Stablecoin Algoritma UST Runtuh: Badai Sempurna atau Perburuan Finansial?

Pada tanggal 13 Mei, Terra, ekonomi terbesar kedua di dunia keuangan terdesentralisasi, benar-benar gagal dalam badai enkripsi yang belum pernah terjadi sebelumnya. Dalam lima hari dari 8 Mei hingga hari ini, nilai pasar Terra turun dari hampir $25 miliar menjadi kurang dari $1 miliar. Mata uang utama Terra, Luna, turun dari $80 menjadi 0,00005, dan pada dasarnya kembali ke nol.Blockchain Terra telah ditutup sementara, dan stablecoin algoritmik, UST, turun menjadi $0,17.

Dalam analisis kami sebelumnya "Tahun Lalu 519, Tahun Ini 510-Dari perspektif analisis on-chain, apakah LUNA akan benar-benar jatuh ke dalam spiral kematian" memperkenalkan alasan spiral kematian Luna secara mendetail. Tetapi apakah peristiwa ini benar-benar hanya badai sempurna yang tidak dapat diprediksi? Atau perburuan finansial yang telah lama direncanakan? Ada juga banyak diskusi tentang masalah ini di industri, tetapi kebanyakan masih tebakan subjektif, lebih baik kita menganalisis secara objektif bersama-sama, biarkan petunjuk berbicara dan biarkan data berbicara.

1. Pemulihan peristiwa spiral kematian UST dan analisis keraguan

Kelahiran dan perkembangan UST telah disertai oleh dua suara yang sangat berbeda di pasar, mereka yang mendukungnya menganggapnya sebagai "jihad" untuk mempertahankan kebebasan, dan mereka yang tidak mendukungnya menganggapnya sebagai "skema Ponzi" yang sangat besar. , sangat besar sehingga cepat atau lambat akan merusak seluruh dunia enkripsi.

Secara obyektif, kedua pendapat tersebut memiliki dasar masing-masing. Sejak hari pertama kelahiran UST, pedang Damocles telah digantung di kepalanya. Mekanismenya, tetapi likuiditas dan daya dukung tekanan UST. Jika likuiditas UST mencapai tingkat tertentu, akan sulit dikalahkan (lebih dari 4 miliar dolar AS), jadi UST, termasuk stablecoin algoritmik lainnya, itu sendiri merupakan permainan kepercayaan, yang dicapai dengan kepercayaan dan hilang dengan kepercayaan.

(1) 84 juta untuk merusak keseimbangan: kesalahan pertama LFG dan kecurigaan pertama atas serangan terencana

Seperti kebanyakan stablecoin, medan pertempuran utama untuk penahan UST dan dolar AS 1: 1 adalah Kurva pertukaran stablecoin yang terdesentralisasi Penahan sebelumnya dari UST dan dolar AS terutama didasarkan pada kumpulan UST-3Crv di Kurva (Terra memulai ini tahun Sejak Maret, saya telah mempersiapkan untuk membuat kumpulan UST+USDT+USDC+FRAX 4 senilai US$4 miliar di Curve).

Pada tanggal 8 Mei, alamat kumpulan dana LFG (0x6a97B6) menarik likuiditas UST sebesar US$150 juta dari kumpulan UST-3Crv.

Alamat ini telah aktif berpartisipasi dalam ekosistem Luna dan UST sejak menerima dana awal dari Coinbase pada 11 Desember 2021.

Meskipun Terra sedang mempersiapkan pembangunan 4pool kali ini, itu juga secara langsung mengurangi likuiditas di UST-3Crv menjadi sekitar 700 juta dolar AS. Menurut mekanisme likuiditas Curve, jika seseorang menggunakan setengah dari UST TVL (lebih dari 300 juta) untuk menukar 3CRV (3pool), likuiditas UST di UST-3Crv akan habis dan akan kembali ke nol dalam waktu singkat.

Sekitar 10 menit kemudian, alamat baru (0x8d47F0) yang aktif pada 8 Mei menjual lebih dari 84 juta UST ke UST-3Crv, menyebabkan UST-3Crv kehilangan keseimbangannya. Alamat ini baru diaktifkan 5 jam sebelum penyerangan. Alamat baru diaktifkan untuk menyembunyikan identitasnya dan mentransfer dana dalam jumlah besar. Aktifkan alamat baru, dan biasanya tidak segera melakukan transaksi besar).

Setelah menyadari bahwa UST-3Crv tidak seimbang, LFG menarik 100 juta UST dari UST-3Crv melalui alamat kumpulan dana lain (0xe89DA2) untuk memulihkan saldo kumpulan likuiditas, dan tidak segera mengisi kembali likuiditas.

Hal ini menyebabkan likuiditas UST-3Crv semakin turun menjadi sekitar 500 juta, dan hanya membutuhkan lebih dari 200 juta dolar AS untuk menghabiskan likuiditas UST. Ini adalah kesalahan pertama yang dilakukan LFG.

(2) Penyelamatan: LFG membuat kesalahan dan keraguan kedua

Setelah LFG menarik dana 150 juta dan 100 juta berturut-turut, kepala petugas keamanan Polygon dan berbagai KOL yang menentang Terra segera secara terbuka menyatakan keraguan tentang dua penarikan LFG. Berbagai rumor muncul di pasar, dan suara yang mempertanyakan pencairan LFG sangat banyak. Meskipun DK, pendiri Terra, dengan cepat membuat pernyataan: penarikan pertama 150 juta untuk persiapan 4pool, dan 100 juta kedua untuk menyeimbangkan likuiditas, tetapi pasar penuh dengan keraguan tentang UST dan Terra.

Kami melakukan analisis sentimen terhadap berita tentang UST di Twitter (50.000 lembar) 3 jam setelah kejadian, dan menemukan bahwa 78,32% dari berita tersebut mempertanyakan dan negatif, tetapi secara historis, Twitter yang mendukung UST dan mempertanyakan UST umumnya menunjukkan kecenderungan ke arah Dalam keadaan kesetaraan, terlihat dari data bahwa arah opini publik telah berubah total, dan keseimbangan diam-diam rusak.Ini adalah keraguan kedua, bahwa seseorang memanipulasi atau mengarahkan opini publik.

Perubahan arah opini publik telah menyebabkan penurunan sentimen pasar Sejak 8 Mei, paus raksasa terus menjual UST, dan tekanan jual UST di pasar meningkat tajam. LFG menjual ETH di pasar melalui Jump Trading, pembuat pasar, dan membeli kembali UST hingga dana di alamat tersebut habis. Saat ini, LFG melakukan kesalahan fatal kedua: mulai menyelamatkan pasar tanpa strategi. Kurangnya strategi tercermin dalam dua aspek. Di satu sisi, satu alamat telah menghabiskan dana untuk menyelamatkan pasar, menyebabkan LFG menjual propertinya untuk pulih. Setiap orang menganalisis berapa banyak yang dimiliki LFG. Pada satu perhitungan, hanya ada lebih dari 70.000 bitcoin (2 miliar), dan UST di pasar Ada hampir 18 miliar, yang tidak dapat diterima; di sisi lain, arah opini publik pasar belum diperbaiki tepat waktu. Anda mungkin bertanya, apa yang harus kami lakukan jika tekanan jual meningkat? Beli saja kembali secara diam-diam dan tanpa meninggalkan jejak, dan lakukan PR positif agar semua orang tahu bahwa pasar menyelesaikan masalah dengan sendirinya.

Siapa yang ada untuk menyelamatkan? Mereka yang sakit dan bermasalah perlu diselamatkan. Hilangnya kepercayaan pasar adalah biang keladi yang menyeret UST ke dalam jurang, dan semua ini disebabkan oleh LFG itu sendiri.

(3) Menjual BTC: LFG melakukan kesalahan ketiga dan keraguan ketiga

Setelah insiden unanchor pada 8 Mei, karena hilangnya kepercayaan dan menyebarnya kepanikan, 18 miliar UST yang terkunci di Anchor mulai dilempar ke pasar.

LFG secara resmi mengumumkan penggunaan cadangan bitcoin sebesar $700 juta untuk menjaga stabilitas UST. Ada 18 miliar UST di pasar, 7 hingga 180, ketakutan pasar semakin diperkuat, dan semua orang mulai "melarikan diri". Mungkin DK juga memperhatikan bahwa dananya tidak cukup, jadi dia mengirim tweet: "Lebih banyak dana sedang dimobilisasi" Anda harus tahu bahwa persiapan lebih dari 70.000 bitcoin dimulai pada bulan Maret, dan LFG 18 miliar dolar AS tidak ada dalam waktu singkat, itu mungkin dinaikkan, yang sama saja dengan menyuruh semua orang untuk mempercepat "melarikan diri".

Namun, 700 juta dolar AS bitcoin dilemparkan ke pasar, menyebabkan pasar bitcoin anjlok, dan pasar mulai likuidasi berturut-turut, termasuk Luna, dan lebih banyak orang mulai menjual UST dan Luna.Ini adalah kesalahan ketiga yang dibuat oleh LFG. Pada 10 Mei, LFG menyadari bahwa strategi menjual bitcoin gagal, dan pasar tidak dapat menanganinya, jadi LFG berhenti menyelamatkan pasar dan membiarkan pasar berkembang.

Dalam putaran aksi jual UST ini, kami menemukan keraguan ketiga. Alamat baru (0x59964a) yang juga diaktifkan pada 8 Mei memulai operasi terbalik setelah insiden 8 Mei, menyerap lebih dari 600 juta UST di pasar.

Kemudian, 588 juta UST terjual sekaligus pada 10 Mei, dan hampir 30 juta UST terjual pada 11 Mei.

Dapat dikatakan bahwa aksi jual alamat baru ini pada tanggal 10 Mei membuat UST pada tanggal 10 Mei tidak dapat dihindarkan lagi. Nyatanya, titik terendah UST turun menjadi 0,6 pada 10 Mei, benar-benar mematahkan jangkar, dan LFG telah menghabiskan sebagian besar cadangannya, dan hampir kehabisan amunisi dan makanan Proses dan hasil selanjutnya bisa dibayangkan.

2. Apakah ini serangan keuangan ala Soros? Apakah ini menguntungkan?

Tiga keraguan di atas membuat kita harus curiga bahwa ini adalah serangan keuangan ala Soros yang telah lama direncanakan (jika Anda tidak mengetahui logika operasi serangan Soros, Anda dapat memeriksanya di Internet, dan saya tidak akan membahasnya detail di sini), dan pasar juga penuh Menurut suara seperti ini, modal adalah mencari keuntungan. Jika ini adalah perburuan finansial, pasti menguntungkan. Jika kejadian ini adalah serangan, apakah penyerang menghasilkan uang?

Banyak suara di pasar mengatakan bahwa beberapa organisasi telah mengumpulkan 100.000 bitcoin untuk serangan ini, jadi kami menggunakan 100.000 bitcoin untuk memperkirakan berapa banyak keuntungan yang dapat diperoleh penyerang jika kejadian ini merupakan serangan finansial.

(1) Penyergapan: Asumsikan bahwa 100.000 bitcoin penyerang membuat posisi short pada 22 Maret ketika LFG mulai mengakumulasi bitcoin.Pada 22 Maret, harga bitcoin sekitar 42.000 dolar AS, yang setara dengan menciptakan 4,2 miliar dolar AS bitcoin Posisi pendek mata uang. Begitu harga Bitcoin jatuh, penyerang akan diberi hadiah. (Dan sejak Maret, Bitcoin mulai menunjukkan tanda-tanda penurunan, yang juga mengurangi risiko short position sampai batas tertentu).

(2) Menunggu kesempatan: Dengan dampak dari faktor-faktor seperti kenaikan suku bunga Fed dan perang Rusia-Ukraina, pasar cryptocurrency terus menurun, dan waktu serangan penyerang semakin matang.

(3) Waktunya sudah matang: Penyerang menetapkan LFG untuk menyebarkan 4pool untuk mengumpulkan sejumlah besar dana dari kumpulan likuiditas yang ada sebagai peluang, dan memantau dinamika LFG setiap saat. Ketika mereka mendapat kabar pada 8 Mei bahwa LFG akan mulai mentransfer dana, mereka mulai menarik dana dari Binance, menarik $84 juta sebagai kepala serangan untuk mempersiapkan serangan. Di hari yang sama, LFG menarik 150 juta UST sesuai jadwal dan melancarkan serangan 10 menit kemudian.

(4) Strategi penyerangan: hancurkan UST dan pengaruhi opini publik. Pada 8 Mei, 84 juta UST disahkan, yang menyebabkan unanchor jangka pendek dan memengaruhi opini publik. Pada 9 Mei, sentimen pasar dan dinamika UST terus diamati. Ketika sejumlah besar paus raksasa ditemukan menjual UST atau menarik diri UST dari Anchor, strategi serangan mulai berlaku (jika tidak ada kepanikan pasar, terus kembali ke langkah di atas untuk menunggu kesempatan).

(5) Pukulan fatal: Penyerang mulai menggunakan 600 juta dolar AS lagi untuk menyerap UST yang dibuang ke pasar dan mempersiapkan pukulan fatal Pada pagi hari tanggal 10 Mei, dia menjual UST sekaligus, menghancurkan UST menjadi terendah 0,6, penurunan serius Jangkar, kepercayaan pasar hancur.

(6) Ambil uangnya dan pergi: Setelah itu, penyerang hanya perlu menunggu LFG menggunakan lebih dari 70.000 bitcoin dalam cadangannya untuk menyelamatkan pasar, menunggu bitcoin anjlok dan menghasilkan keuntungan melalui kekurangan 4,2 miliar bitcoin posisi (tidak termasuk penyerang di sini untuk saat ini) Apakah sebagian dana telah mempersingkat Luna).

Prinsipal: 4,2 miliar posisi short + 84 juta dana start-up serangan + 600 juta cadangan serangan, hampir 4,9 miliar dolar AS (jika penghancuran UST sebesar US$ 600 juta bukanlah perilaku penyerang, tetapi perilaku pasar, prinsipalnya adalah 4,3 miliar).

Biaya: Menurut mekanisme biaya Curve dan sepenuhnya mempertimbangkan fluktuasi harga UST selama proses penyerangan. 84 juta dihitung menurut 1%, dan biaya serangan pertama adalah 840.000; biaya serangan kedua 600 juta dolar AS dihitung sebagai 10%, dan biayanya 60 juta dolar AS (jika 600 juta adalah perilaku pasar , biaya di sini adalah 0).

Keuntungan: Jika penyerang telah menutup posisi mereka pada 10 Mei, ketika harga Bitcoin adalah $32.000, short Bitcoin senilai $4,2 miliar akan menghasilkan $952 juta.

Ringkasan: Dengan pokok kurang dari 4,5 miliar dan biaya serangan kurang dari 100 juta, keuntungannya hampir 1 miliar dolar AS. Dan karena keberadaan spiral kematian UST, peluang serangan semacam ini pasti akan muncul terus menerus, dan jika Anda merebutnya sekali, Anda akan menghancurkan seluruh ekologi dan mendapat untung.

3. Perang stablecoin baru saja dimulai

Mata uang yang stabil adalah pos pemeriksaan likuiditas keuangan terdesentralisasi, penuh manfaat dan risiko Perang mata uang yang stabil baru saja dimulai dan masih jauh dari selesai:

(1) Pada tanggal 10 Mei, 11 Mei, dan 12 Mei, Departemen Keuangan AS terus meminta untuk mengatur stablecoin, dan SEC mengklaim akan menyelidiki pihak proyek UST kapan saja. UST merupakan proyek DK Korea, yang mengingatkan masyarakat akan intervensi dan pengaruh IMF terhadap ekonomi Korea selama krisis ekonomi beberapa tahun lalu. Poin ini harus menjadi peringatan untuk stablecoin apa pun, bagaimana mengembangkan dan bagaimana mengawasi, industri nilai dan departemen keuangan terkait dari berbagai negara harus berpikir secara mendalam.

(3) Risiko pasar: Saat institusi terus memasuki pasar, pasar enkripsi secara bertahap dapat menjadi permainan bagi para profesional dan kapitalis. Permainan keuangan tingkat tinggi akan terus muncul, dan keuntungan yang tinggi tidak lagi menjadi norma. Bagaimana menjadi waspada terhadap risiko pasar adalah masalah bagi semua orang Masalah yang harus dihadapi dan dipikirkan baik oleh proyek maupun pengguna.

(3) Apa yang seharusnya menjadi mekanisme keamanan stablecoin: apakah itu jangkar aset nyata seperti USDT dan USDC atau stablecoin algoritmik seperti DAI dan UST? Apakah stablecoin algoritmik selalu tidak aman? Faktanya, ini tidak selalu terjadi. Mengambil UST sebagai contoh, jika LFG $4 miliar 4pool ditetapkan, dibutuhkan setidaknya $2 miliar untuk berhasil mencegah unanchoring. Serangan, ini hanya dapat diverifikasi oleh waktu. Apa pun jenis stablecoinnya, keamanan model ekonomi dan pemantauan risiko on-chain serta peringatan dini sangat penting.