는 등 중기 변동성 확대의 주요 요인이 있습니다.

• BTC 선물 OI(노란색)는 70억 달러(+66%) 증가했으며, 이번 주에 11억 달러가 시장에서 빠져나갔습니다.

• BTC 옵션 OI(파란색)는 66억 달러(+70%) 증가했으며, 이번 주에 23억 달러가 계약 만기 및 포지션 청산으로 현금화되었습니다.

두 시장 모두 미결제약정이 다년래 최고치에 근접해 있다는 점은 레버리지가 증가하며 시장에서 더욱 지배적인 세력이 되고 있다는 것을 시사합니다.

아래 차트는 선물 미청산계약의 백분율 변화를 보여줍니다. 의 오실레이터입니다. 이 도구는 전체 시장 레버리지가 급변하는 시기를 파악하는 데 사용할 수 있습니다.

• 높은 값(빨간색)은 OI가 +2 표준편차만큼 증가했음을 나타냅니다.

• (파란색) 낮은 값은 OI가 -2 표준편차만큼 감소했음을 나타냅니다.

1월 3일 하루 동안 15억 달러에 가까운 OI가 청산되는 대규모 디레버리징 이벤트가 발생했음을 알 수 있습니다. 반대로 ETF 투기가 정점에 달한 1월 9일부터 11일 사이에는 미결제약정 거래량이 크게 증가하여 가격이 49,000달러에 근접했습니다.

ETF 주식의 새로운 소유자가 비트코인의 24시간 연중무휴 거래 환경에 진입하면서, 매도세로 인해 주말 동안 OI 가격은 40,000달러까지 하락했습니다.

영구 펀딩 비율도 강한 플러스를 유지하고 있습니다. 편향성을 보이고 있는데, 이는 현재 레버리지 트레이더가 순매수 포지션에 있으며 때로는 50%를 초과하는 숏 사이드 연간 수익률을 내고 있음을 시사합니다. 또한 10월 중순에 발생한 뚜렷한 위상 변화를 볼 수 있는데, 이는 펀딩 금리가 중간 지점을 중심으로 진동하는 구조에서 지속적으로 플러스로 전환되었음을 시사합니다.

펀딩 금리는 이번 주에 다소 하락했지만 전반적으로 긍정적인 흐름을 유지했습니다.

옵션 내재변동성 또한 이번 주 혼란 속에서 이 지표가 급등하기 시작하면서 반전되었습니다. 2021년 5월 이후 이 지표는 약세장에서 투자자의 관심이 약해지면서 수년간 하락세를 보이고 있습니다. 옵션 시장 인프라, 유동성, 심도가 2023년에 크게 성숙하여 미결제약정이 선물 시장과 동등한 수준에 이르렀다는 점도 주목할 필요가 있습니다.

옵션 내재 변동성(IV)의 하락 추세는 단기적으로 반전된 것으로 보이며, 10월 이후 저점인 약 30%에 비해 3배 이상 상승했고, 이번 주에는 97% 이상에 달했습니다. 현물 ETF 상품이 기관 및 개인 자본에 새로운 문을 열면서 비트코인의 변동성 또한 진화하기 시작할 것으로 보입니다.

장기 보유자 및 신규 트레이더. /strong>

장기 휴면 비트코인 보유자가 주요 시장 이벤트에 반응하는 것은 흔한 일입니다. 여기에는 시장이 사상 최고치를 경신할 때, 사이클 상한선과 하한선을 돌파할 때, 시장 구조에 큰 변화가 있을 때(예: 마운트곡스, 반감기, 현물 ETF 출시 등)가 포함됩니다.

장기 보유 투자자가 보유한 미실현 손익의 정도는 LTH-NUPL 지표로 측정할 수 있습니다. 이 지표는 이번 주 0.55로 의미 있는 양수이며, 이는 장기 보유 투자자의 평균 미실현 이익이 55%에 달한다는 것을 의미합니다. 이는 이전 사이클에서 비트코인 상승세가 의미 있는 저항에 부딪혔던 수준이기도 합니다.

현재 장기 보유 투자자의 공급량도 사상 최고치보다 약간 사상 최고치를 밑돌고 있으며, 11월 이후 더 많은 휴면 비트코인이 차익 실현에 사용되면서 약 75,000 BTC가 하락했습니다.

75,000 BTC는 의미 있는 수치이지만, 장기 보유 투자자의 공급량이 총 미결제 공급량의 76.3%에 달한다는 맥락에서 보아야 합니다. 위에서 언급한 지출로 인해 해당 지표인 숏홀드 투자자 공급은 사상 최저치에서 이제 막 반등하기 시작했습니다.

그렇지만 베테랑 트레이더의 이러한 지출은 금액은 통계적으로 유의미하며, 이로 인해 (1년 이상 휴면 상태였던 비트코인을 사용한) 재개 공급의 표준편차가 1 증가했습니다.

아래 차트에서 볼 수 있듯이 이러한 유형의 이벤트는 비교적 드물게 발생하지만, 일반적으로 상승 추세의 시장이 의미 있는 저항에 부딪히는 시기와 일치하는 경우가 많습니다.

이렇게 오랫동안 휴면 상태였던 "오래된 비트코인"이 다시 유동성 시장으로 돌아오면서, 2021년 11월 사상 최고치 이후 가장 큰 수익 창출 이벤트에 기여했습니다. 현재 사이클에서 실현 수익의 정점은 1월 4일에 발생했으며, 이 비트코인이 훨씬 더 높은 기본 비용으로 거래되면서 하루에 13억 달러 이상을 확보할 수 있었습니다.

상승장에서는 차익 실현이 정상이며, 진짜 문제는 새로운 수요가 이러한 차익 실현을 모두 흡수할 수 있을지에 대한 것입니다.

Summary

지난주의 사건은 문자 그대로의 의미와 은유적인 의미 모두에서 역사적인 사건이었습니다. 새로운 비트코인 현물 ETF는 규모 면에서 새로운 기록을 세웠고, 10년 동안의 업계 노력이 마침내 결실을 맺었습니다. 즉, 10년 이상의 노력과 상당한 정치적, 규제적, 재정적 역풍을 배경으로 현물 비트코인 ETF가 마침내 업계가 그토록 노력해 온 목표를 달성했다는 의미입니다.

비트코인 현물 ETF가 거래를 시작한 2009년 1월 11일, 할 피니가 "비트코인을 실행합니다"라는 트윗을 처음 올린 지 정확히 15년이 지났습니다. 비트코인 현물 ETF가 거래를 시작한 지 꼭 15년이 지났습니다. 그와 사토시 나카모토 사이의 첫 비트코인 거래는 다음 날인 2009년 1월 12일에 이루어졌습니다.

체인과 파생상품 분야의 여러 지표는 비트코인 투자자의 상당수가 실제로 이를 매도 뉴스로 받아들였음을 시사합니다. 앞으로의 관건은 ETF를 통한 수요 유입, 4월 반감기에 대한 기대감, 조용한 보유 투자자들의 수요 유입이 이 저항선을 돌파하기에 충분할지 여부입니다.

ETF 상장은 시장에 가격이 반영됐을지 모르지만 얼마나 오래 지속될 수 있을까요?