صدمة السوق: إلى متى يمكن أن يستمر تأثير BTC ETF؟

في عام 2024، مع بدء تداول 10 صناديق استثمار متداولة فورية جديدة في السوق الأمريكية، سيتقلب اتجاه البيتكوين مثل السفينة الدوارة في بداية العام الجديد. لكن على الرغم من أن هذه الحادثة جلبت فوضى في السوق، إلا أنها كانت ذات أهمية تاريخية كبيرة. خلال هذه الفترة، وصلت أسعار البيتكوين إلى أعلى مستوياتها في عدة سنوات وأدنى مستوياتها منذ عام حتى الآن. ولكن ليس هناك شك في أن البيتكوين ترحب بقوة التمويل التقليدي في عالمها.

الملخص

• وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية على إدراج عشرة منتجات جديدة لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، مما توج أسبوعًا مربكًا تاريخيًا لمستثمري البيتكوين.

• بلغت أسعار البيتكوين أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات قبل أن تنخفض إلى أدنى مستوياتها منذ عام حتى الآن، مع عمليات بيع في السوق بنسبة 18٪ خلال العام الماضي. عطلة نهاية الاسبوع. وكان هذا مدفوعًا بالرافعة المالية للمشتقات وجني الأرباح الفورية.

• وصلت العديد من المؤشرات إلى مستويات شوهدت عندما واجهت مقاومة كبيرة في الدورات الماضية، حيث قام المستثمرون على المدى الطويل ببيع حوالي 75000 بيتكوين لجني الأرباح .

في غضون أسبوعين فقط، أثبت عام 2024 أنه كان بمثابة رحلة متقلبة حقيقية لمستثمري Bitcoin. وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على 10 منتجات من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين للتداول في السوق الأمريكية، والتي يمكن القول إنها واحدة من أهم أحداث إدراج المنتجات المالية في التاريخ.

من نواحٍ عديدة، نجحت عملة البيتكوين في جذب المجتمع المالي التقليدي والجهات التنظيمية الأمريكية إلى عالم فوضوي ومتقلب. في 9 يناير، بعد اختراق حساب وسائل التواصل الاجتماعي الخاص بهيئة الأوراق المالية والبورصات، بدا أن الأخبار المتعلقة بموافقة مؤسسة التدريب الأوروبية كانت خطأً - فقد نشر المتسلل إشعار موافقة كاذبًا. أدت الأخبار إلى ارتفاع سعر بيتكوين إلى 47,200 دولار، ولكن مع دحض السلطات الشائعات، انخفض السعر سريعًا إلى 44,500 دولار.

حدث أولونغ الثاني في 10 يناير، عندما تسربت وثيقة موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة الحقيقية من الموقع الرسمي لهيئة الأوراق المالية والبورصة قبل إغلاق السوق الأمريكية. ولكن في النهاية، تمت الموافقة على جميع منتجات صناديق الاستثمار المتداولة العشرة وبدأ تداولها في 11 يناير.

ونتيجة لذلك، وصل سعر البيتكوين إلى أعلى مستوى له منذ عدة سنوات، حيث وصل إلى مستوى يقل قليلاً عن 48,800 دولار. لكنه انخفض بعد ذلك بنسبة 18% خلال عطلة نهاية الأسبوع، لينخفض ​​إلى 40 ألف دولار عندما كانت الأسواق التقليدية مغلقة، وهو مستوى منخفض جديد حتى الآن هذا العام. ومع ذلك، ترحب عملة البيتكوين مرة أخرى بوول ستريت في عالمها.

إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين

في أول يومين من التداول، وصل إجمالي حجم التداول لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية إلى 7.823 مليار دولار أمريكي. دولار أمريكي، مع تدفقات واردة للأصول المدارة تتجاوز 1.4 مليار دولار أمريكي. يتجاوز هذا 579 مليون دولار من التدفقات الخارجة من منتج GBTC ETF الذي يتم تداوله حاليًا، حيث قام المستثمرون بإعادة تخصيص استثماراتهم بعد سنوات من الاستثمار. والسبب هو أن أداء الأخير كان ضعيفًا خلال فترة عمله كصندوق مغلق (أعلى رسوم لصناديق الاستثمار المتداولة كانت 1.5%، أي أقل من 2.0%).

على الرغم من هذه التدفقات الخارجية، لا تزال GBTC هي الشركة العملاقة بين صناديق الاستثمار المتداولة الموجودة على الأرض، حيث يبلغ حجم التداول 4.166 مليار دولار على مدار يومي تداول، وهو ما يمثل حوالي 57٪ من إجمالي المعاملات مقدار. لا يزال من المحتمل أن تستمر الأموال في التدفق وخلطها داخل GBTC في الأسابيع المقبلة.

يمكن رؤية الحجم المطلق لـ GBTC مقارنة بمنتجات ETF الأخرى في الرسم البياني أدناه. على الرغم من تدفقات GBTC إلى الخارج، فإن ممتلكاتها الضخمة البالغة 617,080 BTC لا تزال تقزم منافسيها، وتظل ظروف السيولة المرتبطة بها جذابة لأي متداولين ومستثمرين حساسين لسيولة السوق وعمقه.

بعد يومين فقط من التداول، تحتوي منتجات صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة حاليًا على إجمالي 644,860 بيتكوين (حوالي 27.2 مليار دولار)، وهو ما يمثل 29.7٪ من ممتلكات صناديق الاستثمار المتداولة العالمية.

بشكل عام، أدى حجم التداول والأصول المُدارة إلى جعلها واحدة من أكبر وأهم أحداث إصدار صناديق الاستثمار المتداولة في التاريخ، والتي تمثل في كثير من النواحي نهاية المرحلة الأولية مرحلة نضج البيتكوين ونموها.

حدث ضجيج إخباري؟

سواء كان الأمر يتعلق بالتنصيف، أو إطلاق مؤسسة استثمارية متداولة، أو وصول يوم خميس آخر، يحب مستثمرو البيتكوين مناقشة كيفية انتهاء هذه الأحداث في "السوق" طريقة التسعير". على الرغم من التقلبات الكبيرة على طول الطريق، ظلت أسعار البيتكوين ثابتة بشكل أساسي منذ عام حتى الآن، مما يشير إلى أن هذا الحدث بالذات تم تسعيره إلى حد الكمال.

بالطبع، هناك دوافع رئيسية وراء التقلبات على المدى المتوسط، مع ارتفاع عقود الفائدة المفتوحة (OI) بشكل ملحوظ في كل من أسواق العقود الآجلة والخيارات منذ منتصف أكتوبر:

• ارتفعت قيمة OI لعقود BTC الآجلة (الصفراء) بمقدار 7 مليارات دولار (+66%)، 1.1 مليار دولار تم مسحه من السوق هذا الأسبوع.

• زادت خيارات BTC OI (الأزرق) بمقدار 6.6 مليار دولار أمريكي (+70٪) هذا الأسبوع بسبب انتهاء العقد. وكان الموقف بقيمة 2.3 مليار دولار أمريكي.

ما زلنا بحاجة إلى ملاحظة أن عقود الفائدة المفتوحة في كلا السوقين لا تزال بالقرب من أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات، مما يشير إلى ارتفاع الرافعة المالية، وأصبح قوة أكثر هيمنة في السوق.

يظهر الرسم البياني أدناه المذبذب بالنسبة المئوية للتغير في العقود الآجلة المفتوحة. يمكن استخدام هذه الأداة لاكتشاف فترات التغير السريع في الرافعة المالية الإجمالية للسوق.

• (أحمر) تشير القيم العالية إلى زيادة في OI بمقدار +2 انحرافات معيارية.

• (أزرق) تشير القيم المنخفضة إلى انخفاض الانحراف المعياري بمقدار -2 في OI.

يمكننا أن نرى حدوث حدث كبير لتخفيض المديونية في 3 يناير، حيث تم إغلاق ما يقرب من 1.5 مليار دولار أمريكي في يوم واحد. . وعلى العكس من ذلك، ارتفع معدل الاستثمار بشكل ملحوظ في الفترة ما بين 9 و11 يناير، مع اقتراب الأسعار من 49000 دولار مع وصول المضاربة على صناديق الاستثمار المتداولة إلى ذروتها.

خلال عطلة نهاية الأسبوع، انخفضت أسعار OI إلى 40,000 دولار بسبب عمليات البيع مع دخول المالكين الجدد لأسهم ETF إلى بيئة تداول Bitcoin على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

حافظت معدلات التمويل الدائمة أيضًا على تحيز إيجابي قوي، مما يشير حاليًا إلى أن المتداولين ذوي الرافعة المالية يتمتعون بصافي مراكز شراء ويدفعون في بعض الأحيان عوائد سنوية تزيد عن 50٪ على الجانب القصير. ويمكننا أيضا أن نرى تحولا واضحا في منتصف أكتوبر، وهو ما يشير إلى أن معدلات التمويل تغيرت من هيكل يتأرجح حول نقطة المنتصف إلى قيمة إيجابية مستدامة.

تراجعت أسعار الفائدة على الصناديق إلى حد ما هذا الأسبوع، لكنها ظلت إيجابية بشكل عام.

كما عكست التقلبات الضمنية مسارها منذ منتصف أكتوبر، مع بدء المقياس في الارتفاع وسط الفوضى التي شهدها هذا الأسبوع. منذ مايو 2021، ظل هذا المؤشر في انخفاض لسنوات مع تضاؤل ​​اهتمام المستثمرين خلال السوق الهابطة. ومن الجدير بالذكر أيضًا أن البنية التحتية لسوق الخيارات والسيولة والعمق قد نضجت بشكل واضح في عام 2023، مع الاهتمام المفتوح الآن على قدم المساواة مع سوق العقود الآجلة.

يبدو أن هذا الاتجاه الهبوطي في الخيار ينطوي على تقلبات ضمنية (IV) ينعكس على المدى القصير، مقارنة بانخفاض قدره حوالي 30٪ في أكتوبر. وله المزيد تضاعف ثلاث مرات منذ القاع، حيث وصل إلى أكثر من 97٪ هذا الأسبوع. نظرًا لأن منتجات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية تفتح أبوابًا جديدة لرأس المال المؤسسي ورأس المال بالتجزئة، فمن المحتمل أن يبدأ تقلب عملة البيتكوين في التطور أيضًا.

حاملي البيتكوين على المدى الطويل مقابل المتداولين الجدد

كيف يتفاعل حاملو عملة البيتكوين الخاملة لفترة طويلة خلال أحداث السوق الكبرى أمر شائع جدًا. يتضمن ذلك الفترات التي تنطلق فيها الأسواق من أعلى مستوياتها الجديدة على الإطلاق، وحول قمم وقيعان الدورة، وفترات التحولات الكبيرة في هيكل السوق (مثل Mt Gox، والنصف، والآن إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة الفورية، وما إلى ذلك).

يمكن قياس درجة المكاسب والخسائر غير المحققة التي يحتفظ بها هؤلاء المستثمرون على المدى الطويل من خلال مؤشر LTH-NUPL. وصل المؤشر إلى 0.55 هذا الأسبوع، وهو رقم إيجابي ذو معنى ويعني أن متوسط ​​الربح غير المحقق للمستثمرين على المدى الطويل هو 55٪. هذا هو أيضًا المستوى الذي واجه فيه المضاربون على صعود البيتكوين مقاومة كبيرة في الدورات السابقة.

في الوقت الحالي، يقل العرض من المستثمرين على المدى الطويل أيضًا قليلاً عن أعلى مستوى له على الإطلاق، حيث انخفض بحوالي 75000 بيتكوين منذ نوفمبر مع استخدام المزيد من عملة البيتكوين الخاملة لجني الأرباح.

على الرغم من أن 75,000 BTC يعد رقمًا ذا معنى، إلا أنه يجب أيضًا النظر إليه في سياق إجمالي العرض للمستثمرين على المدى الطويل الذين يمثلون 76.3% من العرض المتداول. . ومع حدوث هذه النفقات، فإن المؤشر المقابل، وهو عرض المستثمرين على المدى القصير، بدأ للتو في التعافي من أدنى مستوياته التاريخية.

ومع ذلك، فإن مبالغ الإنفاق هذه من المتداولين القدامى ذات دلالة إحصائية، وهذا يؤدي أيضًا إلى زيادة الانحراف المعياري بمقدار 1 في العرض المستعاد (باستخدام Bitcoin الذي كان خاملًا لأكثر من عام واحد).

كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، على الرغم من أن مثل هذه الأحداث تحدث نادرًا نسبيًا، إلا أن حدوثها يتزامن عادةً مع المواقف التي يواجه فيها السوق في اتجاه صعودي مقاومة ذات معنى.

مع عودة "عملات البيتكوين القديمة" الخاملة منذ فترة طويلة إلى السوق السائلة، فإنها تساهم في أكبر حدث لجني الأرباح منذ أعلى مستوياتها على الإطلاق في نوفمبر 2021. خلال هذه الدورة، حدثت ذروة الأرباح المحققة في 4 يناير، مما سمح لها بجني أرباح تزيد عن 1.3 مليار دولار يوميًا حيث تم تداول عملات البيتكوين هذه بتكلفة أساسية أعلى.

إن جني الأرباح أمر طبيعي في اتجاهات السوق الصاعدة، والسؤال الحقيقي هو ما إذا كان الطلب الناشئ كافياً لاستيعاب كل عمليات جني الأرباح هذه.

الملخص

كانت أحداث الأسبوع الماضي تاريخية بالمعنى الحرفي والمجازي. سجلت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية الجديدة هذه أرقامًا قياسية جديدة من حيث الحجم، وقد أتى عقد من جهود الصناعة أخيرًا ليؤتي ثماره. وهذا يعني أنه بعد أكثر من عقد من العمل الشاق ومواجهة مقاومة سياسية وتنظيمية ومالية كبيرة، حققت مؤسسة Bitcoin الفورية ETF أخيرًا الهدف الذي كانت الصناعة تسعى لتحقيقه.

بشكل شاعري إلى حد ما، منذ أن قام هال فيني بالتغريد لأول مرة "Running bitcoin" في 11 يناير 2009، هذه المجموعة من عملة البيتكوين الفورية مرت 15 عامًا منذ أن بدأت صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة تجارة. تمت أول معاملة بيتكوين بينه وبين ساتوشي ناكاموتو في اليوم التالي، 12 يناير 2009.

تشير المؤشرات المتعددة في مجال السلسلة والمشتقات إلى أن جزءًا كبيرًا من مستثمري Bitcoin يتعاملون مع هذا بالفعل على أنه أخبار بيع. والسؤال الرئيسي في المستقبل هو ما إذا كانت تدفقات الطلب من صناديق الاستثمار المتداولة، والتوقعات بشأن النصف في أبريل، والمستثمرين المتبقين ستكون كافية لاختراق هذه المقاومة.

ربما تم تسعير قائمة صناديق الاستثمار المتداولة من قبل السوق، ولكن إلى متى ستستمر؟