가장 중요한 비농업 급여: 오늘 밤에 따라 25 또는 50 베이시스 포인트 삭감이 결정됩니다.

오늘 밤 발표되는 8월 비농업 고용 보고서는 수년 만에 가장 중요한 미국 비농업 고용 보고서 중 하나가 될 수 있습니다. 이 보고서는 연방준비제도의 9월 금리 결정에 '망치'가 될 뿐만 아니라 세계 최대 경제대국의 경기침체 진입 여부에 대한 중요한 단서를 제공할 것입니다.

한국 시간으로 20시 30분에는 미국 노동통계국이 8월 비농업 고용 보고서를 발표합니다. 블룸버그가 조사한 이코노미스트들의 컨센서스 예상치에 따르면:

8월 비농업 신규 일자리는 7월의 114,000개에서 급반등하여 165,000개를 기록할 것으로 예상됩니다.

실업률은 4.3%에서 4.2%로 하락하여 올해 3월 이후 처음으로 하락했으며 시간당 소득은 전년 동기 대비 3.6%에서 3.7%로 상승했습니다.

Wall St. 는 8월 비농업 고용 증가가 호조를 보일 경우 9월에 25bp 금리 인하를 예상하지만, 지표가 부진하거나 실업률이 급등할 경우 인하 폭은 50bp가 될 수 있다고 전망했습니다.

또 8월 실업률이 7월에 이어 상승세를 이어간다면 분석가들은 미국이 경기침체 초기 단계에 있거나 경기침체 직전에 있을 수 있다는 우려를 점점 더 많이 하게 될 것입니다. 그러나 월가의 예상대로 실업률이 하락하거나 안정세를 유지한다면 7월의 비농업 고용 부진은 잘못된 경고로 간주될 수 있습니다.

미국의 경기침체 여부는 실업률에 달려

실업률은 오늘 밤 비농업 급여 보고서의 주요 이벤트로, 미국이 경기침체로 향하고 있는지 여부에 대한 핵심 단서를 제공할 것입니다.

미국의 실업률은 7월 현재 4.3%로 2023년 4월의 3.4%에서 상승했으며, 2020년 이전 수준보다 더 높아졌습니다. 게다가 7월의 실업률로 인해 경기침체 공포가 만연하는 SAM 규칙이 발동되었습니다.

8월 실업률이 7월의 상승 추세를 이어간다면 분석가들은 미국이 경기 침체의 초기 단계에 있거나 경기 침체 직전에 있을 수 있다는 우려를 점점 더 많이 하게 될 것입니다. 그러나 월가의 예측대로 실업률이 하락하거나 안정세를 유지한다면 7월의 비농업 고용 부진은 오경보로 간주될 수 있습니다.

실업률의 급격한 상승은 경기 침체기가 아니면 거의 발생하지 않기 때문에 최근 실업률 상승이 많은 주목을 받고 있습니다.

노동 시장 둔화의 다른 징후들도 경기 침체 우려를 더하고 있습니다. 우려를 더했습니다. 2021년과 2022년에 급증했던 일자리 수는 꾸준히 감소하고 있으며 팬데믹 이전 수준에 근접하고 있습니다.

그러나 일부 분석가들은 고용 시장이 붕괴된 것이 아니라 노동 수요의 강력한 성장 이후 정상으로 돌아오고 있을 뿐이라고 보고 있습니다. 예를 들어, 7월 비농업 부문 실업률의 급등은 이민, 허리케인, 극심한 무더위와 같은 일시적인 요인과 크게 관련이 있습니다.

골드만삭스의 수석 미국 경제학자 데이비드 메리클은 고용 시장은 괜찮을 것이며, 노동 수요가 매우 뜨거웠던 시기를 지나 정상으로 돌아오고 있지만 완전히 동결되지는 않을 것이며 "2019년보다 2022년 2022년보다는 더 강해질 것"이라고 전망했습니다.

실업수당 청구 건수는 증가했지만 여전히 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 골드만삭스의 데이터에 따르면 대량 해고를 미리 경고하는 WARN 통지는 아직 크게 증가하지 않은 것으로 나타났습니다.

샘 규칙의 저자이자 뉴 센추리 어드바이저스의 수석 이코노미스트인 클라우디아 삼은 미국 경제가 불황이 아니며 실업률 상승의 원인 중 하나는 많은 신규 이민자가 고용 시장에 진입하고 일자리를 찾는 데 더 오래 걸리기 때문이라는 데 동의했습니다.

골드만삭스의 최신 전망 보고서에 따르면, 8월 비농업 고용은 13만 3천 개의 신규 일자리를 추가했는데, 이는 시장의 일반적인 예상보다 낮고 이전 수치보다 느린 수준입니다.

골드만삭스는 고용 둔화의 주요 원인으로 △역사적으로 8월 데이터가 편향되는 경향 △JOLTS를 제외한 높은 수준의 구인 지표(7월 구인 감소) △미국 노동자 파업의 지속적인 영향 등을 지적했습니다. 그러나 골드만삭스는 극한의 날씨가 개선된 것도 고용 시장 반등에 유리하게 작용했다고 말했습니다.

25 또는 50, 8월 비농업 고용 "망치"

인플레이션 둔화 추세가 확립되었다는 점을 감안할 때. 가 확립된 데다 최근 연방준비제도 고위 관계자의 발언까지 겹치면서 9월 금리 인하는 거의 기정사실화되고 있습니다. 현재 가장 큰 이견은 금리 인하 폭을 25bp로 할 것인지 50bp로 할 것인지인데, ChiNext FedWatch 도구에 따르면 각각 41%와 59%의 확률로 인하할 것으로 예상됩니다.

오늘 밤, " 소규모 비농업 고용"이라고 불리는 ADP 신규 고용이 예기치 않게 3년 반 만에 최저치를 기록하면서 50 베이시스 포인트 금리 인하에 대한 기대감이 높아졌습니다. 일부 분석가들은 노동 시장 상황 악화를 막기 위해 연준이 더 빠른 속도로 금리를 인하해야 한다고 주장합니다.

연준의 관심이 고용으로 완전히 돌아선 만큼 미국 노동시장의 가장 중요한 지표인 비농업 고용은 8월 보고서에서 9월 금리 인하 폭을 가늠할 수 있을 것으로 보입니다. 8월 비농업 고용 증가가 호조를 보일 경우 9월 기준금리는 25bp 인하될 것으로 예상되지만, 지표가 부진하거나 실업률이 급등할 경우 금리 인하 폭은 50bp가 될 수 있다는 전망이 우세합니다.

이 밖에도 골드만삭스 재무부 트레이딩 팀은 다음과 같이 썼습니다.

• 실업률이 4.19% 이하로 떨어지면 신규 일자리 데이터가 긍정적일 경우 9월에 25bp 금리 인하가 예상됩니다.

• 실업률이 4.20~4.29% 사이를 유지하며 신규 고용이 15만 개를 초과하면 9월에 25베이시스포인트, 15만 개 미만으로 떨어지면 50베이시스포인트의 금리 인하가 예상됩니다.

• 실업률이 4.30%에 머물거나 상승하면 9월에 금리가 50베이시스포인트 인하됩니다.

잭슨홀 글로벌 중앙은행 회의에서 파월 연준 의장은 특히 7월 일자리 보고서 발표 이후 노동 시장에 초점을 맞춰 "정책 조정이 필요한 시점"이라고 말했습니다. 7월 일자리 보고서 발표 후 "우리는 노동 시장의 추가 냉각을 추구하지도 환영하지도 않는다"고 덧붙였습니다.

금요일은 연준이 조용한 기간이 시작되기 전에 공개적으로 소통할 수 있는 마지막 날이라는 점도 주목할 필요가 있습니다. 존 윌리엄스 뉴욕 연준 총재와 크리스토퍼 월러 연준 총재는 금요일 비농업 고용 보고서 발표 후 연설할 예정이며, 이는 9월 금리 결정에 대한 시장의 마지막 가격 책정 기회입니다.

리서치 회사인 MacroPolicy Perspectives의 설립자 줄리아 코로나도는 다음과 같이 말했습니다:

(8월 비농업 고용)은 매우 중요합니다. 연준의 기조를 결정하고 글로벌 통화정책과 시장의 분위기를 좌우할 것이기 때문입니다.

시장이 대기 중입니다!

JP Morgan은 8월 비농업 고용보고서가 시장에 미치는 영향은 보고서의 일자리 증가 수치에 달려 있다고 생각합니다. JP모건의 시장 인텔리전스 팀이 발표한 보고서에 따르면:

• 새로 추가된 일자리의 수가 꼬리 위험 시나리오인 30만 개를 초과하면 시장은 금리 인하에 대한 기대감을 배제하고 미국 채권 금리가 상승하고 위험 자산에 대한 압력이 커질 수 있습니다.

• 20만에서 30만 개의 신규 일자리가 창출되면 경제 전망에 대한 시장의 신뢰가 높아져 S&P 500 지수가 1~1.5% 상승할 가능성이 있습니다.

• 15만에서 20만 개의 일자리 증가는 시장 기대치에 대체로 부합하며 실업률이 계속 상승하지 않는다면 S&P 500 지수를 0.75%에서 1.25% 사이로 끌어올릴 수 있습니다.

• 일자리 증가가 5만~15만 개에 그친다면 시장은 경기 침체를 우려하게 될 것이며, 9월에 50베이시스포인트 금리 인하에 빠르게 합의할 것이며, S&P 500 지수는 0.5%~1% 하락할 수 있습니다.

• 일자리 증가가 5만 개를 밑도는 것도 꼬리 위험 시나리오로, 시장은 미국이 경기침체에 진입했다고 판단하고 9월에 75bp 금리 인하를 예상하기 시작하여 S&P 500 지수가 1.25%~2% 하락할 수도 있습니다.

JPMorgan은 고용지표가 예상에 부합하면 금리 인하에 대한 기대감이 높아지면서 시장이 상승할 수 있다고 예상합니다. 연준은 이전에 인플레이션이 일시적이라고 잘못 판단했기 때문에 경기 침체 또는 인플레이션의 재상승 위험을 고려할 때 조기 금리 인하를 선택할 가능성이 더 높습니다.