Glassnode: Tại sao chênh lệch giá giữa BTC và ETH ngày càng lớn?

Tác giả: Glassnode, UkuriaOC, CryptoVizArt, Alice Kohn; Người biên dịch: Tao Zhu, Golden Finance

Tóm tắt:

• Lần giảm một nửa Bitcoin lần thứ tư ban đầu dẫn đến một đợt bán tháo, với giá Bitcoin giảm xuống còn 57.000 USD trước khi nhanh chóng phục hồi. Đây là đợt thoái lui nghiêm trọng nhất kể từ mức thấp của FTX.

• Ethereum cho thấy hiệu suất giá tương tự, trải qua đợt suy giảm lớn nhất trong chu kỳ, nghiêm trọng gấp đôi so với Bitcoin.

• Sự kém hiệu quả của Ethereum so với Bitcoin trong chu kỳ này được phản ánh ở độ trễ rõ ràng về mối quan tâm đầu cơ giữa các nhóm nắm giữ ngắn hạn.

• Mức trần thực tế cho cả hai tài sản so với người nắm giữ dài hạn vẫn tương đối thấp, cho thấy thị trường có thể đang ở giai đoạn đầu của xu hướng tăng vĩ mô.

Giá trị đồng tiền

Sự kiện giảm một nửa Bitcoin đã được công bố rộng rãi từ trước và về mặt lịch sử, sự kiện giảm một nửa Bitcoin là sự kiện phổ biến nhất trong thời gian ngắn kỳ hạn. Một sự kiện tin tức bán tháo đầy biến động. Lần giảm một nửa thứ tư cũng không khác, với giá BTC giảm 11% và giao dịch ở khu vực 57.000 USD. Đây là mức giá thấp nhất trong hai tháng qua, mặc dù thị trường đã ổn định kể từ halving.

Điều kỳ lạ là giá của hai chu kỳ giảm một nửa đầu tiên không thay đổi sau hai tuần, chỉ có chu kỳ giảm một nửa đầu tiên là tăng +11%. Nhìn chung, 60 ngày sau sự kiện halving có xu hướng biến động, đi ngang với mức giảm nhẹ từ -5% đến khoảng -15%.

• Giai đoạn 2 : +9,0%

• Giai đoạn 3: +0,4%

• Giai đoạn 4: -1,5%

• Giai đoạn 5: 0,3%

Live Workbench

Giá Ethereum chịu áp lực tương tự và giá Bitcoin đã giảm ngay sau khi halving và ghi nhận mức giá tồi tệ nhất với hiệu suất halving kỷ lục. Tuy nhiên, trong những ngày tiếp theo, giá ETH đã phục hồi tương tự, đưa hiệu suất tổng thể trở nên tích cực.

• Giai đoạn 3: +16%

• Giai đoạn 4: -4%

• Giai đoạn 5: +1,5%

< img src="https://img.jinse.cn/7222382_watermarknone.png" title="7222382" alt="YYNdy7ueeLQF9uZYtsZ5a8gVbNBTZEqLGvYupLcY.jpeg">

Live Workbench

Từ $73.000 ATH-khôn ngoan , Giá Bitcoin đã điều chỉnh -20,3%, đây là mức điều chỉnh giá đóng cửa lớn nhất kể từ mức thấp nhất của FTX vào tháng 11 năm 2022. Tuy nhiên, xu hướng tăng vĩ mô này dường như là một trong những xu hướng kiên cường nhất trong lịch sử, với những điều chỉnh tương đối nông cho đến nay.

Đáng chú ý, chúng ta cũng có thể quan sát thấy những điểm tương đồng nổi bật trong cấu trúc thoái lui giữa chu kỳ hiện tại và thị trường tăng trưởng 2015-17 (màu xanh lam). Xu hướng tăng 2015-2017 xảy ra trong thời kỳ sơ khai của Bitcoin, khi không có công cụ phái sinh nào cho loại tài sản này. Do đó, đợt phục hồi này hoàn toàn là một thị trường định hướng giao ngay, có lẽ cho thấy rằng có thể có một số điểm tương đồng với cấu trúc thị trường hiện tại.

Với việc phần lớn đòn bẩy từ chu kỳ 2020-22 sẽ bị loại bỏ vào năm 2022, các quỹ ETF mới của Hoa Kỳ sẽ bổ sung thêm một hướng mới đáng kể vào nhu cầu trên thị trường tiền mặt.

Live Workbench

Đối với Ethereum, chúng ta có thể thấy cấu trúc thoái lui tương tự kể từ khi FTX chạm mức thấp. đã nông hơn đáng kể. Điều này ảnh hưởng đến mức độ phục hồi trong quá trình điều chỉnh và giảm sự biến động trên không gian tài sản kỹ thuật số.

Tuy nhiên, Điều đáng chú ý là mức giảm lớn nhất của Ethereum trong chu kỳ này là -44%, trong đó Bitcoin nhiều hơn nhân đôi mức giảm -21%. Điều này nhấn mạnh sự kém hiệu quả tương đối của Ethereum trong hai năm qua, điều này cũng được phản ánh qua sự yếu kém của tỷ lệ ETH/BTC.

Live Workbench

Định vị nhà đầu tư

so sánh hiệu suất tương đối giữa BTC và ETH, chúng ta có thể chuyển sang số liệu Lãi và lỗ ròng chưa thực hiện (NUPL). Bằng cách so sánh NUPL, chúng ta có thể thấy lợi nhuận của nhà đầu tư BTC so với ETH hoạt động như thế nào so với cơ sở chi phí trung bình trên chuỗi của từng tài sản.

Ngưỡng chính cho chỉ báo này là NUPL > 0,5, thường trùng với thời điểm phá vỡ ATH mới và bắt đầu giai đoạn hưng phấn. Giá trị NUPL trên 0,5 có nghĩa là nhà đầu tư nắm giữ hơn 50% giá trị thị trường của tài sản dưới dạng lợi nhuận chưa thực hiện.

Trong bối cảnh cường điệu và sự phục hồi của thị trường xung quanh việc phê duyệt Bitcoin ETF giao ngay, lợi nhuận chưa thực hiện đối với những người nắm giữ Bitcoin Lợi nhuận đang tăng nhanh hơn nhiều hơn các nhà đầu tư Ethereum. Do đó, chỉ báo Bitcoin NUPL bước vào giai đoạn phấn khích khi vượt qua 0,5 sớm hơn ba tháng so với chỉ báo tương đương trên Ethereum.

Live Workbench

Nhóm chủ sở hữu ngắn hạn bao gồm các giao dịch mua trong 155 ngày qua Việc tạo thành mã thông báo của nhà đầu tư thường được coi là đại diện cho nhu cầu của nhà đầu tư mới. Thông thường, giá mua trung bình của nhóm này đóng vai trò là ngưỡng kháng cự mạnh trong xu hướng giảm và là vùng hỗ trợ trong xu hướng tăng.

Lập luận này vẫn đúng cho đến tuần này, khi thị trường Bitcoin quay trở lại dưới mức giá cơ bản STH là 59.800 USD, nơi nó tìm thấy hỗ trợ và bật lên cao hơn. Trong lịch sử, việc kiểm tra lại cơ sở chi phí của STH là phổ biến trong các xu hướng tăng và cung cấp mức quan trọng để theo dõi các điểm uốn tiềm ẩn nếu nó không giữ được.

Live Workbench

Chúng tôi cũng có thể đánh giá cơ sở chi phí STH của Ethereum, vốn đã có xu hướng tăng này. Hỗ trợ nhiều lần. STH-MVRV của Ethereum hiện đang giao dịch ở mức giá rất thấp, điều này có thể cho thấy giá giao ngay rất gần với cơ sở chi phí của những người mua gần đây, những người có thể hoảng sợ nếu thị trường chuyển sang xu hướng giảm.

Live Workbench

Sự khác biệt đang gia tăng

Vào ngày 14 tháng 3, Bitcoin đã đạt kỷ lục Hoạt động đầu cơ tăng đáng kể trước mức cao nhất mọi thời đại (ATH). Cụ thể, sự tích lũy vốn đã được quan sát thấy ở những người nắm giữ ngắn hạn, với lượng tài sản USD được giữ bằng token trong 6 tháng qua đạt gần 240 tỷ USD, gần với mức ATH.

Biểu đồ Live Workbench

Tuy nhiên, xu hướng này không được phản ánh trên ETH, vốn vẫn chưa bùng nổ 2021 ATH. Mặc dù giới hạn triển khai STH của Bitcoin gần giống như đỉnh thị trường tăng giá gần đây nhất, nhưng giới hạn triển khai STH của ETH hầu như không phục hồi từ mức thấp. rằng dòng vốn mới rõ ràng là yếu.

Theo nhiều cách, việc thiếu dòng vốn mới phản ánh mối quan hệ tương đối kém hiệu quả tới BTC. Điều này có thể một phần là do sự chú ý và khả năng tiếp cận mà Bitcoin ETF giao ngay mang lại.

Thị trường vẫn đang chờ quyết định của SEC về việc phê duyệt một loạt ETH ETF dự kiến ​​ra mắt vào cuối tháng 5.

Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp

Nếu chúng tôi nhận thấy sự sụt giảm đáng kể trong 2 đến 3 năm, chúng tôi có thể dài hạn người nắm giữ có cách tiếp cận phân tích tương tự. Một phần trong số này là token được mua cách đây 3 năm (tháng 5 năm 2021) với thời gian đáo hạn 3-5 năm, nhưng phần còn lại thể hiện các khoản thoái vốn thu lợi nhuận.

Điều này có thể bị ảnh hưởng bởi sự chấp thuận của ETF, với phần lớn số tiền rút tiền xảy ra vào tháng 2 năm 2024 khi thị trường đang đi lên, khoảng một tháng trước khi BTC đạt mức ATH 73.000 USD hiện tại. Những người nắm giữ dài hạn này trong lịch sử đã chờ đợi dòng cầu mạnh mẽ để biến lợi nhuận thành sức mạnh thị trường.

Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp

Đối với Ethereum, chúng tôi tiếp tục thấy hành vi nắm giữ tiếp tục, đặc biệt là trong số các nhà đầu tư có 1 đến 3 năm. Có vẻ như với ETH hiện đang hoạt động kém hiệu quả, các nhà đầu tư có kinh nghiệm đang kiên nhẫn chờ đợi mức giá cao hơn.

Biểu đồ Live Workbench

Nếu chúng tôi kiểm tra số tiền chi tiêu lợi nhuận của LTH , Chúng ta có thể thấy rằng nhóm người nắm giữ BTC nắm giữ từ 6 tháng đến 2 năm đã tăng số tiền rút trong thời gian ATH tăng.

Biểu đồ Live Workbench

Từ góc độ này, có vẻ như những người nắm giữ Ethereum dài hạn vẫn đang chờ đợi Lợi nhuận tốt hơn - nắm bắt cơ hội.

Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp

Như chúng tôi đã chỉ ra trong WoC 08, dòng vốn vào ETH có xu hướng tương đối chậm đằng sau BTC. Trong chu kỳ năm 2021, đỉnh điểm của dòng tiền mới đổ vào BTC xảy ra 20 ngày trước khi dòng tiền ETH đạt đỉnh. Chúng ta có thể theo dõi vòng quay vốn giữa hai tài sản này bằng cách đánh giá sự thay đổi về vốn hóa thực tế trong 30 ngày.

Trong ví dụ này, chúng tôi chia số liệu theo những người nắm giữ ngắn hạn và dài hạn. Đối với cả hai tài sản, biến thể nắm giữ ngắn hạn đã đạt đỉnh trước đỉnh chu kỳ năm 2021 đối với cả hai tài sản. Năm nay, những người nắm giữ BTC ngắn hạn đã đạt được mức trần gần mức cao nhất mọi thời đại, trong khi các chỉ số ETH hầu như không tăng cao hơn.

Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp

Đối với biến thể giá đỡ dài hạn, hai Mỗi tài sản có giá trị tối đa tương đối ở gần đầu chu kỳ thứ hai. Đây là một lời giải thích rất khác vì phải mất ít nhất 155 ngày để vốn đạt được trạng thái LTH.

Do đó, chỉ báo này mô tả những người mua hàng đầu trong Quý 1 năm 2021, những người đầu tiên mua BTC, sau đó là ETH và duy trì nguồn cung cho đến đỉnh điểm từ tháng 10 đến tháng 11 năm 2021. Những người mua này có thể là những người vượt qua cơn bão và tạo ra áp lực cho người bán trong thị trường giá xuống năm 2022 tiếp theo.

Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp

Tóm tắt

Xu hướng thị trường trước và sau đợt halving thứ tư của Bitcoin rất giống với chu kỳ trước, với giá tạm thời giảm xuống 57.000 USD và sau đó tăng trở lại mức ổn định về tổng thể. Thị trường Ethereum đã đi theo quỹ đạo tương tự, nhưng có một số chỉ số cho thấy hoạt động kém hiệu quả của ETH so với BTC.

Khi chúng tôi phân tích dòng vốn và vòng quay giữa BTC và ETH, chúng ta có thể thấy rằng Bitcoin nhận được phần dòng vốn vào lớn nhất, điều này có thể được thúc đẩy một phần bởi US Spot ETF điều khiển. Những người nắm giữ và đầu cơ ngắn hạn dường như tập trung vào Bitcoin, cho đến nay, tác động lan tỏa rất yếu đến Ethereum.