Tác giả: Moonypto Nguồn: Medium Dịch: Shan Oppa, Golden Finance
Dẫn đầu bởi cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ Cốt lõi Nguyên nhân khiến tài sản rủi ro điều chỉnh mạnh là do lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản tăng mạnh khiến nhiều hướng giao dịch chênh lệch giá bằng đồng Yên Nhật không thành công hoặc gặp rủi ro lớn hơn, thể hiện cụ thể ở ba khía cạnh: biến động tỷ giá, đảo ngược lãi suất và rủi ro thanh khoản.
Abenomics và môi trường lãi suất âm dài hạn của Nhật Bản đã biến đồng yên trở thành tài sản tài chính toàn cầu quan trọng và tài sản giao dịch chênh lệch giá
Những người có chút hiểu biết về kinh tế có thể quen thuộc với cái gọi là "Nhật Bản đã mất hai mươi năm". Sau khi nền kinh tế bong bóng Nhật Bản vỡ vào đầu những năm 1990, nền kinh tế Nhật Bản rơi vào thời kỳ trì trệ kéo dài, bước vào cái gọi là “thập kỷ mất mát”. Trong thời kỳ này, tốc độ tăng trưởng kinh tế chậm lại và các doanh nghiệp cũng như cá nhân ít sẵn sàng đầu tư hơn, dẫn đến giảm phát tiếp tục. Để đối phó với suy thoái kinh tế, Ngân hàng Nhật Bản bắt đầu thực hiện chính sách lãi suất thấp vào cuối những năm 1990, cắt giảm lãi suất cơ bản xuống gần bằng 0 để kích thích hoạt động kinh tế bằng cách giảm chi phí đi vay. Khi các công cụ chính sách tiền tệ truyền thống trở nên kém hiệu quả hơn,
Chính trong bối cảnh đó, vào năm 2012, cựu Thủ tướng Nhật Bản Shinzo Abe đã đưa ra một loạt chính sách kinh tế các chính sách có mục tiêu cốt lõi là kích thích tăng trưởng kinh tế, chấm dứt tình trạng giảm phát dài hạn và giải quyết các vấn đề cơ cấu của nền kinh tế Nhật Bản. Khung cốt lõi của Abenomics là "ba mũi tên". Hãy để tôi giới thiệu ngắn gọn về chính sách tiền tệ táo bạo, chủ yếu bao gồm hai khía cạnh: Thứ nhất, Ngân hàng Nhật Bản thực hiện chính sách nới lỏng định lượng quy mô lớn. Ngân hàng Nhật Bản bơm một lượng lớn vốn vào thị trường bằng cách mua trái phiếu chính phủ và các tài sản khác để giảm lãi suất và tăng tính thanh khoản. Thứ hai, Ngân hàng Nhật Bản chính thức áp dụng chính sách lãi suất âm vào năm 2016. Mục đích của chính sách này là nhằm giảm hơn nữa chi phí cho vay liên ngân hàng và khuyến khích nhiều vốn hơn chảy vào nền kinh tế thực, từ đó kích thích tiêu dùng và đầu tư cũng như nâng cao kỳ vọng lạm phát. Điều đáng chú ý là “lãi suất âm” ở đây không có nghĩa là người cho vay phải trả lãi cho người đi vay mà là lãi suất thực tế âm, tức là lãi suất thấp hơn tỷ lệ lạm phát trong nước.
Trong bối cảnh này, một loại hình giao dịch chênh lệch giá đã dần trở nên phổ biến, đó là giao dịch chênh lệch giá đồng yên Nhật. Thị trường đã đặt cho những người giao dịch tham gia vào loại hình kinh doanh chênh lệch giá này một cái tên thú vị - "Bà Watanabe". Giao dịch chênh lệch giá bằng đồng Yên Nhật là một chiến lược đầu tư dựa trên chênh lệch lãi suất. Nguyên tắc cơ bản của nó là vay các loại tiền tệ có lãi suất thấp (chẳng hạn như đồng Yên Nhật) và sau đó đầu tư vào các loại tiền tệ có lãi suất cao hoặc lãi suất cao. tài sản để hưởng chênh lệch lãi suất. Cách thức hoạt động như sau:
1. Vay tiền Yên Nhật: Vì lãi suất ở Nhật Bản rất thấp (đôi khi gần bằng 0) nên nhà đầu tư có thể vay với lãi suất thấp. JPY chi phí rất thấp.
2. Đổi tiền có lãi suất cao: Đổi đồng yên Nhật đã vay sang các loại tiền khác có lãi suất cao hơn, chẳng hạn như đô la Úc hoặc đô la New Zealand.
3. Đầu tư vào tài sản có lãi suất cao: Đầu tư vào trái phiếu, tiền gửi hoặc tài sản khác ở các quốc gia có tiền tệ có lãi suất cao để kiếm thu nhập lãi cao hơn.
4. Thu nhập dàn trải: Lợi nhuận của nhà đầu tư đến từ chênh lệch giữa chi phí đi vay (các khoản vay bằng đồng yên lãi suất thấp) và thu nhập đầu tư (tài sản có lãi suất cao).
Loại giao dịch chênh lệch lãi suất này cũng được tìm thấy rộng rãi trong lĩnh vực DeFi và một ví dụ điển hình là chênh lệch lãi suất LSD-ETH. Ví dụ: sử dụng stETH làm tài sản thế chấp để vay ETH trên các nền tảng cho vay như Hợp chất, sau đó đổi lại lấy stETH. Nếu lãi suất vay ETH trong toàn bộ quá trình thấp hơn lãi suất của stETH thì sẽ có chỗ cho hoạt động chênh lệch lãi suất. Nguyên tắc tương tự cũng áp dụng cho thị trường giao dịch chênh lệch giá bằng đồng yên Nhật. Nhìn chung có hai con đường hoạt động: thứ nhất là sử dụng tài sản của Mỹ làm tài sản thế chấp để vay đồng yên Nhật và trực tiếp mua cổ phiếu cổ tức cao của năm công ty thương mại lớn của Nhật Bản. những gì Warren Buffett đã làm trong những năm gần đây Một trong những danh mục đầu tư cốt lõi sắp tới. Con đường thứ hai là vay đồng yên Nhật và bán nó để đổi lấy đô la Mỹ, đồng thời mua các công cụ tài chính có lãi suất cao như cổ phiếu và trái phiếu Mỹ. Điều này tương tự như chiến lược cho vay theo chu kỳ DeFi đã đề cập trước đó.
Phương thức giao dịch này sẽ trở nên cực kỳ phổ biến sau khi Hoa Kỳ chính thức bước vào chu kỳ tăng lãi suất vào năm 2022. Khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, các nền kinh tế lớn trên thế giới cũng bước vào chu kỳ tăng lãi suất để ổn định tỷ giá hối đoái và ngăn chặn dòng vốn chảy ra ngoài. Chỉ có Nhật Bản tuân thủ chính sách lãi suất thấp, khiến đồng yên trở thành nguồn tài trợ chi phí thấp chính trong chu kỳ thắt chặt. Tất nhiên, một số người sẽ nói rằng lãi suất Nhân dân tệ cũng rất thấp, nhưng xét đến bối cảnh chính trị quốc tế và lợi tức chủ quyền tài chính của Trung Quốc, Nhân dân tệ không thích hợp làm tài sản giao dịch chênh lệch giá. Vì vậy, có thể nói, trong chu kỳ thắt chặt này, lý do khiến thị trường “Bảy chị em công nghệ” ở Mỹ có thể duy trì được sức mạnh không thể tách rời khỏi sự hỗ trợ của đồng Yên Nhật.
Điều này có cả hậu quả tốt và xấu đối với Nhật Bản. Về mặt tích cực, nhờ "con đường kinh doanh chênh lệch giá Buffett", thị trường chứng khoán Nhật Bản đã tăng giá trong một thời gian dài, tạo thành một "hiệu ứng giàu có" hiếm có ở nước này. Chúng ta biết rằng sức sống của nền kinh tế chủ yếu dựa trên hiệu ứng của cải. Khi mọi người thấy việc tích lũy của cải dễ dàng hơn và vẫn lạc quan về lợi nhuận trong tương lai, họ dám tăng cường đầu tư hoặc tiêu dùng, từ đó tạo ra sức sống kinh tế. Với sự giúp đỡ của vốn nước ngoài, Nhật Bản đã trải qua sự gia tăng "giá trị của Nhật Bản", mang lại hiệu ứng tài sản đưa Nhật Bản từ giảm phát dài hạn sang lạm phát vừa phải, về cơ bản hiện thực hóa mục đích ban đầu của Abenomics.
Nhưng mặt khác, một con đường kinh doanh chênh lệch giá khác dẫn đến việc một lượng lớn đồng yên Nhật được chuyển đổi sang đô la Mỹ để mua tài sản của Hoa Kỳ, dẫn đến tình trạng mất giá trong dài hạn. xu hướng giảm giá của đồng yên Nhật so với đồng đô la Mỹ. Từ năm 2021 đến năm 2024, tỷ giá hối đoái của đồng đô la Mỹ so với đồng yên Nhật đã tăng từ mức thấp 103 lên 160, đồng yên Nhật mất giá hơn 60%. Tuy nhiên, xét đến tác động của biến động tỷ giá đến nhận thức của các quốc gia, nó chưa tác động mạnh đến tâm lý trong nước. Do đó, ngay cả khi giảm giá như vậy, tỷ lệ lạm phát của Nhật Bản vẫn tăng đều đặn.
Cuộc đối đầu giữa hướng dẫn kỳ hạn của Ngân hàng Nhật Bản và thị trường đầu cơ gần đây đã kết thúc, đồng yên đã thể hiện sự đảo chiều hình chữ V
Sau hơn hai năm, xu hướng gần đây đã đảo ngược, một cách tự nhiên vì chu kỳ tăng lãi suất của Mỹ sắp kết thúc. Vào đầu năm 2024, Thống đốc mới của Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda đã đảo ngược chính sách lãi suất âm của người tiền nhiệm Haruhiko Kuroda và bắt đầu cung cấp cho thị trường những hướng dẫn trước về việc tăng lãi suất. Tuy nhiên, thị trường dường như nghi ngờ và chọn cách đối đầu với Ngân hàng Nhật Bản, khiến đồng yên mất giá trên 160 trong nửa đầu năm nay. Một lý giải là thị trường đầu cơ không tin vào tính bền vững của lạm phát tại Nhật Bản và tin rằng một khi Mỹ bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất, Nhật Bản sẽ quay trở lại tình trạng giảm phát. Một lời giải thích khác xuất phát từ nhu cầu phòng ngừa rủi ro phức tạp trong con đường giao dịch chênh lệch đồng yên, với Nvidia là trung tâm. Nói một cách đơn giản, giá cổ phiếu của các cổ phiếu chip điện tử Nhật Bản, Taiwan Semiconductor và NVIDIA có mối tương quan chặt chẽ do bối cảnh chuyển giao chính trị và công nghiệp. Từ lâu, việc mua cổ phiếu chip Nhật Bản đã là một kênh quan trọng để nắm bắt lợi nhuận alpha trong lĩnh vực AI. Nhưng bước sang năm 2024, thị trường chứng khoán Mỹ có xu hướng “thu hẹp” rõ ràng và các dòng vốn đổ vào, đặc biệt là Nvidia, khiến cổ phiếu chip Nhật Bản tách khỏi Nvidia. Để tránh mất đi lợi nhuận alpha trong tương lai do bán cổ phiếu điện tử Nhật Bản, nhiều quỹ có nhu cầu phòng ngừa rủi ro bằng cách bán đồng yên Nhật và mua Nvidia đã trở thành một lựa chọn tốt. Quan điểm này đến từ Fu Peng, một nhà kinh tế mà tôi rất ngưỡng mộ. Nếu quan tâm, bạn có thể vào tài khoản chính thức của ông ấy để xem logic này.
Bất kể lý do là gì, cuộc đối đầu đã kết thúc vào thứ Tư tuần trước với việc Ngân hàng Nhật Bản chính thức tăng lãi suất thêm 15 điểm cơ bản, vượt xa kỳ vọng của thị trường và đánh dấu một thị trường chính thức sự đảo ngược. Đầu tiên, chúng ta có thể thấy tỷ giá USD/JPY tăng nhanh từ 160 lên 143 tại thời điểm viết bài. Giao dịch mua bán bằng đồng yên đã chính thức kết thúc, với nhiều nhà giao dịch bắt đầu nới lỏng vị thế của mình, dẫn đến việc bán tháo ồ ạt các tài sản rủi ro bằng đồng đô la, chuyển chúng trở lại đồng yên để trả nợ.
Do đó, sau cuối tuần, khi thị trường tiêu hóa đầy đủ thông tin Nhật Bản tăng lãi suất, làn sóng thanh lý lên đến đỉnh điểm, kéo theo sự sụt giảm mạnh của chỉ số. thị trường tiền điện tử vào ngày 5 tháng 8. Một bằng chứng ủng hộ điều này là các tài sản tạo thu nhập đã giảm nhiều hơn so với các tài sản không có phiếu giảm giá như Bitcoin, đặc biệt là ETH, vốn là mục tiêu cốt lõi của hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất.
Trong liên minh Mỹ-Nhật, Ngân hàng Nhật Bản đóng vai trò hỗ trợ và đồng đô la Mỹ cuối cùng quyết định xu hướng tương lai
Ở đây, tôi muốn đưa ra một cái nhìn ngắn gọn về các xu hướng trong tương lai. Tôi hy vọng mọi người sẽ không sợ hãi trước sự thoái lui này. Mặc dù quy mô giao dịch chênh lệch giá đồng yên lớn nhưng tôi nghĩ Nhật Bản thực sự đóng vai trò hỗ trợ trong liên minh Mỹ-Nhật. Thông báo tăng lãi suất gần đây của Nhật Bản chỉ nhằm phối hợp với chính sách tiền tệ của Mỹ. Chúng ta biết rằng sở dĩ Hoa Kỳ không bước vào suy thoái sớm và sở dĩ Cục Dự trữ Liên bang không hạ lãi suất là do thị trường chứng khoán Hoa Kỳ hoạt động tích cực. Mặc dù các doanh nghiệp vừa và nhỏ đang gặp khó khăn, nhưng hiệu ứng giàu có do "Bảy chị em công nghệ" mang lại, đặc biệt là NVIDIA, đã giữ cho GDP của Mỹ thông qua lĩnh vực tài chính tăng trưởng mạnh mẽ. Nếu Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất sớm, nó sẽ kích thích mạnh mẽ thị trường rủi ro và có thể gây ra lạm phát, điều này rõ ràng là không thể chấp nhận được. Nhưng xét đến tình hình kinh tế hiện nay ở Mỹ, không có lựa chọn nào khác là cắt giảm lãi suất. Vì vậy, Fed cần tìm lý do để cắt giảm lãi suất, và lý do này thực chất là sự điều chỉnh của thị trường chứng khoán Mỹ. Vì vậy, hành động của Ngân hàng Nhật Bản có thể được hiểu là một phần của sự phối hợp chính sách này.
Vì vậy, khi Hoa Kỳ chính thức bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất và thanh khoản nới lỏng trở lại, tài sản tiền điện tử chắc chắn sẽ tăng giá. Vì vậy mọi người vẫn cần kiên nhẫn và lạc quan về tương lai. Tất nhiên, với những người có đòn bẩy cao thì việc giảm đòn bẩy một cách hợp lý cũng là một lựa chọn tất yếu.