韓国の空売り禁止期間延長：必要悪か？

韓国は11月以降、機関投資家による違法な空売りの取り締まりを強化し、世界的な銀行の間で広範な不正行為が発覚した。韓国は空売り禁止期間を2025年第1四半期まで延長する意向だ。

空売りとは何か？
空売りとは、株価の下落を見込んでブローカーから株式を借りることである。借り手は株式を売却し、後日、より安い価格で買い戻し、貸し手に返却して差額を懐に入れる。借り手にとってはリスクが高いが、流動性を注入し価格発見を可能にすることで、投資家が割高株を狙い、市場の健全性を維持するのに役立つ。空売りは、価格の非効率性を是正することで、市場を安定させる重要な役割を果たしている。

空売り禁止の最初の動機
金融監督院（FSS）は、国内市場で9社が総額2112億ウォン（1億5370万ドル）の違法な裸の空売りを行っていたことを発見した。裸の空売りとは、株式の借り入れや利用可能性を確保せずに空売りすることで、韓国の資本市場法では違法とされている。この発覚は個人投資家の反発を招き、より厳しい規制を求めている。これを受けてFSSは、機関投資家の意図しない空売りを防止するため、株式残高管理を自動化する「ネイキッド空売り検知システム」を導入した。このシステムは、透明性を高め、より公正な市場環境を確保することを目的としている。

なぜ空売り禁止期間が延長されるのか？
当初の措置にもかかわらず、韓国政府は空売り禁止期間を2025年3月まで延長することを提案した。この決定は、韓国の金融規制当局トップと与党・人民権力党による政府・議会会合で下された。
与党・人民武力党の鄭範植（チョン・ジョムシグ）政策委員長は、新たな規制と制度を効果的に確立するために、この延長の必要性を強調した。コンピュータ化された監視システムは「ネイキッド空売り検知システム」と呼ばれ、空売り行為をリアルタイムで監視し、違法行為を防止し、市場の公正性を確保することを目的としている。今回の延長は、システムが完全に稼動し、空売りを監視・規制できることを確認した上で、空売りを解禁することを目的としている。
さらに、空売り行為によって不釣り合いな影響を受けている個人投資家を保護することも目的としている。機関投資家は国内株式の空売りの92％を占めており、不均等な競争条件を作り出している。政府は空売り禁止期間を延長することで、競争条件を平準化し、個人投資家の信頼を回復したいと考えている。2025年3月までの延長案は、新システムの徹底的なテストと改良を可能にし、最初の取り締まりで明らかになった問題に対処する。この慎重なアプローチは、公正で透明性の高い市場環境の構築に対する政府のコミットメントを反映している。

空売り禁止の欠点
ソウルの銀行関係者は、新たな禁止措置は不必要な制限であり、長期的には国の市場に損害を与えかねないと主張している。効率的な市場には、ショートとロングの両方のポジションを取る能力が必要であり、外国人投資家は市場に参加する場合、このような柔軟性を期待している。空売り規制は外国人投資家の市場流動性を低下させ、資本流入の減少や市場の流動性と成長への潜在的な悪影響をもたらす可能性がある。

なぜ韓国は禁止措置を延長するのか？

違法行為の排除
空売り禁止期間を延長する主な理由は、違法な裸の空売り問題に対処するためである。金融監督院（FSS）は、現地市場で9社が違法な裸の空売りを行い、総額2,112億ウォン（1億5,370万ドル）に上ることを発見した。裸の空売りとは、株式の借り入れや利用可能性を確保することなく空売りすることで、韓国の資本市場法では違法とされている。この行為は市場の健全性と公正性を損なうものである。これを受けてFSSは、機関投資家の株式残高管理を自動化し、意図しない空売りを防止するため、「ネイキッド・ショート・セリング検知システム」を導入した。禁止措置の延長により、このコンピュータ化された監視システムの包括的な開発と導入に十分な時間が確保され、禁止措置が解除されるまでに完全に稼働し、空売り行為をリアルタイムで監視できるようになる。

個人投資家の保護
空売り禁止を延長するもう一つの重要な理由は、空売り行為によって不釣り合いな影響を受けている個人投資家を保護することである。韓国では機関投資家が株式の空売りの92％を占めており、個人投資家に不利な不均等な競争条件を作り出している。韓国政府は空売り禁止期間を延長することで、競争条件を平準化し、個人投資家の信頼を回復することを目指している。今回の延長は、集中監視システムを義務付け、機関投資家のローン返済期間を個人投資家のそれと一致させることで、より公正な市場環境を確保することを意図している。これらの措置は、個人投資家が不釣り合いな不利益を被らないような、より公平な市場環境を育成するためのものである。

堅牢な監視システムの導入
この高度なコンピュータ化された監視システムは、空売り行為をリアルタイムで監視することにより、透明性を高め、違法行為を防止することを目的としている。このようなシステムの開発と統合には、市場の枠組みの中で効果的かつシームレスに機能させるために、多大な時間とリソースが必要となる。禁止期間を2025年3月まで延長することで、韓国政府は禁止を解除する前にこのシステムを徹底的にテストし、改良し、完全に運用できるようにする。このアプローチは、違法な空売りの防止に役立つだけでなく、すべての参加者に市場に対するより大きな信頼を浸透させる。

必要悪か否か？
外国人投資家の投資意欲をそぎ、市場の流動性を低下させるなどのデメリットも考えられるが、韓国政府は、空売り禁止期間の延長による長期的なメリットが短期的なデメリットを上回るため、禁止期間の延長は必要悪であると考えている。
韓国の空売り禁止措置の延長は、重要な意味を持つ複雑な問題である。空売りは市場の健全性にとって極めて重要であり、割高株によるバブルの膨張を防ぐ一方で、禁止措置の延長は個人投資家を保護し、より公正な市場を促進することを目的としている。しかし、外国人投資家の投資意欲を減退させ、市場の流動性と投資を減少させる可能性がある。この延長が必要かどうかは、市場の効率性と投資家保護のバランスにかかっている。韓国が監視システムを導入するにつれて、この禁止措置の真の影響が明らかになり、慎重な措置であったのか、行き過ぎた措置であったのかが明らかになるだろう。