المؤلف: فيكتور راميريز، ماتياس أندرادي، وتاناي فيد المصدر: ترجمة Coinmetrics: شان أوبا، Golden Finance
تباينت التقييمات المخففة بالكامل (FDV) عند الإطلاق عبر المشاريع في السنوات الأخيرة: متوسط بروتوكولات التمويل اللامركزي في عام 2020 مع FDV بقيمة 140 مليون دولار، ارتفع متوسط FDV لمشاريع NFT والألعاب إلى 1.4 مليار دولار في عام 2021 وانخفض إلى 800 مليون دولار في عام 2022 (لمشاريع الطبقة الثانية). سترتفع إلى 2.4 مليار دولار أمريكي و1 مليار دولار أمريكي في عامي 2023 و2024، بما في ذلك مشاريع الاستبدال من الطبقة الأولى ومشاريع سولانا.
يتجاهل FDV صدمات السوق قصيرة المدى، لذا فإن التداول (أي العرض العام) مهم أيضًا. قد يؤدي ارتفاع FDV والرموز منخفضة التداول مثل World Coin (قيمة سوقية تبلغ 800 مليون دولار و34 مليار دولار FDV) إلى تضليل التقييم الحقيقي.
توزع Airdrops الرموز المميزة من أجل تعزيز اعتماد البروتوكول، ويميل المستلمون إلى البيع بسرعة. على الرغم من أنها مربحة في البداية، إلا أن معظم الرموز المميزة التي يتم إسقاطها عبر الهواء تفقد قيمتها على المدى الطويل، مع كون BONK استثناءً (عائد يصل إلى 8x تقريبًا).
أحد المواضيع الأكثر مناقشة في مجال العملات المشفرة هو اقتصاديات الرموز المميزة ، نظام كيفية توزيع العرض المميز. يمثل Tokennomics إجراءً متوازنًا لضمان القيمة الحالية والمستقبلية للمشروع مع استرضاء أصحاب المصلحة المختلفين.
تستخدم مشاريع العملات المشفرة مخططات اقتصادية رمزية مختلفة لتحفيز سلوكيات معينة داخل الأنظمة البيئية الخاصة بها. يتم فتح جزء من عرض الرمز المميز للجمهور، مما يسمح للمستخدمين بامتلاك "حصة" في المشروع والمشاركة في اكتشاف الأسعار. لتحفيز تطوير المشروع، يمكن تأمين جزء من عرض الرمز المميز للمستثمرين الأوائل وأعضاء الفريق، وغالبًا ما يكون ذلك بسعر مخفض وقبل التداول العام. حتى أن بعض المشاريع تستخدم عمليات الإسقاط الجوي لمكافأة المستخدمين بناءً على الإجراءات الرئيسية مثل توفير السيولة أو التصويت أو التوصيل إلى الطبقة الثانية.
في هذه المقالة، سوف نتعمق في العوامل المختلفة لاقتصاديات الرمز المميز للمشروع وتأثيرها على تقييم الرمز المميز والنشاط على السلسلة.
فهم الفروق الدقيقة في اختلافات تقييم الرمز المميز، نحن سأشرح بعض مقاييس التقييم شائعة الاستخدام. القيمة السوقية العائمة هي القيمة السوقية للأصل المحسوبة باستخدام العرض المتداول فقط، باستثناء العرض الذي سيتم تخصيصه للمستثمرين الأوائل والمساهمين والإصدارات المستقبلية. تقيس القيمة السوقية العائمة تصور السوق للتقييم الحالي للرمز المميز. العرض العائم الحر هو رمز مميز قابل للتداول في السوق المفتوحة. يشير التقييم المخفف بالكامل (FDV) إلى القيمة السوقية للأصل عندما تكون جميع الرموز المميزة متداولة، ومن هنا يأتي مصطلح "المخفف بالكامل". FDV هو مقياس لتقييم السوق المستقبلي للرمز المميز.
يمكن أن يشير FDV عند الإطلاق إلى توقعات السوق للقيمة المستقبلية للمشروع الحالي بعد إصداره. يوجد أدناه مخطط لإطلاق FDV لرموز تشفير متعددة حسب سنة إطلاق المشروع.
p>
الرموز الرئيسية التي تم إصدارها في عام 2020 لها متوسط أقل لـ FDV (140 مليون دولار)، ولكنها تتضمن بروتوكولات ممتازة ولدت في صيف DeFi مثل Uniswap وAave و الطبقة الأولى الشهيرة مثل Solana وAvalanche. قفز إطلاق FDV إلى 1.4 مليار دولار في عام 2021، ويتألف بشكل أساسي من NFTs ومشاريع الألعاب مثل Gods Unchained وYield Guild Games وFlow. سيهيمن إطلاق Apecoin ورموز الطبقة الثانية المبكرة مثل Optimism على انخفاض FDV عند إطلاقه في عام 2022. انتعش إطلاق FDV إلى 2.4 مليار دولار و1 مليار دولار في عامي 2023 و2024، وهو ما يمثل صعود موجة جديدة من الطبقة الأولى البديلة مثل مشاريع Aptos وSui وSolana مثل Jupiter وJito.
على الرغم من أن FDV مفيد في تقييم القيمة طويلة المدى إلا أنها لا تأخذ في الاعتبار ديناميكيات السوق قصيرة المدى، والتي قد تلعب دورًا بسبب صدمات السيولة والعرض. لذلك، من الضروري النظر إلى FDV فيما يتعلق بالعرض المتداول (أي العرض العام).
تتمتع الرموز المميزة ذات التداول العالي مقارنة بإجمالي العرض، مثل Bitcoin، بسيولة قوية ولا يتوقع المشاركون في السوق وجود أي أموال من إصدار الرموز المميزة في المستقبل صدمات العرض - حيث تم بالفعل تعدين أكثر من 90٪ من عملات البيتكوين. الرمز المميز ذو العرض المتداول المنخفض بالنسبة إلى إجمالي العرض يعني أن معظم FDV الخاص به غير سائل. لذلك، قد يمثل الرمز المميز ذو FDV المرتفع والتداول المنخفض تقييمًا إجماليًا مبالغًا فيه وكاذبًا. ومن الأمثلة المتطرفة على ذلك شركة World Coin، التي تبلغ قيمتها السوقية حوالي 800 مليون دولار ولكن FDV تبلغ حوالي 34 مليار دولار، أي بفارق 50 مرة.
بشكل عام، نرى أن معايير الصناعة تميل إلى توفير 5-15% من المعروض من الرمز المميز للمجتمع، مع إبقاء باقي العرض مقصورًا على الفريق، المستثمرون أو المؤسسات أو المنح أو غيرها من الأحداث المفتوحة. تميل المشاريع التي تم إصدارها قبل عام 2022 إلى الحصول على مخصصات أكثر تنوعًا.
p>
تعرضت الرموز المميزة ذات FDV العالية والتداول المنخفض لانتقادات من مجتمع العملات المشفرة. أحد الأمثلة التاريخية هو رمز FTT الخاص بـ FTX، والذي استخدمته FTX لتضخيم ميزانيتها العمومية عن طريق حساب أسهمها غير السائلة كأصول. تم انتقاد مشاريع الرمز المميز التي تم إطلاقها بـ FDV مرتفع وتداول منخفض كوسيلة لإثراء المستثمرين الأوائل وغيرهم من المطلعين على بواطن الأمور على حساب مستخدمي التجزئة. قد يؤدي هذا إلى تحول عدمي في معنويات السوق، مما يؤدي إلى تدفقات هائلة للبيع بالتجزئة إلى عملات الميم كوين، والتي تميل إلى إتاحة المزيد من العرض للجمهور في وقت مبكر.
لكن هل انخفاض السيولة هو السبب الوحيد لضعف أداء الأسعار؟
p>
وجدنا أنالتداول عند الإطلاق ليس له تأثير كبير على ارتفاع قيمة الرمز المميز بعد مرور عام على الإطلاق. ويتفق هذا إلى حد ما مع النتائج السابقة التي توصلنا إليها، والتي أظهرت أن الصدمات المفاجئة للتعويم الحر ليس لها آثار اتجاهية ثابتة على الأسعار.
تستخدم بعض البروتوكولات airdrops لتوزيع الرموز المميزة على المجتمع والتخفيف من مخاطر انخفاض الدورة الدموية. تكافئ عمليات Airdrop المستخدمين الأوائل من خلال منحهم الرموز بناءً على بعض السلوكيات المرغوبة التي تغذي نمو البروتوكول، على غرار فحوصات تحفيز العملات المشفرة للمستخدمين الأوائل. في SOTNs السابقة، وجدنا أن معظم عناوين الرموز المميزة للإسقاط الجوي تمت تصفيتها بعد وقت قصير من استلامها.
بينما توفر عمليات الإيردروب مكاسب غير متوقعة، فإن معظم رموز الإيردروب تفقد قيمتها على المدى الطويل.
p>
باستخدام يوم التداول الأول بعد الإنزال الجوي كنقطة مرجعية، حافظ حوالي ثلث الرموز فقط على قيمتها منذ أول إنزال جوي. متوسط العائد من الاحتفاظ برموز الإسقاط الجوي حتى الآن هو -61%. ومع ذلك، فقد ارتفعت قيمة بعض الرموز المميزة للإيردروب مثل BONK (~8x).
إن مكافآت الرموز المميزة هي في نهاية المطاف مجرد وسيلة لبدء نشاط الشبكة، ولكن هل تؤدي في الواقع إلى الاستخدام الفعلي؟ قد يكون قياس النشاط الاقتصادي الفعلي أمرًا صعبًا لأن كل بروتوكول له استخدامات ومقاييس مختلفة لقياس تلك الاستخدامات. كمثال توضيحي، يمكننا أن ننظر إلى مشروع الطبقة الثانية للتفاؤل واستخدام المبلغ المودع في الشبكة كبديل تقريبي لنشاط المستخدم.
لقد شهدنا زيادة في المكالمات إلى جسر بوابة التفاؤل بعد الإنزال الجوي. شهد العام التالي انخفاضًا تدريجيًا في النشاط، والذي تزامن مع انخفاض عام في نشاط العملات المشفرة. باختصار، قد تعمل عمليات الإسقاط الجوي على تعزيز استخدام البروتوكول على المدى القصير، ولكن يبقى أن نرى ما إذا كان بإمكانها خلق نمو حقيقي ومستدام على المدى الطويل.
في حين أن توقع الإسقاط الجوي يمكن أن يحفز الاعتماد المبكر للبروتوكول، إلا أن هذا لن يؤدي بالضرورة إلى نشاط مستخدم مستدام. ومما يزيد الأمر تعقيدًا ظهور تقنية Airdrop Farm، وهي طريقة للمستخدمين لكسب الرموز المميزة عن طريق توليد نشاط زائد على السلسلة. في الآونة الأخيرة، أصبحت زراعة الإيردروب أكثر صناعية، مع مزارع سيبيل، حيث يقوم عدد صغير من الأشخاص بتوليد النشاط بشكل جماعي من خلال تشكيل هويات متعددة على السلسلة. ويؤدي ذلك إلى قيام فرق المشروع بتخصيص مكافآت للمرتزقة دون أي فائدة طويلة المدى.
بدأ فريق البروتوكول في القتال ضد sybil من خلال تطوير طرق للتعرف على sybil ورفض المكافآت. والجدير بالذكر أن LayerZero تقدم فرصًا للتعريف الذاتي لـ sybil للحصول على جزء صغير من الرموز المميزة المخصصة لها على حساب المخاطر. مع وجود عمليات إسقاط جوي كبيرة لـ EigenLayer وLayerZero في الأفق، يبقى أن نرى ما إذا كانت عمليات الإنزال الجوي ستحقق أهدافها المقصودة أو ما إذا كانت المشاريع ستتخلى عنها تمامًا.
من نواحٍ عديدة، تكشف العملات المشفرة دوافع كل مشارك في السوق. مكشوف. ويمكن النظر إلى الاقتصاد الرمزي على أنه فن ترجمة هذه الدوافع إلى نجاح البروتوكول واستدامته. يعد تخصيص العرض الرمزي وتحفيز السلوك وضمان القيمة طويلة المدى بمثابة توازن دقيق يتعامل معه كل مشروع بشكل مختلف. ومع تطور قوى السوق وظهور تحولات جديدة، سيكون من المثير للاهتمام أن نرى كيف يستمر المستخدمون والفرق في التكيف.
ارتفعت عناوين البيتكوين النشطة اليومية بنسبة 3٪ هذا الأسبوع، بينما زادت عناوين Ethereum النشطة بنسبة 7%.
في المستقبل، سوف تستوعب البيتكوين كل رأس المال طويل الأجل. إذا استبدلت مايكروسوفت رأس المال "المهدر" من عمليات إعادة شراء الأسهم إلى بيتكوين، فسيؤدي ذلك إلى رفع سعر سهم مايكروسوفت بشكل أكثر فعالية. لذلك، يجب على مايكروسوفت أن تتبنى استراتيجية البيتكوين وتخزن البيتكوين.
JinseFinanceفي الدورة الاقتصادية الحالية أرى الكثير من الأشياء التي تشبه قصة إيكاروس بشكل لافت للنظر. تمامًا مثل إيكاروس الذي يستمتع بإثارة الطيران، تم إغراء العديد من مشاريع العملات المشفرة بالتقييمات المرتفعة.
JinseFinanceيبلغ متوسط MC/FDV للرموز الصادرة في عام 2024 12.3%. وسيدخل عدد كبير من الرموز المميزة للتداول في المستقبل وسيواجه عمليات بيع.
JinseFinanceفي الآونة الأخيرة، انخفضت رموز رأس المال الاستثماري ذات التداول المنخفض وFDV بشكل عام، هل تقوم شركات رأس المال الاستثماري/KOLs بإلقاءها على مستثمري التجزئة؟ هل يتجه مستثمرو التجزئة إلى عملات Meme؟ البيانات تكشف الجواب.
JinseFinanceإذا تم خداعك من قبل معالج قضائي للعملة الافتراضية تابع لجهة خارجية، فلنتحدث عن التخلص القضائي من العملة الافتراضية
JinseFinanceنظرًا للطبيعة الناشئة وعدم نضج سوق العملات المشفرة، إلى جانب التنظيم غير الكامل، فإن السوق أكثر عرضة للتلاعب بالأسعار والمضاربة. في هذه البيئة، من المهم أن نفهم القيمة الحقيقية للأصول.
JinseFinanceسواء أحببت ذلك أو كرهته ، فإن حملة القمع المشفرة تبدو وشيكة ، خاصة مع حث الحكومة الأمريكية الكونجرس على تسريع تقدمه في لوائح التشفير.
Catherine希望以太坊成为一个更像比特币的系统。
链向资讯希望以太坊成为一个更像比特币的系统
Ftftx印度央行担忧的根本原因似乎是，数字资产可能会破坏印度作为全球大国的崛起。
Cointelegraph