Phân tích quý 2 của Coinbase Ventures: Đâu là cơ hội đầu tư trong thị trường giá xuống?

Bản dịch|Wu Zhuocheng Wu nói blockchain

Lời nói đầu: Thị trường đã bước vào thời kỳ hỗn loạn, một số lượng lớn các quỹ đầu tư mạo hiểm đã hoàn thành việc huy động vốn đang giữ lại và định giá dự án đã bắt đầu giảm. Nhưng những VC đã thực sự có kinh nghiệm về bò đực và gấu biết rằng các dự án chất lượng cao gấp trăm lần, gấp nghìn lần hoặc thậm chí gấp vạn lần thường đến từ các cơ hội khi thị trường giá xuống chưa được phát hiện. Với tư cách là Coinbase Venture, VC tích cực nhất trên thị trường, phân tích và triển vọng của họ trong quý thứ hai đáng được quan tâm.

Liên kết gốc:

https://blog.coinbase.com/coinbase-ventures-q2-investment-memo-857dd8ec7627

• Hoạt động giao dịch tại Coinbase Ventures phản ánh tốc độ chung của không gian đầu tư mạo hiểm, giảm 34% so với quý trước. Hoạt động kinh doanh tăng 68% so với năm trước, phản ánh sự tăng trưởng vững chắc của hoạt động kinh doanh mạo hiểm của chúng tôi trong năm qua.
• Trong số các xu hướng chính được quan sát, chúng tôi tin rằng các trò chơi Web3 sẽ dẫn đầu làn sóng tiền điện tử tiếp theo, với những người sáng lập có kinh nghiệm từ các trò chơi Web2 tiếp tục tràn ngập không gian.
• Chúng tôi rất vui khi Ứng dụng người dùng Web3 có thể nâng cấp mô hình cố định của Web2, cho phép người dùng kiểm soát người dùng và cộng đồng của họ.
• Hệ sinh thái Solana tiếp tục thể hiện động lực và lực kéo ấn tượng.
• Mã hóa đang trải qua một cải tiến UX lớn sẽ loại bỏ sự phức tạp và cung cấp trải nghiệm giống như Web2
• Hoa Kỳ tiếp tục là nơi đặt trụ sở của phần lớn các công ty trong danh mục đầu tư của chúng tôi, với các trung tâm đổi mới ấn tượng được thành lập tại Singapore, Vương quốc Anh, Đức và Ấn Độ.
• Các tổ chức cho vay CeFi đã hoạt động kém hiệu quả trong năm nay, trong khi các nền tảng cho vay DeFi vẫn hoạt động ổn định.
• Bỏ qua hành động giá hiện tại, chúng tôi vẫn tin rằng cơ hội về tiền điện tử và Web3 lớn hơn nhiều so với hầu hết mọi người nhận ra.

Nửa đầu năm 2022 sẽ có nhiều biến động đối với tất cả các thị trường. Chỉ số Dow và S&P đã có màn trình diễn tồi tệ nhất trong nửa đầu năm kể từ năm 1962 và 1970. Nasdaq có quý tồi tệ nhất kể từ năm 2008. Bitcoin đã trải qua quý tồi tệ nhất kể từ năm 2011, DeFi TVL giảm 70% so với mức cao nhất và doanh số NFT trong tháng 6 đã giảm xuống mức chưa từng thấy trong một năm.

Sự sụp đổ của hệ sinh thái Terra trị giá 60 tỷ đô la vào tháng 5 là một phần trung tâm của tình trạng hỗn loạn trên thị trường tiền điện tử. Điều này dẫn đến sự sụp đổ của quỹ mã thông báo tiền điện tử trị giá 10 tỷ đô la (Three Arrows Capital), vốn đã sử dụng đòn bẩy cho các giao dịch trên Terra và một số giao dịch bất lợi khác (GBTC, stETH). Tiếp theo, có tin tức rằng Three Arrows Capital đã vay một số tiền lớn từ một số công ty cho vay tập trung mã thông báo tiền điện tử lớn nhất và một số trong số họ đã buộc phải phá sản do không thể thu hồi các khoản vay này.

Suy thoái trên thị trường vĩ mô cũng đã ảnh hưởng đến lĩnh vực đầu tư mạo hiểm.

lĩnh vực đầu tư mạo hiểm

Thị trường đầu tư mạo hiểm tổng thể bắt đầu có dấu hiệu hạ nhiệt trong quý đầu tiên, với tổng nguồn vốn giảm lần đầu tiên kể từ quý 2 năm 2019. Xu hướng này tiếp tục trong quý thứ hai, với tổng vốn đầu tư mạo hiểm giảm 23%, mức giảm lớn nhất trong một thập kỷ. Trong một dấu hiệu nữa của thời đại, các công ty ở giai đoạn cuối như Klarna cũng tăng giảm trong quý.

Đầu tư tiền điện tử VC vẫn đạt kỷ lục trong quý đầu tiên, nhưng như chúng tôi đã viết trong bức thư cuối cùng của mình, chúng tôi đã bắt đầu thấy các dấu hiệu chậm lại, dự kiến trong quý thứ hai. Chắc chắn rồi, dữ liệu từ John Dantoni của The Block cho thấy nguồn vốn đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã giảm 22%, mức giảm đầu tiên sau hai năm.

Trong quý thứ hai, Coinbase Ventures tiếp tục được xếp hạng trong số các nhà đầu tư mã thông báo tiền điện tử tích cực nhất, nhưng số lượng giao dịch cũng chậm lại, với tổng số giao dịch giảm từ 71 xuống 47, giảm 34%. Mặc dù có sự chậm lại so với tốc độ chóng mặt vào cuối năm 21 và quý 1 năm 22, nhưng hoạt động trong quý hai của chúng tôi vẫn tăng 68% so với cùng kỳ năm ngoái, thể hiện sự tăng trưởng chung trong hoạt động kinh doanh đầu tư mạo hiểm của chúng tôi.

Phần lớn sự suy giảm này phản ánh các điều kiện chung của thị trường — khi thị trường biến động, chúng tôi thấy nhiều nhà sáng lập suy nghĩ lại hoặc tạm dừng các vòng cấp vốn của họ, đặc biệt là ở các giai đoạn sau. Chúng tôi thấy nhiều công ty từ chối tài trợ trừ khi thực sự cần thiết, và thậm chí sau đó, nếu họ tự tin rằng họ có thể cho thấy sự tăng trưởng cần thiết để biện minh cho một vòng tài trợ mới.

Bỏ qua các điều kiện vĩ mô suy thoái, vẫn còn rất nhiều nhà sáng lập chất lượng cao đang huy động vốn ở giai đoạn hạt giống tích cực nhất của chúng tôi. Nhìn vào hành động giá, các lĩnh vực chúng tôi đầu tư cho thấy phạm vi tiện ích thực sự của việc xây dựng liên tục và vẽ nên một bức tranh tương lai đầy hứa hẹn: một loạt ứng dụng người dùng Web3 sôi động, trải nghiệm người dùng được cải thiện, thị trường DeFi mạnh mẽ, hệ sinh thái L1/L2 có thể mở rộng và tất cả các công cụ mà các nhà phát triển cần để xây dựng ứng dụng sát thủ tiếp theo.

Đây là cách bố trí của chúng tôi cho quý thứ hai.

Bây giờ, hãy xem xét một số chủ đề nổi bật.

Kỷ nguyên sắp tới của trò chơi chuỗi khối

Với sự gia tăng nhanh chóng và sự suy giảm sau đó của Axie Infinity, nhiều chuyên gia rất vui khi nghĩ rằng trò chơi blockchain chỉ là một tia chớp trong chảo. Như chúng tôi đã viết hồi tháng 9, Axie đang trải qua một vòng phản hồi tích cực có thể chuyển sang tiêu cực khi nhiệt huyết thúc đẩy trò chơi mất dần. Bất chấp điều đó, Axie đã tạo ra doanh thu gần 1 tỷ đô la trong một tháng và thu hút 2 triệu DAU mà không cần hoặc có rất ít ngân sách tiếp thị, thu hút toàn bộ thế giới trò chơi đến với sức mạnh của ngành dọc mới này.

Với ước tính hơn 320 triệu game thủ trên toàn thế giới, chúng tôi tin chắc rằng trò chơi Web3 sẽ là nền tảng cho làn sóng người dùng tiền điện tử tiếp theo. Chơi game trên web3 vẫn là một lĩnh vực đầu tư lớn trong quý 2, với The Block ước tính rằng hơn 2,6 tỷ đô la đã được huy động. Các hoạt động của chúng tôi trong vài quý vừa qua đã củng cố niềm tin của chúng tôi.

Như chúng ta đã thấy trong Q1, những người sáng lập có thành tích tốt trong trò chơi Web2 sẽ tiếp tục nắm lấy danh mục này. Ví dụ: trò chơi Azra được tạo bởi những người tạo ra trò chơi di động Star Wars Galaxy of Heroes trị giá hơn 1,4 tỷ đô la với mục tiêu tạo ra một game nhập vai chiến đấu với nền kinh tế trong trò chơi mạnh mẽ sẽ thu hút người chơi phổ thông. Không gian này cũng đã thu hút Justin Kan, đồng sáng lập nền tảng phát trực tuyến trò chơi Twitch, được Amazon mua lại với giá 1 tỷ USD. Công ty mới của Kan, Fractal, đang xây dựng thị trường cho nội dung trò chơi NFT.

Các công ty như Venly sẽ đổ thêm dầu vào lửa bằng cách cung cấp cho các nhà phát triển trò chơi Web2 một bộ công cụ để thực hiện bước nhảy vọt lên Web3 một cách liền mạch. Các công ty trò chơi lâu đời cũng bắt đầu tham gia, với Epic Games, nhà phát triển Fortnite, hiện đã cho phép các trò chơi không chính thống vào cửa hàng trò chơi của mình.

Sẽ mất một thời gian để lĩnh vực này trưởng thành, nhưng ngày càng rõ ràng rằng các trò chơi blockchain sẽ là một thể loại khổng lồ trong tương lai. Chúng tôi mong muốn tập trung nhiều hơn vào tính kinh tế và lối chơi bền vững, kết hợp NFT với trải nghiệm chơi trò chơi Web2 quen thuộc hơn.

Web2 được mô phỏng lại

Ngoài trò chơi, thế hệ tiếp theo của ứng dụng người dùng Web3 đang hoạt động để nâng cấp mô hình cố định Web2, cho phép người dùng kiểm soát người dùng và cộng đồng của họ. Một công ty mà chúng tôi đặc biệt quan tâm là Farcaster: một mạng xã hội phi tập trung được thành lập bởi các cựu nhân viên của Coinbase, Dan Romero và Varun Srinivasan. Sản phẩm ban đầu của họ tương tự như Twitter, nhưng điểm khác biệt chính là cho phép người dùng sở hữu mối quan hệ với khán giả của họ.

Farcaster là một giao thức mở, tương tự như email (SMTP). Trong khi Farcaster xây dựng ứng dụng xã hội đầu tiên dựa trên giao thức, các nhà phát triển khác có thể xây dựng các ứng dụng khách cạnh tranh, giống như chúng tôi có Gmail và iCloud của Apple. Mặc dù bạn không thể đưa những người theo dõi Twitter của mình đến với TikTok, nhưng ai đó có thể xây dựng một TikTok tương tự trên giao thức Farcaster và người dùng Farcaster có thể đưa những người theo dõi của họ đến một nền tảng mới, khác biệt. Người dùng không chỉ có thể duy trì quyền sở hữu người dùng của họ tốt hơn mà còn có thể kiếm tiền ổn định hơn. Hầu hết chi tiêu quảng cáo được chuyển trực tiếp đến các nền tảng như Twitter và Instagram và người dùng Farcaster có lượng người theo dõi lớn có thể kiếm tiền trực tiếp từ khán giả của họ thông qua nền tảng này.

Một khoản đầu tư khác mà chúng tôi rất hào hứng là Highlight.xyz, nằm ở giao lộ đang phát triển của Web3 và âm nhạc. Highlight sẽ cho phép các nhạc sĩ tạo các câu lạc bộ/cộng đồng người hâm mộ hỗ trợ Web3 của riêng họ (không yêu cầu viết mã), bao gồm cả việc phân phối Token, sử dụng airdrop NFT, hàng hóa, v.v. Highlight tham gia cùng với các cổng CBV khác như Audius, Sound.xyz, Mint Songs và Royal, tất cả đều mang đến cho các nhạc sĩ những con đường mới để kết nối với người hâm mộ và kiếm tiền.

Nói chung, chúng tôi vẫn vui mừng về tiềm năng của Web3 để mô phỏng lại các mô hình Web2 đã có cho phương tiện truyền thông xã hội, âm nhạc, v.v. và cuối cùng là trả lại quyền lực cho người sáng tạo.

Sự trỗi dậy của Solana

Giữa hoạt động quý 2 của chúng tôi, điều đáng chú ý là động lực liên tục đằng sau hệ sinh thái Solana. Mặc dù Ethereum và EVM vẫn là vua đối với các nhà phát triển và ứng dụng tương thích, nhưng chúng tôi đã nhận thấy một xu hướng rõ ràng là Solana được các nhóm ban đầu coi trọng. Nói chung, chúng tôi đã chốt được 10 giao dịch dựa trên Solana trong quý hai.

Do các hợp đồng thông minh của Solana được mã hóa bằng Rust, thay vì Solidity của EVM, nhóm sáng lập thường phải lựa chọn giữa hai bên. Chúng tôi thấy ngày càng có nhiều nhóm chọn hỗ trợ cả EVM và Solana ngay từ đầu -- chẳng hạn như các bổ sung gần đây của Coherent và Moralis. Chúng tôi đã thấy các công ty khác bắt đầu với EVM và chọn chuyển đổi hoàn toàn sang Solana, trong khi Fractal, đã đề cập ở trên, đã chọn xây dựng trên Solana ngay từ đầu.

Ngoài ra, một số quỹ lớn đã công khai bày tỏ sự ủng hộ của họ đối với hệ sinh thái, cho thấy sức mạnh bền bỉ của Solana là có thật. Tuy nhiên, tính linh hoạt của chuỗi (khả năng giữ cho Solana trực tuyến) vẫn là ưu tiên hàng đầu của nhóm Solana.

Kinh nghiệm người dùng

Trải nghiệm người dùng tiền điện tử lộn xộn và rời rạc tổng thể từ lâu đã là một rào cản đối với việc chấp nhận mã thông báo tiền điện tử. Xem xét những gì người dùng phải làm để thực hiện một giao dịch điển hình: chuyển đổi tiền tệ fiat thành mã thông báo tiền điện tử, chuyển mã thông báo tiền điện tử sang ví, kết nối mã thông báo tiền điện tử với mạng mà họ chọn và cuối cùng thực hiện giao dịch.

Trong quý 2, chúng tôi đã đầu tư vào nhiều nhóm (chưa được công bố) làm việc để đơn giản hóa và sắp xếp theo chiều dọc toàn bộ quy trình giao dịch bán lẻ. Chẳng bao lâu nữa, các nhà phát triển tiền điện tử và Web3 sẽ có thể triển khai toàn bộ ngăn xếp giao dịch với một vài dòng mã đơn giản và một bộ API tiêu chuẩn.

Ví dụ, kết quả cuối cùng sẽ là người dùng có thể thực hiện các giao dịch DEX chỉ bằng một cú nhấp chuột. Trong nền, tiền tệ fiat sẽ được chuyển đổi thành mã thông báo được mã hóa, chuyển sang ví, kết nối với L1/L2, sau đó hoán đổi sẽ được thực hiện và tài sản sẽ được giữ trong ví mà họ chọn. Tất cả sự phức tạp sẽ bị xóa nhòa và chúng tôi sẽ có trải nghiệm người dùng giống như Web2 - một sự mở khóa lớn.

thợ xây ở đâu

Trong quý này, hãy cùng xem các nhóm sáng lập mà chúng tôi đầu tư vào đang ở đâu. Mặc dù mã thông báo tiền điện tử là một ngành công nghiệp toàn cầu, nhưng nhóm sáng lập của chúng tôi tập trung nhiều nhất ở Hoa Kỳ—không có gì ngạc nhiên khi 64% trong số 356 công ty chúng tôi đầu tư đến từ Hoa Kỳ. Do đó, càng có nhiều lý do để các cơ quan quản lý thúc đẩy, thay vì ngăn chặn, ngành công nghiệp đang phát triển nhanh này.

Singapore đã trở thành cơ sở cho nhiều đội châu Á xây dựng. Trong khi đó, Vương quốc Anh và Đức đang phát triển các trung tâm tài chính, nơi các nhà hoạch định chính sách đang tích cực làm việc về tính minh bạch của quy định. Chúng tôi rất ấn tượng với nhóm sáng lập ở Ấn Độ và chúng tôi hy vọng họ sẽ đóng một vai trò lớn trong việc áp dụng tiền điện tử trong tương lai (công ty đầu tư của CBV Frontier, với 30 kỹ sư ở Ấn Độ, đã xây dựng một công cụ tổng hợp DeFi đầu tiên trên thiết bị di động tuyệt vời, Hỗ trợ hơn 20 chuỗi và hơn 45 giao thức).

Trong quý này, chúng tôi cũng rất vui được hỗ trợ 5 nhóm được thành lập bởi các cựu nhân viên của Coinbase, bao gồm Coherent và Farcaster đã nói ở trên, cũng như 3 nhóm khác vẫn chưa được công bố. Chúng tôi tự hào tiếp tục hỗ trợ những nhân viên được đào tạo về tiền điện tử đẳng cấp thế giới tại Coinbase và tiếp tục xây dựng các công ty và dự án đẳng cấp thế giới.

phần kết

Mặc dù có nhiều điều để phấn khích trong tương lai, nhưng cũng có nhiều bài học cần rút ra ngay bây giờ. Cuộc khủng hoảng tiền điện tử hiện tại tương tự như những gì chúng ta đã thấy trong lĩnh vực tài chính truyền thống, nơi những người cho vay tập trung và sự mờ đục trong hoạt động của Three Arrows Capital ngăn cản những người cho vay đánh giá đúng rủi ro của đối tác của họ. Người cho vay không biết người khác đã cho 3AC vay bao nhiêu tiền cũng như mức độ đòn bẩy và rủi ro mà 3AC đã gánh chịu. Các nhà đầu tư không biết tổng cộng họ đang phải đối mặt với bao nhiêu rủi ro. Khi thị trường xấu đối với cả người cho vay và 3AC, một lỗ hổng lớn sẽ để lại trong bảng cân đối kế toán của người cho vay và các nhà đầu tư là vật tế thần.

Tuy nhiên, so với những người cho vay tập trung đang phải đối mặt với phá sản, điều đáng chú ý là những người cho vay DeFi blue chip Aave, Compound và MakerDAO đang hoạt động trơn tru. Mọi khoản vay và các điều khoản của nó vẫn minh bạch trên chuỗi cho tất cả mọi người xem. Khi mức tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng, tài sản thế chấp được bán thông qua mã tự động và người cho vay được hoàn trả. Bộ luật tương tự cũng quy định rằng Celsius buộc phải hoàn trả khoản vay 400 triệu đô la cho Aave, Compound và MakerDAO — không cần lệnh của tòa án (mặc dù tài sản thế chấp quá mức đóng một vai trò nào đó). Nói chung, đây là một minh chứng mạnh mẽ cho tài chính phi tập trung.

Chỉ là có thể dễ dàng bị choáng ngợp bởi hành động giá hiện tại và quên mất chúng ta đã đi được bao xa trong thời gian ngắn. Lần cuối cùng thị trường gấu tấn công, ứng dụng người dùng phổ biến nhất là Crypto Kitties. Ngày nay, có nhiều đổi mới sâu sắc và có tác động hơn chúng ta có thể đếm được. DeFi, NFT, một hệ sinh thái DAO phong phú, tất cả đã xuất hiện trong hai năm qua và thậm chí còn kết hợp với nhau để tạo ra tác động thực sự trên trường thế giới. Trong khi đó, các giải pháp mở rộng Lớp 2 cuối cùng cũng xuất hiện, có thể đưa chúng ta từ quay số sang băng thông rộng, có khả năng hỗ trợ một loạt ứng dụng người dùng phong phú và được khởi động bằng một UX đơn giản.

Như trong các cuộc suy thoái trước đây, các nhà phê bình một lần nữa tự tin tuyên bố cái chết của các mã thông báo tiền điện tử. Tuy nhiên, từ vị trí hiện tại của chúng tôi trong ngành, chúng tôi được khích lệ bởi những nhà sáng lập đáng kinh ngạc mà chúng tôi chứng kiến đã không ngừng thúc đẩy công nghệ này phát triển. Với việc số hóa toàn bộ hệ thống tài chính và thế giới, chúng tôi tiếp tục tin rằng cơ hội cho mã hóa và Web3 lớn hơn nhiều so với hầu hết mọi người nhận ra.