تقرير مختبرات EMC: خفض سعر الفائدة في سبتمبر، وتعديل مايو + BTC سيعيد ضبط الاتجاه

كتبه: 0xWeilan، المصدر: EMC Labs

السوق والمشروع والعملة وغيرها من المعلومات والآراء والأحكام المذكورة في هذا التقرير هي للإشارة فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية .

يبدو أن سوق الأصول المشفرة بعد مارس 2024 أصبح أداءً من الدرجة الثانية بشكل سلبي مع موضوع "الانتظار". يبدو أن جميع الممثلين والمبدعين والمنتجين قد نسوا الحبكة والمؤامرة والموضوع الأصلي، ولم يرفعوا أعناقهم إلا لانتظار دخول "جمهور" معين وما إذا كان هناك إعصار قادم الليلة.

من منتصف مارس إلى نهاية أغسطس، مر أكثر من خمسة أشهر، وتقلب سعر البيتكوين بشكل متكرر في "منطقة التوحيد العالية الجديدة". خلال هذه الفترة، شهدت السوق العالمية تضخمًا متكررًا وتنازليًا، وغموضًا وعدم يقين في توقعات خفض أسعار الفائدة بالدولار الأمريكي، وتكهنات لا يمكن التنبؤ بها حول ما إذا كان الاقتصاد سيشهد هبوطًا ناعمًا أو هبوطًا حادًا، وصدمات السوق العنيفة الناجمة عن تغيرات الاتجاه. مما دفع المستثمرين المختلفين إلى تعديل مراكزهم.

في هذا السياق، قام بعض مستثمري البيتكوين في سوق العملات المشفرة بتنفيذ أول عمليات بيع كبيرة لتأمين الأرباح والضغط على السيولة. خلال هذه الفترة، كان هناك بيع على المكشوف للمضاربة، وبيع بدافع الذعر، وتغييرات في الرغبة في المخاطرة بسبب معنويات السوق وتعديل مركز Altcoin بين BTC.

هذه هي طبيعة حركة السوق التي لاحظناها خلال هذه الفترة.

بعد خمسة أشهر ونصف من الاضطراب، دخلت سوق العملات المشفرة في حالة انحسار منخفضة. لقد انخفضت السيولة الفورية بشكل كبير، وتمت تصفية الروافع المالية، وكان الانتعاش ضعيفًا، وانخفضت الأسعار المنتعشة تدريجيًا، وخيم التشاؤم والسلبية على سوق العملات المشفرة.

وهذا نتيجة لحركة السوق وأيضا المقاومة الداخلية في المرحلة القادمة. ولكن من وجهة نظرنا، فإن المقاومة الأكبر تكمن خارج السوق - عدم اليقين المالي الكلي، والمخاوف بشأن الهبوط الحاد للاقتصاد الأمريكي، والاتجاهات غير الواضحة في سوق الأسهم الأمريكية.

لقد دخل سوق العملات المشفرة في نهاية المقاصة، ودخل توزيع القيمة السوقية والأيدي الطويلة والقصيرة في حالة من الزخم، مما يجعل الاستعدادات للاتجاه التصاعدي. ومع ذلك، فإن الأموال الموجودة في السوق ضعيفة نسبيا، وتفتقر إلى الثقة والقدرة على اتخاذ قرارات مستقلة.

URPD: 2.91 مليون + إعادة تسعير BTC

استمر السوق في التقلب لأكثر من ثمانية أشهر. عندما نلقي أنظارنا على السلسلة، يمكننا مواجهة النتائج المنظمة للفوضى الحركات.

Bit Network URPD (3.13)

يتم استخدام مؤشر URPD لوصف التحليل الإحصائي لأسعار جميع البيتكوين غير المنفقة، والذي يمكن أن يوفر نظرة ثاقبة بشكل فعال للنتيجة النهائية لتخصيص الرقائق. تُظهر الصورة أعلاه هيكل توزيع البيتكوين عندما وصلت عملة البيتكوين إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق في 13 مارس. في هذا الوقت، تم تجميع 3.086 مليون شريحة في "منطقة التوحيد العالية الجديدة" (53000 ~ 74000 دولار). اعتبارًا من سعر الإغلاق في 31 أغسطس، وصل عدد الرقائق الموزعة في هذا النطاق إلى 6.002 مليون، وبعبارة أخرى، تم الرهان على ما لا يقل عن 2.916 مليون+ بيتكوين في هذا النطاق في الأشهر الخمسة الماضية.

BTC URPD (8.31)

من حيث الوقت، اعتبارًا من منتصف أكتوبر من العام الماضي عندما بدأت BTC في اختراق السوق لتصل إلى أعلى مستوى تاريخي لها في 13 مارس ، واستغرق الارتفاع وقتا طويلا أكثر من 5 أشهر. الآن، استمر التوحيد "الجانبي" في "منطقة التوحيد المرتفعة الجديدة" لأكثر من 5 أشهر، خلال هذه الفترة، كان أعلى سعر 72,777 دولارًا أمريكيًا وكان أدنى سعر 49,050 دولارًا أمريكيًا. حدثت صدمة النطاق أكثر من 7 مرات. وأسفرت هذه الصدمة عن تبادل أكثر من 2.916 مليون شريحة (البيانات الحقيقية أعلى من ذلك بكثير، وبيانات تبادل التبادل المركزي لا تنعكس بشكل كامل على السلسلة)، مما أدى إلى استنفاد سيولة السوق بشكل كبير.

أدركت BTC القيمة السوقية

من خلال "القيمة السوقية المحققة" التي تم تجميعها بناءً على تكاليف الشراء، يمكننا أن نلاحظ أنه بعد دخول السوق إلى منطقة توحيد عالية جديدة في مارس على الرغم من أن السعر فشل في تحقيق المزيد من الارتفاع التصاعدي، إلا أن القيمة السوقية المحققة لا تزال تنمو، مما يعني أنه تم إعادة تسعير الرقائق الرخيصة واسعة النطاق خلال هذه الفترة. يمكن أن تتحول عملة البيتكوين المعاد تسعيرها إلى دعم أو ضغط في ظل ظروف معينة.

لذا فإننا نحافظ على موقف محايد تجاه توزيع URPD. هناك بالفعل ما يكفي من الرقائق لتحقيق التبادل، ويتم تسعير الأموال الكافية هنا للتفاؤل بشأن توقعات السوق غير معروف ما الذي سيتم تقديمه للسوق في المستقبل سواء كان دعمًا أم ضغطًا.

الأيدي الطويلة والقصيرة: عمليات البيع الكبيرة وإعادة التبريد

نحن نعتبر دورة السوق بمثابة تغيير كبير في الأيدي بين المستثمرين على المدى الطويل والمستثمرين على المدى القصير في البعد الزمني، حيث كان كل تبادل بين BTC والدولار الأمريكي.

إحصائيات الحيازات الطويلة والقصيرة (أسابيع)

بدأت BTC سوقها في منتصف أكتوبر، وبدأ التخفيض واسع النطاق للممتلكات الطويلة في ديسمبر ودخلت في فبراير ومارس، دفعت الذروة السوق إلى البدء في التكيف بعد أن وصل إلى مستويات قياسية جديدة خلال هذه الفترة، مما أدى تدريجياً إلى تحديد "منطقة توطيد عالية جديدة".

منذ شهر مايو/أيار، انخفض انخفاض الحيازات طويلة الأجل بشكل كبير. وفي الأشهر السبعة أو الثمانية الماضية، تسارعت الزيادة في الحيازات بشكل ملحوظ. العد من أدنى نقطة اعتبارًا من 31 أغسطس، جمعت هذه المجموعة 630.000 بيتكوين. ويأتي انخفاض الحيازات بشكل رئيسي من البيع على المدى القصير وبيع عمال المناجم.

لقد ذكرنا في تقرير شهر يونيو أن كل سوق صاعدة سيكون بها عملتي بيع كبيرتين، وستكون عملية البيع الكبرى الثانية التي ستستنزف أموال السوق تمامًا وتدمر السوق الصاعدة. وما حدث في الأشهر القليلة الماضية كان مجرد موجة البيع الأولى. استمرت موجة البيع هذه لأكثر من 5 أشهر وتقترب من نهايتها، وهو ما يمكن رؤيته بوضوح في نتائج التوزيع على السلسلة.

BTC HODL Waves

تظهر موجات HODL أن عدد العملات الجديدة في شهر مارس قد انخفض بسرعة، مما يعني أن المضاربة قد انخفضت بشكل ملحوظ، في حين أن عدد العملات الجديدة العملات المعدنية في مارس إلى يونيو تعمل العملة الجديدة أيضًا على تسريع اتجاهها الهبوطي (وهي أيضًا عنصر مهم في الرقائق في منطقة التوحيد العالية الجديدة). دخل معظم حاملي البيتكوين إلى السوق بعد الموافقة على مؤسسة التدريب الأوروبية ويجب أن يكونوا "مستثمرين طويلي الأجل بدورة واحدة". وهذا يعني أن معظم عملات البيتكوين التي يحتفظون بها سيتم تحويلها إلى مراكز طويلة الأجل، كما يتضح من الزيادة المفاجئة البالغة 470.000 صفقة طويلة الأجل في أغسطس. وفي الأشهر المقبلة المتوقعة، ستظل المراكز الطويلة تنمو بسرعة.

إن تبريد هيكل مركز BTC هو نتيجة عودة BTC من المراكز القصيرة إلى المراكز الطويلة خلال صدمة "فترة التعديل العالية الجديدة". وهذا التحول من شأنه أن يقلل بشكل كبير من سيولة السوق. غالبًا ما يؤدي اضمحلال السيولة إلى دفع سعر البيتكوين إلى مزيد من الانخفاض عندما تكون الأموال نادرة، وسيدفع السعر إلى الأعلى عندما تكون الأموال وفيرة.

لذا، يمكننا الحكم: بعد أكثر من خمسة أشهر من الاضطراب، أصبح السوق مستعدًا تمامًا، ويتم تحديد اتجاه السعر بشكل أساسي من خلال اتجاه تدفق رأس المال (بدلاً من تحويل الرقائق الداخلية).

تدفق الأموال: أموال قناة ETF المتوقفة

في تقرير نوفمبر 2023، اقترحنا أن يتحول تدفق أموال قناة العملات المستقرة إلى إيجابي في منتصف أكتوبر. وهذه هي المرة الأولى منذ فبراير 2022، مما يمثل وصول مرحلة جديدة. منذ ذلك الحين، أطلقت BTC ارتفاعًا حادًا.

إحصاءات التدفقات الداخلية والخارجية الرئيسية للعملات المستقرة (شهريًا)

في التعديل الذي أجري على مدى أكثر من خمسة أشهر في الماضي، كان شهري مايو ويونيو هما الأوقات التي كانت فيها أموال السوق أكثر وفي غضون شهرين، تم تسجيل تدفقات واردة بقيمة 1.201 مليار دولار أمريكي فقط. لكن هذا الوضع المتشائم بدأ ينعكس، حيث وصلت التدفقات إلى 2.696 مليار و5.09 مليار على التوالي في يوليوز وأغسطس. يُظهر دخول هذه الصناديق اعترافها بالسعر في نطاق التوحيد المرتفع الجديد وتفاؤلها على المدى المتوسط ​​إلى الطويل للنصف الثاني من السوق الصاعدة.

بعد الموافقة على 11 صندوقًا متداولًا لبيتكوين في الولايات المتحدة في يناير من هذا العام، بدأت الأموال من هذه القناة تصبح قوة مستقلة مهمة. في التقارير السابقة، أشرنا عدة مرات إلى أن الأموال الموجودة في هذه القناة لها إرادة مستقلة وستصبح قوة مهمة في تسعير البيتكوين نظرًا لحجمها وقابليتها للتنقل. في حالة البيع الذعر الذي أثارته عمليات البيع المكثفة التي قامت بها الحكومة الألمانية في يوليو، هاجمت صناديق BTC ETF بشكل حاسم والتقطت الرقائق الغنية والرخيصة.

ومع ذلك، عندما أصبح ارتفاع أسعار الفائدة على الدولار الأمريكي مؤكدًا أكثر فأكثر في أغسطس، رفع الين الياباني أسعار الفائدة بشكل غير متوقع، وقام تجار المراجحة بتصفية مراكزهم بعنف، مما أدى إلى تقلبات عنيفة في سوق الأسهم العالمية، مما تسبب في سيتأثر صندوق BTC ETF، الذي يعتبر أصلًا عالي المخاطر. أدى البيع المستمر من حاملي صناديق الاستثمار المتداولة في بداية الشهر إلى انخفاض عملة البيتكوين إلى 49000 دولار، مسجلاً مستوى منخفضًا جديدًا خلال عدة أشهر واخترق أيضًا الحافة السفلية من "منطقة الترسيخ المرتفعة الجديدة". بعد ذلك، عادت الأموال من قناة ETF تدريجيًا (تدفقت أيضًا أموال صيد الصفقات المستقرة في وقت لاحق)، وتم سحب سعر BTC إلى 64000 دولار أمريكي. وبحلول نهاية الشهر، عادت الأموال من قناة ETF إلى التدفق، وخرجت انخفض سعر BTC أيضًا إلى أقل من 60,000 دولار أمريكي.

إجمالي إحصائيات تدفق الأموال الداخلية والخارجية لـ 11 صندوق BTC ETF في أغسطس (يوم)

على أساس شهري، بلغ تدفق أموال قناة BTC ETF هذا الشهر -72.83 مليون دولار أمريكي، وهو ثاني أسوأ في شهر التاريخ، فقط أفضل من أبريل.

إحصائيات إجمالية لتدفقات الأموال الداخلية والخارجية لـ 11 صندوقًا من صناديق BTC ETF (شهريًا)

فلنجمع بين الصندوقين للنظر في الأمر——

إجمالي التدفقات الداخلة والخارجة من العملات المستقرة و11 قناة BTC ETF (أشهر)

على الرغم من أن العملات المستقرة سجلت تدفقات متزايدة لمدة ثلاثة أشهر متتالية، فقد سجلت قنوات صناديق الاستثمار المتداولة تدفقات خارجة هذا الشهر، مما جعل التدفق الإجمالي في أغسطس 5 مليارات دولار أمريكي فقط، أي أقل من 59 مليون دولار في يوليو . تعتقد EMC Labs أنه على خلفية توزيع الرقائق المستقر بشكل متزايد، كانت تدفقات رأس المال هي السبب الأساسي وراء قدرة BTC على التراجع إلى 65000 دولار في أغسطس بعد الانهيار، ومع ذلك، فإن انخفاض تدفقات رأس المال جعل أعلى مستوى لهذا الشهر عند 65050 دولارًا أقل بكثير من في يوليو/تموز 70,000 دولار أمريكي. ويعني الانخفاض في الأموال أن تدفق الأموال من قناة مؤسسة التدريب الأوروبية انخفض من 3.2 مليار دولار في يوليو إلى 72.83 مليون دولار أمريكي من التدفقات الخارجة هذا الشهر.

أصبح موقف الأموال في قناة BTC ETF، والتي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالأسهم الأمريكية، العامل الأكثر أهمية في تحديد اتجاهات السوق.

خفض سعر الفائدة في سبتمبر: هبوط ناعم مقابل هبوط قوي

بخلاف أداء BTC الضعيف في أغسطس، على الرغم من أنها شهدت أيضًا تقلبات عنيفة، إلا أن أداء الأسهم الأمريكية لا يزال قائمًا. جيدا خلال نفس الفترة. سجل مؤشر ناسداك مكاسب شهرية بنسبة 0.65%، في حين سجل مؤشر داو جونز الصناعي أعلى مستوى جديد على الإطلاق. خلال هذه الفترة، كان هناك الكثير من النقاش حول ما إذا كان سيتم رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 أو 50 نقطة أساس في سبتمبر، ولكن التركيز الحقيقي للمتداولين كان في الواقع القضية الأساسية المتمثلة في "هل سيواجه الاقتصاد الأمريكي هبوطًا ناعمًا أم هبوطًا حادًا؟" ؟"

استنادًا إلى تحليل الاتجاه الحالي للأسهم الأمريكية، تعتقد EMC Labs أن السوق ككل يميل نحو هبوط سلس للاقتصاد الأمريكي، لذلك لم تقم بتسعير سوق الأسهم الأمريكية نحو الانخفاض تحسبًا لـ هبوط صعب. واستناداً إلى افتراض الهبوط الناعم، اختارت بعض الصناديق الانسحاب من أسهم "السبع الكبار" التي ارتفعت بالفعل بشكل حاد (والتي كان أداء معظمها أقل من مؤشر ناسداك هذا الشهر) ودخلت أسهماً ممتازة أخرى بمكاسب أصغر، مما دفع مؤشر داو جونز. مؤشر جونز إلى مستوى قياسي.

استنادًا إلى الخبرة السابقة، فإننا نميل إلى الحكم على أن المستثمرين في سوق الأسهم الأمريكية يعتبرون BTC من الأصول "السبعة الكبار" - على الرغم من أن لها مستقبلًا عظيمًا، إلا أنها تواجه حاليًا خطر المبالغة في تقديرها، لذلك هناك كانت عملية بيع واسعة النطاق، وهي عملية بيع تزامنت تقريبًا مع عمليات بيع "السبعة الكبار". ومع ذلك، بالمقارنة مع الصناديق الرئيسية، فإن "السبعة الكبار" أكثر جاذبية بكثير من بيتكوين، لذلك بعد الهبوط، انتعشت "السبعة الكبار" بقوة أكبر من بيتكوين.

تظهر CME FedWatch حاليًا أن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر هو 69%، واحتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس هو 31%.

تعتقد مختبرات EMC أنه إذا تم الانتهاء من خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر ولم تكن هناك بيانات اقتصادية وبيانات توظيف رئيسية تظهر أن الاقتصاد لا يلبي خصائص "الهبوط الناعم"، فإن ستعمل سوق الأسهم الأمريكية بثبات إذا قامت الشركات السبعة الكبرى بالإصلاح صعودًا، فهناك احتمال كبير أن تستأنف BTC ETF التدفقات الإيجابية، مما يدفع BTC للأعلى ويصل مرة أخرى إلى الحاجز النفسي عند 70,000 دولار وحتى يتحدى مستويات قياسية جديدة. إذا كانت هناك بيانات اقتصادية وبيانات توظيف رئيسية تشير إلى أن الاقتصاد لا يلبي خصائص "الهبوط الناعم"، فهناك احتمال كبير بأن تقوم سوق الأسهم الأمريكية بالتصحيح الهبوطي، وخاصة الشركات السبعة العملاقة في المقابل، الصناديق الموجودة في BTC على الأرجح لن تكون قناة ETF متفائلة. إذا كان الأمر كذلك، فقد تنخفض عملة البيتكوين وتتحدى مرة أخرى. تبلغ الحافة السفلية لـ "فترة الاسترداد المرتفعة الجديدة" 54000 دولار.

تستند هذه التكهنات إلى افتراض أنه لن تكون هناك تغييرات في الاتجاه في صناديق قنوات العملات المستقرة في سبتمبر. بالإضافة إلى ذلك، نحن حذرون بشأن العملات المستقرة على الرغم من استمرار تراكم الأموال في هذه القناة، إلا أننا نميل إلى العثور على صعوبة في إخراج البيتكوين من السوق المستقلة. التنبؤ الأكثر تفاؤلاً هو أنه على خلفية المراجعة التصاعدية للشركات السبعة العملاقة، تتدفق العملات المستقرة وصناديق قنوات ETF في وقت واحد لدفع BTC إلى الأعلى. إذا كان الأمر كذلك، فإن اختراق المستوى المرتفع السابق سيكون له احتمالية أكبر للنجاح.

الاستنتاج

تجاوزت عملة البيتكوين 54000 دولار أمريكي في يناير من هذا العام، وسجلت مستوى قياسيًا في مارس، وبدأت في التقلب في "منطقة الترسيخ العالية الجديدة" في أبريل، فقد تجاوز شهر مايو حتى الآن، ليلحق بستة أشهر من المكاسب المتتالية منذ سبتمبر من العام الماضي، ومن حيث الوقت، فهو يقترب من نقطة تحول الاتجاه.

مخطط الاتجاه الشهري لـBTC

يجب أن يكون هذا أيضًا هو السبب وراء تجمع أموال قنوات العملات المستقرة تدريجيًا لإعادة تشكيل القوة الشرائية. ومع ذلك، فإن الاختراق الحقيقي لا يزال يعتمد على تحسين البيانات الاقتصادية والمالية الكلية والأساسية للولايات المتحدة، والتدفق اللاحق للأموال الرئيسية من الأسهم الأمريكية إلى قناة BTC ETF.

مع عودة الدولار الأمريكي إلى دورة خفض أسعار الفائدة، أصبح شهر سبتمبر هو الشهر الأكثر أهمية في هذا العام. ستقدم أسواق الأسهم والعملات المشفرة الأمريكية إجابات أولية هذا الشهر.