글래스노드: 이 강세장의 부는 누구의 손에 집중되어 있을까요?

크립토비즈아트, 체크메이트, 우쿠리아OC, 글래스노드 제공, 타오 주 편집, 골든 파이낸스

요약

• 3월에 사상 최고치인 73,000달러를 기록한 이후 시장은 실제로 횡보하고 있습니다. 저희 추정에 따르면 5월 초부터 수요 모멘텀이 마이너스로 돌아섰습니다.

• 시장 자금 흐름을 확인하는 방법으로 단기 투자자의 비용 기반을 분석합니다.

• 공급 측면 분석에서는 장기 보유자를 살펴본 결과 이 그룹이 보유한 미실현 이익의 집중도가 역사적 고점보다 훨씬 낮다는 것을 발견했습니다.

• 장기 보유자의 지출 행태를 살펴보면 이들이 전체 거래량의 4~8%만 지출하는 반면, 이 지출로 실현된 이익은 일반적으로 전체 거래량의 30~40%를 차지한다는 것을 알 수 있습니다. 상승장에서 실현된 누적 수익. 이 발견은 강세장 동안 점차적으로 다이아몬드의 손을 갚은 오래된 암호화폐에 부의 집중을 강조합니다.

수요 추적

WoC 18에서는 시장으로 유입되거나 유출되는 자본의 방향과 강도를 파악하는 방법론을 살펴봅니다. 단기 보유자 집단 내 다양한 연령대의 평균 비용 기반을 활용하는 프레임워크를 고려합니다.

• 이 그룹의 비용 기반이 상승 추세에 있다면, 이는 신규 구매자가 토큰을 높은 가격에 구매하면서 토큰의 비용 기반이 증가하고 있다는 것을 의미합니다. 더 높은 가격에 토큰을 구매하면 자본이 시장으로 유입되고, 하락 추세의 경우 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.

• 현물 가격이 원가 기준보다 높거나 낮을 때 MVRV 비율을 사용하여 각 그룹이 보유한 미실현 이익의 규모를 추정할 수 있습니다.

• MVRV 값은 투자자의 이익 실현 인센티브(높은 값) 또는 매도자 소진(낮은 값)을 나타내는 지표로 생각할 수 있습니다.

현물 가격을 두 그룹의 원가 기준과 비교하는 것으로 시작합니다.

• 1주~1개월 동안 보유한 오래된 암호화폐 보유자. (주황색)

• 보유한 지 1~3개월 된 암호화폐 보유자. (빨간색)

이를 통해 상승장이 시작될 때와 하락장이 시작될 때 자본 흐름의 거시적 흐름이 언제 바뀌는지 파악할 수 있습니다. 아래 차트는 두 가격 모델이 2023~24년 강세장에서 시장을 어떻게 지지하는지 보여줍니다.

6월 중순 이후 현물 가격은 1주-1개월 보유자(주황색)($68,500)와 1년-3개월 보유자(빨간색)($66,400)의 원가 기준 아래로 떨어졌습니다. 이러한 구조가 지속되면 역사적으로 투자자의 신뢰가 악화되어 조정이 더 깊어지고 회복하는 데 더 오랜 시간이 걸릴 수 있습니다.

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또한 이러한 그룹의 비용 기반을 비교하여 시장 역학을 설명할 수 있습니다. 다음 차트의 주요 내용은 다음과 같습니다.

• 1w-1m 보유자의 비용 기반이 1m-3m 비용 기반보다 높게 거래될 때 자본 유입(파란색)이 발생합니다. 이는 수요의 긍정적인 모멘텀을 강조하고 시장에 새로운 자본을 끌어들입니다.

• 자본 유출(보라색)은 1w-1m 보유자의 비용 기준이 1m-3m 비용 기준 아래로 떨어질 때 발생합니다. 이 구조는 수요 측면의 모멘텀이 약화되고 자산에서 자본이 순유출되고 있음을 나타냅니다.

연이은 상승장에서 자본 유출의 마이너스 구조는 5번이나 발생했습니다. 또한 5월부터 6월 초까지 이 구조가 작용했음을 알 수 있습니다.

공급 측면을 주도

현재 시장을 전체적으로 파악하려면 장기 보유자(LTH)의 행동을 설명하는 지표를 사용할 수 있습니다. LTH 커뮤니티는 강세장 동안 토큰을 분배하고 수익을 내면서 공급 측면의 주요 플레이어였습니다. LTH가 수요를 압도하고 소진할 때까지 매도 강도를 높이면 시장 사이클 고점이 형성됩니다.

아래 차트는 현물 가격을 LTH 그룹에 적용된 평균 원가 기준의 유의 배수(LTH 실현 가격)와 비교한 것입니다.

• 1.0 * LTH 실현 가격(녹색) 역사적으로 하락 사이클 및 시장 회복의 바닥 형성 단계와 일치합니다.

• 1.5 * LTH 실현 가격 (주황색) 강세장의 장기 균형 국면의 회복 단계를 나타냅니다. 가격 상승 속도가 느려지는 경향이 있으며, 평균적으로 LTH의 미실현 수익은 약 +50%입니다.

• 3.5 * LTH 실현 가격(빨간색) 상승장의 균형 국면과 상승 국면을 구분하는 경계를 제공합니다. 이 시점에서는 가격이 빠르게 상승하는 경향이 있으며, 미실현 수익이 250% 이상에 도달하면 LTH는 유통 압력을 증가시키는 경향이 있습니다.

이 프레임워크를 최근 사이클에 적용하면 거시적 관점에서 볼 때 현재 상승장은 2017년 사이클과 매우 유사하다는 것을 알 수 있습니다. 특히 최근 전고점(ATH) 부근의 통합 국면은 LTH 실현 가격(빨간색)에 적용된 3.5배로 설명되는 행복감 경계 균형과 일치합니다.

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LTH가 보유한 미실현 이익의 규모는 그룹이 암호화폐를 사용하고 칩을 가져가려는 동기를 측정하는 척도로 볼 수 있습니다. 이러한 심리적 인센티브를 시각화하기 위해 LTH-NUPL 메트릭을 사용할 수 있습니다.

이 글을 쓰는 시점에서 LTH-NUPL은 0.66으로, 흥분 전 단계(녹색)와 관련된 수준 사이에 위치합니다. 이는 2016-17주기의 기간과 매우 유사한 96일 동안 지속되었습니다.

장기 보유자 지출 이진 지표를 사용하면 그룹이 강하게 지출하는 시기를 식별할 수 있습니다. 이러한 기간 동안 LTH 보유 총 잔액은 계속해서 크게 감소합니다.

이를 통해 다음과 같은 LTH 지출 체제를 식별할 수 있습니다.

• 지출 약세(녹색), 지난 15일 동안 LTH 공급이 3일 이상 감소한 경우.

• 지난 15일 중 최소 8일 동안 LTH 공급이 감소한 보통 지출(주황색).

• 강한 지출(빨간색)은 지난 15일 중 12일 이상 LTH 공급이 감소한 경우입니다.

다음 차트는 앞의 두 모델과 함께 LTH 정서와 행동을 평가하기 위해 고안되었습니다. 이는 이익에 대한 그룹의 동기와 실제 지출 행동을 결합한 것입니다.

LTH 인출 및 행동 패턴의 변화를 증폭시키기 위해 네 가지 체제를 고려합니다.

• 현물 가격이 LTH 비용 기준보다 낮은 경우, 자본 매도(빨간색). 강한 지출은 공포 및 항복 매도와 관련이 있을 가능성이 높습니다.

• 전환기(주황색): 가격이 LTH 비용 기준보다 약간 높게 거래되고 가끔 소량의 지출이 있는 경우. 이는 일반적인 일상 활동과 관련된 것으로 간주됩니다.

• 장기 약세장에서 회복한 후의 균형(노란색): 시장이 소량의 신규 수요 유입, 유동성 감소, 이전 사이클의 언더워터 보유자의 점진적인 투자 철회 사이에서 새로운 균형을 찾는 시기입니다. 이 단계의 강한 LTH 지출은 일반적으로 갑작스러운 랠리 또는 조정과 관련이 있습니다.

• LTH-MVRV는 3.5 이상에서 거래되고 있으며, 시장이 이전 사이클의 ATH 수준에 도달하면 역사적으로 상승세(녹색)를 보였습니다. LTH 그룹은 평균 250% 이상의 미실현 수익을 보유하고 있습니다. 시장이 도취적인 랠리에 들어갔고, 이 투자자들은 매우 빠른 속도로 매우 높은 비율로 지출했습니다.

이 템플릿을 사용하면 2023년 4분기와 2024년 1분기에 LTH의 지출 프로필이 상승하는 것을 볼 수 있습니다. 이는 이 기간 동안 시장이 균형을 이루게 됩니다.

강한 손의 지출 분석

이전 지표에서는 장기 보유자의 총 공급량이 감소한 시기를 고려했습니다. 마찬가지로 단기 보유자 그룹에 대해서도 어떤 하위 연령대가 매도 압력의 원인이 되는지 살펴볼 수 있습니다.

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LTH 지출의 각 하위 그룹의 기여도를 평가하기 위해 지출 규모가 연평균보다 최소 1표준편차 이상 높은 날을 강조 표시했습니다.

각 그룹은 때때로 지출 활동이 급증하지만, 강세장의 상승 국면에서는 지출이 많은 날의 빈도가 급격히 증가합니다. 이는 급격한 가격 상승기에 이익을 취하는 장기 투자자들의 비교적 일관된 행동 패턴을 강조합니다.

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일일 온체인 거래량의 4~8%만이 LTH에 해당한다는 점을 감안하면, 또 다른 핵심 온체인 지표를 사용하여 공급 측면에서 이러한 투자자들의 상대적 비중을 설명할 수 있습니다.

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LTH 토큰은 소비에서 차지하는 비중은 작지만, 가격은 일반적으로 처음 구매할 때보다 훨씬 높거나 낮습니다. 따라서 소비된 토큰을 통해 실현된 이익 또는 손실의 규모는 사용자의 행동 패턴에 대한 귀중한 통찰력을 제공합니다.

아래 차트는 상승장 기간 동안 장기 보유자들이 실현한 누적 수익의 규모를 보여줍니다. LTH는 일반적으로 시간이 지남에 따라 총 락인 수익의 20~40%를 차지합니다.

LTH 거래량은 일일 거래량의 4~8%에 불과하지만, LTH 그룹은 투자자 수익 창출의 40%를 차지합니다.

결론

3월 초부터 횡보세가 지배적이었던 시장의 현재 수급 수준을 평가하기 위해 장기 및 단기 투자자 모두의 비용 기준을 활용하고 있습니다.

단기 투자자 하위 그룹의 비용 기반 변화를 사용하여 네트워크에 유입되는 자본의 모멘텀을 추정하는 툴킷을 구축합니다. 그 결과 3월 ATH 이후 자본 유출 구간(음의 모멘텀)을 확인했습니다.

다음으로 장기 보유자의 지출을 연령별 하위 그룹으로 나눕니다. 결론은 강세장의 행복감 단계에서 높은 지출 일수의 빈도가 급격히 증가한다는 것을 시사합니다. 놀랍게도 장기 보유자의 거래량은 전체 일일 거래량의 4~8%에 불과하지만, 이 그룹이 투자자 수익의 40%를 차지합니다.