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그레이스케일: 2월 암호화폐 시장의 급등세를 이끈 주체는 누구인가?

2024/03/04 14:45

따르다

출처: 그레이 스케일, Deng Tong, Golden Finance 작성

2월 비트코인 가격은 45% 상승하며 2021년 4분기 이후 처음으로 6만 달러를 돌파했습니다. 사상 최고치보다 9% 낮은 가격으로 한 달을 마감했습니다. 이러한 가격 상승은 새로운 미국 상장 ETF에 대한 대규모 자금 유입과 4월에 비트코인 공급량이 절반으로 줄어들 것이라는 기대감이 반영된 것으로 보입니다.
암호화폐 산업 관점에서 보면 유틸리티 및 서비스 암호화폐 산업이 나머지 부문을 지배하고 있습니다. 이 부문에는 파일코인을 포함해 AI 기술과 시너지를 낼 수 있는 여러 프로젝트가 포함되어 있습니다. 탈중앙화 파일 스토리지 서비스는 컴퓨팅 기능을 포함하도록 확장되었으며, 솔라나와의 통합을 발표했습니다.
단기적으로 암호화폐 가치 상승의 주요 장애물은 거시적 요인이 될 수 있습니다. 2월에 인플레이션이 가속화되면서 연준의 금리 인하 가능성에 의문이 제기되고 있습니다.

전통 자산이 혼조세를 보인 한 달 동안 암호화폐 시장은 새로운 비트코인 현물 ETF로의 꾸준한 유입과 다양한 긍정적인 펀더멘털 발전 덕분에 2024년 2월 견조한 수익률을 기록했습니다. 현재 디지털 자산 가치의 주요 리스크는 연방준비제도의 통화 정책일 가능성이 높습니다. 인플레이션이 2월에 다시 고개를 들었고, 추가 가속화로 인해 금리 인하가 올해 말이나 그 이후로 연기될 가능성이 높습니다.

비트코인과 이더리움은 2월 암호화폐와 전통 금융에서 절대 수익률과 위험조정 수익률(변동성 대비 수익률) 모두에서 가장 우수한 성과를 보인 자산 중 하나였습니다(차트 1). 인플레이션 상승으로 미국과 유럽 중앙은행의 금리 인하 기대감이 약화되면서 글로벌 채권 시장은 한 달 동안 하락했습니다. 주식 시장은 중국과 기타 신흥국 증시를 중심으로 대부분 상승했습니다. 최근 몇 년 동안 암호화폐와 전통 시장 간의 상관관계가 높아졌음에도 불구하고 2월 주요 토큰의 성과는 암호화폐 자산군의 다각화 이점을 다시 한 번 강조했습니다.

차트 1: 비트코인과 이더리움, 다른 주요 자산을 능가하는 수익률

비트코인의 경우, 견조한 수익률은 적어도 부분적으로는 새로운 미국 상장 현물 비트코인 ETF로의 꾸준한 유입이 반영된 것으로 보입니다. 1월 11일 출시 이후부터 그 달 말까지 10개의 현물 비트코인 ETF에는 총 14억 6천만 달러의 순유입이 있었습니다. [1] 2월에는 순유입이 크게 가속화되어 한 달 동안 총 60억 달러가 유입되었습니다. 전체 암호화폐 상장지수상품(ETP)의 경우, 2월 순유입액은 총 62억 달러로 2021년 10월 이후 월간 기록의 두 배가 넘는 것으로 추정됩니다(차트 2). 특히 비트코인 ETF 출시 이후 투자자들이 '가치 저장' 자산에서 다른 자산으로 전환하면서 미국 상장 금 ETF는 순유출을 경험했습니다. [2]

차트 2: 암호화폐 ETP에 기록된 순유입

현물 비트코인 ETF 유입의 관점에서 보면 현재 블록 보상률에서 비트코인 네트워크는 하루에 약 900개의 새로운 비트코인을 생성하거나 약 5,400만 달러 상당의 비트코인을 생성합니다( 코인당 평균 가격 60,000달러). 2024년 4월이 되면 비트코인 발행량이 절반으로 줄어들어(4년마다 한 번씩 발생하는 '반감기'라고 함) 하루 450비트코인으로 떨어질 것입니다. 지난 2월 미국 상장 현물 비트코인 ETF로 유입된 순유입액은 하루 평균 2억 8백만 달러로, 반감기 이전에도 신규 공급량을 훨씬 앞질렀습니다. 새로운 수요와 제한된 신규 발행 사이의 불균형이 밸류에이션 상승에 기여했을 것으로 생각합니다.

2월에 견조한 수익률을 기록했음에도 불구하고 비트코인은 시가총액 기준으로 두 번째로 큰 암호화폐 자산인 이더리움(ETH)에 밀려 한 달 동안 47% 상승한 이더리움에 밀렸습니다. [3] 시장은 3월 13일로 예정된 이더 네트워크의 대대적인 업그레이드를 기대하고 있는 것으로 보입니다. 이더리움은 모듈식 설계 철학을 추구하고 있으며, 시간이 지남에 따라 레이어 1 메인넷에 연결된 레이어 2 블록체인에서 더 많은 활동이 일어나고 있습니다. 향후 업그레이드를 통해 이더리움에 레이어 2에 지정된 저장 공간을 제공하여 이러한 성장을 수용하고, 운영 마진 증가를 예상하여 데이터 비용을 줄이는 것을 목표로 하고 있습니다. 이더는 또한 '리플레깅' 기술에 초점을 맞추는 등 다른 호재로부터 혜택을 받을 수 있습니다[4] - 이 분야의 리더인 아이겐프라우드는 레이어 2에 더 많은 스토리지 공간을 추가하여 수익을 늘리려고 하고 있습니다. -이 분야의 선두주자인 아이겐레이어는 이번 달에 벤처 캐피털 회사인 a16z로부터 1억 달러를 유치했으며[5], ETH 덴버 컨퍼런스(2월 29일~3월 3일)와 ETH ETF에 대한 규제 승인 전망도 밝습니다.

2월에 가장 좋은 성과를 보인 부문은 유틸리티 및 서비스 카테고리의 암호화폐로 53% 상승했습니다(차트 3). 이 상품 카테고리에는 인공지능(AI) 기술 관련 토큰이 포함되며, 그중 일부는 큰 상승을 기록했습니다. [6] 원래 AI 애플리케이션을 염두에 두고 설계된 것은 아니지만, 파일코인(FIL)은 이 주제에 대한 시장의 관심으로 인해 혜택을 받은 것으로 예상됩니다. 이 프로젝트는 처음에는 탈중앙화 스토리지에 초점을 맞추었지만, 이제는 블록체인 기반 AI 애플리케이션과 시너지를 낼 수 있는 스마트 컨트랙트 및 컴퓨팅 인프라를 포함하고 있습니다. 2월 16일, 파일코인은 네트워크에 탈중앙화된 블록 기록을 제공하기 위해 솔라나와의 통합을 발표했습니다.[7] 파일코인은 현재 미국 정부에서 블록체인 애플리케이션 개발을 위한 플랫폼으로 사용되고 있습니다. [7] 파일코인은 현재 탈중앙화 데이터 저장 공간에서 압도적인 시장 점유율(~99%)을 차지하고 있습니다. [8]

차트 3: 유틸리티 및 서비스 암호화폐가 AI 분야에서 더 넓은 시장을 능가하는 성과

Crypto Financials 34퍼센트 성장했습니다. . [9] 탈중앙화 거래소(DEX)인 유니스왑에서 거버넌스 토큰의 확산으로 인해 부분적으로 성장이 이루어졌습니다. 이 플랫폼은 사용자가 프론트엔드 사이트를 방문할 때 거래 수수료를 통해 수익을 창출하며, 이 중 일부는 유니스왑 재단으로 전달됩니다. 그러나 현재 유니스왑 거버넌스 토큰 보유자에게 직접 돌아가는 수익은 없습니다. 2월 23일, 유니스왑 재단의 거버넌스 책임자는 플랫폼에서 토큰을 담보하고 투표권을 위임하는 UNI 보유자에게 수수료 수익을 직접 분배할 것을 제안했습니다. [10] 이 제안이 실행되면 UNI 토큰은 가장 많이 거래되는 탈중앙화 금융 애플리케이션 중 하나에서 거래 수수료의 일부를 받게 됩니다.

2월의 가치 상승은 거래량 증가와 함께 다양한 온체인 지표, 특히 이더의 상승을 동반했습니다. 예를 들어, 코인 메트릭스 데이터에 따르면 2월 이더리움의 일일 평균 현물 거래량은 58억 달러로 2021년 9월 이후 가장 높은 수준을 기록했습니다. 이더 네트워크의 모든 전송 가치도 2022년 6월 이후 최고 수준으로 증가했습니다(차트 4). 마지막으로, 스테이블코인의 총 시가총액은 이번 달에 55억 달러가 더 증가했습니다. [11] 관련 뉴스에서 스테이블코인 발행사 서클은 트론 블록체인에서 USDC 지원을 중단한다고 발표했습니다.[12] USDC의 약 80%는 이더 네트워크에서 유통되고, 트론에서는 약 1%만 유통됩니다(이 중 테더가 주요 스테이블코인입니다). [13]

차트 4: 이더의 온체인 전송이 증가하고 있습니다

지원되는 비트코인 ETF 유입과 다양한 긍정적인 펀더멘털, 암호화폐 통화 시장은 강한 한 해를 보냈습니다.

반면, 우호적이지 않은 거시적 전망은 밸류에이션을 약화시킬 수 있습니다. 2023년 4분기에 비트코인은 연방준비제도가 세율 인하에서 세율 인하로 전환하는 이벤트의 수혜를 받을 수 있습니다. 중앙은행이 앞으로 몇 달 안에 금리를 인하하면 미국 달러가 약세를 보이고 비트코인을 포함해 달러와 경쟁하는 자산의 가치를 지지할 수 있습니다. 그러나 1월(2월 데이터는 보고됨) 동안 미국 인플레이션의 꾸준한 하락세는 일부 지표에 의해 둔화되거나 정체된 것으로 보이며[14], 시장은 인플레이션 상승 전망을 할인하기 시작하고 있습니다(그림 5). 인플레이션이 완고하게 유지된다면 연준 관리들은 신용등급 하향 조정 시기를 올해 말 또는 2025년까지로 늦추는 것을 고려할 수 있습니다. 일반적으로 미국 금리 상승[15]은 미국 달러 가치에는 긍정적일 수 있지만 비트코인에는 잠재적으로 불리할 수 있습니다.

우리는 미국 소비자 물가 상승률이 계속 하락하여 연준의 최종 금리 인하를 촉진할 가능성이 가장 높다고 믿습니다. 그러나 암호화폐 투자자들은 다가오는 인플레이션 보고서(특히 3월 12일 CPI 보고서와 3월 14일 PPI 보고서)와 3월 20일 다음 회의에서 연준의 정책금리 가이던스 업데이트에 주목해야 합니다.

차트 5: 미국 인플레이션 상승에 따른 시장 가격