Tình trạng hiện tại của stablecoin: sự mở rộng của ngành và những thay đổi trong môi trường lãi suất

Tác giả: Tanay Ved Nguồn: Coin Metrics Dịch: Shan Oppa, Golden Finance

Khóa chính Điểm: 

• Dòng Stablecoin đã chuyển biến tích cực, với tổng nguồn cung vượt 160 tỷ đồng, mức cao kỷ lục. Điều này có nghĩa là tính thanh khoản của thị trường được cải thiện và tăng vốn sẵn có để triển khai trong hệ sinh thái tiền điện tử.

• Bối cảnh stablecoin tiếp tục mở rộng về tính đa dạng, trường hợp sử dụng và hồ sơ rủi ro, từ tài sản thế chấp bằng tiền pháp định và tiền điện tử- stablecoin được hỗ trợ Đến một stablecoin có lãi suất và có nguồn gốc từ giao thức.

• Khi tài sản thế chấp bằng stablecoin ngày càng bao gồm các tài sản tương đương bằng đô la Mỹ và tài sản trong thế giới thực (RWA), môi trường lãi suất Những thay đổi có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận và sự hấp dẫn của các loại stablecoin khác nhau.

Giới thiệu

Bài viết này khám phá bối cảnh đa dạng của stablecoin, tập trung vào cơ chế chốt, phương pháp thành phần tài sản thế chấp và nguồn doanh thu trong môi trường lãi suất.

Nguồn cung Stablecoin đạt mức cao mới

Sau đó Trong giai đoạn hợp nhất trong quý 2, tổng nguồn cung stablecoin cho thấy xu hướng tăng trưởng tích cực trong tháng 8, cho thấy tính thanh khoản và tiềm năng dòng vốn của hệ sinh thái tăng lên. Điều này được phản ánh trong biểu đồ bên dưới, cho thấy những thay đổi hàng tháng trong nguồn cung stablecoin.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Do đó, tổng nguồn cung stablecoin đang đạt gần 161 tỷ USD, một lần nữa gần đạt mức cao nhất mọi thời đại. Thị phần của Tether vượt quá 70% và USDT trên Ethereum (+28%) và Tron (+26%) đã tăng trưởng trong năm qua, với tổng nguồn cung đạt 119 tỷ USD trên các mạng bao gồm Solana và Avalanche. Trong khi đó, nguồn cung USDC của Circle đã tăng lên khoảng 34 tỷ USD khi nó tăng vọt trên Solana và Ethereum lớp 2 như Base. Trong khi DAI đang có xu hướng giảm xuống còn 3,1 tỷ USD thì sDAI (Savings DAI), phiên bản token hóa của lãi suất tiết kiệm Dai gửi vào Maker, đã tăng lên 1,34 tỷ USD.

Những người tham gia stablecoin mới hơn cũng đang thu hút sự chú ý: USD kỹ thuật số đầu tiên (FDUSD) trên Ethereum đã tăng 56% trong tháng 8 lên 3,07 tỷ USD, trong khi USDe của ETH (2,96 tỷ USD) và sUSDe (1,16 tỷ USD) đạt tổng cộng 4,12 tỷ USD. Đáng chú ý, PYUSD của PayPal đã có mức tăng trưởng nhanh chóng trên Solana, vượt qua nguồn cung Ethereum trị giá 364 triệu USD để đạt tổng trị giá 1 tỷ USD.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro 

Cuộc chiến để được áp dụng

Sự đa dạng giới tính tài sản thế chấp

Để cải thiện tiện ích của chúng như một phương tiện lưu trữ giá trị, nhiều thành phần tài sản hoặc phương thức thế chấp khác nhau đã xuất hiện trong hệ sinh thái stablecoin, ảnh hưởng đến hồ sơ rủi ro, Đặc điểm hoạt động và triển vọng quy định. Hơn 90% stablecoin nổi bật bao gồm tài sản thế chấp bằng tiền pháp định, chẳng hạn như USDC của Circle, USDT của Tether và PYUSD của PayPal, được hỗ trợ bằng đô la Mỹ và các khoản tương đương tiền, gắn kết sự ổn định của chúng với hệ thống tài chính truyền thống.

Các loại tiền tệ khác, chẳng hạn như DAI và sDAI của MakerDAO, cung cấp các lựa chọn thay thế cho các đơn vị tài khoản truyền thống, bao gồm tài sản tiền điện tử và tài sản trong thế giới thực (RWA) như khoản vay tín dụng tư nhân hoặc trái phiếu kho bạc) hỗ trợ danh mục đầu tư. 45% Dai được hỗ trợ bởi tài sản tiền điện tử, trong khi 40% được thế chấp bằng RWA.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro< / em>

Đơn vị kế toán thay thế

Do đồng đô la Mỹ có vai trò là đồng tiền chung tiền dự trữ toàn cầu và các thị trường mới nổi Với nhu cầu rộng khắp, nguồn cung stablecoin được chốt bằng đô la vượt xa các đơn vị tài khoản thay thế. Tuy nhiên, không phải tất cả các stablecoin đều được chốt bằng đô la Mỹ. Việc áp dụng các stablecoin được hỗ trợ bằng đồng euro đã tăng lên khi Liên minh Châu Âu đạt được tiến bộ trong việc quản lý tài sản kỹ thuật số thông qua quy định về Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA). EURC của Circle hiện có nguồn cung khoảng 40 triệu và là loại tiền ổn định được chốt bằng đồng euro duy nhất tuân thủ các quy định của MiCA. Khi nhiều tổ chức triển khai các tài sản cố định thay thế (chẳng hạn như stablecoin bán buôn EURCV của Societe Generale), các chốt thay thế có thể cho phép thị trường ngoại hối tận dụng cơ sở hạ tầng trên chuỗi để mở rộng.

Khi các khu vực pháp lý khác nhau phát triển khung pháp lý riêng cho tài sản kỹ thuật số, stablecoin được gắn với nội tệ có thể tạo điều kiện thuận lợi cho các cá nhân trong và trên khắp các nền kinh tế khu vực trong khi tuân thủ quy định. yêu cầu.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro< / em>

Tính thực tế và khả năng mở rộng của tài chính phi tập trung (DeFi)

Stable The coin đã tạo ra sự phối hợp với các mô hình kinh doanh và chức năng của các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi). Sau khi Maker ra mắt thành công DAI, nhiều giao thức DeFi đã tung ra các stablecoin gốc phù hợp với hệ sinh thái của họ. Các giao thức thị trường tiền tệ như Aave (GHO), DEX như Curve Finance (crvUSD) và các giao thức nợ thế chấp (CDP) như Maker & SparkLend (DAI) và Liquidity (LUSD) đều có stablecoin gốc và có Cơ chế duy trì ổn định giá và hỗ trợ hoạt động trong hệ sinh thái tương ứng của chúng.

Chúng hỗ trợ nhiều loại dịch vụ tài chính như thanh toán, cho vay, giao dịch, cung cấp thanh khoản và chiến lược lợi nhuận. Một phần lớn nguồn cung stablecoin truyền thống cũng tồn tại trong các hợp đồng thông minh Ethereum: 27% USDC, 20% USDT và đặc biệt là hơn 50% PYUSD - dưới dạng các giao thức cho vay và sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trích dẫn cặp tài sản thế chấp ổn định. Ngoài ra, với sự gia tăng của Kho bạc được mã hóa và tài sản trong thế giới thực (RWA) như BUIDL của BlackRock và Mountain Protocols USDM, các giao thức DeFi đang bắt đầu kết hợp các tài sản tài chính truyền thống vào hệ sinh thái của chúng, thu hẹp khoảng cách giữa DeFi và TradFi.

Nguồn: Chuyên gia dữ liệu mạng của Coin Metrics 

Sự phù hợp với thị trường sản phẩm: Tether trên Tron

Tether (USDT) trên mạng Tron là một ví dụ điển hình về một stablecoin đã thiết lập được sự phù hợp với thị trường sản phẩm. Nó đã cho thấy sự chấp nhận và sử dụng mạnh mẽ như một phương tiện trao đổi và lưu trữ giá trị trên một loạt số liệu. Nó không chỉ có nguồn cung lớn nhất hiện tại là 118 tỷ, với khoảng 61 tỷ trên Tron và khoảng 53 tỷ trên Ethereum (cùng với Solana và Avalanche), mà nó còn có khối lượng và khối lượng chuyển giao cao nhất so với các stablecoin khác. Khối lượng chuyển khoản của Tether (đã điều chỉnh) trên Tron đang đạt mức kỷ lục 14 tỷ USD, với gần 1 triệu địa chỉ hoạt động.

Việc sử dụng này được thúc đẩy bởi phí giao dịch thấp của Tron, hỗ trợ thanh toán vi mô và chuyển tiền với quy mô chuyển khoản trung bình thấp và sự hiện diện của USDT trên các sàn giao dịch. Tính thanh khoản sâu tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch hoạt động như một tài sản được trích dẫn. Do đó, nó cung cấp các phương tiện để bảo vệ tiền tiết kiệm, tìm kiếm sự ổn định kinh tế và dân chủ hóa khả năng tiếp cận cơ sở hạ tầng ngân hàng, hỗ trợ các giao dịch ngang hàng cho nhiều mục đích khác nhau - đặc biệt là ở các thị trường mới nổi.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro< / em>

Phí thấp trên các mạng như Solana và Ethereum Lớp 2, cộng với khả năng phân phối và truy cập dễ dàng hơn qua ví thông minh hoặc hệ thống điểm bán hàng như Coinbase. cung cấp cho stablecoin cơ hội xây dựng nền tảng vững chắc trên các mạng này và trên toàn cầu.

Stablecoin trong môi trường thay đổi lãi suất

Stablecoin Nó chủ yếu được thế chấp bằng đô la Mỹ hoặc các khoản tương đương như tiền mặt hoặc tín phiếu kho bạc. Hầu hết các stablecoin truyền thống (ví dụ: USDT, USDC, PYUSD) giữ lại tiền lãi kiếm được từ tài sản thế chấp của họ thay vì chuyển nó cho chủ sở hữu mã thông báo. Quý 2 của Tether đã chứng minh một ví dụ, báo cáo lợi nhuận 5,4 tỷ USD, một phần từ việc nắm giữ trực tiếp và gián tiếp trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, đạt mức cao mới 97,6 tỷ USD. Điều đó đặt mức độ tiếp xúc của họ với Kho bạc Hoa Kỳ cao hơn Đức, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Úc - xếp họ đứng thứ 18 trong số các quốc gia nắm giữ nợ của Hoa Kỳ.

Nguồn: Tether & Circle Proof

Doanh thu đến từ đâu?

Tuy nhiên, lãi suất quỹ liên bang và lãi suất toàn cầu tăng sau năm 2021 sẽ tạo ra chi phí cơ hội khi tiếp xúc với đồng USD thuần túy. Điều này đã kích hoạt sự xuất hiện của các stablecoin chịu lãi suất được thế chấp bằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ, các công cụ thị trường tiền tệ và các tài sản trong thế giới thực khác (RWA) và chuyển lợi nhuận cho chủ sở hữu.

Ví dụ: thu nhập từ USDM của Mountain Protocol đến từ thành phần dự trữ của tín phiếu kho bạc, tạo ra lãi suất thông qua cơ chế tái cơ giá. Savings DAI (sDAI) của Giao thức Maker thực hiện một cách tiếp cận khác, tích lũy tiền lãi từ DAI được gửi bằng Tỷ lệ tiết kiệm DAI (DSR). Lợi tức được tạo ra từ một rổ tài sản trong thế giới thực (RWA), tài sản tiền điện tử và lượng dự trữ dư thừa hỗ trợ DAI, được triển khai thông qua tiêu chuẩn kho tiền ERC-4626. Những sản phẩm này về cơ bản hoạt động như tài khoản tiết kiệm tiền điện tử.

Việc tích hợp RWA với chuỗi công khai cũng mở đường cho các sản phẩm cấp tổ chức, chẳng hạn như BUIDL của BlackRock, một thị trường tiền tệ mã hóa do Securitize Fund phát hành, sử dụng Quỹ đổi thưởng USDC để cung cấp một lối thoát stablecoin không bị gián đoạn 24/7. Trong khi các sản phẩm kho bạc được token hóa dựa vào các nguồn doanh thu ngoài chuỗi như vậy thì các sản phẩm khác, chẳng hạn như vị thế bán USDe tương ứng của ETH) để tạo ra lợi nhuận.

Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro

Tuy nhiên, đề xuất cắt giảm lãi suất của Chủ tịch Fed Jerome Powell tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole năm 2024 đã làm dấy lên mối lo ngại về môi trường lãi suất thấp về stablecoin. . Mặc dù các nhà phát hành stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định có thể thấy khả năng sinh lời giảm do độ nhạy cảm với lãi suất trong mô hình kinh doanh của họ và lợi nhuận của stablecoin có thể mất đi một số sức hấp dẫn do lợi nhuận giảm dần, môi trường rủi ro có thể tạo ra dòng vốn mới. Dòng vốn này, được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư đang tìm cách tận dụng chi phí đi vay thấp hơn và định giá tài sản cao hơn, có thể bù đắp những tác động này bằng cách tăng nhu cầu về stablecoin làm phương tiện trao đổi.

Kết luận

Nguồn cung stablecoin gần đây đã tăng lên và đạt mức cao kỷ lục mới, cho thấy tính thanh khoản và nguồn vốn sẵn có trong hệ sinh thái tiền điện tử ngày càng tăng. Khi bối cảnh tiếp tục phát triển, chúng ta đang chứng kiến ​​các stablecoin được tối ưu hóa cho các trường hợp sử dụng và hồ sơ rủi ro khác nhau, áp dụng các phương pháp đặt cược khác nhau từ RWA đến tài sản tiền điện tử và các phương pháp tiếp cận sáng tạo như giao dịch cơ bản được mã hóa. Nhìn về phía trước, việc vượt qua các rào cản pháp lý và môi trường lãi suất thấp mang lại cả cơ hội và thách thức có thể định hình lại mô hình kinh doanh, sở thích của người dùng và bối cảnh cạnh tranh tổng thể của ngành công nghiệp mới nổi này.