Nền tảng quy đổi thanh khoản hồi sinh Ethereum DeFi: Liệu sự cường điệu có thể kéo dài?

Tác giả: Sam Kessler; Biên soạn bởi: Vernacular Blockchain

Chỉ trong tháng qua, hàng tỷ đô la đã đổ vào các dự án tái thế chấp thanh khoản mới dựa trên Ethereum như Ether.Fi và Puffer. Các nền tảng mới nổi này đang cạnh tranh để thay thế mã thông báo ETH (stETH) được thế chấp của Lido làm tài sản được các nhà giao dịch tài chính phi tập trung (DeFi) lựa chọn.

Trọng tâm của toàn bộ xu hướng là sự phát triển của một giao thức mới có tên EigenLayer, ra mắt vào tháng 6 năm ngoái dưới dạng hệ thống "tái thế chấp" mới . Nền tảng này đang xây dựng một giải pháp cho phép các ứng dụng và mạng blockchain mượn hệ thống bảo mật của Ethereum và nó đã thu hút hơn 1 tỷ USD tiền gửi mới trong khoảng thời gian 24 giờ trong tháng này. Tổng số tiền hiện đã vượt quá 7 tỷ USD, điều đó có nghĩa là chỉ riêng nền tảng này đã tích lũy được hơn 1,5% số ether (ETH) đang lưu hành, theo DefiLllama.

Việc đặt lại cung cấp một cách để bảo mật giao thức và mạng blockchain bằng cách sử dụng bảo mật mượn từ mạng bằng chứng cổ phần của Ethereum. Tiền gửi ETH trong EigenLayer có thể được "đặt cược lại" vào các giao thức khác, nghĩa là họ không phải xây dựng mạng lưới bằng chứng cổ phần của riêng mình.

Các nhà đầu tư đang đổ xô vào EigenLayer vì nó hứa hẹn lãi suất cao hơn so với đặt cược ETH truyền thống. Tuy nhiên, sự tăng trưởng gần đây của nền tảng phần lớn là do một nhóm bên thứ ba – “các giao thức đặt cược lại thanh khoản” như Ether.Fi, Puffer và Swell – tuyên bố sẽ hợp lý hóa quy trình đặt cược lại thay mặt cho người dùng.

Các nền tảng tái giả định thanh khoản này đóng vai trò trung gian giữa người dùng và EigenLayer: các nền tảng này "tái giả thuyết" tiền gửi của người dùng vào EigenLayer và phân phối LRT mới tương ứng được tạo ra đổi lại để người dùng có thể tiếp tục giao dịch ngay cả khi tiền gửi của họ được sử dụng để tái thế chấp.

LRT đại diện cho tiền gửi của người dùng trong EigenLayer, nghĩa là họ tích lũy tiền lãi thế chấp và có thể được hoàn trả về giá trị cơ bản của mình. LRT cũng có thể được sử dụng trongDeFi, nghĩa là mọi người có thể vay và trao đổi LRT để có được lợi nhuận cao hơn.

Ngoài sự tiện lợi của LRT, điểm hấp dẫn thực sự của các nền tảng tái thế chấp thanh khoản gần đây là "điểm" - loại phần thưởng này có thể cho phép người dùng để đủ điều kiện nhận các đợt airdrop Token trong tương lai. Mặc dù giá trị tiền tệ của điểm không rõ ràng, nhưng chúng đã tạo ra một hệ sinh thái hoàn toàn mới gồm các nền tảng tiện ích bổ sung, chẳng hạn như Pendle, cho phép người dùng tối đa hóa điểm của mình thông qua các chiến lược giao dịch thường liên quan đến đòn bẩy cao.

Hệ thống tính điểm phức tạp này, các chiến lược giao dịch lãi suất cao và rủi ro cao gợi nhớ đến bối cảnh năm 2021 - "trang trại lợi nhuận" và Cuộc rượt đuổi lợi nhuận cao đã gây ra sự bùng nổ và phá sản trongDeFivà ngành này vẫn chưa phục hồi hoàn toàn. Trong khi một số chuyên gia cảnh giác với rủi ro của việc tái cơ cấu thanh khoản, những người ủng hộ công nghệ này khẳng định rằng có thực chất vượt xa sự cường điệu.

1. Đặt cược 101

Việc tái thế chấp thanh khoản dựa trên hai khía cạnh của Ethereum ngành thế chấp dựa trên mức tăng trưởng hàng năm.

Ethereum được điều hành bởi hơn 900.000 người xác thực, họ là những người trên khắp thế giới khóa ETHTokens theo các địa chỉ trên mạng để giúp bảo mật chuỗi. An toàn. Mã thông báo đặt cược tích lũy lãi suất ổn định, nhưng một khi chúng được sử dụng để điều hành mạng, chúng không thể được sử dụng cho các mục đích khác, chẳng hạn như cho vay hoặc các loại hình đầu tư khác.

Hạn chế này đã thúc đẩy sự gia tăng của "thế chấp thanh khoản". Các dịch vụ như Lido cho phép người dùng thay mặt họ đặt cược và cung cấp cho họ "Mã thông báo đặt cược thanh khoản" (LST) đại diện cho khoản tiền gửi cơ bản của họ. Giống như Mã thông báo ETH được thế chấp (stETH) của Lido, LST kiếm được tiền lãi giống như Ethereum được thế chấp thông thường (hiện ở mức khoảng 3%), nhưng chúng cũng có thể được sử dụng trong DeFi – nghĩa là các nhà đầu tư có thể vay các mã thông báo này để có thêm thu nhập.

Ngành thế chấp thanh khoản đã bùng nổ trong vài năm qua. Lido, giao thức đặt cược thanh khoản lớn nhất cho đến nay, có hơn 25 tỷ USD tiền gửi. Mã thông báo ETH (stETH) được thế chấp của nó thường xuyên có khối lượng giao dịch cao hơn ETH thông thường trong các giao thức cho vay lớn nhất trên mạng.

2. Từ đặt cược thanh khoản đến đặt cược lại thanh khoản

Bây giờ, các quy trình tương tự xu hướng đang diễn ra trên EigenLayer, một giao thức mới cao cấp giới thiệu việc khôi phục Ethereum.

"EigenLayer về cơ bản xây dựng một công cụ cho phép các mạng khác tận dụng khả năng bảo mật của Ethereum để khởi động," Giám đốc điều hành Omni Labs, Austin King Dow, người đang xây dựng một giao thức cầu nối hỗ trợ, giải thích. bằng cách tái thế chấp.

Các nhà đầu tư đã chuyển sang EigenLayer để nhận thêm phần thưởng trên ETH của họ: Kiếm được nhờ bảo vệ Ethereum một mặt là lãi suất, mặt khác trong tay, là tiền lãi đặt cược lại kiếm được để bảo vệ cái gọi là AVS (Dịch vụ xác minh hoạt động) sử dụng EigenLayer để vay bảo mật của Ethereum.

Theo EigenLayer, những AVS này cuối cùng sẽ bao gồm Celo, một chuỗi khối lớp 1 đang chuyển đổi thành mạng lớp 2 dựa trên Ethereum; EigenDA, của riêng EigenLayer dịch vụ sẵn có dữ liệu và Omni, công ty đang xây dựng cơ sở hạ tầng cầu nối để giúp các mạng blockchain khác nhau giao tiếp với nhau.

Nhưng hệ thống này cũng có những thiếu sót. Một trong những vấn đề chính là không thể sử dụng các mã thông báo được thế chấp lại thông qua EigenLayer trong DeFi sau khi gửi được sử dụng trong . Đối với các nhà đầu tư muốn tối đa hóa lợi nhuận, cơ chế khóa này là một bất lợi lớn.

Vì vậy, tái thế chấp thanh khoản đã ra đời, về cơ bản là một khoản thế chấp thanh khoản được thiết kế cho EigenLayer.

Giao thức tái giả định thanh khoản chấp nhận tiền gửi (chẳng hạn như stETH), giả định lại thông qua EigenLayer và sau đó phát hành "Mã thông báo tái giả định thanh khoản" chẳng hạn như pufETH , eETH và rswETH, có thể được sử dụng trong DeFi để kiếm thêm điểm và các phần thưởng khác.

Nhân viên có liên quan giải thích: "Về cơ bản, đó là đề xuất giá trị của việc thế chấp ETH, bạn kiếm được thu nhập bằng cách đặt cược ETH mà không cần phải phải bận tâm đến việc thiết lập nút xác thực. Không chỉ vậy, mà còn được đền bù cho bất kỳ phần thưởng nào do các mạngAVSmạng này mang lại." >

3. Trò chơi khuyến khích

Puffer's pufETH, Ether.Fi's eETH, Swell's rswETH, cùng với các Token được tái thế chấp thanh khoản khác ( LRT), đang cạnh tranh với stETH của Lido để trở thành tài sản lớn tiếp theo trong DeFi. Để làm được điều này, họ đã chuyển sang mô hình khuyến khích hiện tại trong DeFi: điểm.

Mặc dù EigenLayer đã chấp nhận hàng tỷ tiền gửi, nhưng AVS của nó vẫn chưa được triển khai, có nghĩa là người gửi tiền chưa nhận được lãi suất cho khoản tiền gửi của họ. Hiện tại, động cơ chính để gửi mã thông báo vào EigenLayer là thế chấp lại điểm, một số điểm được xác định mơ hồ mà qua đó các nhà đầu tư hy vọng kiếm được airdrop EigenLayer đã được xác nhận trong tương lai.

"Giám đốc điều hành Puffer Finance Amir Foruzani đã chỉ ra trong một cuộc phỏng vấn với CoinDesk vào tháng trước: "EigenLayer vẫn chưa được ra mắt, nó chưa có bất kỳ lần khởi động lại nào. thế chấp. " "Động lực duy nhất của họ bây giờ là điểm, về cơ bản là dự đoán giá trị tương lai của những điểm đó. " Các giao thức tái thiết lập thanh khoản chính (bao gồm cả Puffer) đã bắt đầu cung cấp điểm riêng như một động lực bổ sung cho các nhà đầu tư sớm.

Hoán đổi điểm Các dịch vụ mới cũng có nổi lên nhằm thúc đẩy các chiến lược giao dịch rủi ro liên quan đến việc đặt cược nhiều lần cùng một mã thông báo - tăng mức độ tiếp xúc với giao thức với chi phí mang lại lợi nhuận cao hơn trong tương lai.

Một ​Giao thức đó là Pendle, phân chia mã thông báo thế chấp thanh khoản thành hai mã thông báo riêng biệt - mã thông báo lợi nhuận và mã thông báo chính - để mở khóa giao dịch có đòn bẩy. Một trong những sản phẩm của Pendle chấp nhận Tiền gửi eETTHoken của Ether.Fi và theo quảng cáo của trang web, có thể kiếm được 45 lần điểm Ether.Fi và 15 lần điểm EigenLayer.

Mặc dù số điểm này vẫn mang tính đầu cơ cao nhưng chúng dường như có tác động tích cực đến tiền gửi tái thế chấp thanh khoản. Theo dữ liệu của DeFiLlama, Ether.Fi hiện có 1,2 tỷ USD tiền gửi, gấp 5 lần so với một tháng trước. Puffer Finance theo sau với 970 triệu USD tiền gửi. Kể từ đó, nó đã tăng gấp 10 lần chỉ trong ba tuần qua.

4. Rủi ro phạt

Khi tiền gửi tái điều chỉnh thanh khoản tăng đột biến, rủi ro của xu hướng này cũng tăng lên.< /p>

Một mặt, xu hướng chung liên quan đến EigenLayer Rủi ro xuất hiện khi đầu tư tiền vào một hệ thống phức tạp gồm nhiều lớp giao thức:Khi độ phức tạp của các mạng AVS được kết nối với nhau tăng lên, chắc chắn sẽ có nhiều khả năng xảy ra lỗi.

Rủi ro lớn nhất từ ​​những lỗi này sẽ là "hình phạt", là hình phạt tài chính cho người thế chấp do vi phạm quy tắc mạng hoặc sử dụng phần mềm bị lỗi để kết nối mạng. Các giao thức tái thế chấp thanh khoản thường đề cập đến tính năng “chống phạt” trong hoạt động tiếp thị của họ, nhưng cho đến khi AVS bắt đầu chạy, những lời hứa này sẽ không được xác minh trên thực tế.

Trong bối cảnh tái thế chấp EigenLayer, các hình phạt xảy ra ở cấp độ AVS: Mỗi AVS sẽ đặt ra các quy tắc xử phạt riêng và các nhà cung cấp tái thế chấp thanh khoản sẽ có thể chọn những gì họ muốn cho giao thức AVS để xác thực người dùng. Nếu nền tảng tái thế chấp thanh khoản chọn xác thực một mạng có các thông số phạt độc hại (hoặc thiếu sót), điều đó sẽ khiến người dùng có nguy cơ bị cắt giảm tiền gửi.

"Chúng tôi sẽ xây dựng một hệ thống danh tiếng tương tự trong hệ sinh thái tái giả thuyết rộng hơn", Riad Wahby, Giám đốc điều hành của công ty dịch vụ quản lý quan trọng Cubist, nói với CoinDesk dự đoán trong thời gian diễn ra phỏng vấn. "Nếu tôi bỏ tiền vào một nhà điều hành, có lẽ tôi sẽ chọn một nhà điều hành mang lại cho tôi sự cân bằng phù hợp giữa rủi ro và lợi nhuận."

5. Rủi ro đầu cơ< /h2>

Rủi ro rõ ràng nhất của việc tái cơ cấu thanh khoản là mặc dù có hàng tỷ đô la tiền gửi nhưng hoạt động này hiện vẫn mang tính Đầu cơ.

AVS có thể không cung cấp cho người gửi tiền mức lãi suất mà họ mong đợi, điều này có thể khiến các nhà đầu tư rời khỏi hệ thống để tìm kiếm hoạt động cá cược có lợi hơn Những cơ hội. Giữa tất cả sự phấn khích về Điểm, cũng có một số khả năng đợt airdrop đi kèm có thể thất bại hoặc không bao giờ xảy ra, khiến Điểm và các thị trường mới được xây dựng dựa trên chúng gần như vô giá trị.

Lý do khiến rủi ro của kết quả này tăng lên là do điểm thường không được phát hành trên blockchain mà được nhà phát hành theo dõi trực tiếp. Điều này có nghĩa là rất khó để biết có bao nhiêu điểm thuộc một loại cụ thể đang được lưu hành, gây khó khăn cho việc xác định giá trị của chúng.

Sức hấp dẫn đầu cơ của các điểm được tái thế chấp thanh khoản gợi nhớ đến thời kỳ canh tác năng suất. Vào năm 2021-2022, khi ngành DeFi đang ở đỉnh cao, tiền đang đổ vào các dự án như Olympus và Terra, hứa hẹn mang lại cho người dùng lợi nhuận dẫn đầu thị trường để đổi lấy niềm tin vào hệ thống phức tạp của họ. Các nhà phê bình cáo buộc các dự án này tạo ra các token vô giá trị và in chúng một cách bừa bãi để tăng doanh thu một cách giả tạo và những lời chỉ trích này cuối cùng đã được chứng minh là đúng sau khi nền tảng sụp đổ.

Bất chấp những điểm tương đồng bề ngoài, EigenLayer đã bước vào cuộc sống của các nhà phát triển Ethereum theo cách mà những kẻ tồi tệ nhất trong canh tác năng suất chưa bao giờ làm được. tái thế chấp thanh khoản cho biết nó có tiềm năng hỗ trợ phát triển các ứng dụng và cơ sở hạ tầng vượt ra ngoài phạm vi hạn hẹp của điểm và hoạt động đầu cơ được đánh bạc.