Tóm tắt thị trường

Xét về mặt chứng khoán Mỹ, mặc dù Tesla, Apple và Google trong số các cổ phiếu "Big Seven" hoạt động kém trong năm nay, nhưng các cổ phiếu khác như Nvidia và Meta lại hoạt động mạnh mẽ, và thị trường tổng thể tiếp tục đạt mức cao mới. . Tuy nhiên, cổ phiếu chip đã trải qua đợt điều chỉnh mạnh vào thứ Sáu, trong đó NVDA trải qua mức giảm trong một ngày lớn nhất trong hơn 9 tháng - 5,6%. Xét rằng trước đó trong phiên, giá cổ phiếu của NVIDIA đã tăng 5,1% và giá cổ phiếu của AMD tăng 7,5. %, thị trường dường như đang có xu hướng chốt lời.

Vì AI hiện đang thống trị tâm lý tích cực của toàn bộ thị trường, cổ phiếu chip dẫn đầu toàn bộ thị trường tài sản rủi ro và NVDA là công ty dẫn đầu, vì vậy chúng ta phải hết sức chú ý đến tiến độ của cổ phiếu này. Tất nhiên, hiện tại rất khó để tìm ra sai sót trong các nguyên tắc cơ bản của công ty. Định giá cao nhưng không quá phóng đại. Các quan điểm giảm giá chính như sau:

< li >

Cung đang bắt kịp cầu. Thời gian giao chip của Nvidia đã rút ngắn từ 11 tháng xuống còn 3 tháng, cho thấy nguồn cung đang cải thiện, điều này có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng doanh số bán hàng của hãng.

• Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt hơn. Bởi không chỉ AMD đang dần tiến bộ mà quan trọng hơn là các khách hàng lớn của NVIDIA, trong đó có nhà cung cấp dịch vụ đám mây và Tesla, đều đang thiết kế các chip AI độc lập.

• Gọi lại về mặt kỹ thuật. Được thúc đẩy bởi các cổ phiếu công nghệ, chỉ số Nasdaq và S&P tăng mạnh và thị trường lo sợ về mức cao. Nếu Cục Dự trữ Liên bang có những động thái bất ngờ, nó có thể khiến cổ phiếu công nghệ sụt giảm mạnh.

• Quá nhiều lệnh lợi nhuận. Vì giá cổ phiếu đơn phương tăng lên nên một số nhà đầu tư kiếm được lợi nhuận khổng lồ có thể chốt lãi sau hội nghị GTC sắp tới, khiến giá cổ phiếu giảm trở lại.

BTC và vàng đều đạt mức cao kỷ lục vào tuần trước. Trong đợt tăng giá gần đây của Bitcoin và vàng, sức mạnh giải thích của khuôn khổ truyền thống rõ ràng là không đủ. Lãi suất trái phiếu Mỹ và tỷ giá hối đoái đồng đô la Mỹ chỉ giảm nhẹ và tâm lý e ngại rủi ro không có dấu hiệu ấm lên rõ ràng. Logic của các lựa chọn thay thế cho hệ thống tiền tệ hiện tại đang thống trị các thị trường đầu tư thay thế này.

Thứ Sáu không phải là ngày Dữ liệu nông nghiệp hỗn hợp không đủ sức làm thay đổi kỳ vọng thị trường quá nhiều nhưng nhìn chung được hiểu là tín hiệu ôn hòa, thúc đẩy thị trường đẩy nhanh thời gian dự kiến ​​Fed cắt giảm lãi suất. Lãi suất thị trường lãi suất giảm nhẹ, trong khi chứng khoán tăng trước khi giảm. Goldman Sachs tin rằng đợt thoái lui này là một cơ hội mua tốt vì dữ liệu việc làm hỗ trợ việc cắt giảm lãi suất. Tăng trưởng tiền lương chậm lại sẽ là một dấu hiệu tích cực cho dữ liệu CPI hôm thứ Ba.

Tiền điện tử

BTC ETF gần như bằng GLD

Bitcoin ETF giao ngay được niêm yết gần đây tại Hoa Kỳ tiếp tục hấp thụ Bitcoin vào tuần trước - hiện đang nắm giữ Khoảng 4% 21 triệu Bitcoin trị giá 54,6 tỷ USD, gần bằng mức AUM 56 tỷ USD của quỹ ETF vàng lớn nhất, GLD.

< /p>

Theo một tài liệu công khai trong tuần này, BlackRock đã nộp đơn lên SEC để bổ sung khoản đầu tư Bitcoin ETF giao ngay vào Quỹ phân bổ toàn cầu trị giá 18 tỷ đô la AMU và Quỹ cơ hội thu nhập chiến lược trị giá 36,7 tỷ đô la Úc.

Những tin tức này cho thấy một xu hướng mới mới bắt đầu, đó là phân bổ quản lý tài sản thụ động. Các kế hoạch quản lý tài sản này sẽ phân bổ BTC như một tài sản thay thế vào danh mục đầu tư. Một số lượng đáng kể các nhà quản lý tài sản sẽ áp dụng chiến lược phân bổ tỷ lệ cố định, chẳng hạn như tỷ lệ AUM cố định 1%. Khi điều chỉnh vị trí hàng quý, tỷ lệ nắm giữ sẽ giảm nếu tỷ lệ vượt quá nó Về mặt tích lũy, các chiến lược này thường không xem xét việc định giá tuyệt đối của BTC, điều này sẽ làm tăng đáng kể độ dày của thị trường BTC.

Theo tính toán của chúng tôi, tổng quy mô của các quỹ mở có khả năng phân bổ BTC là 9,7 nghìn tỷ đô la Mỹ. Giả định thận trọng rằng chỉ 0,5% đến 1% sẽ được phân bổ cho BTC, điều đó có thể mang lại lợi nhuận Dòng tiền vào là 48,5 tỷ đến 97 tỷ đô la Mỹ.

Nếu chúng tôi giả định rằng cung và cầu của thị trường BTC hiện tại là cân bằng thì không xem xét việc chuyển nhượng cổ phiếu và chỉ xem xét việc phân bổ quỹ [mới] do các tổ chức toàn cầu quản lý cho thị trường BTC , người ta giả định một cách thận trọng rằng 0,5% phân bổ mới tương ứng với mỗi sản phẩm mới Dòng vốn ra khỏi BTC cũng có thể đạt 174.000 đô la Mỹ trong năm nay. Mặc dù điều này không thể được sử dụng làm tài liệu tham khảo chính xác nhưng nó cho thấy tiềm năng về nguồn vốn khổng lồ dòng chảy vào.

Markus Thielen, người sáng lập và Giám đốc điều hành của 10X Research, đã đưa ra một bài báo vào thứ Bảy để nhắc nhở những rủi ro ngắn hạn. Ông tin rằng thị trường Bitcoin/tiền điện tử hiện đang quá nóng và tiềm ẩn rủi ro giảm giá việc hợp nhất cần được quản lý cẩn thận. Dòng chảy ETF của Hoa Kỳ không còn là động lực chính của Bitcoin.

Các sự kiện vĩ mô trong tuần

Các ngân hàng trung ương toàn cầu hiện đang có thái độ chờ xem:

Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Canada đã thông qua thái độ chờ đợi trong tháng 3, nhấn mạnh sự phụ thuộc vào dữ liệu. ECB dự báo sẽ điều chỉnh giảm cả mức tăng trưởng vào năm 2024 và lạm phát cơ bản vào năm 2025.

Dự kiến ​​đến giữa năm 2024, hầu hết các ngân hàng trung ương lớn sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất, với lãi suất chính sách toàn cầu giảm trung bình 1,4 điểm phần trăm.

Tốc độ cắt giảm lãi suất ở châu Âu có thể nhanh hơn ở Mỹ:

Theo hoàn cảnh lịch sử, ngân hàng trung ương ở các nước phát triển thường cắt giảm lãi suất ba lần trong một hàng trong thời gian hạ cánh mềm trước khi giảm tốc độ. Tốc độ cắt giảm lãi suất có xu hướng tăng nhanh nếu lạm phát dưới mức mục tiêu và hoạt động kinh tế xấu đi hoặc lãi suất ở trên mức trung tính.

Tăng trưởng việc làm và thu nhập:

Việc làm ở Hoa Kỳ đã tăng thêm 275.000 người trong tháng 2, vượt đáng kể so với kỳ vọng 200.000. Trong khi mức tăng việc làm trong tháng 2 có vẻ lạc quan, cuộc khảo sát hộ gia đình yếu kém và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng cho thấy một số bất ổn tiềm ẩn trong thị trường việc làm. Tăng trưởng tiền lương thấp hơn dự kiến, với thu nhập trung bình mỗi giờ (AHE) tăng 0,14% so với tháng trước, thấp hơn mức 0,2% dự kiến. Tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,2 điểm phần trăm lên 3,9%, cao hơn dự báo 3,7%. Những sự cố này có thể là một dấu hiệu tích cực cho việc kiểm soát lạm phát, nhưng chúng cũng có thể gây áp lực lên chi tiêu của người tiêu dùng.

Biên lợi nhuận doanh nghiệp dự kiến ​​vẫn ở mức cao trong năm 2024:

Theo dự báo mới nhất của Goldman Sachs, lợi nhuận doanh nghiệp phi tài chính sẽ giảm từ 17% GDP năm 2022 xuống mức trung bình là 16% vào năm 2023, nhưng vẫn cao hơn mức 13% trong quý 4 năm 2019. Biên lợi nhuận phi tài chính của toàn nền kinh tế dự kiến ​​sẽ tăng nhẹ lên khoảng 16,3% vào năm 2024.

Mục tiêu và lập trường chính sách kinh tế vĩ mô của Trung Quốc:

Mục tiêu kinh tế vĩ mô: Tại Đại hội đại biểu nhân dân toàn quốc, các nhà hoạch định chính sách đặt mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2024 là 5%, phù hợp với kỳ vọng chung là nhất quán .

Chính sách tài khóa: Mục tiêu thâm hụt tài chính chính thức của Trung Quốc được đặt ở mức 3,0% GDP (so với 3,8% vào năm 2023). Phản ứng đầu tiên của thị trường là thất vọng với con số này, nhưng sau đó họ cũng nhận ra điều này. Con số này có thể không phản ánh đầy đủ mức độ hỗ trợ tài chính thực tế của chính phủ cho nền kinh tế. Khi tính đến các hoạt động tài chính và biện pháp chính sách rộng hơn, bao gồm nhưng không giới hạn ở việc phát hành trái phiếu, chi tiêu cho các dự án cụ thể, các khoản vay được chính phủ bảo lãnh, v.v., những hoạt động này có thể không được phản ánh trực tiếp trong tỷ lệ thâm hụt tài chính tiêu chuẩn. Goldman Sachs kỳ vọng kích thích tiềm ẩn này sẽ tăng thêm ít nhất 0,7%.

Chính sách tiền tệ và bất động sản: Mặc dù không có biện pháp lớn mới nào được công bố nhưng lập trường chính sách tiền tệ và bất động sản của Trung Quốc vẫn mang tính hỗ trợ, đồng thời có những biểu hiện và công thức mới, như xử lý rủi ro tiềm ẩn một cách ổn định và có trật tự. hoàn thiện các hệ thống cơ bản liên quan đến nhà ở thương mại để đáp ứng nhu cầu nhà ở đa dạng và ngày càng cải thiện...

Dữ liệu kinh tế: Là trọng tâm trong chiến lược kinh tế của chính phủ, xuất khẩu của Trung Quốc tăng 7,1% so với cùng kỳ từ tháng 1 đến tháng 2, cao hơn nhiều so với mức dự kiến ​​1,9%; thặng dư thương mại của Trung Quốc đạt kỷ lục 125 tỷ USD, mức cao mới và nhập khẩu cũng tăng 3,5%. Chỉ số quản lý mua hàng sản xuất (PMI) trong tháng 2 cũng tốt hơn một chút so với dự kiến.

Dữ liệu kinh tế thị trường mới nổi và châu Á:

Dữ liệu lạm phát tháng 2 của châu Á nhìn chung tăng và vượt quá mong đợi:

- CPI của Hàn Quốc tăng 30 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước lên 3,1 %;

-CPI của Đài Loan tăng 130 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước lên 3,1%;

-CPI của Philippines tăng 60 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái lên 3,4%;

-CPI của Indonesia Tăng 20 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái lên 2,8%;

- Tokyo, CPI của Nhật Bản tăng 80 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái lên 2,6%;

-CPI của Thái Lan tăng 30 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước lên -0,8%.

Hiệu suất PMI sản xuất không đồng đều:

- PMI tăng ở Trung Quốc, Ấn Độ, Philippines và Úc;

- Hàn Quốc, Nhật Bản, Đài Loan, Thái Lan và Indonesia PMI giảm;

- PMI các khu vực khác nhìn chung ổn định.

Quỹ và vị thế

• Dòng cổ phiếu công nghệ đã dừng lại trong hai tháng liên tiếp;

• Hợp đồng tương lai Bitcoin và vàng OI đạt mức cao kỷ lục, ETH kém hơn một chút;

• Cổ phiếu tăng trưởng và động lực đang bị mua quá mức nghiêm trọng;

• Thị trường chứng khoán Trung Quốc chứng kiến ​​dòng vốn chảy ra ngắn hạn trong một tuần trước khi dòng vốn vào tăng đột biến;

• Lượng mua đầu cơ dài hạn trên NASDAQ giảm xuống mức thấp nhất kể từ mùa thu năm ngoái;< /li>

Khi lợi suất thị trường thứ cấp giảm, giá vàng và giá Bitcoin đều đạt mức cao kỷ lục, đồng thời các vị thế tương lai của vàng và Bitcoin đều tăng đáng kể. Lãi suất mở vàng đã tăng 20 tỷ USD lên 98 tỷ USD trong hai tuần qua, nhưng đà chảy ra liên tục từ các quỹ ETF vàng không thay đổi. Lượng nắm giữ GLD đã chảy ra 11,8 tấn trong cùng thời gian, cho thấy người mua không phải là nhà tài chính. nhà đầu tư thị trường nhưng ngân hàng trung ương và các tổ chức vật chất.

< /p>

Hợp đồng Bitcoin CME đã tăng thêm 1,7 tỷ USD lên 10,37 tỷ USD vào tuần trước và hợp đồng trao đổi tiền điện tử đã tăng khoảng 5 tỷ USD lên 32,36 tỷ USD, cả hai đều tiếp tục đạt mức cao kỷ lục.

Tuy nhiên, bao gồm cả các hợp đồng trao đổi tiền điện tử, lãi suất mở được tính bằng BTC Ở đó chỉ là 460.000, tức là có gần 50% khả năng tăng trưởng từ mức cao lịch sử 678.000 vào tháng 11 năm 2022. Nó cũng cho thấy quỹ thị trường và tâm lý trong vòng tròn tiền tệ “truyền thống” vẫn chưa quay trở lại mức cực đoan trước đó:

Mức nắm giữ CME của Ethereum ETH cũng đạt mức cao kỷ lục vào tuần trước, cho thấy các quỹ Phố Wall thực sự quan tâm đến việc tham gia vào trò chơi ETF vật lý tiếp theo. Tuy nhiên, phạm vi mức cao mới kém hơn nhiều so với BTC.

< /p>

Nhìn vào các loại nhà đầu tư, vị thế bán ròng và vị thế mua ròng do các quỹ phòng hộ và các nhà quản lý tài sản nắm giữ lần lượt đạt mức cao kỷ lục vào tuần trước:

Theo thống kê của Goldman Sachs PB, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã trải qua đợt mua ròng và mua dài hạn lần thứ hai tuần liên tiếp Khối lượng mua vượt quá khối lượng bán khống với tỷ lệ khoảng 1,6 trên 1. Các lĩnh vực mua ròng nhiều nhất là dịch vụ truyền thông, công nghiệp, tiện ích và bất động sản. Các lĩnh vực bán ròng lớn nhất là năng lượng, chăm sóc sức khỏe, hàng tiêu dùng không thiết yếu và vật liệu. Dịch vụ Truyền thông tuần trước đã chứng kiến ​​lượng mua ròng danh nghĩa lớn nhất trong hơn 5 tháng +1,2 độ lệch chuẩn.

Cổ phiếu đà tăng tiếp tục tăng Thực hiện Mạnh mẽ, mọi người đều lo lắng về việc cạn kiệt lợi nhuận chứng khoán với động lực mạnh mẽ, nhưng thị trường vẫn thể hiện niềm tin vào các chủ đề dài hạn như trí tuệ nhân tạo, cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp, giảm bớt lo ngại về suy thoái kinh tế và tiền điện tử đạt mức cao mới. Hệ số động lượng được Goldman Sachs tính toán đã tăng hơn 20% trong năm nay, thiết lập hiệu suất tốt nhất trong cùng kỳ trong lịch sử. Đánh giá từ Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI), Động lượng chứng khoán Mỹ đã bước vào vùng quá mua nghiêm trọng, cao hơn mức phân vị lịch sử 99%.

Từ góc độ vị thế mua và bán, các quỹ phòng hộ cực kỳ thích các yếu tố động lượng và cổ phiếu tăng trưởng, mức độ giao dịch đông đúc đạt mức cao kỷ lục:

Vị trí cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn đã bước vào phân vị thứ 96 trong lịch sử kể từ năm 2009:

Theo quy mô thống kê của EPFR, vốn đã chảy vào các quỹ tiền tệ, quỹ trái phiếu cấp đầu tư và quỹ chứng khoán một cách đáng kể, với dòng vốn đổ vào kỷ lục các quỹ tiền điện tử và dòng tiền chảy ra từ các quỹ chứng khoán công nghệ và năng lượng.

Dòng vốn đầu tư công nghệ kỷ lục 4,4 tỷ USD, kết thúc hai tháng thu hút dòng vốn

Thị trường chứng khoán Trung Quốc sau một thời gian ngắn tuần của dòng vốn chảy ra, dòng vốn vào đáng kể 3,8 tỷ USD vẫn tiếp tục vào tuần trước

Vị trí của các nhà đầu tư chủ quan về cơ bản không thay đổi, trong khi vị thế của các nhà đầu tư có hệ thống giảm nhẹ:

Vị trí quỹ CTA không thay đổi trong tuần trước, ở mức phân vị thứ 90 trong lịch sử

Lượng mua ròng hợp đồng tương lai Nasdaq giảm tuần thứ ba liên tiếp, bằng mức của mùa thu năm ngoái:

Chủ yếu là do các quỹ phòng hộ bán khống. Mức bán hiện tại gần với mức cao nhất trong 3 năm qua:

Tác động của cuộc tổng tuyển cử

Đối với 3 cuộc bầu cử tổng thống vừa qua, tất nhiên trùng với chu kỳ halving nên các cuộc bầu cử Mỹ năm 2012, 2016 và 2020, lợi nhuận trung bình của Bitcoin trong những năm đó là 192%, Bitcoin đã tăng hơn 100% mỗi năm. Vì vậy, dựa trên 192%, chúng tôi bắt đầu năm mới ở mức 40.000 USD và đến cuối năm Bitcoin có thể đạt 125.000 USD.

Trump hiện đang dẫn đầu các cuộc thăm dò. Nếu ông thắng, các chính sách kinh tế và tiền tệ khả thi có thể bao gồm:

• Không được liệt kê cải cách thuế quy mô lớn lần thứ hai

• Nhấn mạnh vào "chủ nghĩa bảo hộ", tăng thuế quan và mở rộng chiến tranh thương mại (có hại cho thị trường chứng khoán)

• Nới lỏng các quy định trong lĩnh vực tài chính và môi trường (tốt cho thị trường chứng khoán)

• Sau khi Trump đắc cử, ông có thể gây áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang để duy trì lãi suất thấp hơn (tốt cho thị trường chứng khoán)

• Cục Dự trữ Liên bang hy vọng ngăn chặn suy thoái kinh tế bằng cách giữ kín quan điểm chính trị trước cuộc bầu cử (tốt cho thị trường chứng khoán)

  < /li>

• Nó chú ý đến việc kiềm chế lạm phát hơn là duy trì việc làm (Tốt cho thị trường trái phiếu)

Lịch sử là tài sản hoạt động tốt nhất trong thời kỳ này cuộc bầu cử của Biden và Trump. BTC không được bao gồm trong đó. BTC đã tăng 400% trong thời kỳ Biden. , mức tăng là 1900% trong thời kỳ Trump. Điều thú vị là lợi nhuận của dầu thô, đồng đô la Mỹ, miền Nam Thị trường chứng khoán Mỹ, thị trường chứng khoán châu Á và trái phiếu gần như hoàn toàn trái ngược nhau dưới thời hai tổng thống:

Tâm lý thị trường

Tâm lý khảo sát nhà đầu tư leo lên mức cao nhất trong 11 tuần, bước vào lịch sử thứ mười.

Quan điểm thể chế

[GS: Khối lượng mua lại dự kiến ​​sẽ tăng đáng kể trong năm nay và năm tới]

Quy mô mua lại doanh nghiệp hiện nay vượt xa quy mô của các doanh nghiệp tài trợ cổ phiếu mới phát hành. Một báo cáo của Goldman Sachs dự đoán quy mô mua lại cổ phiếu do các công ty niêm yết của Mỹ thực hiện sẽ đạt 925 tỷ USD vào năm 2024, tăng 13% so với cùng kỳ năm ngoái. Hướng tới năm 2025, Goldman Sachs kỳ vọng quy mô mua lại sẽ tăng thêm lên 1,075 nghìn tỷ USD, tăng 16% so với cùng kỳ năm ngoái. Hoạt động mua lại vẫn là một trong những động lực hỗ trợ quan trọng nhất đối với chứng khoán Mỹ.

[JPM: Tỷ lệ phân bổ bitcoin đã cao hơn vàng?

JPMorgan Chase đã đề cập trong một báo cáo tuần trước rằng trong số 3,3 nghìn tỷ USD đầu tư vào vàng, chỉ có 7% hay 230 tỷ USD được giữ ở dạng ETF. Nếu Bitcoin ETF có thể đạt 230 tỷ USD, giá trị thị trường của Bitcoin có thể tăng từ 1,3 nghìn tỷ USD lên 3,3 nghìn tỷ USD.

Nhưng xét rằng Bitcoin có độ biến động cao hơn 3,7 lần so với vàng, Bitcoin sẽ chiếm tỷ trọng thấp hơn trong danh mục đầu tư. Đơn giản chỉ cần sử dụng 3,3 nghìn tỷ đô la Mỹ / 3,7 = 0,9 nghìn tỷ đô la Mỹ, tương ứng với giá Bitcoin là 45.000 đô la Mỹ. Vì vậy, mức giá hiện tại hơn 60.000 có nghĩa là mức phân bổ tiềm ẩn cho Bitcoin trong danh mục đầu tư của mọi người đã vượt quá mức phân bổ của vàng.

Vẫn sử dụng cái gọi là "tỷ lệ biến động" (tỷ lệ biến động), chia giá trị thị trường của các quỹ ETF vàng là 230 tỷ USD cho tỷ lệ biến động 3,7 = 62 tỷ USD. Tác giả tin rằng đây là mục tiêu quản lý tài sản mà Bitcoin ETF có thể đạt được một cách thận trọng. Đã 52 tỷ rồi.