アルゴリズムステーブルコインUST崩壊：完璧な嵐か、金融狩りか？

5 月 13 日、分散型金融界で第 2 位の経済大国であるテラは、この前例のない暗号化の嵐で完全に破綻しました。 5月8日から今日までの5日間で、Terraの市場価値は250億ドル近くから10億ドル未満に下落した。 Terra の主要通貨である Luna は元の 80 ドルから 0.00005 ドルに下落し、基本的にゼロに戻りました。Terra ブロックチェーンは一時的に閉鎖され、アルゴリズム ステーブルコイン UST は 0.17 ドルに下落しました。

前回の分析「昨年519年、今年510年～オンチェーン分析から見るLUNAは本当にデススパイラルに陥るのか」では、Lunaデススパイラルの原因について詳しく紹介しました。しかし、この出来事は本当に単なる予測不可能な完璧な嵐だったのでしょうか?それとも長年計画されていた資金調達でしょうか？業界でもこの問題について多くの議論が行われていますが、そのほとんどはまだ主観的な推測にすぎず、一緒に客観的に分析し、手がかりやデータに語らせる方が良いでしょう。

1. USTデススパイラル事件の復元と疑惑の分析

USTの誕生と発展には、市場では全く異なる2つの声があり、これを支持する人は自由を守るための「ジハード」だと考え、反対する人は巨大な「ねずみ講」だと考える。あまりにも巨大なので、遅かれ早かれ暗号化の世界全体が台無しになるでしょう。

客観的に見ると、どちらの意見にもそれぞれ根拠があり、UST誕生初日からその頭にはダモクレスの剣がぶら下がっているが、その仕組みはもちろん、USTの流動性と圧力負担能力にも問題がある。 USTの流動性が一定のレベルに達すると（40億米ドル以上）勝つのは困難になるため、他のアルゴリズムのステーブルコインを含むUST自体が自信のゲームであり、自信によって達成され、自信によって失われます。

(1) 均衡を破るには8,400万ドル：LFGの最初のミスと計画的攻撃の最初の疑い

ほとんどのステーブルコインと同様に、UST と米ドルの 1:1 アンカリングの中心的な戦場は、分散型ステーブルコイン取引所 Curve です。以前の UST と米ドルのアンカリングは主に Curve の UST-3Crv プールに基づいていました (Terra がこれを開始しました) 3 月以来、私は Curve 上で 40 億米ドルの UST+USDT+USDC+FRAX 4 プールを作成する準備をしてきました。

5 月 8 日、LFG のファンド プール アドレス (0x6a97B6) は、UST-3Crv プールから 1 億 5,000 万米ドルの UST 流動性を引き出しました。

このアドレスは、2021 年 12 月 11 日に Coinbase から初期資金を受け取って以来、Luna および UST エコシステムに積極的に参加しています。

Terraは今回4poolの建設を準備しているが、これによりUST-3Crvの流動性が約7億ドルに直接減少した。 Curve の流動性メカニズムによると、誰かが TVL の UST の半分 (3 億以上) を 3CRV (3pool) の交換に使用した場合、UST-3Crv の UST 流動性は枯渇し、短期間でゼロに戻ります。

約 10 分後、5 月 8 日にアクティブになった新しいアドレス (0x8d47F0) が 8,400 万 UST 以上を UST-3Crv に売却し、UST-3Crv の残高を失いました。このアドレスは攻撃の 5 時間前に有効化されただけです。新しいアドレスは、身元を隠して多額の資金を送金するために有効化されました。新しいアドレスを有効にし、通常はすぐに大規模な取引は行われません)。

UST-3Crv のバランスが崩れていることに気づいた LFG は、流動性プールのバランスを回復するために、別のファンド プール アドレス (0xe89DA2) を通じて UST-3Crv から 1 億 UST を引き出し、すぐには流動性を補充しませんでした。

これにより、UST-3Crv の流動性はさらに約 5 億ドルまで低下し、UST の流動性を使い果たすには 2 億米ドル以上しかかかりません。これがLFGが犯した最初の間違いだった。

(2)救出：LFGは2度目のミスと疑惑を犯した

LFGが1億5,000万資金と1億資金を連続して引き出した後、 Polygonの最高セキュリティ責任者やTerraに反対する様々なKOLは即座にLFGの2度の出金に疑問を公に表明するなど、市場では様々な噂が流れ、LFGの現金化を疑問視する声が圧倒的だった。 Terraの創設者であるDKはすぐに、最初の1億5000万の出金は4poolへの準備であり、2番目の1億は流動性のバランスをとるためであると声明を発表しましたが、市場はUSTとTerraについて疑問でいっぱいです。

事件発生から3時間後にTwitter上のUSTに関するニュース（5万件）についてセンチメント分析を行ったところ、78.32％のニュースが疑問や否定的なものであったが、歴史的に見て、USTを支持しUSTに疑問を呈するTwitterは全体的に傾向が見られた。平等な状態の中、世論の方向性が一変し、静かにバランスが崩れつつあることがデータからも見て取れますが、これが第二の疑惑、何者かが世論を操作、誘導しているのではないかということです。

世論の方向性の変化は市場心理の悪化につながり、5月8日以降、巨大クジラによるUST売りが続き、市場におけるUST売り圧力が急激に高まった。 LFGはマーケットメーカーであるJump Tradingを通じてETHを市場で売却し、アドレスの資金がなくなるまでUSTを買い戻しました。現時点で、LFG は 2 番目の致命的な間違いを犯しています。それは、戦略を持たずに市場の救済に着手したことです。戦略の欠如は 2 つの側面に反映されています。一方で、単一の住所で市場を救うための資金が使い果たされ、LFG が回復のためにその不動産を売却することになりました。誰もが LFG の保有額を分析しています。一度の計算では、市場には 70,000ビットコイン(20 億) 以上、UST が 180 億近くあり、これはまったく容認できないことですが、一方で、市場世論の方向性は時間内に修正されていません。売り圧力が高まったらどうすればいいのかと疑問に思うかもしれません。痕跡を残さず静かに買い戻し、市場が自ら問題を解決していることを皆に知らせるために積極的なPRを行うだけです。

救うべき人は誰ですか？病気の人や問題を抱えている人は救出する必要があります。市場の信頼の喪失がUSTを奈落の底に引きずり込んだ真犯人であり、これらすべてはLFG自身によって引き起こされた。

(3) BTCの売却：LFGは3番目の間違いと3番目の疑念を犯した

5月8日のアンアンカー事件後、信頼の喪失とパニックの広がりにより、アンカーに閉じ込められていた180億米ドルが市場に投げ込まれ始めた。

LFGはUSTの安定性を維持するためにビットコイン準備金7億ドルを使用すると正式に発表した。市場には7対180の180億USTが存在し、市場の恐怖はさらに強まり、誰もが「命からがら逃げ」始めます。おそらくDKも資金が足りないことに気づいて、「さらに資金が動員されている」とツイートしたのだが、3月には7万ビットコイン以上の準備が始まり、180億米ドルのLFGは存在しなかったことを知っておくべきだろう。それは、全員に「早く逃げろ」と言っているのに等しい。

しかし、7億米ドルのビットコインが市場に投入されたことでビットコイン市場は急落し、ルナを含めた市場清算が相次ぎ、USTやルナを売る人が増え、これが3度目の失敗となった。 LFGによる。 LFGは5月10日までに、ビットコイン販売戦略が失敗であり、市場がそれに耐えられなかったことに気づき、市場救済をやめて市場の発展に任せた。

今回のUST下落ラウンドで、我々は3番目の疑問を発見した。同じく 5 月 8 日に有効化された新しいアドレス (0x59964a) は、5 月 8 日の事件後にリバース オペレーションを開始し、市場で 6 億 UST 以上を吸収しました。

そして、5月10日には5億8,800万USTが一気に売れ、5月11日には3,000万UST近くが売れた。

5月10日にこの新住所が売却されたことにより、5月10日にUSTが大幅にアンカー解除されることは避けられなかったと言える。実際、5 月 10 日には UST の最低点が 0.6 まで低下し、錨が大きく折れ、LFG は備蓄のほとんどを使い果たし、弾薬や食料もほぼ底をつきましたが、その後の過程と結果は想像できるものです。

2. それはソロス流の金融攻撃ですか？儲かりますか？

上記の 3 つの疑問から、これは長年計画されていたソロス流の金融攻撃であると疑わざるを得ません (ソロスの攻撃の操作ロジックが分からない場合は、インターネットで確認できますので、ここでは立ち入りません)このような声によると、資本は利潤を追求するものであり、金融狩りであれば儲かるはずだが、今回の事件が攻撃であるならば、攻撃者は少しでも儲けたのだろうか？

市場では、一部の組織がこの攻撃のために 100,000 ビットコインを調達したという声が多く聞かれるため、このインシデントが金融攻撃である場合に攻撃者がどれだけの利益を得ることができるかを見積もるために 100,000 ビットコインを使用します。

(1) 待ち伏せ: LFG が 3 月 22 日にビットコインの蓄積を開始したときに、攻撃者の 100,000 ビットコインがショート ポジションを作成したと仮定します。3 月 22 日のビットコインの価格は約 42,000 米ドルで、これは 42 億ビットコインの作成に相当します。 。ビットコインの価格が下落すると、攻撃者に報酬が与えられます。 （そして3月以降、ビットコインは下落の兆候を示し始めており、これにより空売りポジションのリスクもある程度減少しています）。

(2) 機会を待つ：FRBの利上げやロシア・ウクライナ戦争などの影響で、仮想通貨市場は下落を続けており、攻撃者の攻撃タイミングは徐々に熟しつつある。

(3) 機は熟した：攻撃者は、LFG が機会として既存の流動性プールから多額の資金を調達するために 4pool を導入するよう設定し、LFG の動向を常に監視していました。資金の送金を開始すると、バイナンスから資金を引き出し始め、攻撃の準備のために攻撃元本として 8,400 万ドルを引き出しました。同日、LFGは予定通り1億5000万USTを引き出し、10分後に攻撃を開始した。

(4) 攻撃戦略：USTを粉砕し、世論に影響を与える。 5 月 8 日、8,400 万件の UST が可決され、短期間のアンアンカーを引き起こし、世論に影響を与えましたが、5 月 9 日には、市場心理と UST の動向が継続的に観察され、多数の巨大なクジラが UST を売却または撤退することが判明しました。アンカーからの UST、攻撃戦略が有効になりました (市場パニックがない場合は、上記のステップに戻り続けて機会を待ちます)。

(5) 致命的打撃：攻撃者は、市場に放出されたUSTを吸収して致命的打撃に備えるため、さらに6億ドルを投入し始め、5月10日朝にはUSTを一気に売却し、USTを大破させた。最低値は0.6で、アンカーの深刻な下落により、市場の信頼は打ち砕かれた。

(6) お金を受け取って立ち去る: その後、攻撃者は、LFG が市場を救済するために予備の 70,000 ビットコイン以上を使用し、ビットコインが急落して 42 億ビットコインのショートを通じて利益を得るのを待つだけで済みます。ポジション（ここでは攻撃者をカウントしません）一部のファンドがルナを空売りしたかどうか）。

元本: 42 億のショート ポジション + 8,400 万の攻撃開始資金 + 6 億の攻撃準備金、約 49 億米ドル (UST の 6 億米ドルの破砕が攻撃者の行動ではなく市場の行動である場合、元本は 4.3 ドル)十億）。

コスト: Curve の料金メカニズムに従い、攻撃プロセス中の UST の価格変動を十分に考慮します。 1% で計算すると 8,400 万ドル、最初の攻撃コストは 84 万ドル、2 回目の攻撃コストは 6 億ドルで 10% で計算するとコストは 6,000 万ドルになります (6 億が市場動向の場合) 、ここでのコストは0です）。

利益: ビットコインの価格が 32,000 ドルだった 5 月 10 日に攻撃者がポジションを閉じていた場合、42 億ドルのビットコインの空売りにより 9 億 5,200 万ドルの利益が得られたでしょう。

概要: 元本は 45 億未満、攻撃コストは 1 億未満で、利益は 10 億米ドル近くになりました。そしてUSTデススパイラルの存在により、この種の攻撃機会は必然的に継続的に現れ、一度掴めば生態系全体を破壊して利益を得ることができる。

3. ステーブルコイン戦争は始まったばかりである

安定通貨は分散型金融の流動性チェックポイントであり、メリットとリスクがたくさんありますが、安定通貨戦争は始まったばかりで、まだ終わったわけではありません。

(1) 5 月 10 日、5 月 11 日、5 月 12 日と、米国財務省はステーブルコインを規制するよう呼びかけ続け、SEC は UST プロジェクト当事者をいつでも調査すると主張した。 USTは韓国DKのプロジェクトであり、数年前の経済危機の際のIMFの韓国経済への介入と影響を人々に思い出させます。この点はステーブルコインにとって警鐘となるべきであり、どのように開発し、どのように監督するのか、バリュー産業と各国の関連金融部門は深く考える必要がある。

(3) 市場リスク: 金融機関が市場に参入し続けるにつれて、暗号化市場は徐々に専門家や資本家のゲームになる可能性があり、高度な金融ゲームが引き続き出現し、高収益はもはや標準ではなくなります。市場リスクへの警戒は全員の課題 プロジェクトとユーザーの両方が直面し、慎重に考えなければならない問題。

(3) ステーブルコインのセキュリティメカニズムはどうあるべきか: それは USDT や USDC のような実物資産アンカーですか、それとも DAI や UST のようなアルゴリズムのステーブルコインですか? アルゴリズムのステーブルコインは必ずしも安全ではありませんか?実際、これは常に当てはまるわけではありません。UST を例にとると、LFG の 40 億ドルの 4pool が確立された場合、アンアンカーリングを防ぐには少なくとも 20 億ドルがかかります。攻撃、これは時間によってのみ検証できます。ステーブルコインの種類に関係なく、経済モデルのセキュリティとオンチェーンのリスク監視と早期警告が不可欠です。