Báo cáo nghiên cứu 10.000 từ của RWA: Làn sóng token hóa đầu tiên đã đến

Tác giả: Will Awang

Nếu được yêu cầu tưởng tượng tài chính sẽ vận hành như thế nào trong tương lai, tôi chắc chắn sẽ Sự ra đời của tiền kỹ thuật số và công nghệ blockchain mang lại nhiều lợi thế: tính khả dụng 24/7, thanh khoản toàn cầu tức thì, truy cập công bằng không cần cấp phép, khả năng kết hợp tài sản và tính minh bạch trong quản lý tài sản. Thế giới tài chính tương lai tưởng tượng này đang dần được xây dựng thông qua token hóa.

Giám đốc điều hành Blackrock, Larry Fink nhấn mạnh tầm quan trọng của việc mã hóa đối với tương lai của ngành tài chính vào đầu năm 2024: "Chúng tôi tin rằng bước tiếp theo trong dịch vụ tài chính sẽ là việc mã hóa các dịch vụ tài chính. tài sản tài chính Tokenization, có nghĩa là mọi cổ phiếu, mọi trái phiếu và mọi tài sản tài chính sẽ chạy trên cùng một sổ cái chung”

Có thể đi kèm với công nghệ số hóa tài sản. sự trưởng thành và lợi ích kinh tế có thể đo lường được đang phát triển mạnh mẽ, nhưng việc áp dụng rộng rãi mã thông báo tài sản trên quy mô lớn sẽ không xảy ra chỉ sau một đêm. Một trong những điểm thách thức nhất là trong dịch vụ tài chính, một ngành được quản lý chặt chẽ, việc chuyển đổi cơ sở hạ tầng của tài chính truyền thống đòi hỏi sự tham gia của tất cả những người tham gia trong toàn bộ chuỗi giá trị.

Mặc dù vậy, chúng ta có thể thấy làn sóng token hóa đầu tiên đang đến, chủ yếu được hưởng lợi từ lợi nhuận đầu tư trong môi trường lãi suất cao hiện tại và được thúc đẩy bởi các trường hợp sử dụng thực tế ở quy mô hiện có (ví dụ: stablecoin, trái phiếu kho bạc được mã hóa). Làn sóng token hóa thứ hai có thể sẽ được thúc đẩy bởi các trường hợp sử dụng cho các loại tài sản hiện có thị phần nhỏ hơn, nơi mà lợi ích chưa rõ ràng hơn hoặc khi cần giải quyết những thách thức kỹ thuật khó khăn hơn.

Bài viết này cố gắng sử dụng khung phân tích của McKinsey & Co về mã thông báo và xem xét các lợi ích tiềm năng cũng như lợi ích lâu dài mà mã thông báo có thể mang lại từ góc độ tài chính truyền thống. Những thách thức hiện tại và kết hợp với các trường hợp thực tế và khách quan, có thể kết luận rằng mặc dù những thách thức vẫn còn tồn tại nhưng làn sóng token hóa đầu tiên đã đến.

TL;DR

Mã thông báo đề cập đến quá trình về việc tạo bản trình bày kỹ thuật số của một tài sản trên chuỗi khối;

Mã thông báo mang lại nhiều lợi thế: tính khả dụng 24/7, tính thanh khoản toàn cầu ngay lập tức, quyền truy cập công bằng không cần cấp phép, khả năng kết hợp tài sản, và tính minh bạch trong quản lý tài sản;

Trong các dịch vụ tài chính, trọng tâm của mã thông báo đang chuyển sang "blockchain và "Phi tiền điện tử";

Bất chấp những thách thức, với việc áp dụng rộng rãi stablecoin, sự ra mắt lớn của khoản nợ token hóa của Hoa Kỳ và sự rõ ràng của khung pháp lý, Làn sóng token hóa đầu tiên đã đến;

< p style="text-align: left;">McKinsey dự đoán đến năm 2030, tổng giá trị thị trường của thị trường token hóa có thể đạt khoảng 2 nghìn tỷ - 40 triệu tỷ đồng (không bao gồm vốn hóa thị trường của tiền điện tử và stablecoin);

< p style="text-align: left;">So sánh trạng thái hiện tại của thị trường mã thông báo với những thay đổi mô hình chính trong các công nghệ khác cho thấy rằng chúng tôi đang ở giai đoạn đầu của thị trường;

Làn sóng mã thông báo tiếp theo có thể được dẫn dắt bởi các tổ chức tài chính và người chơi cơ sở hạ tầng thị trường.

1. Mã thông báo là gì?

"Mã thông báo" đề cập đến quyền sở hữu tài sản tài chính hoặc thực tế tồn tại trên sổ cái truyền thống (Yêu cầu về tài sản tài chính hoặc tài sản thực) trên một chuỗi khối có thể lập trình được nền tảng, tạo ra một đại diện kỹ thuật số của tài sản. Những tài sản này có thể là tài sản hữu hình truyền thống (như bất động sản, hàng nông sản hoặc khai thác mỏ, tác phẩm nghệ thuật tương tự), tài sản tài chính (cổ phiếu, trái phiếu) hoặc tài sản vô hình (như nghệ thuật kỹ thuật số và tài sản trí tuệ khác).

Kết quả là "Mã thông báo" đề cập đến các chứng chỉ quyền sở hữu (Xác nhận quyền sở hữu) được ghi lại trên nền tảng lập trình blockchain và có sẵn để giao dịch. Không chỉ là một chứng chỉ kỹ thuật số duy nhất, mã thông báo thường tập hợp các quy tắc và logic chi phối việc chuyển giao tài sản cơ bản trong sổ cái truyền thống. Do đó, mã thông báo có thể lập trình và tùy chỉnh để đáp ứng các tình huống được cá nhân hóa và các yêu cầu tuân thủ quy định.

(Mã thông báo và sổ cái hợp nhất— —Xây dựng kế hoạch chi tiết cho hệ thống tiền tệ trong tương lai)

Việc "mã hóa" tài sản bao gồm bốn bước sau:

1.1 Xác định tài sản cơ bản

Khi chủ sở hữu tài sản hoặc nhà phát hành xác định rằng tài sản sẽ được hưởng lợi từ việc mã hóa, Quá trình này bắt đầu. Bước này đòi hỏi sự rõ ràng về cấu trúc của mã thông báo, vì các chi tiết cụ thể sẽ xác định thiết kế của toàn bộ sơ đồ mã thông báo, ví dụ: mã thông báo của các quỹ thị trường tiền tệ khác với mã hóa tín dụng carbon. Việc thiết kế sơ đồ mã thông báo là rất quan trọng để giúp làm rõ liệu tài sản mã hóa sẽ được coi là chứng khoán hay hàng hóa, khung pháp lý nào sẽ được áp dụng và đối tác nào sẽ được làm việc cùng.

1.2 Phát hành và lưu ký mã thông báo

Tạo dựa trên vùng Việc thể hiện kỹ thuật số của tài sản trên blockchain trước tiên yêu cầu phải khóa các tài sản cơ bản có liên quan tương ứng với thể hiện kỹ thuật số. Điều này sẽ liên quan đến nhu cầu chuyển tài sản đến nơi kiểm soát (dù là vật lý hay ảo), thường là bởi người giám sát đủ điều kiện hoặc công ty ủy thác được cấp phép.

Sau đó, một bản trình bày kỹ thuật số của nội dung cơ bản sẽ được tạo trên chuỗi khối bằng cách sử dụng các dạng mã thông báo cụ thể có chức năng nhúng để thực hiện Mã quy tắc được xác định trước. Để thực hiện việc này, chủ sở hữu tài sản chọn một tiêu chuẩn mã thông báo cụ thể (ERC-20 và ERC-3643 là các tiêu chuẩn chung), mạng (blockchain riêng tư hoặc công khai) và các tính năng để nhúng (ví dụ: giới hạn chuyển người dùng, chức năng đóng băng và theo dõi (trở lại), các chức năng trên có thể được hiện thực hóa thông qua các nhà cung cấp dịch vụ được mã hóa.

1.3 Phân bổ và giao dịch mã thông báo

Tài sản mã thông báo có thể được được phân phối cho các nhà đầu tư cuối cùng thông qua các kênh truyền thống hoặc các kênh mới như sàn giao dịch tài sản kỹ thuật số. Nhà đầu tư cần thiết lập một tài khoản hoặc ví để giữ tài sản kỹ thuật số và mọi tài sản vật chất tương đương vẫn bị khóa trong tài khoản của nhà phát hành với người giám sát truyền thống. Bước này thường liên quan đến một nhà phân phối (ví dụ: chi nhánh tài sản tư nhân của một ngân hàng lớn) và một đại lý chuyển nhượng hoặc môi giới giao dịch.

Tùy thuộc vào tổ chức phát hành và loại tài sản, chúng cũng có thể được niêm yết thông qua các sàn giao dịch trên thị trường thứ cấp, tạo ra thị trường thanh khoản cho các tài sản được mã hóa này sau khi phát hành.

1.4 Dịch vụ tài sản và đối chiếu dữ liệu

Được phân phối đến cuối Tài sản kỹ thuật số của nhà đầu tư vẫn yêu cầu các dịch vụ liên tục, bao gồm báo cáo pháp lý, thuế và kế toán cũng như tính toán thường xuyên giá trị tài sản ròng (NAV). Bản chất của dịch vụ phụ thuộc vào loại tài sản. Ví dụ: các dịch vụ của mã thông báo tín dụng carbon yêu cầu kiểm toán khác với mã thông báo quỹ. Các dịch vụ cần phối hợp các hoạt động ngoài chuỗi và trên chuỗi cũng như xử lý nhiều nguồn dữ liệu.

Quy trình mã hóa hiện tại tương đối phức tạp. Trong kế hoạch mã hóa quỹ thị trường tiền tệ, có tới chín bên (chủ sở hữu tài sản, nhà phát hành, người giám sát truyền thống, nhà cung cấp mã thông báo, đại lý chuyển nhượng, người giám sát tài sản kỹ thuật số hoặc nhà môi giới giao dịch, thị trường thứ cấp, nhà phân phối và nhà đầu tư cuối), có nhiều bên hơn quy trình tài sản truyền thống.

2. Ưu điểm của việc mã hóa

Việc mã hóa mã thông báo cho phép tài sản để có thể tiếp cận tiềm năng to lớn mà tiền kỹ thuật số và công nghệ blockchain mang lại. Nói rộng ra, những lợi thế này bao gồm: hoạt động 24/7, sẵn có dữ liệu và cái gọi là giải quyết nguyên tử ngay lập tức. Ngoài ra, mã thông báo cung cấp khả năng lập trình—khả năng nhúng mã vào mã thông báo và khả năng mã thông báo tương tác với hợp đồng thông minh (khả năng kết hợp)—cho phép mức độ tự động hóa cao hơn.

Cụ thể hơn, khi việc token hóa tài sản được quảng bá trên quy mô lớn, ngoài bằng chứng về khái niệm, những ưu điểm sau sẽ ngày càng nổi bật:

< p style="text-align: left;">2.1 Cải thiện hiệu quả sử dụng vốn

Mã thông báo có thể cải thiện đáng kể hiệu suất của tài sản trong hiệu quả vốn thị trường. Ví dụ: các giao dịch mua lại được mã hóa (Thỏa thuận mua lại, Repo) hoặc mua lại từ Quỹ thị trường tiền tệ có thể được hoàn thành ngay lập tức ở mức T+0 trong vòng vài phút, trong khi thời gian thanh toán truyền thống hiện tại là T+2. Trong môi trường thị trường lãi suất cao ngày nay, thời gian thanh toán ngắn hơn có thể tiết kiệm rất nhiều tiền. Đối với các nhà đầu tư, khoản tiết kiệm lãi suất tài trợ này có thể là lý do tại sao các dự án gần đây nhằm mã hóa Kho bạc Hoa Kỳ có thể có tác động rất lớn trong thời gian tới.

Vào ngày 21 tháng 3 năm 2024, Blackrock và Securitize đã cùng nhau ra mắt BUIDL, quỹ mã hóa đầu tiên trên chuỗi khối công khai - Ethereum. Sau khi quỹ được token hóa, quỹ có thể thực hiện thanh toán theo thời gian thực của sổ cái thống nhất trên chuỗi, giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch và cải thiện hiệu quả sử dụng vốn. Quỹ có thể nhận ra (1) đăng ký quỹ 24/7/365 bằng tiền hợp pháp USD. Loại thanh toán tức thời này, chức năng quy đổi theo thời gian thực là điều mà nhiều tổ chức tài chính truyền thống rất mong muốn đạt được; đồng thời, nó hợp tác với Circle để hiện thực hóa (2) trao đổi theo thời gian thực 24/7365. đồng tiền ổn định USDC và token quỹ BUIDL theo tỷ lệ 1:1.

Loại quỹ mã hóa có thể liên kết tài chính truyền thống và tài chính kỹ thuật số này là một bước đổi mới mang tính bước ngoặt đối với ngành tài chính.

(Phân tích quỹ hóa chất Blackrock Token BUIDL , mở ra một thế giới DeFi mới dũng cảm cho các tài sản RWA)

2.2 Truy cập dân chủ không cần cấp phép

Một trong những lợi ích được quảng cáo nhiều nhất của mã thông báo hoặc chuỗi khối là dân chủ hóa quyền truy cập. Rào cản gia nhập không được phép này sẽ được cải thiện đáng kể khi phân mảnh mã thông báo (sau đặc điểm sắp tới là chia quyền sở hữu thành các phần nhỏ hơn cổ phiếu và giảm ngưỡng đầu tư), tính thanh khoản của tài sản có thể được cải thiện, nhưng chỉ khi thị trường token hóa có thể được phổ biến.

Trong một số loại tài sản, việc hợp lý hóa các quy trình thủ công chuyên sâu thông qua hợp đồng thông minh có thể cải thiện đáng kể tính kinh tế của đơn vị, giúp chúng có sẵn cho các nhà đầu tư nhỏ hơn. Tuy nhiên, quyền truy cập vào các khoản đầu tư này có thể phải tuân theo các hạn chế về quy định, có nghĩa là nhiều tài sản được mã hóa chỉ có thể được cung cấp cho các nhà đầu tư được công nhận.

Chúng ta có thể thấy rằng các công ty cổ phần tư nhân khổng lồ Hamilton Lane và KKR đã lần lượt hợp tác với Securitize để token hóa Quỹ trung chuyển của họ để quản lý các quỹ đầu tư tư nhân mà quỹ này cung cấp cho các nhà đầu tư. với cách thức “hợp lý” để tham gia vào các quỹ cổ phần tư nhân hàng đầu. Ngưỡng đầu tư tối thiểu đã giảm đáng kể từ mức trung bình 5 triệu đô la Mỹ xuống chỉ còn 20.000 đô la Mỹ. Tuy nhiên, các nhà đầu tư cá nhân vẫn phải vượt qua quá trình xác minh nhà đầu tư đủ điều kiện của nền tảng Securitize. , và vẫn có một ngưỡng nhất định.

(Báo cáo nghiên cứu RWA Wanzi: Cơ quan quỹ Giá trị, khám phá và thực hành kiếm tiền)

2.3 Tiết kiệm chi phí vận hành

Khả năng lập trình của tài sản có thể là một nguồn tiết kiệm chi phí khác, đặc biệt đối với các loại tài sản mà việc cung cấp hoặc phát hành thường mang tính thủ công cao, dễ xảy ra lỗi và liên quan đến nhiều bên trung gian, chẳng hạn như trái phiếu doanh nghiệp và các tài sản cố định khác. sản phẩm thu nhập. Những sản phẩm này thường liên quan đến cấu trúc tùy chỉnh, tính toán lãi suất không chính xác và thanh toán phiếu giảm giá. Việc nhúng các hoạt động như tính lãi và thanh toán phiếu giảm giá vào hợp đồng thông minh của token sẽ tự động hóa các chức năng này và giảm đáng kể chi phí tự động hóa hệ thống thông qua hợp đồng thông minh cũng có thể giảm chi phí của các dịch vụ như cho vay chứng khoán và giao dịch mua lại.

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) và Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã khởi động dự án Evergreen vào năm 2022 để phát hành trái phiếu xanh bằng cách sử dụng mã thông báo và sổ cái thống nhất. Dự án tận dụng tối đa sổ cái thống nhất phân tán để tích hợp những người tham gia phát hành trái phiếu trên cùng một nền tảng dữ liệu, hỗ trợ quy trình làm việc của nhiều bên và cung cấp ủy quyền người tham gia cụ thể, chức năng xác minh và chữ ký theo thời gian thực, cải thiện hiệu quả xử lý giao dịch, đồng thời trái phiếu Việc thanh toán thực hiện thanh toán DvP, giảm sự chậm trễ thanh toán và rủi ro thanh toán. Cập nhật dữ liệu theo thời gian thực của nền tảng cho người tham gia cũng cải thiện tính minh bạch của giao dịch.

(https://www.hkma.gov.hk/media/chi/doc/key-information/press-release/2023/20230824c3a1.pdf)

Khả năng lập trình tài sản được mã hóa cũng có thể tạo ra lợi ích ở cấp danh mục đầu tư theo thời gian, cho phép người quản lý tài sản tự động cân bằng lại danh mục đầu tư trong thời gian thực.

2.4 Tăng cường tính tuân thủ, khả năng kiểm tra và tính minh bạch

Tuân thủ hiện tại hệ thống thường dựa vào việc kiểm tra thủ công và phân tích hồi cứu. Các nhà phát hành tài sản có thể tự động hóa các hoạt động kiểm tra tuân thủ này bằng cách nhúng các hành động cụ thể liên quan đến tuân thủ (ví dụ: hạn chế chuyển nhượng) vào tài sản được mã hóa. Ngoài ra, tính sẵn có của dữ liệu 24/7 của các hệ thống dựa trên blockchain tạo cơ hội cho báo cáo tổng hợp hợp lý, lưu trữ hồ sơ bất biến và khả năng kiểm toán theo thời gian thực.

(Mã thông báo và sổ cái hợp nhất— —Xây dựng kế hoạch chi tiết cho hệ thống tiền tệ trong tương lai)

Một trường hợp trực quan là Tín dụng Carbon. Công nghệ chuỗi khối có thể cung cấp các hồ sơ mua, chuyển và thoát tín dụng, có tính năng chuyển khoản. giới hạn và chức năng Đo lường, Báo cáo và Xác minh (MRV) được tích hợp trong hợp đồng thông minh của mã thông báo. Bằng cách này, khi giao dịch mã thông báo carbon được bắt đầu, mã thông báo có thể tự động kiểm tra các hình ảnh vệ tinh mới nhất để đảm bảo rằng các dự án tiết kiệm năng lượng và giảm phát thải dựa trên mã thông báo vẫn đang chạy, từ đó nâng cao niềm tin vào dự án và hệ sinh thái của nó.

2.5 Cơ sở hạ tầng rẻ hơn, linh hoạt hơn

Blockchain vốn đã là nguồn mở và tiếp tục phát triển, được thúc đẩy bởi hàng nghìn nhà phát triển Web3 và hàng tỷ đô la vốn đầu tư mạo hiểm. Giả sử rằng các tổ chức tài chính trực tiếp chọn hoạt động trên các chuỗi khối công khai không được cấp phép hoặc các chuỗi khối lai công khai/riêng tư, thì những đổi mới trong công nghệ chuỗi khối này (chẳng hạn như hợp đồng thông minh và tiêu chuẩn mã thông báo) có thể được áp dụng dễ dàng và nhanh chóng, Điều này càng làm giảm chi phí vận hành.

（Mã thông báo: Một tài sản kỹ thuật số déjà vu)

Với những lợi thế này, thật dễ hiểu tại sao nhiều ngân hàng lớn và nhà quản lý tài sản lại quan tâm đến điều này công nghệ. Triển vọng thật thú vị.

Tuy nhiên, hiện tại một số lợi thế được liệt kê vẫn chỉ mang tính lý thuyết do không đủ trường hợp sử dụng và không đủ quy mô áp dụng cho tài sản được mã hóa.

3. Những thách thức phải đối mặt khi áp dụng trên quy mô lớn

Mặc dù có nhiều lợi ích mà mã thông báo có thể mang lại, nhưng cho đến nay, rất ít tài sản đã được mã hóa trên quy mô lớn. Các yếu tố ảnh hưởng tiềm ẩn bao gồm:

3.1 Thiếu sự sẵn sàng về cơ sở hạ tầng và công nghệ

Việc áp dụng mã thông báo bị cản trở bởi hiện tại Bị cản trở bởi các hạn chế của cơ sở hạ tầng blockchain . Những hạn chế này bao gồm sự thiếu hụt liên tục các giải pháp ví và lưu ký tài sản kỹ thuật số cấp tổ chức, không cung cấp đủ tính linh hoạt để quản lý các chính sách tài khoản, chẳng hạn như giới hạn giao dịch.

Ngoài ra, công nghệ chuỗi khối, đặc biệt là chuỗi khối công khai không được cấp phép, có khả năng hoạt động bình thường ở mức hạn chế dưới thông lượng giao dịch cao. Lỗ hổng Tokenization không thể hỗ trợ một số trường hợp sử dụng nhất định, đặc biệt là. trong các thị trường vốn trưởng thành.

Cuối cùng, cơ sở hạ tầng blockchain riêng phi tập trung (bao gồm các công cụ dành cho nhà phát triển, tiêu chuẩn mã thông báo và nguyên tắc hợp đồng thông minh) cho phép khả năng tương tác giữa các tổ chức tài chính truyền thống Tình dục mang đến rủi ro và thách thức, chẳng hạn như khả năng tương tác giữa các chuỗi khác nhau, giao thức chuỗi chéo, quản lý thanh khoản, v.v.

3.2Các trường hợp kinh doanh hiện tại còn hạn chế và chi phí triển khai cao

Khi tài sản được mã hóa đạt đến một quy mô nhất định, nhiều lợi ích kinh tế tiềm tàng của việc mã hóa sẽ được hiện thực hóa trên quy mô lớn. Tuy nhiên, điều này có thể yêu cầu một chu trình đào tạo để chuyển đổi và thích ứng với quy trình làm việc giữa và sau văn phòng không được thiết kế cho các tài sản được mã hóa. Tình huống này có nghĩa là lợi ích ngắn hạn không rõ ràng và trường hợp kinh doanh gặp khó khăn trong việc giành được sự ủng hộ của tổ chức.

Không phải ai cũng có thể làm chủ được tiền kỹ thuật số và công nghệ chuỗi khối ngay từ đầu. Các hoạt động trong giai đoạn chuyển đổi sẽ phức tạp và có thể phải thực hiện cả hai hoạt động cùng một lúc. các hệ thống (ví dụ: thanh toán kỹ thuật số và truyền thống, phối hợp và tuân thủ dữ liệu trên chuỗi và ngoài chuỗi, dịch vụ lưu ký và tài sản kỹ thuật số và truyền thống).

Cuối cùng, nhiều khách hàng truyền thống trên thị trường vốn vẫn chưa thể hiện sự quan tâm đến cơ sở hạ tầng giao dịch 24/7 và tính thanh khoản giá trị gia tăng, điều này rất quan trọng đối với token. các sản phẩm hóa chất được đưa ra thị trường đặt ra nhiều thách thức hơn nữa.

3.3 Thị trườngCơ sở vật chất hỗ trợ cầnhoàn thiện

Việc mã hóa để đạt được thời gian thanh toán nhanh hơn và hiệu quả sử dụng vốn cao hơn đòi hỏi phải thanh toán bằng tiền mặt ngay lập tức. Tuy nhiên, bất chấp những tiến bộ trên mặt trận này, hiện tại vẫn chưa có giải pháp liên ngân hàng quy mô lớn: tiền gửi token hóa hiện chỉ hoạt động trên cơ sở thí điểm trong một số ngân hàng và stablecoin hiện thiếu sự rõ ràng về quy định để được coi là tài sản vô danh, không thể cung cấp tài sản thực. -thời gian định cư khắp nơi. Thứ hai, các nhà cung cấp dịch vụ mã thông báo vẫn còn ở giai đoạn sơ khai và hiện không có khả năng cung cấp các dịch vụ một cửa toàn diện và trưởng thành. Ngoài ra, thị trường thiếu các kênh phân phối quy mô lớn để các nhà đầu tư thích hợp tiếp cận tài sản kỹ thuật số, trái ngược với các kênh phân phối đã được thiết lập bởi các nhà quản lý tài sản và tài sản.

3.4 Sự không chắc chắn về quy định

Cho đến nay, các khung pháp lý về mã thông báo khác nhau tùy theo khu vực hoặc đơn giản là không tồn tại. Đặc biệt, những thách thức đối với những người tham gia ở Hoa Kỳ bao gồm tính chất giải quyết cuối cùng không rõ ràng, thiếu hợp đồng thông minh ràng buộc về mặt pháp lý và các yêu cầu không rõ ràng đối với người giám sát đủ điều kiện. Vẫn còn nhiều điều chưa biết về cách xử lý vốn của tài sản kỹ thuật số. Ví dụ: Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ tuyên bố thông qua SAB 121 rằng khi cung cấp dịch vụ lưu ký, tài sản kỹ thuật số phải được phản ánh trong bảng cân đối kế toán - tiêu chuẩn này nghiêm ngặt hơn tài sản truyền thống, khiến các ngân hàng khó nắm giữ hoặc thậm chí phân phối tài sản kỹ thuật số. Chi phí quá cao.

3,5 Ngành cần sự phối hợp

Những người tham gia cơ sở hạ tầng thị trường vốn vẫn chưa thể hiện sự sẵn sàng nhất trí trong việc xây dựng thị trường mã thông báo hoặc di chuyển thị trường theo chuỗi và sự tham gia của họ là rất quan trọng vì họ là những người nắm giữ tài sản cuối cùng được công nhận trên sổ cái. Động lực chuyển sang cơ sở hạ tầng trực tuyến mới thông qua mã thông báo không được tất cả các bên chia sẻ, đặc biệt khi xem xét rằng chức năng của nhiều trung gian tài chính sẽ thay đổi đáng kể hoặc thậm chí bị loại bỏ.

Ngay cả tín dụng carbon, với tư cách là một loại tài sản tương đối mới, cũng đã gặp phải những thách thức trong việc thiết lập và vận hành trên blockchain trong giai đoạn đầu. Mặc dù mã thông báo có thể mang lại những lợi ích rõ ràng như nâng cao tính minh bạch, nhưng hiện tại có vẻ như chỉ có Tiêu chuẩn Vàng là cơ quan đăng ký duy nhất hỗ trợ công khai tín dụng carbon được mã hóa.

4. Mã thông báoLàn sóng đầu tiên đã đến

Mặc dù có nhiều thách thức và những ẩn số chưa biết được đề cập ở trên, chúng ta có thể thấy trong các xu hướng và việc áp dụng rộng rãi trong những tháng gần đây rằng việc mã hóa đã đạt đến một điểm uốn trong một số loại tài sản nhất định và cách sử dụng chúng các trường hợp và làn sóng mã thông báo đầu tiên đã đến (Mã thông báo trong sóng).

4.1Sự chấp nhận đáng kể của Stablecoin

Tài sản được mã hóa được thanh toán 24/7 và ngay lập tức phải được hỗ trợ bằng tiền mặt được mã hóa. Stablecoin, đại diện của tiền mặt được mã hóa, là phần quan trọng nhất.

Định nghĩa của Stablecoin: Giá của hầu hết các loại tiền kỹ thuật số biến động rất lớn và không phù hợp để thanh toán. Giống như Bitcoin, có thể có biên độ lớn trong vòng một ngày. Stablecoin là loại tiền kỹ thuật số nhằm giải quyết vấn đề này bằng cách duy trì giá trị ổn định, thường được chốt 1: 1 với các loại tiền tệ như đồng đô la Mỹ. Stablecoin mang lại lợi ích tốt nhất cho cả hai thế giới: chúng duy trì mức độ biến động hàng ngày thấp trong khi mang lại lợi ích của blockchain – hiệu quả, tiết kiệm chi phí và có thể truy cập trên toàn cầu.

Theo dữ liệu từ SoSoValue, khoảng 153 tỷ USD tiền mặt được mã hóa hiện đang được lưu hành dưới dạng stablecoin (ví dụ: USDC, USDT). Một số ngân hàng đã triển khai hoặc sắp triển khai chức năng Tokenized Deposit để cải thiện quy trình thanh toán tiền mặt của các giao dịch thương mại. Những hệ thống non trẻ này không hề hoàn hảo; tính thanh khoản vẫn còn bị phân mảnh và stablecoin vẫn chưa được công nhận là tài sản vô danh. Mặc dù vậy, chúng đã được chứng minh là đủ để hỗ trợ khối lượng giao dịch có ý nghĩa trên thị trường tài sản kỹ thuật số. Khối lượng giao dịch trên chuỗi Stablecoin thường vượt quá 500 tỷ USD mỗi tháng.

（https://sosovalue.xyz/dashboard/Stablecoin_Total_Market_Cap)

4.2 Nợ được token hóa của Hoa Kỳ theo nhu cầu thương mại ngắn hạn

Môi trường lãi suất cao hiện nay đã khiến các trường hợp sử dụng mã thông báo dựa trên nợ của Hoa Kỳ nhận được nhiều sự chú ý từ thị trường và các sản phẩm của nó thực sự có thể đạt được lợi ích kinh tế và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Theo dữ liệu từ RWA.

（https://app.rwa.xyz/treasuries)

Đồng thời, các giao dịch thanh khoản ngắn hạn (chẳng hạn như kho lưu trữ được mã hóa và chứng khoán cho vay) Càng hấp dẫn hơn khi lãi suất tăng cao. Onyx, mạng thanh toán blockchain cấp tổ chức của JPMorgan, hiện có khả năng xử lý 2 tỷ USD giao dịch mỗi ngày. Khối lượng giao dịch của Onyx có thể là nhờ các giải pháp “Hệ thống tiền xu” và “Tài sản kỹ thuật số” của J.P. Morgan.

Ngoài ra, tại Hoa Kỳ, các ngân hàng truyền thống đã chào đón một số khách hàng kinh doanh tài sản kỹ thuật số lớn (thường sinh lợi), chẳng hạn như các tổ chức phát hành stablecoin. Việc giữ chân những khách hàng này đòi hỏi dòng giá trị và tiền mặt được mã hóa 24/7, điều này càng thúc đẩy trường hợp kinh doanh để tăng tốc khả năng mã hóa.

4.3 Làm rõ dần khung pháp lý cho việc mã hóa

Vào cuối tháng 6, Liên minh Châu Âu đã thực hiện các yêu cầu pháp lý đối với stablecoin trong Đạo luật quản lý thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA), và Hồng Kông cũng đang lấy ý kiến ​​về việc triển khai stablecoin ở các khu vực khác như Nhật Bản, Singapore, Ả Rập Thống nhất. Emirates và Vương quốc Anh cũng đã ban hành các quy định mới để tăng tính minh bạch về quy định đối với tài sản kỹ thuật số. Ngay cả ở Hoa Kỳ, những người tham gia thị trường đang khám phá các phương pháp phân phối và token hóa khác nhau, tận dụng các quy tắc và hướng dẫn hiện có để giảm thiểu tác động của sự không chắc chắn về quy định hiện hành.

Sau cuộc họp ngày 7 tháng 6, Tiểu ban Hạ viện về Tài sản kỹ thuật số, Công nghệ tài chính và Sự hòa nhập đã tổ chức “Cơ sở hạ tầng thế hệ tiếp theo: Cách ủy quyền mã hóa tài sản trong thế giới thực cho thúc đẩy hoạt động hiệu quả của thị trường?” Sau phiên điều trần, vào ngày 14 tháng 6, Ủy viên SEC Mark Uyeda nhấn mạnh tiềm năng của token hóa để thay đổi thị trường vốn tại một sự kiện thị trường chứng khoán. Đặc biệt khi vấn đề quan trọng là tiến bộ của tiền kỹ thuật số trong quá trình bầu cử Hoa Kỳ, cho dù đó là nhu cầu đổi mới tài chính hay nới lỏng giám sát, sự tập trung của vốn tài chính truyền thống vào tiền kỹ thuật số đã chuyển từ "đầu cơ" tiêu cực trước đây sang làm thế nào để " tích cực" để chuyển đổi tài chính truyền thống.

4.4 Mức độ phổ biến của thị trường và sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng

Trong quá khứ Trong 5 năm tới, nhiều công ty dịch vụ tài chính truyền thống đã bổ sung thêm tài năng và năng lực cho tài sản kỹ thuật số. Một số ngân hàng, nhà quản lý tài sản và các công ty cơ sở hạ tầng thị trường vốn đã thành lập các nhóm tài sản kỹ thuật số từ 50 người trở lên và các nhóm này đang phát triển. Đồng thời, những người tham gia thị trường lâu đời đang ngày càng hiểu biết về công nghệ và triển vọng của nó.

(Coinbase, Trạng thái tiền điện tử: Fortune 500 đang chuyển động trên chuỗi)

Theo báo cáo Trạng thái tiền điện tử quý hai của Coinbase, 35% của Fortune 500 Moving Onchain 》 Các công ty Fortune 500 đang xem xét triển khai các dự án mã thông báo. Các giám đốc điều hành từ bảy trong số 10 công ty Fortune 500 hàng đầu đang tìm hiểu thêm về các trường hợp sử dụng stablecoin, chủ yếu để thanh toán các khoản thanh toán stablecoin theo thời gian thực, chi phí thấp. 86% trong số 500 giám đốc điều hành hàng đầu nhận ra lợi ích tiềm năng của việc mã hóa tài sản cho công ty của họ và 35% trong số 500 giám đốc điều hành hàng đầu cho biết họ hiện đang có kế hoạch triển khai các dự án mã hóa (bao gồm cả stablecoin).

Ngoài ra, chúng tôi hiện đang thấy nhiều thử nghiệm hơn và kế hoạch mở rộng tính năng trong một số cơ sở hạ tầng thị trường tài chính quan trọng, chẳng hạn như vào ngày 16 tháng 5, Xử lý hơn 2000 nghìn tỷ đô la Mỹ về khối lượng giao dịch hàng năm, hệ thống thanh toán chứng khoán lớn nhất thế giới - Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC) và nhà tiên tri chuỗi khối Chainlink đã hoàn thành dự án Smart NAV thí điểm. Dự án sử dụng tương tác chuỗi chéo của Chainlink. Giao thức hoạt động CCIP cho phép giới thiệu. Dữ liệu báo giá giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ tương hỗ trên hầu hết mọi chuỗi khối riêng tư hoặc công khai.

Những người tham gia thị trường trong thí điểm bao gồm American Century Investment Company, Bank of New York Mellon, Edward Jones, Franklin Templeton, Invesco, JPMorgan Chase và MFS Investment Management Corporation , Công ty Tín thác Trung Đại Tây Dương, State Street Bank và Bank of America. Phi công nhận thấy rằng bằng cách cung cấp dữ liệu có cấu trúc trên chuỗi và tạo ra các vai trò và quy trình tiêu chuẩn, dữ liệu cơ bản có thể được nhúng vào nhiều trường hợp sử dụng trên chuỗi khác nhau, mở ra nhiều kịch bản ứng dụng sáng tạo khác nhau cho việc mã hóa quỹ.

(DTCC, Báo cáo thí điểm NAV thông minh: Đưa dữ liệu đáng tin cậy vào hệ sinh thái Blockchain)

Mặc dù mã thông báo vẫn chưa phải là nơi cần thiết để hiện thực hóa tất cả lợi ích của nó mở rộng, nhưng hệ sinh thái đang trưởng thành, những thách thức cơ bản đang trở nên rõ ràng hơn và trường hợp kinh doanh cho việc áp dụng mã thông báo đang dần tăng lên.

Đặc biệt do môi trường lãi suất cao hiện nay, lập luận rằng token hóa có thể cải thiện hiệu quả sử dụng vốn đã được Blackrock đưa ra thành công ( Nó được hỗ trợ mạnh mẽ bởi mở rộng quy mô áp dụng các sản phẩm nợ Hoa Kỳ được token hóa của Ondo Finance (từ góc độ tài chính tiền điện tử) và mức độ phổ biến của token $ONDO. Có thể nói làn sóng token hóa đầu tiên đã đến.

Đối với lập luận rằng việc mã thông báo tiếp theo có thể cung cấp tính thanh khoản cho các tài sản kém thanh khoản truyền thống, điều đó vẫn còn được thị trường chứng minh thêm. Lập luận này sẽ được xây dựng dựa trên việc áp dụng hàng loạt tài sản được mã hóa.

Dù vậy, những trường hợp sử dụng trong thế giới thực này chứng minh rằng mã thông báo có thể tiếp tục thu hút sự chú ý và tạo ra giá trị tích cực và có ý nghĩa cho thị trường toàn cầu trong vòng 2 đến 5 năm tới .

5. Loại nội dung được áp dụng rộng rãi nhất

Các loại tài sản có khối lượng thị trường lớn hơn, xung đột chuỗi giá trị lớn hơn, cơ sở hạ tầng truyền thống kém hoàn thiện hơn hoặc ít thanh khoản hơn có thể được định vị tốt nhất để thu được lợi ích đáng kể từ quá trình mã hóa. Nhưng có nhiều khả năng kiếm được lợi nhuận nhất không có nghĩa là nó có nhiều khả năng được thực hiện đầu tiên nhất.

Tỷ lệ áp dụng và thời điểm khởi chạy mã thông báo sẽ được xác định bởi các thuộc tính của loại tài sản, lợi nhuận kỳ vọng, tính khả thi của việc triển khai, thời gian tác động và thị trường người tham gia Ưu tiên rủi ro khác nhau. Những yếu tố này sẽ xác định liệu và khi nào loại tài sản cơ bản có thể được áp dụng rộng rãi.

Các loại tài sản cụ thể có thể được hưởng lợi từ việc đưa ra các quy định rõ ràng hơn, cơ sở hạ tầng hoàn thiện hơn, khả năng tương tác tốt hơn cũng như đặt nền tảng cho việc áp dụng các loại tài sản khác nhanh hơn và dễ dàng hơn. . Việc áp dụng cũng sẽ khác nhau tùy theo địa lý và bị ảnh hưởng bởi môi trường vĩ mô năng động và luôn thay đổi, bao gồm các điều kiện thị trường, khung pháp lý và nhu cầu của người mua. Cuối cùng, sự thành công hay thất bại của các dự án ngôi sao có thể thúc đẩy hoặc hạn chế việc áp dụng token hóa hơn nữa.

(Mã thông báo và sổ cái hợp nhất — Xây dựng kế hoạch chi tiết cho hệ thống tiền tệ trong tương lai)

5.1 Quỹ tương hỗ

Các quỹ thị trường tiền tệ token hóa đã thu hút hơn 1 tỷ USD tài sản được quản lý, cho thấy rằng trong môi trường lãi suất cao, nhu cầu về quỹ thị trường tiền tệ token hóa sẽ lớn hơn từ các nhà đầu tư có vốn trên chuỗi. Các nhà đầu tư có thể chọn từ các quỹ được quản lý bởi những người chơi đã thành danh như Blackrock, WisdomTree, Franklin Templeton, cũng như các dự án gốc Web3 như Ondo Finance, Superstate, Maple Finance, v.v. Tài sản cơ bản của các quỹ thị trường tiền tệ mã hóa này về cơ bản là Kho bạc Hoa Kỳ.

Đây là làn sóng mã thông báo đầu tiên hiện nay, việc áp dụng rộng rãi các quỹ mã hóa, khi các quỹ mã hóa tiếp tục mở rộng về phạm vi và quy mô Mở rộng, bổ sung sản phẩm liên quan và hoạt động lợi ích sẽ được hiện thực hóa.

Như Paypal đã nói khi ra mắt stablecoin trên Solana vào cuối tháng 5: bước đầu tiên hướng tới việc áp dụng đại trà là đánh thức nhận thức—— Đó chỉ đơn giản là giới thiệu với mọi người với thực tế là công nghệ mới đã tồn tại; bước tiếp theo trong việc áp dụng công nghệ thanh toán mới là đạt được tiện ích, tức là biến sự thức tỉnh ý thức hệ ban đầu thành tiện ích thực tế trong cuộc sống thực. Những ý tưởng tương tự được Paypal sử dụng để quảng bá stablecoin của mình cũng có thể được áp dụng để áp dụng rộng rãi trên thị trường token hóa.

(Phân tích ý nghĩa bên trong của Logic thanh toán tiền tệ ổn định của Paypal và sự phát triển theo hướng Áp dụng hàng loạt)

Việc chuyển đổi sang các quỹ được mã hóa trên chuỗi có thể cải thiện đáng kể tiện ích của quỹ, bao gồm cả tiền thật thời gian Thực hiện 24/7, thanh toán ngay lập tức, sử dụng cổ phiếu quỹ được mã hóa làm công cụ thanh toán, v.v. Ngoài ra, dựa trên khả năng kết hợp trên chuỗi, các nhà phát hành dự án gốc Web3 đang cải thiện tiện ích của mã thông báo dựa trên đặc điểm riêng của họ. Ví dụ: Superstate, nhóm đứng sau $USTB (được thành lập bởi những người sáng lập Hợp chất), đã thông báo rằng mã thông báo của họ hiện có thể được sử dụng để thế chấp các giao dịch trên FalconX. Ondo Finance, nhóm phát triển $USDY và ​​$OUSG, đã thông báo rằng $USDY hiện có thể được sử dụng để giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên Giao thức Drift được thế chấp.

Ngoài ra, các chiến lược đầu tư được tùy chỉnh cao sẽ có thể thực hiện được thông qua khả năng kết hợp của hàng trăm tài sản được mã hóa. Việc đưa dữ liệu vào sổ cái chung giúp giảm các lỗi liên quan đến việc đối chiếu thủ công và tăng tính minh bạch, từ đó giảm chi phí vận hành và công nghệ.

Mặc dù nhu cầu chung về quỹ thị trường tiền tệ mã hóa phụ thuộc một phần vào môi trường lãi suất, nhưng chắc chắn nó sẽ đóng một vai trò trong việc thúc đẩy sự phát triển của thị trường mã hóa Crucial. vai trò. Các loại quỹ tương hỗ và quỹ ETF khác cũng có thể cung cấp sự đa dạng hóa vốn trên chuỗi cho các công cụ tài chính truyền thống.

5.2 Tín dụng cá nhân

Tín dụng cá nhân dựa trên blockchain Tín dụng có thể vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, nhưng những kẻ đột phá đã bắt đầu tìm thấy thành công trong lĩnh vực này: Hình Technologies là một trong những công ty cho vay hạn mức tín dụng mua nhà phi ngân hàng (HELOC) lớn nhất ở Hoa Kỳ, với hàng tỷ đô la nguồn gốc cho vay. Các dự án dựa trên Web3 như Centrifuge và Maple Finance, cùng với các công ty như Fig, đã cho phép phát hành tín dụng trực tuyến hơn 10 tỷ USD.

(https://app.rwa.xyz/private_credit)

Ngành tín dụng truyền thống là một ngành sử dụng nhiều lao động theo quy trình với mức độ đòi hỏi cao về sự tham gia trung gian và chính xác Rào cản gia nhập cao. Tín dụng dựa trên chuỗi khối cung cấp một giải pháp thay thế với nhiều ưu điểm: Dữ liệu trực tuyến theo thời gian thực, được lưu trữ trong sổ cái chung thống nhất, đóng vai trò là nguồn thông tin chính xác duy nhất, thúc đẩy tính minh bạch và tiêu chuẩn hóa trong suốt vòng đời cho vay. Tính toán chi tiêu dựa trên hợp đồng thông minh và báo cáo hợp lý giúp giảm chi phí và nhân công cần thiết. Chu kỳ thanh toán ngắn hơn và khả năng tiếp cận nguồn vốn rộng hơn có thể đẩy nhanh quá trình giao dịch và có khả năng giảm chi phí vốn cho người đi vay.

Điều quan trọng nhất là thanh khoản toàn cầu có thể cấp vốn cho tín dụng trên chuỗi mà không cần được phép. Trong tương lai, việc token hóa siêu dữ liệu tài chính của người đi vay hoặc giám sát dòng tiền trên chuỗi của họ có thể cho phép tài trợ cho các dự án hoàn toàn tự động, công bằng hơn và chính xác hơn. Vì vậy, ngày càng có nhiều khoản vay chuyển sang các kênh tín dụng tư nhân, tiết kiệm chi phí, tốc độ và hiệu quả tài trợ là cực kỳ hấp dẫn người đi vay.

Tín dụng tư nhân, một lĩnh vực kinh doanh không được tiêu chuẩn hóa, có thể có tiềm năng bùng nổ hơn. Giám đốc điều hành của Securitize cũng đã nói rõ rằng ông lạc quan về sự phát triển của lĩnh vực tư nhân được token hóa. ngành tín dụng.

5.3 Trái phiếu

Trong thập kỷ qua, toàn cầu 10 tỷ USD trái phiếu được mã hóa đã được phát hành với tổng giá trị danh nghĩa (so với 140 nghìn tỷ USD trong tổng số trái phiếu danh nghĩa đang lưu hành trên toàn cầu). Các tổ chức phát hành cần theo dõi trong thời gian tới bao gồm Siemens, City of Lugano và Ngân hàng Thế giới, cũng như các công ty, cơ quan liên quan đến chính phủ và tổ chức quốc tế khác. Ngoài ra, các giao dịch mua lại dựa trên blockchain (Repo) đã được áp dụng, đạt khối lượng giao dịch hàng tháng hàng nghìn tỷ đô la ở Bắc Mỹ và tạo ra giá trị thông qua hiệu quả hoạt động và vốn trong các dòng tài trợ hiện có.

Việc phát hành trái phiếu kỹ thuật số có thể sẽ tiếp tục vì lợi nhuận tiềm năng cao khi được mở rộng quy mô và các rào cản gia nhập hiện tương đối thấp, một phần vì mọi người đang khao khát sự phấn khích Sự phát triển của thị trường vốn ở một số khu vực. Ví dụ, ở Thái Lan và Philippines, việc phát hành trái phiếu token hóa cho phép các nhà đầu tư nhỏ tham gia thông qua đa dạng hóa.

Mặc dù những lợi thế cho đến nay chủ yếu nằm ở việc phát hành, nhưng vòng đời trái phiếu được mã hóa từ đầu đến cuối có thể được nâng cao thông qua tính rõ ràng của dữ liệu, tự động hóa, tính tuân thủ được nhúng ( ví dụ: quy tắc chuyển mã hóa thành mã thông báo) và hợp lý hóa các quy trình (ví dụ: dịch vụ trung gian tài sản) sẽ tăng hiệu quả hoạt động lên ít nhất 40%. Ngoài ra, chi phí thấp hơn, phát hành nhanh hơn hoặc phân mảnh tài sản có thể cải thiện nguồn tài chính cho các tổ chức phát hành nhỏ hơn bằng cách cho phép tài trợ “đúng lúc” (tức là tối ưu hóa chi phí đi vay bằng cách huy động một số tiền cụ thể tại một thời điểm cụ thể) và tận dụng nguồn vốn toàn cầu để mở rộng nhà đầu tư. căn cứ.

5.4 Giao dịch mua lại

Thỏa thuận mua lại (Repo ) là một ví dụ về việc áp dụng mã thông báo và lợi ích của nó có thể được quan sát ngày nay. Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs và JPMorgan hiện giao dịch khối lượng mua lại hàng nghìn tỷ đô la mỗi tháng. Không giống như một số trường hợp sử dụng mã thông báo, giao dịch mua lại không yêu cầu toàn bộ chuỗi giá trị phải được mã hóa để nhận ra lợi ích trong thế giới thực.

Các tổ chức tài chính mã hóa việc mua lại chủ yếu đạt được hiệu quả hoạt động và vốn. Về mặt vận hành, việc hỗ trợ thực hiện hợp đồng thông minh cho phép tự động hóa việc quản lý vòng đời hàng ngày (ví dụ: định giá tài sản thế chấp và nạp tiền ký quỹ), giúp giảm lỗi hệ thống và lỗi thanh toán cũng như đơn giản hóa việc báo cáo. Về hiệu quả sử dụng vốn, khả năng thanh toán tức thời 24/7 và phân tích dữ liệu trên chuỗi theo thời gian thực có thể đáp ứng yêu cầu thanh khoản trong ngày thông qua vay ngắn hạn và tăng cường tài sản thế chấp để cải thiện hiệu quả sử dụng vốn.

Trong lịch sử, hầu hết các thời hạn repo đều kéo dài 24 giờ hoặc hơn. Thanh khoản trong ngày có thể giảm rủi ro đối tác, giảm chi phí đi vay, cho phép vay gia tăng ngắn hạn và giảm bộ đệm thanh khoản.

Dòng tài sản thế chấp theo thời gian thực, suốt ngày đêm, xuyên suốt khu vực pháp lý có thể cung cấp khả năng tiếp cận các tài sản có tính thanh khoản cao, chất lượng cao và có năng suất cao hơn và cho phép các tài sản thế chấp này tham gia vào thị trường Tối ưu hóa dòng chảy giữa chúng để tối đa hóa tính sẵn có của chúng.

6. Sau làn sóng mã thông báo đầu tiên

The thị trường mã thông báo hiện đang phát triển ổn định và dự kiến ​​​​sẽ tăng tốc khi hiệu ứng mạng tăng lên. Với đặc điểm của chúng, một số loại tài sản nhất định có khả năng tiến nhanh hơn đến việc áp dụng đại trà thực tế, với hơn 100 tỷ đô la tài sản được mã hóa vào năm 2030.

McKinsey hy vọng rằng các loại tài sản đầu tiên được triển khai sẽ bao gồm tiền mặt và tiền gửi, trái phiếu, quỹ tương hỗ, quỹ ETF và tín dụng tư nhân. Đối với tiền mặt và tiền gửi trong số đó (các trường hợp sử dụng stablecoin), tỷ lệ chấp nhận đã cao, nhờ hiệu quả cao và lợi ích giá trị mà blockchain mang lại, cũng như tính khả thi về mặt kỹ thuật và quy định cao hơn.

McKinsey ước tính rằng giá trị thị trường token hóa của tất cả các loại tài sản có thể đạt khoảng 2 nghìn tỷ USD vào năm 2030, với kịch bản bi quan và lạc quan lần lượt là khoảng 1 nghìn tỷ USD. lên tới khoảng 4 nghìn tỷ USD, chủ yếu nhờ các tài sản sau. Ước tính này không bao gồm stablecoin, tiền gửi mã hóa và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC).

(Từ gợn sóng đến sóng: Sức mạnh biến đổi của việc mã hóa tài sản)

Trước đây là Citi về tiền, mã thông báo và trò chơi (blockchain next Trong báo cáo nghiên cứu ( Một tỷ người dùng và mười nghìn tỷ giá trị), người ta cũng dự kiến ​​rằng ngoài tiền mặt được mã hóa, quy mô thị trường được mã hóa sẽ đạt 5 nghìn tỷ USD vào năm 2030.

(Báo cáo nghiên cứu của Citi RWA: Tiền , Token và trò chơi (Một tỷ người dùng tiếp theo của Blockchain và mười nghìn tỷ giá trị))

Làn sóng token hóa đầu tiên được mô tả trước đó đã hoàn tất Do nhiệm vụ khó khăn của thị trường đại chúng việc áp dụng, mã hóa các loại tài sản khác có nhiều khả năng chỉ mở rộng quy mô sau khi nền tảng đã được đặt bởi các đợt mã hóa tài sản đầu tiên trước đó hoặc nếu xuất hiện chất xúc tác rõ ràng.

Đối với một số loại tài sản khác, việc áp dụng có thể chậm hơn do lợi nhuận kỳ vọng chỉ tăng dần hoặc do các vấn đề về tính khả thi như khó đáp ứng nghĩa vụ tuân thủ hoặc thiếu động lực khuyến khích cho những người tham gia thị trường quan trọng. Các loại tài sản này bao gồm cổ phiếu được giao dịch công khai và chưa niêm yết, bất động sản và kim loại quý.

（Từ gợn sóng đến sóng: Sức mạnh biến đổi của việc mã hóa tài sản)

7. Các tổ chức tài chính nên ứng phó như thế nào

Cho dù token hóa có đang ở điểm uốn hay không, một câu hỏi tự nhiên là các tổ chức tài chính nên ứng phó như thế nào với thời điểm này. Khung thời gian cụ thể và việc áp dụng mã thông báo cuối cùng vẫn chưa rõ ràng, nhưng thử nghiệm ban đầu của tổ chức với các loại tài sản và trường hợp sử dụng nhất định (ví dụ: quỹ thị trường tiền tệ, mua lại, quỹ đầu tư tư nhân, trái phiếu doanh nghiệp) cho thấy rằng mã thông báo sẽ không có sẵn trong hai năm tới. Tiềm năng mở rộng quy mô trong vòng 5 năm. Những người muốn đảm bảo vị trí dẫn đầu trong hệ sinh thái này có thể xem xét các bước sau.

7.1 Xem lại tình huống kinh doanh cơ bản

Các tổ chức nên xem xét lại -kiểm tra trường hợp kinh doanh cơ bản Đánh giá các lợi ích cụ thể và đề xuất giá trị của mã thông báo, cũng như lộ trình triển khai và chi phí. Hiểu được tác động của lãi suất cao hơn và thị trường công cộng không ổn định đối với một tài sản hoặc trường hợp sử dụng cụ thể là rất quan trọng để đánh giá đúng lợi ích tiềm năng của việc mã hóa. Tương tự như vậy, việc tiếp tục khám phá bối cảnh của nhà cung cấp và hiểu rõ việc áp dụng sớm mã thông báo sẽ giúp tinh chỉnh các ước tính về chi phí và lợi ích của công nghệ.

7.2 Thiết lập năng lực kỹ thuật và rủi ro

Bất kể hiện có Tổ chức chiếm vị trí gì trong chuỗi giá trị token hóa? Để đón làn sóng mới cần phải dự trữ kiến ​​thức và năng lực. Đầu tiên và quan trọng nhất là thiết lập sự hiểu biết cơ bản về công nghệ mã thông báo và các rủi ro liên quan của nó, đặc biệt là về cơ sở hạ tầng blockchain và trách nhiệm quản trị (ai có thể phê duyệt cái gì và khi nào), thiết kế mã thông báo (hạn chế về tài sản và thực thi các hạn chế đó) và thiết kế hệ thống (quyết định về nơi lưu giữ sổ sách và hồ sơ và tác động đến bản chất của chủ sở hữu tài sản). Hiểu những nguyên tắc cơ bản này cũng có thể giúp bạn chủ động trong các giao tiếp tiếp theo với cơ quan quản lý và khách hàng.

7.3 Thiết lập tài nguyên hệ sinh thái

Trong thế giới kỹ thuật số hiện tại Trong bối cảnh tương đối phân mảnh, các nhà lãnh đạo tổ chức phải phát triển chiến lược hệ sinh thái một cách kịp thời để tích hợp nó vào các hệ thống và đối tác (truyền thống) khác nhằm duy trì vị thế thuận lợi.

7.4 Tham gia xây dựng tiêu chuẩn

Cuối cùng, tôi hy vọng rằng ở thế hệ tiếp theo, các Tổ chức đi đầu trong việc kiếm tiền nên duy trì liên lạc với các cơ quan quản lý và cung cấp thông tin đầu vào cũng như đề xuất về các tiêu chuẩn mới nổi. Một số ví dụ về các lĩnh vực chính mà các tiêu chuẩn có thể được xem xét bao gồm các biện pháp kiểm soát (tức là khuôn khổ quản trị, rủi ro và kiểm soát phù hợp để bảo vệ nhà đầu tư cuối), quyền lưu ký (những yếu tố cấu thành quyền giám sát đủ điều kiện đối với tài sản được mã hóa trên mạng riêng, khi nào nên sử dụng bản sao kỹ thuật số so với hồ sơ gốc, đâu là nơi kiểm soát tốt), thiết kế mã thông báo (loại tiêu chuẩn mã thông báo nào được hỗ trợ và các công cụ tuân thủ liên quan), cũng như các tiêu chuẩn dữ liệu và hỗ trợ blockchain (dữ liệu nào được lưu giữ trên chuỗi so với ngoài chuỗi, tiêu chuẩn Hòa giải).

8. Con đường phía trước

So sánh trạng thái hiện tại của thị trường mã thông báo với những thay đổi mô hình chính trong các công nghệ khác cho thấy rằng chúng tôi đang ở giai đoạn đầu của thị trường. Công nghệ tiêu dùng (như internet, điện thoại thông minh và phương tiện truyền thông xã hội) và đổi mới tài chính (như thẻ tín dụng và quỹ ETF) thường cho thấy mức tăng trưởng nhanh nhất (hơn 100% hàng năm) trong vòng 5 năm đầu tiên tồn tại. Sau đó, chúng tôi chứng kiến ​​mức tăng trưởng hàng năm chậm lại khoảng 50%, đạt đỉnh điểm ở mức CAGR khiêm tốn hơn 10% đến 15% hơn một thập kỷ sau đó.

Mặc dù quá trình mã hóa đã bắt đầu được thử nghiệm từ đầu năm 2017, nhưng chỉ trong những năm gần đây, việc phát hành tài sản mã hóa đáng kể mới diễn ra. Ước tính của McKinsey về thị trường token hóa đến năm 2030 giả định tốc độ tăng trưởng kép trung bình hàng năm là 75% trên tất cả các loại tài sản, trong đó các loại tài sản nổi lên trong làn sóng token hóa đầu tiên dẫn đầu.

Mặc dù có lý khi kỳ vọng rằng token hóa sẽ thúc đẩy sự chuyển đổi của ngành tài chính trong vài thập kỷ tới và có thể thấy rằng các tổ chức tài chính chính thống ở thị trường đã tích cực Tham gia bố cục, chẳng hạn như Blackrock, Franklin Templeton, JPMorgan Chase, v.v., nhưng nhiều tổ chức hơn vẫn đang ở chế độ "chờ xem", mong chờ những tín hiệu thị trường rõ ràng hơn.

Chúng tôi tin rằng thị trường mã thông báo đang ở điểm bùng phát và khi chúng tôi thấy một số dấu hiệu quan trọng, quá trình mã hóa sẽ tiến triển nhanh chóng, bao gồm:

• Cơ sở hạ tầng: Công nghệ chuỗi khối có thể hỗ trợ khối lượng giao dịch hàng nghìn tỷ đô la;

• Tích hợp: Blockchain được sử dụng để kết nối liền mạch các ứng dụng khác nhau;

• Người hỗ trợ: Tính sẵn có rộng rãi của tiền mặt được mã hóa ( ví dụ: CBDC, stablecoin, tiền gửi mã hóa) để thanh toán giao dịch ngay lập tức;

< li>

Nhu cầu: Sự quan tâm của người mua đối với các sản phẩm đầu tư nói chung -chuỗi đầu tư quy mô;

• Quy định: Hành động nhằm mang lại sự chắc chắn và hỗ trợ một hệ thống tài chính công bằng hơn, minh bạch hơn và hiệu quả hơn trên khắp các khu vực pháp lý, làm rõ quyền truy cập và bảo mật dữ liệu.

Mặc dù chúng tôi mong đợi nhiều dấu hiệu xúc tác hơn nhưng chúng tôi hy vọng làn sóng áp dụng đại trà sẽ diễn ra theo làn sóng được mô tả trước đó. làn sóng token hóa đầu tiên theo sau. Điều này sẽ được dẫn dắt bởi các tổ chức tài chính và những người tham gia cơ sở hạ tầng thị trường, cùng nhau nắm bắt giá trị thị trường và thiết lập vị trí dẫn đầu.

Toàn văn

Bài viết này mang tính chất nghiên cứu và tham khảo Tôi chỉ hy vọng nó hữu ích cho bạn và không cấu thành bất kỳ lời khuyên pháp lý hoặc đầu tư nào, không phải luật sư của bạn, DYOR.

——Vuốt lên để duyệt——

Tham khảo:

[1] Mã thông báo và sổ cái hợp nhất - kế hoạch chi tiết để xây dựng hệ thống tiền tệ trong tương lai

https://mp. weixin .qq.com/s?__biz=MzIyNzIzODcyMQ==&mid=2678429079&idx=1&sn=207a535dc04a12fcdf60682ddb805547&chksm=f23503b9c5428aaf8eab8c9171992fed 8 dc0759d7f92c567598a890c51abf4fe16d204d7ed18&token=1114042404&lang=zh_CN#rd

[2] Từ gợn sóng đến sóng: Sức mạnh biến đổi của việc mã hóa tài sản

https://www.mckinsey.com/industries /financial -services/our-insights/from-ripples-to-waves-the-transformational-power-of-tokenizing-assets

[3] Mã hóa: Một tài sản kỹ thuật số déjà vu

https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/our-insights/tokenization-a-digital-asset -deja -vu

[4] Mã thông báo là gì?

https://www .mckinsey .com/featured-insights/mckinsey-explainers/what-is-tokenization

[5] Coinbase, Trạng thái của tiền điện tử: Fortune 500 đang di chuyển trên chuỗi

p>

https://www.coinbase.com/blog/the-state-of-crypto-the-fortune-500-moving-onchain