المؤلف: CryptoVizArt، Checkmate، UkuriaOC، Glassnode؛ المترجم: Tao Zhu، Golden Finance
تم تداول السوق فعليًا بشكل جانبي منذ أن وصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق عند 73000 دولار في مارس. وفي تقديرنا، تحول زخم الطلب إلى المستوى السلبي منذ أوائل شهر مايو.
نقوم بتحليل أساس التكلفة للمستثمرين على المدى القصير كوسيلة لفحص تدفقات رأس المال في السوق.
في تحليل جانب العرض، استهدفنا حاملي الأسهم على المدى الطويل ووجدنا أن تركيز الأرباح غير المحققة التي تحتفظ بها هذه المجموعة كان أقل بكثير من الذروة التاريخية.
يمكن ملاحظة من سلوك الاستهلاك لحاملي الأسهم على المدى الطويل أنه على الرغم من أن استهلاك هؤلاء اللاعبين لا يمثل سوى 4%-8% من إجمالي حجم المعاملة، إلا أن المبلغ يتم تحقيق هذا الإنفاق من خلال الربح الذي يمثل عادة 30%-40% من إجمالي حجم المعاملة. الأرباح التراكمية المحققة خلال السوق الصاعدة. يسلط هذا الاكتشاف الضوء على تركيز الثروة في العملات المشفرة القديمة، مما يؤدي تدريجياً إلى سداد يد الماس في سوق صاعدة.
في WoC 18، اكتشفنا طريقة لتحديد اتجاه وكثافة تدفق رأس المال إلى السوق أو خارجه. نحن نعتبر إطارًا يستغل متوسط قاعدة التكلفة للفئات العمرية المختلفة ضمن مجموعة حاملي المدى القصير:
عندما يكون أساس التكلفة لهذه المجموعات في اتجاه تصاعدي، يشير هذا إلى تدفق رأس المال إلى السوق حيث يقوم المشترون الجدد بشراء الرموز المميزة بأسعار أعلى (والعكس صحيح بالنسبة للاتجاه الهبوطي).
تسمح لنا نسبة MVRV بتقدير مدى احتفاظ كل مجموعة بأرباح غير محققة عندما ينحرف السعر الفوري عن أساس التكلفة أو أقل منه.
يمكننا التفكير في قيمة القيمة الحقيقية (MVRV) كمقياس لتحفيز المستثمرين لتحقيق الأرباح (القيم المرتفعة)، أو كمؤشر على استنفاد البائع (القيم المنخفضة).
نقوم أولاً بمقارنة الأسعار الفورية بقواعد التكلفة لكلتا المجموعتين:
الاحتفاظ بالعملات المشفرة القديمة لمدة تتراوح بين أسبوع واحد وشهر واحد. (برتقالي)
الحاملون الذين يحملون عملات مشفرة عمرها من شهر إلى ثلاثة أشهر. (الأحمر)
من هذا، يمكننا تحديد متى تتغير المد الكلي لتدفقات رأس المال في المراحل المبكرة من الأسواق الصاعدة والأسواق الهابطة المبكرة. يوضح الرسم البياني أدناه كيف يمكن لهذين النموذجين السعريين أن يوفرا دعمًا للسوق خلال الاتجاه الصعودي للفترة 2023-2024.
منذ منتصف يونيو، انخفض السعر الفوري إلى أقل من 10000-1 مليون حامل (برتقالي) (68500 دولار) ومن 1 مليون إلى 3 ملايين حامل (أحمر) (66400 دولار)) على أساس التكلفة. وإذا استمر هذا الهيكل، فقد أدى تاريخياً إلى تدهور ثقة المستثمرين واحتمال أن يكون هذا التصحيح أعمق وأن يستغرق وقتاً أطول للتعافي.
يمكننا أيضًا التمرير قارن قواعد التكلفة لهذه المجموعات لوصف ديناميكيات السوق. يسلط الشكل التالي الضوء على:
أساس التكلفة لحاملي 1w-1m تدفقات رأس المال في (الأزرق) عند التداول على أساس تكلفة أعلى من مليون إلى ثلاثة ملايين. وهذا يسلط الضوء على الزخم الإيجابي في الطلب ويجذب رؤوس أموال جديدة إلى السوق.
تحدث تدفقات رأس المال إلى الخارج (باللون الأرجواني) عندما ينخفض أساس التكلفة لحامل 1w-1m عن أساس التكلفة 1m-3m. يشير هذا الهيكل إلى ضعف زخم جانب الطلب وصافي تدفق رأس المال من الأصل.
في الأسواق الصاعدة السابقة، ظهر الهيكل السلبي لتدفق رأس المال بما يصل إلى خمس مرات. يمكننا أيضًا أن نرى أن هذا الهيكل ساري المفعول من مايو وحتى أوائل يونيو.
للحصول على صورة كاملة عن السوق الحالي، يمكننا الاستفادة من المؤشرات التي تصف سلوك حاملي الأسهم على المدى الطويل (LTH). يعد مجتمع LTH لاعبًا رئيسيًا في جانب العرض خلال الأسواق الصاعدة حيث يقومون بتوزيع الرموز والأرباح. تتشكل قمة دورة السوق عندما يزيد LTH من كثافة بيعه حتى يطغى على الطلب ويستنزفه.
يقارن الرسم البياني أدناه الأسعار الفورية بالمضاعفات الكبيرة (أسعار LTH المحققة) المطبقة على أساس متوسط تكلفة مجموعة LTH.
1.0 * السعر المحقق للـ LTH (الأخضر) يرتبط تاريخيًا بقاع السوق الهابطة الدورات تتزامن مرحلة التكوين مع انتعاش السوق.
1.5 * يصور السعر المحقق LTH (البرتقالي) مرحلة التعافي من مرحلة التوازن طويلة المدى للسوق الصاعدة. تميل الأسعار إلى تجربة معدلات نمو أبطأ، وفي المتوسط، تتمتع LTH بأرباح غير محققة تبلغ حوالي +50٪.
3.5 * يوفر السعر المحقق LTH (الأحمر) الحد الفاصل بين مرحلتي التوازن والنشوة في السوق الصاعدة. عند هذه النقطة، تميل الأسعار إلى الارتفاع بسرعة وتميل LTH إلى مواجهة ضغط تخصيص متزايد حيث تصل الأرباح غير المحققة إلى 250٪ أو أعلى.
إذا طبقنا هذا الإطار على الفترة الأخيرة، يمكننا أن نرى أن من منظور كلي، فإن السوق الصاعدة الحالية تشبه إلى حد كبير دورة 2017. على وجه الخصوص، تتوافق مرحلة التوحيد الأخيرة حول ATH السابقة مع توازن حدود الإثارة الموصوف بـ 3.5x المطبق على سعر LTH المحقق (الأحمر).
LTH يحمل الحجم يمكن اعتبار الأرباح غير المحققة مؤشرًا على دافع المجموعة لإنفاق العملات المشفرة وأخذ الرقائق. يمكننا تصور هذا الدافع النفسي باستخدام مقياس LTH-NUPL.
في وقت كتابة هذا التقرير، كانت LTH-NUPL هي 0.66، وهي قيمة مرتبطة بمرحلة ما قبل الإثارة ( الأخضر) بين المستويات. واستمر هذا لمدة 96 يومًا، وهو ما يشبه إلى حد كبير مدة دورة 2016-2017.
باستخدام المؤشر الثنائي لإنفاق حاملي الأسهم على المدى الطويل، يمكننا تحديد الفترات التي تشهد فيها هذه المجموعة إنفاقًا قويًا. خلال هذه الأحداث، استمر إجمالي الرصيد الذي تحتفظ به LTH في الانخفاض بشكل ملحوظ.
وهكذا يمكننا تحديد نظام إنفاق LTH التالي:
الإنفاق المعتدل (البرتقالي) حيث انخفض عرض LTH في 8 أيام على الأقل من الـ 15 يومًا الماضية.
الإنفاق قوي (باللون الأحمر)، مع انخفاض عرض LTH لأكثر من 12 يومًا من آخر 15 يومًا.
تم تصميم المخطط التالي لدمج النموذجين السابقين لتقييم مشاعر وسلوك LTH. وهذا يؤدي إلى مواءمة دافع هذه المجموعة للربح مع سلوكهم الاستهلاكي الفعلي.
نحن ندرس أربعة أنظمة لتوسيع عمليات سحب استثمارات LTH والتغييرات في الأنماط السلوكية:
البيع الاستسلامي (باللون الأحمر)، الأسعار الفورية أقل من أساس تكلفة LTH، لذلك من المحتمل أن يكون أي إنفاق قوي مرتبطًا بالخوف والبيع الاستسلامي.
الانتقال (باللون البرتقالي)، مع تداول الأسعار أعلى قليلاً من أساس تكلفة LTH ودفعات صغيرة في بعض الأحيان. ويعتقد أن هذا مرتبط بالأنشطة اليومية النموذجية.
التوازن (الأصفر) بعد التعافي من سوق هابطة طويلة الأجل، مع تعرض السوق لتدفقات صغيرة من الطلب الجديد، وانخفاض السيولة، والانسحابات التدريجية لحاملي الأسهم تحت الماء من السوق السابقة دورة البحث عن توازن جديد. غالبًا ما يرتبط إنفاق LTH القوي خلال هذه المرحلة بارتفاع أو تصحيح مفاجئ.
يتم تداول LTH-MVRV فوق 3.5 وهو يتماشى تاريخيًا مع وصول السوق إلى مستويات ATH في الدورة الأخيرة، لذا فإن النشوة (الأخضر). تمتلك مجموعة LTH في المتوسط أكثر من 250% من الأرباح غير المحققة. يدخل السوق في اتجاه صعودي مبهج، مما يدفع هؤلاء المستثمرين إلى الإنفاق بسرعة بمعدل مرتفع للغاية.
باستخدام هذا القالب، يمكننا أن نرى ارتفاع ملف إنفاق LTH في الربع الرابع من عام 2023 والربع الأول من عام 2024. وهذا يبقي السوق في حالة توازن خلال هذه الفترة.
أخذ المؤشر السابق في الاعتبار الفترات التي انخفض فيها إجمالي العرض لحاملي الأسهم على المدى الطويل. وبالمثل، بالنسبة لمجموعة المالكين على المدى القصير، يمكننا أيضًا فحص الفئات العمرية الفرعية المسؤولة عن ضغط البائع.
لتقييم نفقات LTH بالنسبة لمساهمة كل مجموعة فرعية، نسلط الضوء على الأيام التي يكون فيها حجم إنفاقها انحرافًا معياريًا واحدًا على الأقل فوق المتوسط السنوي.
على الرغم من أن كل مجموعة لديها أحيانًا أنشطة استهلاكية متفجرة، إلا أنه خلال مرحلة الإثارة في السوق الصاعدة، فإن تواتر أيام الاستهلاك المرتفع سيزداد بشكل كبير. وهذا يسلط الضوء على نمط سلوك ثابت نسبيا من قبل المستثمرين على المدى الطويل الذين يقومون بجني الأرباح خلال فترات الزيادات السريعة في الأسعار.
بالنظر إلى السلسلة اليومية مع 4٪ -8٪ فقط من حجم التداول عبر السلسلة المطابق لـ LTH، يمكننا الاستفادة من مقياس أساسي آخر على السلسلة لشرح الوزن النسبي لهؤلاء المستثمرين من جانب العرض.
على الرغم من أن رموز LTH مميزة يمثل حصة صغيرة من الاستهلاك، ولكن سعره عادة ما يكون أعلى (أو أقل) بكثير مما كان عليه عند شرائه في الأصل. ولذلك، فإن حجم الربح أو الخسارة المحقق من خلال العملات التي تم إنفاقها يوفر منظورًا قيمًا لأنماطهم السلوكية.
يسجل الرسم البياني أدناه المبلغ التراكمي للأرباح المحققة التي يحتفظ بها حاملو الأسهم على المدى الطويل خلال السوق الصاعدة. لقد وجدنا أن LTH تمثل عادةً ما بين 20% إلى 40% من إجمالي الأرباح المقفلة بمرور الوقت.
على الرغم من أن حجم تداول LTH لا يمثل سوى 4% من الإجمالي اليومي لـ 8%، لكن مجموعة LTH استحوذت على 40% من عمليات جني الأرباح للمستثمرين.
نظرًا لأن حركة الأسعار الجانبية هيمنت منذ أوائل مارس، فإننا نستفيد من أساس التكلفة لكل من المستثمرين على المدى الطويل والقصير لتقييم الدرجة الحالية للعرض والطلب في السوق.
من خلال استغلال التغيرات في قاعدة التكلفة للمجموعات الفرعية من المستثمرين على المدى القصير، قمنا ببناء مجموعة أدوات لتقدير زخم تدفقات رأس المال إلى الشبكة. وأكدت النتائج وجود فترة من تدفق رأس المال إلى الخارج (زخم سلبي) بعد ATH في مارس.
بعد ذلك، نقوم بتقسيم إنفاق الحائزين على المدى الطويل إلى مجموعات فرعية عمرية مختلفة. تظهر النتائج أنه خلال مرحلة الإثارة في السوق الصاعدة، يزداد تواتر أيام الاستهلاك المرتفع بشكل كبير. والمثير للدهشة أنيمثل حاملو الأسهم على المدى الطويل ما بين 4% إلى 8% فقط من الإجمالي اليومي، لكن هذه المجموعة تمثل 40% من الإجمالي اليومي. أرباح المستثمرين.
وأثارت عمليات البيع حالة من الذعر بين المستثمرين، حيث تكبد المشاركون في السوق خسائر فعلية بلغت حوالي 1.38 مليار دولار. بالقيمة المطلقة، يعد هذا الحدث رقم 13 في التاريخ من حيث القيمة بالدولار الأمريكي.
JinseFinanceبعد أشهر من حركة الأسعار الجانبية، شهدت عملة البيتكوين أعمق تصحيح لها منذ أواخر عام 2022، حيث تم تداولها تحت 200 DMA وتعرض عددًا كبيرًا من حاملي الأسهم على المدى القصير لخسائر غير محققة.
JinseFinanceلم يتمكن سعر BTC من الحفاظ على زخم صعودي كبير منذ مارس ATH. ويشير هذا إلى أنه على الرغم من أن جانب الطلب كان مستقرا بما يكفي لإبقاء السوق ضمن نطاق محدد، إلا أن النمو في نهاية المطاف لم يكن كافيا لإعادة تأسيس الزخم التصاعدي.
JinseFinanceBTC ليست بعيدة عن ATH وتستمر في التوحيد، حيث بدأ المستثمرون على المدى الطويل في إعادة تجميع Bitcoin لأول مرة منذ ديسمبر 2023. وفي الوقت نفسه، تمت الموافقة على أول صناديق استثمار متداولة في سوق الإيثريوم في الولايات المتحدة، مما أدى إلى ارتفاع أسعار إيثريوم بنسبة 20٪.
JinseFinanceوفي حين تظل تدفقات رأس المال متواضعة، فإن تصفية جانب البيع وضغط التقلبات تشير إلى احتمال وجود تقلبات أكبر في الأفق.
JinseFinanceBTC، النصف، Glassnode: كيف سيؤثر التنصيف الأخير لبيتكوين على السوق؟
JinseFinanceربما يكون الاتجاه الصعودي في مجال الأصول الرقمية قد بدأ مع اكتساب صندوق بيتكوين الفوري الجديد المتداول في البورصة (ETF) زخمًا.
JinseFinanceلقد أتى صبر وإيمان مستثمري البيتكوين بثماره، حيث ارتفعت أسعار البيتكوين إلى أعلى مستوياتها في عدة سنوات فوق 50,000 دولار. ويتقلص العرض الخاسر، وهو ما يمثل 13% فقط من الإجمالي العالمي.
JinseFinanceتوفر البيانات الموجودة على السلسلة للمستثمرين والمحللين مجموعة كبيرة من الأدوات الجديدة لتشخيص وتقييم حالة السلسلة من وجهات نظر متعددة. في هذه الورقة، نقترح إطارًا جديدًا لتقييم درجة مخاطر السوق عبر فئات البيانات المختلفة.
JinseFinanceتمر عملة البيتكوين برحلة متقلبة في عام 2024 حيث تبدأ 10 صناديق استثمار متداولة فورية جديدة في التداول في الأسواق الأمريكية. كان الحدث تاريخيًا وفوضويًا، حيث وصلت أسعار البيتكوين إلى أعلى مستوياتها منذ عدة سنوات وأدنى مستوياتها منذ عام حتى الآن.
JinseFinance