Hoa Kỳ quản lý stablecoin như thế nào? Nghiên cứu dựa trên dự luật FIT21 và luật pháp tiểu bang

(ii) được tính bằng hoặc được neo theo đồng tiền của quốc gia hoặc tiểu bang khác và

( C) Khi nào; được phát hành

(i) với giá trị mua lại danh nghĩa cố định;

(ii) nhằm tạo ra kỳ vọng hoặc niềm tin hợp lý trong công chúng rằng tờ tiền sẽ vẫn có giá trị mua lại danh nghĩa ổn định như rằng giá trị mua lại danh nghĩa được cố định một cách hiệu quả; hoặc

(iii) bất kể mục đích gì, tác động đó là khiến công chúng kỳ vọng hoặc tin tưởng một cách hợp lý rằng trái phiếu sẽ giữ lại giá trị mua lại ổn định Mệnh giá để số tiền quy đổi được cố định một cách hiệu quả.

(2) Giá trị mua lại danh nghĩa

(A) Nói chung, đối với stablecoin, "giá trị mua lại danh nghĩa" có nghĩa là stablecoin có thể được mua lại theo yêu cầu bất cứ lúc nào Giá trị được phát hành được chuyển đổi thành đô la Mỹ hoặc loại tiền tệ hoặc loại tiền tệ chức năng tương đương của bất kỳ quốc gia hoặc tiểu bang nào khác hoặc được chấp nhận để thanh toán hoặc thực hiện nghĩa vụ bằng đô la Mỹ hoặc tiền tệ của bất kỳ quốc gia hoặc tiểu bang nào khác.

(B) Xử lý trái phiếu được chốt bằng đô la Mỹ: Vì mục đích của tiểu đoạn (A), một stablecoin được neo với đồng đô la Mỹ hoặc loại tiền chức năng tương đương có thể chuyển đổi thành đô la Mỹ theo yêu cầu vào bất kỳ lúc nào sau khi phát hành, Việc tính toán sẽ được thực hiện bằng cách sử dụng tỷ giá hối đoái được liên kết rõ ràng hoặc ngầm định với tỷ giá hối đoái đó tại thời điểm phát hành.

(C) Xử lý các công cụ có mệnh giá bằng hoặc liên quan đến tiền tệ của quốc gia hoặc tiểu bang khác—Vì mục đích của tiểu đoạn (A), tiền tệ của quốc gia hoặc tiểu bang khác được mệnh giá bằng hoặc liên quan đến tiền tệ của Giá trị của một stablecoin có mệnh giá hoặc được gắn với một loại tiền tệ chức năng tương đương có thể chuyển đổi thành đô la Mỹ theo yêu cầu vào bất kỳ lúc nào sau khi phát hành sẽ được tính bằng tỷ giá hối đoái rõ ràng hoặc ngụ ý cho việc chuyển đổi đó tại thời điểm phát hành. .

(D) Định nghĩa các đồng tiền chức năng tương đương.

(i) Tiền gửi như được định nghĩa trong phần 3 của Đạo luật Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang;

(ii) Tiền điện tử và Số dư của người chuyển tiền;

(iii) Khác stablecoin;

(iv) Bất kỳ loại tiền nào được phát hành để lưu hành dưới dạng tiền tệ, thanh toán hoặc thanh toán khoản nợ bằng đô la Mỹ hoặc bất kỳ loại tiền tệ quốc gia hoặc tiểu bang nào khác. Các công cụ tài chính khác.

Theo định nghĩa của H.R. 8827, Stablecoin đề cập đến bất kỳ loại tiền điện tử hoặc công cụ tài chính kỹ thuật số do tư nhân phát hành nào được phân phối trực tiếp hoặc gián tiếp tới công chúng và được gắn với đồng đô la Mỹ hoặc quốc gia/tiểu bang khác tiền tệ hoặc mệnh giá và được phát hành với giá trị mua lại danh nghĩa cố định hoặc do thiết kế và tác động của nó sẽ khiến công chúng tin tưởng một cách hợp lý rằng giá trị mua lại của nó là ổn định.

2. Khung pháp lý ở cấp liên bang

Hiện tại, không có khung pháp lý quốc gia toàn diện cho stablecoin. Trong lịch sử, chế độ quản lý xung quanh stablecoin có đặc điểm là không chắc chắn và nhầm lẫn.

Một trong những đặc điểm trong quy định của Hoa Kỳ đối với stablecoin là sự không chắc chắn về việc cơ quan liên bang nào có thẩm quyền quản lý các sản phẩm này. Đây là một vấn đề mà thị trường tiền điện tử phải đối mặt trong vài năm qua, đặc biệt là giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC) về việc liệu một số công nghệ nhất định có nên được quản lý dưới dạng chứng khoán hay hàng hóa hay cả hai. những khác biệt về vấn đề này. Chủ tịch SEC Hoa Kỳ Gary Gensler nói rằng các sản phẩm tiền điện tử “được điều chỉnh bởi luật chứng khoán và phải hoạt động trong chế độ chứng khoán của chúng tôi”, trong khi CFTC tuyên bố “bitcoin và các loại tiền ảo khác” là hàng hóa. Cuộc chiến trên sân cỏ này đã mở rộng sang cả stablecoin, Gensler cho biết nhiều stablecoin giống với các quỹ tương hỗ trên thị trường tiền tệ và do đó có thể thuộc thẩm quyền của US SEC.

Cả SEC và CFTC Hoa Kỳ đều tin rằng stablecoin cần được giám sát để giảm thiểu rủi ro cho hệ thống tài chính. CFTC Hoa Kỳ đã tiến thêm một bước nữa và thực hiện hành động cưỡng chế đối với các nhà phát hành stablecoin vì vi phạm Đạo luật trao đổi hàng hóa (CEA). Ví dụ: CFTC của Hoa Kỳ đã đạt được thỏa thuận với công ty tạo ra stablecoin Tether vì bị cáo buộc đưa ra thông tin sai lệch về nguồn dự trữ hỗ trợ cho stablecoin. Lệnh chống lại Tether yêu cầu họ phải trả khoản tiền phạt 41 triệu đô la và chấm dứt các vi phạm tiếp theo đối với CEA. Hơn nữa, CFTC Hoa Kỳ đã bác bỏ mọi nỗ lực của SEC Hoa Kỳ nhằm khẳng định quyền tài phán độc quyền và tuyên bố trong một vụ kiện riêng chống lại Binance rằng BUSD là một hàng hóa.

Một dự luật được đề xuất gần đây tại Hoa Kỳ: "Đạo luật Đổi mới tài chính và Công nghệ cho Thế kỷ 21 (sau đây gọi là "FIT 21") cung cấp chương trình hướng dẫn giám sát stablecoin trong tương lai. Dự luật đã được Hạ viện thông qua và chuẩn bị được đưa lên Thượng viện để bỏ phiếu.

Dự luật phân chia quyền giám sát giữa SEC và CFTC tương đối rõ ràng: nếu đồng tiền ổn định được tập trung hóa thì sẽ thuộc thẩm quyền của SEC; thẩm quyền của CFTC.

Tiền điện tử tập trung được coi là “chứng khoán” vì chúng có thể liên quan đến kỳ vọng của nhà đầu tư đối với việc quản lý và vận hành của một tổ chức tập trung, phù hợp với định nghĩa về chứng khoán truyền thống. Theo thử nghiệm Howey, một giao dịch có thể được coi là chứng khoán nếu nó đáp ứng các đặc điểm sau: đầu tư vốn, đầu tư vào một doanh nghiệp chung và lợi nhuận chỉ nhờ nỗ lực của nhà tài trợ hoặc bên thứ ba. Tài sản kỹ thuật số tập trung thường liên quan đến một tổ chức hoặc thực thể trung tâm và chúng có thể có các đặc điểm giống với chứng khoán truyền thống hơn, chẳng hạn như dựa vào uy tín tín dụng của nhà phát hành và lợi nhuận dự kiến. Do đó, SEC, với tư cách là cơ quan quản lý thị trường chứng khoán, chịu trách nhiệm giám sát các tài sản kỹ thuật số tập trung này.

Tiền điện tử phi tập trung được coi là “hàng hóa” vì chúng không dựa vào hoạt động và quản lý tập trung mà dựa trên các công nghệ phi tập trung như blockchain và được vận hành chung bởi những người tham gia mạng lưới. Giá trị của chúng phụ thuộc chủ yếu vào cung và cầu thị trường, hơn là vào độ tin cậy hoặc nỗ lực của một thực thể tập trung. Tiền điện tử phi tập trung thường không dựa vào một thực thể trung tâm duy nhất mà hoạt động thông qua công nghệ sổ cái phân tán (như blockchain) và được duy trì bởi những người tham gia mạng. Những tài sản này giống với hàng hóa hơn ở chỗ giá trị của chúng chủ yếu được xác định bởi cung và cầu thị trường hơn là uy tín tín dụng của tổ chức phát hành. Do đó, CFTC, với tư cách là cơ quan quản lý thị trường hàng hóa, chịu trách nhiệm giám sát các tài sản kỹ thuật số phi tập trung này.

Dự luật xác định cụ thể phân quyền là: Trong số các yêu cầu khác, nếu không ai có quyền đơn phương kiểm soát blockchain hoặc việc sử dụng nó và không có nhà phát hành hoặc đơn vị liên kết nào sở hữu 20% quyền kiểm soát tài sản kỹ thuật số hoặc quyền biểu quyết trở lên của tài sản kỹ thuật số. Nếu được thông qua, dự luật sẽ cung cấp sự rõ ràng hơn về quy định của stablecoin.

2.1. Các hướng quản lý có thể có của US SEC

Vào ngày 4 tháng 4 năm 2022, Chủ tịch SEC Hoa Kỳ Gary Gensler đã có mặt tại Pennsylvania. Có bài phát biểu tại hội nghị thường niên Cuộc họp của Hiệp hội Thị trường Vốn Đại học đã nêu ra ba vấn đề chính sách liên quan đến stablecoin. Đầu tiên, Gensler lưu ý rằng stablecoin nâng cao các cân nhắc về chính sách công liên quan đến ổn định tài chính và chính sách tiền tệ liên quan đến các quy định của SEC Hoa Kỳ về quỹ thị trường tiền tệ và các chứng khoán khác. Những cân nhắc này bao gồm cách stablecoin được hỗ trợ và tác động của việc mất chốt hoặc nhà phát hành phá sản có thể gây ra đối với hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn. Thứ hai, Gensler lưu ý rằng stablecoin đặt ra các vấn đề liên quan đến khả năng sử dụng chúng cho các hoạt động bất hợp pháp. Cụ thể, Gensler bày tỏ lo ngại về khả năng của stablecoin tạo điều kiện thuận lợi cho những người tìm cách phá vỡ các mục tiêu chính sách công liên quan đến hệ thống tài chính và ngân hàng truyền thống, như chống rửa tiền, tuân thủ thuế và các biện pháp trừng phạt. Thứ ba, Gensler xác định các vấn đề liên quan đến bảo vệ nhà đầu tư có thể được hưởng lợi từ việc tăng cường giám sát. Gensler bày tỏ lo ngại về các xung đột lợi ích tiềm ẩn và các vấn đề về tính toàn vẹn của thị trường do các stablecoin thuộc sở hữu của nền tảng cho vay và giao dịch tiền điện tử gây ra do mối quan hệ đối tác giữa khách hàng và nền tảng.

2.2. Hướng dẫn quản lý có thể có của CFTC

Chủ tịch CFTC Hoa Kỳ một lần nữa tuyên bố tại phiên điều trần tại Thượng viện vào ngày 8 tháng 3 năm 2023 rằng stablecoin và Ethereum là một loại hàng hóa và thuộc thẩm quyền của CFTC Hoa Kỳ.

Tại Phiên điều trần Nông nghiệp Thượng viện, Chủ tịch CFTC Rostin Behnam đã được Thượng nghị sĩ Kirsten Gillibrand hỏi về cổ phần của cơ quan quản lý với SEC sau thỏa thuận năm 2021 của CFTC với nhà phát hành stablecoin Tether. Behenan trả lời rằng “bất chấp khuôn khổ pháp lý xung quanh stablecoin, theo quan điểm của tôi, stablecoin sẽ vẫn là hàng hóa”. Ông nói thêm: “Nhóm thực thi của chúng tôi và Ủy ban đã xác định rõ ràng rằng stablecoin Tether là một loại hàng hóa”. CFTC Hoa Kỳ đã khẳng định rằng một số tài sản kỹ thuật số nhất định như Ethereum, Bitcoin và Tether là hàng hóa, chẳng hạn như trong vụ kiện chống lại người sáng lập FTX Sam Bankman-Fried vào giữa tháng 12 năm 2022.

2.3. Hướng dẫn quản lý có thể có của Bộ Tài chính Hoa Kỳ

Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã chỉ ra trong một báo cáo vào tháng 9 năm 2022 rằng stablecoin và các khoản thanh toán của chúng Tác động của hệ thống có thể "khó dự đoán". Việc thanh lý TerraUSD đã thu hút sự chú ý của Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Janet Yellen, người nhanh chóng bắt đầu nói về khả năng quản lý stablecoin. Yellen tin rằng cần có khung pháp lý để bảo vệ khỏi rủi ro của stablecoin.

Giám đốc điều hành của Stablecorp Alex McDougall cho biết: “Chúng tôi đã cho phép các 'thí nghiệm' như TerraUSD chiếm ưu thế và phát triển vượt xa phạm vi rủi ro vốn có của chúng. Vì một số lý do, Thượng nghị sĩ Kirsten Gillibrand (D-NY) và Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (R-WY) đã giới thiệu một dự luật lưỡng đảng tại Thượng viện Hoa Kỳ vào tháng 6 có tên là Tài chính có trách nhiệm. Đạo luật đổi mới tài chính có trách nhiệm (RFIA), trong số những điều khác, hy vọng sẽ điều chỉnh “stablecoin thanh toán”, Fedenia cho biết: “Nó bao gồm thuế Các yêu cầu đối với các tài sản kỹ thuật số khác nhau và việc triển khai nhiều stablecoin hơn, theo Gillibrand, sẽ không cho phép sử dụng đồng tiền TerraUSD. "Dự luật cũng bao gồm các điều khoản về an ninh mạng, cũng như khả năng thành lập các tổ chức tự quản lý và một số yêu cầu về công bố thông tin.

Vào tháng 7 năm 2023, Thượng viện đã giới thiệu lại phiên bản cập nhật của dự luật. dự luật nêu rõ, stablecoin sẽ được quản lý bởi các cơ quan quản lý ngân hàng tiểu bang và liên bang, chủ yếu do các tổ chức lưu ký phát hành và sẽ không phải là hàng hóa hay chứng khoán. Tuy nhiên, dự luật cung cấp một con đường cho các tổ chức chỉ tìm cách phát hành stablecoin, cụ thể là từ Văn phòng Hoa Kỳ. của Cơ quan Kiểm soát Tiền tệ (OCC) đã có được điều lệ giới hạn để phát hành stablecoin. Điều đáng chú ý là dự luật mới quy định rằng các stablecoin thuật toán sẽ được coi là công cụ kết hợp và được quản lý bởi Hoa Kỳ. Ngoài ra, theo dự luật được cập nhật, các nhà phát hành stablecoin thuật toán sẽ bị cấm gọi các sản phẩm này là “stablecoin”. Luật pháp về Stablecoin cũng đang được tiến hành tại Hạ viện, do Hạ nghị sĩ Patrick McHenry đứng đầu. Đạo luật gần đây đã được Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện thông qua theo đường lối chủ yếu là đảng phái và các tổ chức phát hành phi ngân hàng sẽ phải đối mặt với các yêu cầu giống như ngân hàng như vốn, thanh khoản và các yêu cầu quản lý rủi ro. cũng sẽ áp dụng lệnh cấm hai năm đối với việc tạo ra các stablecoin thuật toán mới, được gọi là “stablecoin được thế chấp nội sinh”. Bộ Tài chính sẽ tiến hành nghiên cứu sâu hơn về vấn đề này

3. động lực chính sách và lập pháp

Sự không chắc chắn liên bang này với SEC và CFTC ở Hoa Kỳ. Nhiều khung pháp lý khác nhau đã xuất hiện ở cấp tiểu bang đối với các tổ chức phát hành stablecoin. Nhiều tiểu bang hiện đang quản lý các hoạt động tiền ảo thông qua họ. luật chuyển tiền, nhưng ít đưa ra hướng dẫn cụ thể về stablecoin

3.1. Quy định xử lý tiền ảo theo Đạo luật dịch vụ tiền tệ Texas

Đạo luật Texas coi stablecoin được hỗ trợ bởi chính phủ. tiền tệ phải tuân theo luật Texas, một stablecoin "có thể được coi là một trái phiếu có thể chuyển đổi thành tiền và do đó nằm trong định nghĩa về tiền tệ hoặc giá trị tiền tệ. p>Một stablecoin được gắn với một loại tiền tệ có chủ quyền có thể được coi là một trái phiếu có thể chuyển đổi thành tiền tệ." và do đó nằm trong định nghĩa về tiền tệ hoặc giá trị tiền tệ theo Bộ luật Tài chính Texas Mục 151.301(b)(3). Nếu một stablecoin được hỗ trợ bởi một quỹ dự trữ tiền tệ có chủ quyền và người nắm giữ stablecoin đó có quyền mua lại nó thì chủ sở hữu có yêu cầu về loại tiền có chủ quyền hỗ trợ cho stablecoin, bởi vì nhà phát hành có nghĩa vụ mua lại nó sau này (theo Yêu cầu của chủ sở hữu) để cung cấp loại tiền có chủ quyền để đổi lấy stablecoin.

Tuyên bố chính sách

Các stablecoin được chính phủ hậu thuẫn có thể được coi là tiền tệ hoặc giá trị tiền tệ theo Đạo luật dịch vụ tiền tệ và do đó nhận được các stablecoin để đổi lấy thời gian sau này hoặc địa điểm khác Lời hứa cung cấp một stablecoin có thể là phương tiện giao tiếp bằng tiền. Phân tích cấp phép sẽ phụ thuộc vào việc liệu stablecoin có cung cấp cho chủ sở hữu quyền mua lại một loại tiền tệ có chủ quyền hay không, từ đó tạo ra yêu cầu chuyển đổi thành tiền tệ hoặc giá trị tiền tệ. Đây là trường hợp quyền mua lại được cấp một cách rõ ràng bởi nhà phát hành hay được ngụ ý.

3.2. Chính sách quản lý của Nebraska (Quy chế sửa đổi Nebraska 8-3024)

Dự luật nêu rõ rằng người giám sát tài sản kỹ thuật số có thẩm quyền thực hiện Điều sau đây hoặc nhiều hoạt động kinh doanh tài sản kỹ thuật số:

(1) Cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số và tiền điện tử. Không được cung cấp dịch vụ lưu ký như vậy cho tài sản kỹ thuật số hoặc tiền điện tử trừ khi tài sản kỹ thuật số hoặc tiền điện tử đó

(a) được giao dịch công khai lần đầu tiên hơn sáu tháng trước ngày cung cấp dịch vụ lưu ký hoặc

(b) Được tạo ra hoặc phát hành bởi bất kỳ ngân hàng, ngân hàng tiết kiệm, hiệp hội tiết kiệm và cho vay hoặc hiệp hội xây dựng và cho vay nào được tổ chức theo luật của tiểu bang này hoặc được tổ chức theo luật của Hoa Kỳ và hoạt động kinh doanh tại tiểu bang này ;

(2) ) phát hành stablecoin và giữ tiền gửi tại một tổ chức tài chính được Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang bảo hiểm có văn phòng điều lệ chính ở tiểu bang này, có bất kỳ văn phòng chi nhánh nào ở tiểu bang này hoặc trở thành tổ chức tài chính như vậy. tổ chức Bất kỳ chi nhánh nào của tổ chức tài chính trước đây duy trì văn phòng điều lệ chính trong tiểu bang để dự trữ stablecoin và

(3) Sử dụng mạng xác minh nút độc lập và stablecoin cho các hoạt động thanh toán;

3.3. Đạo luật về mã thông báo ổn định của Wyoming

Tóm tắt dự luật:

• < p>Mã thông báo ổn định duy nhất là đại diện cho tiền ảo 1 USD.

• Một mã thông báo ổn định có thể được đổi lấy 1 USD theo yêu cầu (trừ khi lãi suất tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ giảm xuống dưới 0 hoặc giá trị tài sản giữ trong tài khoản ủy thác giảm xuống 1 USD mỗi mã thông báo ổn định loại tiền tệ dưới 1 đô la Mỹ).

• 100% giá trị danh nghĩa của tất cả các token đang lưu hành sẽ được gửi vào tài khoản Wyoming Stable Coin Trust mới thành lập (mặc dù quỹ tín thác sẽ không được nhà nước và bất kỳ token nào nắm giữ). nghĩa vụ ủy thác phát sinh giữa họ).

• Các quỹ tín thác sẽ chỉ đầu tư vào chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, có rủi ro thấp.

• Bất kỳ thu nhập đầu tư nào vượt quá 102% giá trị của token đang lưu hành sẽ được gửi vào Tài khoản quản lý token ổn định của Wyoming để trang trải chi phí hoạt động và tài trợ cho các nỗ lực khác của chính quyền tiểu bang.

• Dự luật thành lập Ủy ban tiền xu ổn định Wyoming để phát hành và giám sát chương trình.

• Dự luật nêu rõ rằng Ủy ban "sẽ nỗ lực phát hành ít nhất một mã thông báo ổn định của Wyoming trước ngày 31 tháng 12 năm 2023." Thủ quỹ bang Wyoming sẽ cung cấp 500.000 USD vốn ban đầu để phát hành và quản lý token, nhưng số tiền này dự kiến ​​sẽ được hoàn trả từ thu nhập lãi dự kiến.

3.4. Quy định về Stablecoin của New York (Hướng dẫn của DFS)

Vào ngày 8 tháng 6 năm 2022, Bộ Tài chính New York Kho bạc ( Dep't Fin. Serv., DFS) đã ban hành "Hướng dẫn về phát hành Stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ" ("Hướng dẫn của DFS"), nêu rõ các yêu cầu chung đối với các tổ chức phát hành do DFS quản lý để phát hành các loại tiền được hỗ trợ bằng đô la Mỹ stablecoin.

Liên quan đến khả năng hoàn lại, Hướng dẫn của DFS yêu cầu, trong số những điều khác, các nhà phát hành stablecoin phải áp dụng “chính sách mua lại rõ ràng và dễ thấy, với sự chấp thuận trước bằng văn bản của DFS” để trao cho chủ sở hữu quyền mua lại. Quyền mua lại stablecoin kịp thời theo mệnh giá. Hướng dẫn của DFS định nghĩa việc mua lại “kịp thời” là việc mua lại xảy ra không quá hai ngày làm việc sau khi lệnh mua lại được ban hành, nhưng điều này không áp dụng nếu DFS “tin rằng việc mua lại kịp thời có thể gây nguy hiểm cho các yêu cầu đảm bảo bằng tài sản của Quỹ dự trữ hoặc việc thanh lý có trật tự”. tài sản của Cục Dự trữ.” Có thể áp dụng các ngoại lệ đối với các yêu cầu.

Đối với dự trữ, Hướng dẫn của DFS yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ hoàn toàn bằng tài sản dự trữ, chỉ có thể bao gồm: (1) tín phiếu kho bạc ngắn hạn; (2) thỏa thuận mua lại đảo ngược với các đối tác được phê duyệt; 3) Các quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ, tuân theo các giới hạn được DFS phê duyệt; và (4) Tài khoản tiền gửi tại các tổ chức lưu ký được cấp phép của tiểu bang Hoa Kỳ hoặc liên bang, tuân theo các giới hạn được DFS phê duyệt về số tiền được phép nắm giữ trong bất kỳ tổ chức cụ thể nào. DFS cũng yêu cầu các tổ chức phát hành quản lý rủi ro thanh khoản để giá trị thị trường của tài sản dự trữ ít nhất bằng giá trị của các đơn vị stablecoin đang lưu hành vào cuối mỗi ngày làm việc.

Đối với việc xác minh, Hướng dẫn DFS yêu cầu các tổ chức phát hành phải xuất bản lên DFS và các báo cáo công khai hàng tháng do một kế toán viên công được chứng nhận độc lập được cấp phép của Hoa Kỳ (“CPA”) thực hiện nêu chi tiết: (1) giá trị dự trữ và Thành phần; (2) Các đơn vị stablecoin chưa phát hành; (3) Liệu khoản dự trữ có đủ để hỗ trợ đầy đủ cho các đơn vị stablecoin chưa phát hành hay không; (4) Liệu tất cả các điều kiện của DFS về dự trữ có được đáp ứng hay không. Hướng dẫn của DFS cũng yêu cầu tổ chức phát hành phải nhận được báo cáo hàng năm chứng minh khẳng định của ban quản lý về tính hiệu quả của kiểm soát nội bộ, cơ cấu và thủ tục, nhất quán với yêu cầu báo cáo hàng tháng và gửi báo cáo đó cho DFS trong vòng 120 ngày kể từ thời hạn được áp dụng, mặc dù tổ chức phát hành không Báo cáo cần phải được công bố công khai.

4. Tranh chấp pháp lý chính: Vụ án Terraform - Lừa đảo chứng khoán tài sản điện tử

LUNA là thành viên của Cơ quan quản trị mạng lưới Terra Blockchain Mã thông báo, Mạng lưới chuỗi khối Terra là một chuỗi khối bằng chứng cổ phần được ủy quyền hoạt động để phát hành và duy trì stablecoin hoặc UST, một mã thông báo được thiết kế để giao dịch chính xác 1 USD. Để khuyến khích mọi người nắm giữ và sử dụng UST lâu dài, Terraform Labs (người tạo ra mạng chuỗi khối Terra) đã ra mắt Anchor, một giao thức tiết kiệm năng suất cao, rủi ro thấp, đảm bảo lợi nhuận hàng năm là 20% cho tiền gửi UST.

Để duy trì tỷ giá cố định UST, giao thức sử dụng một cơ chế được gọi là "chủ quyền", ít nhất về mặt lý thuyết, khuyến khích giao dịch chênh lệch giá để tạo ra áp lực giá lên hoặc xuống. Vì UST luôn có thể được hoán đổi vào hoặc ra khỏi LUNA trị giá chính xác 1 USD ở cấp độ giao thức (bất kể giá thị trường của UST), các nhà giao dịch chênh lệch giá được khuyến khích mua UST miễn là UST dưới 1 USD. họ sẽ bán UST. Quá trình này hoạt động cho đến khi nó thất bại. Sau khi UST không được chốt vào tháng 5 năm 2022, nó sẽ kích hoạt một đợt tháo chạy ngân hàng, chuyển UST thành LUNA, tách nó ra khỏi chốt và cuối cùng dẫn đến một vòng xoáy chết chóc khiến giá LUNA về 0.

Vào ngày 16 tháng 2 năm 2023, SEC Hoa Kỳ đã kiện Terraform Labs và người sáng lập Do Kwon, cáo buộc họ chào bán UST và LUNA dưới dạng chứng khoán chưa đăng ký. (Lưu ý bổ sung: Hiện tại không có chính sách quản lý rõ ràng. SEC coi cả UST và LUNA là chứng khoán để giám sát. Nếu trường hợp xảy ra muộn hơn thời điểm FIT 21 được thông qua, LUNA, với tư cách là một loại tiền tệ ổn định về mặt thuật toán, phải được thuộc thẩm quyền của CFTC.) 2023 Vào ngày 31 tháng 7 năm 2018, tòa án sơ thẩm đã bác bỏ đề nghị rút đơn kiện của Terraform Labs và Quan Dou, phán quyết rằng việc họ tiếp thị giao thức neo như một phương tiện tạo ra doanh thu là đủ để cấu thành một hợp đồng đầu tư và do đó cấu thành chứng khoán. Trong khi tòa án phán quyết rằng BUSD và các stablecoin khác không phải là chứng khoán biệt lập vì không có "kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận" đối với bản thân các tài sản có giá cố định, thì Terra đã tiếp thị và bán các công cụ phái sinh vốn cổ phần (thông qua các giao thức phản ánh) và tích lũy lãi suất để khuyến khích "tiền gửi" của UST. " Việc thực hiện Chào bán (thông qua Thỏa thuận neo) cấu thành một chào bán và bán chứng khoán chưa đăng ký.

5. Tóm tắt

Bài viết này thảo luận chi tiết về khung pháp lý và định nghĩa về stablecoin ở Hoa Kỳ. Theo Đạo luật đổi mới tài chính có trách nhiệm (RFIA) và Đạo luật ổn định thanh toán rõ ràng, stablecoin có định nghĩa rõ ràng hơn: bất kỳ loại tiền điện tử và phát hành riêng lẻ nào cũng như đồng đô la Mỹ hoặc đấu thầu hợp pháp khác Một công cụ tài chính kỹ thuật số được chốt và có danh nghĩa cố định giá trị chuộc lại. Các hóa đơn này yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải đáp ứng các yêu cầu cụ thể về vốn, thanh khoản và quản lý rủi ro cũng như phải có được điều lệ từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC). Các cơ quan liên bang như SEC và CFTC cũng đang tích cực cạnh tranh để giành quyền quản lý stablecoin và đã đề xuất các hướng quản lý của riêng họ. Sự xuất hiện và tiến bộ của FIT 21 đã khiến việc giám sát stablecoin trong tương lai ngày càng rõ ràng. Ngoài ra, bài viết này thảo luận về những phát triển chính sách và lập pháp khác nhau trong quy định cấp tiểu bang, bao gồm các chính sách triển khai cụ thể ở Wyoming và New York.

FIT 21 và việc các cơ quan liên bang tiếp tục tập trung vào stablecoin đang đẩy nhanh quá trình cải thiện các cơ quan quản lý stablecoin ở Hoa Kỳ. Trong tương lai, Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ tăng cường hơn nữa các biện pháp quản lý đối với stablecoin để đảm bảo sự ổn định và an ninh của chúng trong hệ thống tài chính. Các cơ quan quản lý có thể sẽ tiếp tục hoàn thiện khuôn khổ pháp lý để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của thị trường và đổi mới công nghệ.

Tài liệu tham khảo

[1]. Ủy ban Dịch vụ Tài chính của Hạ viện. (2020). H.R.8827-Đạo luật phân loại và quy định về Stablecoin năm 2020.

[2] Lớp MBA 2023, Trường Tài chính PBC, Đại học Thanh Hoa (2024). Phân tích giá Stablecoin kỹ thuật số và xu hướng tương lai - Lấy Tether USDT làm ví dụ.

[3]. THÔNG TIN PHÁP LÝ TOÀN CẦU (2024). Quy định về stablecoin ở Hoa Kỳ.< /p>

[4]. SỞ NGÂN HÀNG TEXAS (2019). Quy định xử lý tiền ảo theo Đạo luật dịch vụ tiền tệ Texas.

[5]. LATHAM & WATKINS LLP (2023). Đạo luật về mã thông báo ổn định của Wyoming được ban hành thành luật.

[6]. CHÍNH PHỦ NEBRASKA (2022). Quy chế sửa đổi Nebraska 8-3024.

[7]. COITELEGRAPH. (2023). Stablecoin và Ether 'sẽ trở thành hàng hóa', chủ tịch CFTC tái khẳng định.